La OCC acaba de emitir una propuesta de regulación para stablecoins basada en la Ley GENIUS, y hay una parte bastante controvertida que mucha gente está discutiendo ahora.

A simple vista, esta propuesta de 376 páginas parece bastante estándar—habla sobre control de custodios, requisitos de capital, aspectos técnicos regulatorios que normalmente existen. Pero hay una sección que ha causado revuelo, especialmente en la industria cripto. Esa parte trata sobre cómo los emisores de stablecoins y sus socios pueden o no pueden ofrecer rendimientos a los usuarios.

Según la redacción legal en la propuesta, los emisores de stablecoins básicamente no pueden pagar intereses o rendimientos en ninguna forma—dinero en efectivo, tokens, o cualquier otra—solo por el hecho de que los usuarios mantengan sus stablecoins. Pero lo que es interesante (y un poco ambiguo) es la parte en la que la OCC dice que entienden que los emisores pueden intentar sortear esto a través de terceros.

Aquí el problema empieza a complicarse. La propuesta menciona que la OCC considerará que esos pagos son rendimientos si existe un contrato claro que lo indique, y que un tercero se define como una entidad que paga rendimientos como un servicio. Pero hay ambigüedad en la definición de "afiliación" que confunde a algunos. Si el emisor tiene un 25% de propiedad en el tercero, no puede ofrecer rendimientos. Esto abre la puerta a que terceros puedan ofrecer rendimientos sin problemas de participación accionaria.

Empresas grandes como Coinbase y Circle tendrán que ajustar sus relaciones para cumplir. Lo mismo PayPal y Paxos con su PYUSD. Matthew Sigal de VanEck incluso sugiere que deberían rebrandear sus programas de rendimiento como programas de lealtad para que parezcan diferentes.

Pero hay otro giro—los rendimientos de stablecoins también se convierten en uno de los temas que podrían bloquear la ley de estructura de mercado que la industria espera con ansias. Hay especulaciones de que esta propuesta de la OCC podría significar que el Congreso no necesita discutir los rendimientos en esa ley, aunque otros dicen que seguramente seguirán discutiéndolo.

Si la ley de estructura de mercado realmente se aprueba antes de que la OCC finalice su regulación, los reguladores tendrán que emitir una propuesta interina para mantenerse en cumplimiento. Esto podría ser un proceso regulatorio largo y complejo.

Mientras tanto, circulan algunos borradores en el lenguaje más reciente entre legisladores, pero aún no hay acuerdo entre la industria bancaria y la cripto. Definitivamente, esta es una situación que hay que monitorear—las decisiones regulatorias aquí podrían transformar significativamente cómo operan los stablecoins en EE. UU.