Una firma de capital de riesgo del mundo Crypto, dice que la IA es demasiado loca, ellos son muy conservadores

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Muchos dicen que la industria de la IA, en ciertos aspectos, se parece cada vez más a la industria de las Criptomonedas.

Jingwen de Impa Ventures, una persona que alguna vez trabajó en la industria de las Criptomonedas, dice que en comparación con la IA de hoy, incluso parecen bastante conservadores.

Jingwen se autodenomina una chica de 93 que anhela el VC, pero que “se equivocó” en Cripto y sin querer ganó su primer gran dinero en la vida.

Durante la era dorada de FBG Capital (un fondo de Cripto), ella estuvo en ese mundo acelerado de las criptomonedas. Con solo palabras, podía invertir millones de dólares. Con una historia, podía hacer que creciera salvajemente y explotaran monedas.

En 2024, ella, Shiran y James (Liang Jie) fundaron Impa Ventures. Shiran fue colega de Jingwen en FBG, y James fue un antiguo colega de Shiran en Huachuang Capital.

Jingwen dice que son un fondo Problem First — primero ven el problema, luego la solución.

Impa Ventures actualmente tiene un tamaño de 50 millones de dólares, enfocado en etapas tempranas. Hasta ahora, de los 9 proyectos en los que han invertido, 8 son to B.

Hace 3 meses, Liu Jing compartió en “Historias de inversión en China” una parte de esta historia. En ese momento, conversó con James sobre su mundo interior como inversor que perdió la oportunidad de Pinduoduo. Esa parte la dejamos para el final del artículo para ayudarte a entender la mentalidad del equipo de este nuevo fondo. Recientemente, volvimos a hablar con Jingwen y James.

Este es el quinto relato de un nuevo fondo presentado por «elsewhere», después de Nebulon Ventures, Source Rhythm, Creek Stone y Little Fund.

La IA parece estar jugando el mismo juego que las Criptomonedas

elsewhere: Antes de decidir crear un fondo de inversión en IA, tú invertiste mucho tiempo en Cripto, ¿puedes contar esa historia?

Jingwen: En 2017, me gradué de la Escuela de Asuntos Mundiales de Singapur. Casualmente, mi tesis de graduación estaba relacionada con Cripto, así que hablé con muchas personas. Algunos pensaron que buscaba trabajo y me presentaron al jefe de FBG Capital, Zhou Shuoji.

En ese momento, en el mundo de las monedas digitales era difícil contratar personas con antecedentes serios. Yo soy de la Universidad Nacional de Singapur, de la carrera de Computación, y también de la Escuela de Asuntos Mundiales, así que fui a una entrevista.

El proceso fue muy absurdo: el jefe llegó con más de una hora de retraso, y al sentarse me preguntó cuánto salario había recibido en la oferta que ya tenía. Le dije 7000 dólares de Singapur, y él dijo directamente: “Entonces te doy el doble”. En ese momento, sentí que ese lugar era simplemente gente tonta con mucho dinero.

elsewhere: Pero ese salario todavía te tentó.

Jingwen: La oferta original era para empezar en septiembre, pero como me graduaba en junio, pensé que no tenía nada que perder y que podía probar en esos tres meses a ver qué onda con esa gente.

Resulta que ese fue el pico de crecimiento salvaje. En ese entonces, FBG era el fondo de blockchain más top de Asia, con LPs como Sequoia y Ribbit Capital, y el jefe era muy rico, así que invertían con mucha soltura. Mi trabajo consistía en volar por todo el mundo, asistir a eventos en Berlín, San Francisco, Tokio, Singapur. A veces, en los pasillos, me encontraba con el jefe y le decía que me gustaba un proyecto — decenas de miles o incluso millones de dólares — y en dos o tres frases, ya estaban invertidos.

elsewhere: ¿Y cuánto duró ese pico?

Jingwen: Solo unos seis meses. Para 2018, el mercado alcista empezó a decaer, y en 2019 entramos en un mercado bajista total. Mi trabajo cambió radicalmente: de dar dinero a pedir dinero. Lo que antes invertía 1 millón, ahora buscaba recuperar 500 mil. Y así. Después, prácticamente dejé de invertir.

elsewhere: Mirando hacia atrás, ¿cómo describirías el mundo de las Criptomonedas?

Jingwen: Es un mundo acelerado por un botón de avance rápido. Es, en esencia, un proceso de desarrollo desde la aparición de una nueva tecnología hasta su implementación. Tiene muchas similitudes con lo que está pasando ahora con la IA.

Y hay otra cosa que también se parece: construir equipos, crear narrativas, manipular datos y luego salir. En el juego de la IA, los que toman el relevo ahora son instituciones y LPs, pero la lógica del juego no ha cambiado.

Hablando de Cripto — no creo que ese mundo ya haya pasado. Está yendo hacia una dirección más sólida: aplicaciones reales, fundamentos en la cadena, especialmente la integración con IA, que creo que tiene muchas direcciones con verdadero potencial.

Simplemente, no queremos copiar ese mismo juego en la IA. Impa empieza con su propio dinero — nuestra actitud hacia nuestro dinero y fondos externos es la misma. Solo así podemos buscar ese verdadero Alpha de manera más pura.

Somos un fondo de IA conservador

elsewhere: Cuéntanos de tu fondo.

Jingwen: Desde 2024, junto con Shiran y James (Liang Jie), creamos este fondo de etapas tempranas enfocado en IA. Shiran y James son colegas de Huachuang, y yo y Shiran somos colegas de FBG. Ya hemos invertido en 9 proyectos.

“Fundadores chinos + mercado global” es una gran oportunidad que nos brinda la era, y todavía estamos en etapas tempranas. Day One Global es la característica principal de nuestro fondo: Shiran y yo estamos en Singapur, James generalmente en Shanghái; de los 9 proyectos, 3 están en Shenzhen, 2 en Singapur, 1 en EE. UU., 1 en Sídney y 1 en Shanghái.

elsewhere: ¿Por qué llaman a su fondo Impa Ventures?

Jingwen: Impa es un NPC de “La Leyenda de Zelda”. Cuando el protagonista inicia la misión principal, Impa le da el mapa y las indicaciones. Ella es una pieza clave para que el protagonista complete la misión, pero no es el protagonista. Lo que podemos hacer nosotros, es convertirnos en esa pieza en las etapas más tempranas de los fundadores.

Este entendimiento también es el punto de partida de toda nuestra metodología de inversión: dado que los fundadores son los protagonistas, lo que buscamos no es apostar a la narrativa, sino encontrar a quienes realmente están resolviendo problemas.

elsewhere: Como un fondo nuevo, seguramente muchos te habrán preguntado, ¿cuál es tu diferenciador?

Jingwen: Nuestro punto de partida para evaluar proyectos es diferente al de la mayoría de los fondos: no primero definimos la categoría, sino el problema. Por eso, lo que invertimos al final también es diferente.

Somos verdaderos creyentes en IA, y creemos que IA está transformando las infraestructuras más fundamentales de muchas industrias. Esto no es solo narrativa, es algo que realmente está ocurriendo. Pero también hemos visto esa burbuja en Cripto — cómo crecen las burbujas y cómo explotan. Por eso, sabemos distinguir las olas del océano.

Creemos en IA, pero somos escépticos respecto a muchas narrativas que usan la bandera de IA.

elsewhere: ¿Cómo distingues las olas del océano?

Jingwen: Creyente en IA, escéptico en la práctica. Optimista a largo plazo respecto a la industria, pero mantengo dudas sobre proyectos específicos.

La evaluación se basa en varias cosas:

• Problem First, no Narrative First.

Partimos del problema, no de la categoría. No empezamos con un tema “IA + X” para buscar proyectos; primero identificamos un dolor real y subestimado, y luego preguntamos: ¿quién está resolviendo ese problema? ¿La solución es sólida? Los fundadores que puedan responder bien a estas dos preguntas, valen más que cualquier fondo con un background brillante.

• Global by default, no Global by design.

En la universidad, hice una pasantía en Israel en VC durante medio año, y fue la primera vez que entendí cómo funciona realmente el venture capital. Allí conocí fundadores que, desde un mercado local muy pequeño, tenían ambiciones globales. Los israelíes hacen negocios de forma natural desde el día uno global. Esa experiencia me impactó mucho y fue cuando decidí dedicarme al VC.

Luego, en Cripto, invertí en muchos proyectos que no eran equipos chinos, sino ecosistemas de desarrolladores globales — en Berlín, San Francisco, Suecia, conocí a muchos excelentes desarrolladores, y algunos se pasaron a IA.

• Jóvenes pero con experiencia.

En nuestro equipo, James es el único que nació en los 80, los demás son de los 90, 95 y 00. Sin cargas históricas, pero los tres socios hemos vivido ciclos completos y tenemos éxitos en salidas. Quien ha pasado por mercados bajistas, tiene una visión diferente sobre “necesidades reales” y “narrativas de burbuja”.

elsewhere: ¿Qué tipo de juego quieres jugar en IA?

Jingwen: Nuestra metodología se resume en cuatro palabras: “Respetar el sentido común”, especialmente el sentido comercial. Quizá algunos piensen que somos demasiado conservadores.

Hoy en día, muchos ven a los fundadores con una “burbuja de colores”, creyendo que solo por venir de grandes empresas o laboratorios de élite, se puede tener éxito. Pero, ¿qué estás creando para los clientes? ¿Tu productividad realmente cubre los costos?

Impa se enfoca en crear valor.

elsewhere: ¿Qué proyectos no son “sexys” pero sí tienen sentido?

Jingwen: Invertimos en un proyecto llamado “Alcance de luz años luz”. Su fundador entrevistó a más de 100 inversores, y todos pensaban que to B no era “sexy”. Pero, tras hablar con él, descubrí que resolvía una necesidad real en la salida de la cadena de suministro en China: muchas fábricas pequeñas no tienen capacidad de marketing internacional, y él usa IA para automatizar la búsqueda de clientes y campañas. Es un proceso típico de “distribución inteligente”.

Las empresas de modelos crean inteligencia, pero vender esa inteligencia en escenarios concretos es la oportunidad de las startups. Aunque no sea “fancy”, su negocio es sólido.

También invertimos en Australia en un proyecto de IA administrativa en salud. No toca diagnósticos ni tratamientos, solo resuelve tareas administrativas como citas, triage y resúmenes, que son muy tediosas. En el extranjero, estos procesos antes dependían totalmente de llamadas humanas, ahora la IA puede digitalizarlos por completo.

Preferimos proyectos que primero resuelvan “dolores” existentes y comprobados, en lugar de fantasear con necesidades vagas.

elsewhere: ¿Es posible lograr retornos extraordinarios con inversión en VC?

Jingwen: Por ejemplo, invertimos en una empresa de avatares digitales en el lado del cliente, apostando a la línea 3D para crear avatares en tiempo real. Este tema en el mercado de capitales no es nuevo, pero nos gusta la lógica simple: ellos usan los dispositivos del usuario para renderizar, y solo transmiten datos de control en la nube, reduciendo en un 99% los costos en comparación con las soluciones tradicionales en la nube.

Calculamos que, con solo unos cientos de miles de usuarios activos en el extranjero, pueden generar decenas de millones de dólares en ARR. El equipo tiene científicos top en 3D y su objetivo es lograr efectos similares a los modelos de video LPM de Cai Haoyu Anuttacon, pero que funcionen en teléfonos y navegadores de PC. El futuro de la IA multimodal y los escenarios de entretenimiento social es muy prometedor.

Nuestro objetivo principal es encontrar los valores extremos en la ley de potencias. Solo negocios que puedan crecer hasta varios miles de millones de dólares, no nos interesan.

elsewhere: Tu sueño es muy grande…

Jingwen: Cuando estaba en la universidad, tenía un sueño muy divertido: quería estar en la lista Midas.

elsewhere: Ese es el sueño de muchos inversores de VC.

Jingwen: La lista Midas la conocí en la universidad. No es que pensara que estar allí te hace más impresionante. Mi idea era así: invertir en el mercado primario es lo que me gusta, y quiero alcanzar un hito en lo que disfruto hacer.

Ahora, ese “sueño” parece tonto, pero muchas veces las personas no tienen objetivos claros, y tener una meta “divertida” es mejor que no tener ninguna.

Diálogo con James hace 3 meses

@Jing Liu

Al comenzar a actualizar la serie “Historias de inversión en China”, escribí sobre una persona, cuyo título era: “La persona olvidada en el mito del capital de Pinduoduo”.

La historia es: un gerente de inversiones de Sequoia, conoció a Huang Zheng en sus primeros años y luego impulsó varias veces a Pinduoduo (que entonces se llamaba Pinhui). Pero por varias circunstancias, nunca logró que pasara. Hasta que se fue, medio año después, Sequoia invirtió. Esa fue una ronda clave en la historia de Pinduoduo, que luego se convirtió en una inversión legendaria para Sequoia.

Y si esa inversión tuvo o no relación con un retorno de mil millones de dólares, solo fue esa diferencia de medio año.

Esa persona es Liang Jie. Entre 2012 y 2016, trabajó en Sequoia, y fue durante ese período que vio a Huang Zheng y Pinduoduo.

Para ser honesto, en la industria de inversión, historias así no son raras. Mientras no llegues a socio — ni siquiera socio general (GP) — 9 de cada 10 inversores tienen historias llenas de frustraciones.

Pero Liang Jie es uno de los que más me impresionaron. Incluso se convirtió en una narrativa a largo plazo sobre él.

Hace unos años, vino de Shanghái a Pekín por un viaje de negocios, y nos encontramos en el vestíbulo del Westin en Liangmaqiao. La reunión fue muy tarde en la noche, y en principio queríamos hablar de la industria, pero pronto surgió la historia, y él sacó de su teléfono la presentación de Pinhui. Tiene una memoria que recuerda cada página y cada palabra.

Después de dejar Sequoia, trabajó en otros fondos, e incluso en uno enfocado en internacionalización, pero solo fueron unos años normales.

Quizá porque cuando conocí a Liang Jie, también era nuevo en inversión, y en medio de tantas historias legendarias, esa historia contraria quedó grabada en mi memoria.

Antes de 2020, toda la industria de VC en China se enfocaba en to B. Liang Jie todavía insistía en to C y plataformas, y recuerdo que dijo: “Si en China solo quedan oportunidades en to B, entonces ya no quiero seguir”. Eso no era su convicción.

elsewhere: No te conté antes que ibas a escribir sobre él, y tampoco es una historia “bonita”. Cuando la leas, ¿qué sentirás?

Liang Jie: Un poco sorprendido. Pero no quiero que me etiqueten como “de mala suerte”.

Primero, no creo que la suerte explique todo. Es que todavía no tengo suficiente experiencia — por ejemplo, en manejar relaciones, en mi capacidad de convicción; y la suerte también importa, pero hay que acumularla. Para quienes están en la mesa de juego, si no juegas, nunca tendrás oportunidad.

elsewhere: Si pudieras volver 10 años atrás, ¿estarías más confiado en impulsar a Pinduoduo (Pinhui) en IC?

Liang Jie: Seguro. En comparación con hace 10 años, he mejorado en comprensión comercial y en cómo impulsar las cosas.

elsewhere: En los comentarios, alguien dijo: “Si confías tanto, ¿por qué no compraste acciones de Pinduoduo en la segunda etapa?”

Liang Jie: En 2015, invertir en una startup en etapas tempranas y comprar acciones en la OPI de 2018 son dos momentos y cosas completamente diferentes.

Quizá la mejor pregunta sería: si tanto confías, ¿por qué no te uniste a Pinduoduo o invertiste un poco en ese momento?

Honestamente, en ese momento no lo pensé. La valoración de 600 millones de dólares y el efectivo que tenía no parecían tener mucho sentido. Pero eso también muestra que no era tan entendido — no pensaba que podía hacer una empresa de miles de millones. Después de dejar Sequoia, hablé con Colin (Huang Zheng) sobre otras posibilidades, me presentó LPs, me invitó a su fondo, etc.

elsewhere: ¿Te arrepientes de haber dejado Sequoia? Quizá si hubieras quedado medio año más, sería una historia que te involucra a ti.

Liang Jie: En agosto de 2015, ocurrió un cambio importante, y fue una de las razones por las que me fui.

Ese año, en la reunión de Sequoia, se decidió que el foco de inversión pasaría de to C a to B, y en sectores verticales como educación y salud. Yo no estaba muy de acuerdo.

Para ser justos, en la etapa en que yo invertía, la reacción de Neil Shen fue bastante positiva. Pero, honestamente, ¿creía que Pinduoduo podía tener convicción? Probablemente no. Solo pensaba que la historia era grande, con un crecimiento muy rápido y un equipo muy fuerte.

elsewhere: ¿Cuánto tiempo te tomó tranquilizarte?

Liang Jie: Después de fundar otros fondos, en realidad ya estaba más tranquilo. Cada etapa tiene sus propios temas importantes.

Rui Xiang dijo una vez: “Cuando uno se vuelve famoso, recibe muchas críticas. Es difícil. Pero un amigo le preguntó: ‘¿Te sientes avergonzado por los reconocimientos que no mereces?’ Y él respondió: ‘No’. Entonces, ¿por qué aceptar con gusto los reconocimientos que no mereces, y rechazar las críticas injustas?”

Creo que en esta industria, o en cualquier otra, los que realmente destacan son pocos: inteligentes, trabajadores, con suerte. Si pensamos que somos listos y todavía podemos hacer cosas, y nos comparamos con esos pocos afortunados, estamos siendo demasiado codiciosos.

elsewhere: La historia de no haber llegado a IC por poco, en VC, es muy común. ¿Por qué crees que esta historia tuya es tan recordada? (¡Además de que yo la escribí!)

Liang Jie: Quizá porque, después, la escala de Pinduoduo hizo que no pudieras evitarla. Como si salieras con una novia que no funcionó, y luego se convirtió en una gran estrella…

elsewhere: Recuerdo que estudiaste ingeniería, ¿cómo entraste en VC?

Liang Jie: Estudié materiales en la licenciatura y microelectrónica en la maestría. Cuando leí “El Gran Juego” en la maestría, ese libro me abrió una ventana: descubrí que el mercado de capitales era tan fascinante y tan importante. Ahí empezó la semilla de hacer VC.

En 2006, me gradué y traté de entrar en VC con todas mis fuerzas, pero sin éxito. En 2008, durante la crisis financiera, una fundación suiza llamada Adveq me entrevistó 5 veces y casi me ofreció. Su fundador vino a Shanghai, y todavía recuerdo la charla en el Hyatt Jin Mao.

Luego, pagué 499 dólares por un curso de modelado financiero, porque muchos dudaban que, sin fondo financiero, pudiera entender cómo construir modelos. También envié más de 100 currículums a fondos de VC en China. Finalmente, en 2011, conseguí la única oferta: Huadong International.

elsewhere: Y luego, ¿a Sequoia?

Liang Jie: Sí. Claro, después me di cuenta de que en ese momento, Sequoia ya era el centro del universo.

elsewhere: ¿Cómo han sido estos años?

Liang Jie: Intenté fundar “Skyline Ventures”, pero no logré escalarlo (no conseguí fondos institucionales). No fue fácil, pero tuve que aceptarlo. La IA llegó, pero sentía que era difícil participar. Luego, encontré socios afines y volví a la mesa de inversión. Descubrí que hay muchas oportunidades y pocos participantes. Estoy agradecido y con muchas expectativas.

elsewhere: ¿Alguna vez piensas que te falta un poco de suerte?

Liang Jie: Muchas personas más inteligentes y talentosas que yo ya dejaron esta industria. Yo todavía participo en esta ola tecnológica, y eso ya es una suerte.

La inversión en etapas tempranas tiene ciclos largos, y una sola buena inversión puede esconder muchas malas. Todos esperan esa pequeña probabilidad de suerte, lo cual no es racional ni saludable.

El año pasado, fui a la Gran Flor de Hangzhou a ver el partido de China contra Australia, perdieron 0-2. Salí y me entrevistaron en la televisión, y el periodista preguntó: “¿Por qué sonríes si China perdió?” Respondí: “Los jugadores no jugaron mal, todos dieron lo mejor, especialmente Wang Yudong, que jugó muy bien. Australia claramente es mejor, y perder 0-2 no me molesta.”

Es como un niño en un examen: si normalmente saca 70 y ahora obtiene 75, ¿qué hay de malo en eso?

elsewhere: Pero si obtiene 75, ¿no querrías que intentara 90?

Liang Jie: Claro, si lograra 90, sería aún más feliz. Pero no deberíamos esperar eso.

elsewhere: Como inversor, ¿puedes evaluarte a ti mismo?

Liang Jie: Se puede comparar con jugar fútbol. Es algo en lo que, cuando juego, entro en un estado de flujo mental. Aunque no juegue bien, nunca lo dejo. Desde la secundaria, he jugado en pequeños pueblos, y hasta ahora.

En los equipos después de graduarme, soy titular (si asisto regularmente), pero nunca he sido quien decide el resultado del partido. Sin embargo, con el tiempo, me he dado cuenta de que desde hace unos años, puedo influir en el resultado.

¿Por qué? Primero, tengo un espíritu competitivo; segundo, en momentos en que otros bajan mucho, mi cuerpo se mantiene o incluso mejora; y, además, he profundizado en mi comprensión del fútbol.

En inversión, creo que puedo seguir haciendo esto. Perdí la oportunidad de hacerme famoso de la noche a la mañana, pero puedo seguir hasta el final, y quizás influir en el juego.

elsewhere: Por último, ¿qué prefieres: obtener 75 o 90?

Liang Jie: La mayor parte de las cosas en la vida no las podemos decidir: nuestro nacimiento, nuestro coeficiente intelectual, nuestras oportunidades. Si logramos algo, hay que agradecer a cosas que están fuera de nosotros. Lo que llamamos talento, el tiempo y las circunstancias, no se pueden forzar. Solo podemos ser agradecidos y fieles a nosotros mismos.