Estoy observando un patrón interesante que explica la rápida caída en el precio de Bitcoin, y no tiene nada que ver con las criptomonedas. Está relacionado con la reversión del comercio de carry trade.

Cuando el USD/JPY se mueve rápidamente, comprime los límites de margen. Y cuando el margen se comprime, hay que cerrar posiciones apalancadas. Eso es todo. Lo que ocurrió en febrero fue exactamente eso: un cambio rápido de 160 a 153, y de repente se vendió Bitcoin. Los funcionarios de política monetaria de Japón comenzaron a hablar de "alta alerta", lo que se interpreta como una señal de intervención en el mercado. Solo ese mensaje fue suficiente.

Aquí está el mecanismo que entendí: un comercio de carry toma prestado en una moneda con tasas de interés bajas y invierte en activos con mayor rendimiento. El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda de financiamiento porque las tasas en Japón son muy bajas. El problema es que cuando aumenta la volatilidad, estas posiciones se abren rápidamente. Según datos del BIS, para marzo de 2024, los préstamos en yenes otorgados a bancos no japoneses fuera de Japón alcanzaron aproximadamente ¥40 billones (~$250 mil millones). Es un canal muy grande.

Y no se detiene solo en divisas. Se extiende a acciones, crédito y criptomonedas. Cuando un portafolio multiactivo necesita desapalancarse, Bitcoin suele estar en el segmento de mayor beta. La liquidez se vuelve escasa, los spreads se ensanchan y órdenes pequeñas generan movimientos de precios significativos.

En febrero ocurrió otra cosa: el 13 de ese mes, el yen estaba en su mejor ganancia semanal en casi 15 meses, con un aumento de aproximadamente el 3% durante la semana. Un cambio tan grande en una moneda de financiamiento puede arruinar a los traders apalancados en derivados, donde las exigencias de margen se reevaluan más rápidamente.

Para detectar si esto está ocurriendo, sigo estas señales. Primera: actividad porcentual en USD/JPY en 24-48 horas, junto con un lenguaje oficial de "alerta". Segunda: aumento en la volatilidad cruzada de activos — acciones, tasas, todo. Tercera: spreads de crédito ampliándose. Cuarta: internos de criptomonedas — cambios en las tasas de financiamiento, contracción del basis, disminución del interés abierto y spreads en expansión. Quinta: cambios en los flujos de ETF.

Cuando estas señales de un solo dígito aparecen juntas, generalmente resulta en lo mismo: liquidez se seca y Bitcoin se vende incluso sin noticias específicas del mercado.

Lo principal aquí es que el canal vinculado al yen es tan grande que puede sacudir mercados lejanos. En agosto de 2024, cuando esto ocurrió por primera vez, Bitcoin y Ethereum cayeron hasta un 20%. No fue solo una crisis en criptomonedas: fue un evento global de desapalancamiento que afectó a todos los activos líquidos, incluyendo las criptomonedas.

Así que la próxima vez que veas una caída porcentual de un solo dígito en Bitcoin sin noticias claras, mira el USD/JPY. Si también se mueve rápidamente, probablemente estés ante un evento de margen, no un cambio en el sentimiento del mercado. Configura en Gate y sigue monitoreando estas actividades cruzadas de activos.