Una firma de capital de riesgo del mundo Crypto, dice que la IA es demasiado loca, ellos son muy conservadores

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Muchos dicen que la industria de la IA, en ciertos aspectos, se parece cada vez más a la industria de las Criptomonedas.

Jingwen de Impa Ventures, una persona que alguna vez estuvo en la industria de las Criptomonedas, dice que en comparación con la IA de hoy, incluso parecen bastante conservadores.

Jingwen se autodenomina una chica de 93 que aspira a ser VC, pero que “se metió por error” en las Criptomonedas y sin querer ganó su primer gran dinero.

En la era dorada de FBG Capital (un fondo de Criptomonedas), ella estuvo en ese mundo acelerado de las criptomonedas. Con solo palabras, podía invertir millones de dólares. Una historia podía crecer salvajemente y hacer explotar monedas de oro.

En 2024, ella junto con Shiran y James (Liang Jie) fundaron Impa Ventures. Shiran fue colega de Jingwen en FBG, y James fue un antiguo colega de Shiran en Huachuang Capital.

Jingwen dice que son un fondo con enfoque en Problemas Primero — primero ven el problema, luego la solución.

Impa Ventures actualmente tiene un tamaño de 50 millones de dólares, enfocado en etapas tempranas. Hasta ahora, de los 9 proyectos en los que han invertido, 8 son B2B.

Hace 3 meses, Liu Jing compartió en “Historias de inversión en China” una parte de esta historia. En ese momento, conversó con James sobre su mundo interior como inversor que perdió la oportunidad de Pinduoduo. Esa parte la dejamos para el final del artículo, para ayudarte a entender la personalidad del equipo de este nuevo fondo. Recientemente, volvimos a hablar con Jingwen y James.

Este es el quinto relato de un nuevo fondo, después de Nebulon Ventures, Source Rhythm, Creek Stone y Little Fund, que presenta “elsewhere”.

La IA parece estar jugando el juego de las Criptomonedas

elsewhere: Antes de decidir crear un fondo de inversión en IA, tú has invertido mucho tiempo en Criptomonedas, ¿puedes contar la historia de esa época?

Jingwen: En 2017, me gradué en la Escuela de Asuntos Mundiales de Singapur. Casualmente, mi tesis de graduación estaba relacionada con Criptomonedas, así que hablé con muchas personas. Algunos pensaron que buscaba trabajo, y me presentaron al jefe de FBG Capital, Zhou Shuoji.

En ese momento, en el mundo de las monedas digitales era difícil contratar personas con antecedentes serios. Yo soy de la carrera de computación en NUS, y también de la Escuela de Asuntos Mundiales, así que fui a una entrevista.

El proceso fue muy absurdo: el jefe llegó con más de una hora de retraso, y al sentarse me preguntó cuánto salario había recibido en las ofertas que ya tenía. Le dije 7000 dólares singapurenses, y él dijo directamente: “Te doy el doble”. En ese momento, sentí que ese lugar era simplemente gente tonta con mucho dinero.

elsewhere: Pero ese salario todavía te tentó.

Jingwen: La oferta original era para empezar en septiembre, pero pensé que como me graduaba en junio, no tenía nada que perder, así que probé en esos tres meses a ver qué pasaba con esa gente.

Y resultó ser un crecimiento salvaje en su apogeo. En ese entonces, FBG era el fondo de blockchain más destacado de Asia, con LPs como Sequoia y Ribbit Capital, y el jefe mismo era muy rico, así que invertían con mucha libertad. Mi trabajo consistía en volar por todo el mundo, asistir a eventos en Berlín, San Francisco, Tokio, Singapur. A veces, en los pasillos, me encontraba con el jefe y le decía que me gustaba un proyecto — decenas o cientos de miles de dólares, en dos o tres frases, y el dinero se invertía.

elsewhere: ¿Y cuánto duró ese apogeo?

Jingwen: Solo unos seis meses. En 2018, la burbuja alcista empezó a terminar, y en 2019 entramos en un mercado bajista total. Mi trabajo cambió radicalmente: de dar dinero a pedir dinero. Lo que antes invertía 1 millón en proyectos, ahora tenía que recuperar la mitad. Así de simple. Después de eso, dejé de invertir tanto.

elsewhere: Mirando hacia atrás, ¿cómo describirías el mundo de las Criptomonedas?

Jingwen: Es un mundo acelerado. Es, en esencia, un proceso de desarrollo de una nueva tecnología desde su aparición hasta su implementación. Tiene muchas similitudes con lo que está pasando ahora con la IA.

Otra cosa que se parece un poco a ahora: acumular equipos, crear narrativas, manipular datos y luego salir. En el juego de la IA, los que toman el relevo ahora son instituciones y LPs, pero la lógica del juego no ha cambiado.

Hablando de Criptomonedas — no creo que ese mundo ya haya pasado. Está yendo hacia una dirección más sólida: aplicaciones reales, fundamentos en la cadena, especialmente la integración con la IA, que creo que tiene muchas direcciones con verdadero potencial.

Simplemente, no queremos copiar ese mismo juego en la IA. Impa empieza con su propio dinero — nuestra actitud hacia nuestro dinero y fondos externos es la misma. Solo así podemos buscar más puramente ese verdadero Alpha.

Somos un fondo de IA conservador

elsewhere: Cuéntanos sobre tu fondo.

Jingwen: Desde 2024, junto con Shiran y James (Liang Jie), creamos este fondo enfocado en etapas tempranas en IA. Shiran y James son colegas de Huachuang, y yo y Shiran somos ex colegas de FBG. Ya hemos invertido en 9 proyectos.

“Fundadores chinos + mercado global” es una gran oportunidad que nos brinda la era, y todavía estamos en etapas tempranas. Day One Global es la característica principal de nuestro fondo: yo y Shiran generalmente estamos en Singapur, James suele estar en Shanghái; de los 9 proyectos, 3 están en Shenzhen, 2 en Singapur, 1 en EE. UU., 1 en Sídney y 1 en Shanghái.

elsewhere: ¿Por qué llaman a su fondo Impa Ventures?

Jingwen: Impa es un NPC en “La Leyenda de Zelda”. Cuando el protagonista inicia la misión principal, Impa le da el mapa y las indicaciones. Ella es una pieza clave para que el protagonista complete la misión, pero no es la protagonista. Lo que podemos hacer, es en las etapas más tempranas, ser una pieza en que ellos puedan confiar para resolver sus problemas.

Este entendimiento también es el punto de partida de toda nuestra metodología de inversión — ya que los fundadores son los protagonistas, lo que debemos hacer no es apostar a la narrativa, sino encontrar a esa persona que realmente resuelve problemas.

elsewhere: Como un fondo nuevo, seguramente mucha gente te ha preguntado, ¿cuál es tu diferenciador?

Jingwen: Nuestra forma de ver los proyectos es diferente a la mayoría de los fondos — no empezamos definiendo la categoría, sino el problema. Por eso, lo que finalmente invertimos también es diferente.

Somos verdaderos creyentes en IA, y creemos que la IA está transformando las infraestructuras más fundamentales de muchas industrias. Esto no es solo narrativa, es algo que realmente está sucediendo. Pero también hemos visto esa burbuja en las Criptomonedas — cómo crecen las burbujas y cómo explotan. Por eso, conocemos la diferencia entre la ola y el océano.

Creemos en la IA, pero somos escépticos respecto a muchas narrativas que usan la IA como bandera.

elsewhere: ¿Cómo distingues la ola del océano?

Jingwen: Creyente en IA, pero escéptico. Optimista a largo plazo sobre la industria, pero mantengo dudas sobre proyectos específicos.

La evaluación se basa en varias cosas:

• Problema Primero, no narrativa Primero.

Partimos del problema, no de la categoría. No empezamos definiendo un tema “IA + X” y luego buscamos proyectos; primero identificamos un dolor real y subestimado, y preguntamos: ¿quién está resolviendo ese problema? ¿La solución es sólida? Los fundadores que puedan responder bien a estas dos preguntas, valen más que cualquier fondo con un background brillante.

• Global por defecto, no por diseño.

Cuando hice una pasantía en VC en Israel durante la universidad, fue la primera vez que entendí cómo funciona realmente la inversión de riesgo, y allí conocí fundadores que, con mercados locales muy pequeños, tenían ambiciones globales. Los israelíes hacen negocios de forma natural desde el día uno global. Esa experiencia me impactó mucho, y desde entonces decidí hacer VC.

Luego, en Criptomonedas, invertí en muchos proyectos que no eran equipos chinos, sino ecosistemas globales de desarrolladores — en esos años viajé mucho a Berlín, San Francisco, Suecia, y conocí a muchos desarrolladores excelentes, algunos de los cuales también se pasaron a IA.

• Jóvenes pero con experiencia.

En nuestro equipo, James es el único mayor de 80, los demás son de 90, 95 y 00. Sin cargas históricas, pero los tres socios hemos pasado ciclos completos y tenemos éxitos en salidas. Quienes han vivido un mercado bajista, tienen una percepción distinta sobre “necesidades reales” y “narrativas de burbuja”.

elsewhere: ¿Qué tipo de juego quieres jugar en IA?

Jingwen: Nuestra metodología se resume en cuatro palabras — “Respetar el sentido común”, especialmente el sentido común empresarial. Quizá algunos piensen que somos demasiado conservadores.

Hoy en día, muchas personas ven a los fundadores con una “burbuja de colores”, creyendo que solo los que vienen de grandes empresas o laboratorios de universidades prestigiosas pueden tener éxito. Pero, ¿qué estás creando realmente para los clientes? ¿Tu productividad realmente cubre los costos?

Impa se enfoca en la creación de valor.

elsewhere: ¿Qué son proyectos que no son “sexys” pero sí sensatos?

Jingwen: Invertimos en un proyecto llamado “Alcance de Luz”. Su fundador habló con más de 100 inversores, y todos pensaron que B2B no era “sexy”. Pero tras conversar con él, descubrí que resolvía una necesidad real en la salida de las fábricas chinas: muchas pequeñas fábricas no tienen capacidad de marketing internacional, y él usa IA para ayudarlas a automatizar la búsqueda de clientes y hacer campañas. Es un proceso típico de “distribución inteligente”.

Las empresas de modelos crean inteligencia, pero vender esa inteligencia en escenarios concretos es la oportunidad de las startups. Aunque estos proyectos no sean “fancy”, su negocio es sólido.

También en Australia invertimos en un proyecto de IA administrativa en salud. No toca diagnósticos ni tratamientos, solo resuelve los procesos administrativos más tediosos como citas, triage y resúmenes. En el extranjero, estos procesos antes dependían totalmente de llamadas humanas, ahora la IA puede digitalizarlos completamente.

Preferimos proyectos que primero resuelvan “dolores” existentes y comprobados, en lugar de fantasear con necesidades vagas.

elsewhere: La inversión en VC busca obtener “rendimientos excesivos”, ¿es posible lograrlo así?

Jingwen: Por ejemplo, invertimos en una empresa de avatares digitales en el lado del cliente, apostando por la ruta 3D para crear avatares en tiempo real. Este tema no es nuevo en el mercado de capitales, pero nos gusta mucho la lógica: ellos delegan el renderizado en los dispositivos del usuario, y solo transmiten datos de control en la nube, reduciendo en un 99% los costos en comparación con las soluciones en la nube tradicionales.

Calculamos que, con solo unos cientos de miles de usuarios activos en el extranjero, pueden generar 10 millones de dólares en ARR. El equipo tiene científicos top en el campo de los avatares 3D, y su objetivo es lograr un modelo de video LPM similar al de Cai Haoyu en Anuttacon, pero que funcione en teléfonos y navegadores de PC. El futuro de la IA multimodal y los escenarios de entretenimiento social es muy prometedor.

Nuestro núcleo es buscar los valores extremos en la ley de potencias. Solo negocios que puedan crecer hasta varios miles de millones de dólares, no nos interesan.

**elsewhere: **Tus sueños son grandes…

Jingwen: Cuando estaba en la universidad, tenía un sueño muy divertido: quería estar en la lista Midas.

elsewhere: Eso es el sueño de muchos inversores de VC.

Jingwen: La lista Midas la conocí en la universidad. No es que pensara que estar allí me haría más impresionante. Mi idea era así: invertir en el mercado primario es lo que me gusta hacer, y quiero alcanzar un hito en lo que disfruto.

Ahora, ese “sueño” parece bastante tonto, pero muchas veces las personas no tienen objetivos claros, y tener una meta “divertida” es mejor que no tener ninguna.

Diálogo con James hace 3 meses

@ Liu Jing

Al comenzar a actualizar la serie “Historias de inversión en China”, escribí sobre una persona, cuyo título era: “La persona olvidada en el mito del capital de Pinduoduo”.

La historia es: un gerente de inversión de Sequoia, que conoció a Huang Zheng en sus primeros años, y luego varias veces impulsó a Pinduoduo (que entonces se llamaba Pinhui) en su proceso de inversión inicial. Pero por varias circunstancias, nunca se concretó. Hasta que él se fue medio año antes, y Sequoia invirtió. Esa fue una ronda clave en la historia de Pinduoduo, que luego se convirtió en una inversión legendaria para Sequoia.

Y si esa inversión de retorno de mil millones de dólares tiene algo que ver o no, es solo esa diferencia de medio año.

Esa persona es Liang Jie. Entre 2012 y 2016, trabajó en Sequoia, y fue en ese período cuando vio a Huang Zheng y Pinduoduo.

Para ser honesto, en la industria de inversión, esas historias no son raras. Mientras no llegues a ser socio — ni siquiera socio general (GP) — 9 de cada 10 inversores tienen historias de frustraciones y pérdidas.

Pero Liang Jie es uno de los que más me impresionan. Esto incluso se convirtió en una narrativa a largo plazo sobre él.

Hace unos años, vino de Shanghái a Beijing por un viaje de negocios, y nos encontramos en el vestíbulo del Westin en Liangmaqiao. La reunión fue muy tarde en la noche, y en principio queríamos hablar de la industria, pero rápidamente surgió la historia, y él sacó de su teléfono la presentación de Pinhui. Tiene una memoria que puede recordar cada página, cada palabra, cada formato.

Después de dejar Sequoia, trabajó en otros dos fondos, y también en uno de inversión en exportaciones. Pero todos fueron proyectos bastante normales en esos años.

Quizá porque, cuando conocí a Liang Jie, yo también era nuevo en la industria, y en medio de tantas historias legendarias, esa historia contraria quedó grabada en mi memoria.

Antes de 2020, toda la industria de VC en China se enfocaba en B2B. En ese momento, Liang Jie todavía insistía en ver oportunidades en B2C y plataformas. Recuerdo que dijo: “Si en China solo quedan oportunidades en B2B, entonces ya no quiero seguir”. Eso no era su convicción.

elsewhere: No te lo dije antes, y esto no es exactamente una “buena historia”. Cuando lo viste, ¿qué pensaste?

Liang Jie: Un poco sorprendido. Pero no quiero que me etiqueten como “con suerte mala”.

Primero, no creo que la suerte pueda explicar todo. Es que todavía no tengo suficiente experiencia — por ejemplo, en cómo manejar relaciones y asuntos; o en tener suficiente convicción. Segundo, la suerte es importante, pero también hay que acumular. Para quienes están en la mesa de juego, si no juegan, nunca tendrán oportunidad.

elsewhere: Si pudieras volver 10 años atrás, ¿estarías más confiado en impulsar Pinduoduo (Pinhui) en IC?

Liang Jie: Seguro. En comparación con hace 10 años, he mejorado en aspectos como la comprensión del negocio y cómo impulsar las cosas.

elsewhere: En los comentarios, alguien dijo: “Si confías tanto, ¿por qué no compraste acciones de Pinduoduo en la segunda etapa?”

Liang Jie: En 2015, invertir en una startup en etapas tempranas y comprar acciones en la IPO en 2018 son dos momentos y cosas completamente diferentes.

Quizá la mejor pregunta sería: si tanto creía en ello, ¿por qué no me uní a Pinduoduo o invertí un poco en ese momento?

La verdad, en ese momento no lo pensé mucho. Porque la valoración de 600 millones de dólares y el efectivo que tenía en ese entonces no parecían tener mucho sentido. Pero eso también muestra que realmente no entendía — no pensaba que podía hacer una empresa de miles de millones de dólares. Después de dejar Sequoia, también hablé con Colin (Huang Zheng) sobre otras posibilidades, como presentarme a LPs o unirme a su fondo.

elsewhere: ¿Te arrepientes de haber dejado Sequoia? Quizá si te quedas medio año más, sería una historia que te involucra a ti.

Liang Jie: En medio de 2015, ocurrió un cambio importante, y fue una de las razones por las que me fui.

En agosto de ese año, en la reunión offsite de Sequoia, se decidió que el foco de riesgo sería cambiar de B2C a B2B, y también en sectores verticales como educación y salud. No me gustó mucho esa decisión.

Para ser justos, en la etapa en que yo invertía, la reacción de Neil Shen fue bastante positiva. Pero, honestamente, en ese momento, ¿tenía convicción en que Pinduoduo podía lograrlo? Probablemente no. Solo pensaba que la historia era grande, que crecía rápido, y que la gente era muy fuerte.

elsewhere: ¿Cuánto tiempo te tomó aceptar esa decisión y estar en paz contigo mismo?

Liang Jie: Después de fundar otros fondos, en realidad, ya estaba más tranquilo. Cada etapa tiene sus propios temas importantes.

Xiang Shang (Yuan Xiang) dijo una vez: “Cuando él se hizo famoso, recibió muchas críticas, y le dolió. Un amigo le preguntó: ‘¿Te sientes mal por recibir tantos elogios que no mereces?’ Y él respondió: ‘No’. Entonces, ¿por qué aceptar con gusto los elogios que no corresponden, y rechazar las críticas injustas?’”

Creo que en esta industria, o en cualquier otra, los que realmente destacan son pocos: son inteligentes, trabajadores, y afortunados. Si pensamos que somos inteligentes y podemos seguir haciendo cosas, y nos comparamos con esos pocos que tienen mucha suerte, estamos siendo demasiado codiciosos.

elsewhere: La historia de no lograr entrar en IC es muy común en VC. ¿Por qué crees que la tuya es tan recordada (aparte de que yo la escribí!)?

Liang Jie: Quizá porque, después, esa (Pinduoduo) alcanzó un volumen que no se puede ignorar. Es como si salieras con una novia que no funcionó, y luego se convirtió en una gran estrella…

elsewhere: Recuerdo que estudiaste ingeniería. ¿Cómo entraste en la industria de VC?

Liang Jie: Estudié materiales en la licenciatura y microelectrónica en la maestría. Cuando hacía la maestría, leí “El Gran Juego”, y ese libro me abrió una ventana: descubrí que el mercado de capitales es tan fascinante y tan importante. Ahí empezó la semilla de hacer VC.

En 2006, me gradué y traté de entrar en VC con todas mis fuerzas, pero sin éxito. En 2008, durante la crisis financiera, una fundación suiza llamada Adveq me entrevistó 5 veces y casi me ofreció un puesto. Su fundador vino a Shanghai, y todavía recuerdo esa charla en el Hyatt Jin Mao.

Luego, pagué 499 dólares por un curso de modelado financiero, porque muchos dudaban que, sin fondo financiero, pudiera entender cómo construir modelos. También envié más de 100 currículums a fondos de VC en China. Finalmente, en 2011, conseguí la única oferta: Huaden International.

elsewhere: Luego fue Sequoia.

Liang Jie: Exacto. Y solo después, me di cuenta de que en ese momento, Sequoia ya era el centro del universo.

elsewhere: ¿Cómo han sido estos años?

Liang Jie: Creé mi propio fondo, “Skyline Venture”, pero no logró escalar (no conseguí fondos institucionales) — no me rendí, pero solo puedo aceptar — la IA llegó, pero siento que es difícil participar — encontré socios afines y volví a la mesa — veo muchas oportunidades y pocos participantes — agradecido y con expectativas.

elsewhere: ¿Alguna vez piensas que te falta un poco de suerte?

Liang Jie: Muchas personas más inteligentes y mejores que yo ya han salido de esta industria. Yo todavía participo en esta ola tecnológica, así que soy bastante afortunado.

Las inversiones tempranas tienen ciclos largos, y una sola buena inversión puede esconder muchas malas. Todos esperan esa pequeña probabilidad de buena suerte, aunque no sea racional ni saludable.

El año pasado, fui a ver el partido entre China y Australia en la Gran Flor de Hangzhou, y perdimos 0-2. Salí y me entrevistaron en la televisión, y el periodista preguntó: “¿Por qué sonríes si China perdió?” Yo respondí: “Porque los jugadores no jugaron mal, todos dieron lo mejor, especialmente Wang Yudong, que jugó muy bien. Australia claramente es mejor, y perder 0-2 no me molesta.”

Es como un niño en un examen: si normalmente saca 70 y ahora saca 75, ¿qué hay de malo en eso?

elsewhere: Pero si saca 75, ¿no te gustaría que intentara sacar 90?

Liang Jie: Claro, si sacara 90, estaría más feliz. Pero no debería esperar eso siempre.

elsewhere: Como inversor, ¿puedes evaluarte a ti mismo?

Liang Jie: Se puede comparar con jugar fútbol. Es algo en lo que entro en un estado de flujo muy fácilmente. Aunque juegue mal, nunca dejo de jugar. Desde secundaria, juego en un pequeño pueblo, y sigo jugando hasta ahora.

En los equipos después de la universidad, soy titular (si asisto regularmente), pero nunca he sido quien decide el resultado del partido. Sin embargo, con el tiempo, me he dado cuenta de que desde hace unos años, puedo influir en el resultado.

¿Y por qué? Primero, tengo un espíritu competitivo; segundo, en momentos en que otros bajan mucho, mi cuerpo se mantiene o incluso mejora; y, además, mi comprensión del fútbol ha profundizado.

En analogía con la inversión, creo que puedo seguir haciéndolo. Perdí la oportunidad de ser una estrella, pero puedo seguir hasta el final, y quizás influir en el juego.

elsewhere: Por último, ¿qué prefieres: sacar 75 o 90?

Liang Jie: Si sacara 90, estaría mucho más feliz. Pero no debería esperar eso siempre.

elsewhere: Como inversor, ¿puedes intentar evaluarte?

Liang Jie: Se puede usar jugar fútbol como metáfora. Es algo en lo que entro en un estado de flujo muy fácilmente. Aunque no juegue bien, nunca dejo de jugar. Desde secundaria, juego en un pequeño pueblo, y sigo jugando hasta ahora.

En los equipos después de la universidad, soy titular (si asisto regularmente), pero nunca he sido quien decide el resultado del partido. Sin embargo, con el tiempo, me he dado cuenta de que desde hace unos años, puedo influir en el resultado.

¿Y por qué? Primero, tengo un espíritu competitivo; segundo, en momentos en que otros bajan mucho, mi cuerpo se mantiene o incluso mejora; y, además, mi comprensión del fútbol ha profundizado.

En analogía con la inversión, creo que puedo seguir haciéndolo. Perdí la oportunidad de ser una estrella, pero puedo seguir hasta el final, y quizás influir en el juego.

elsewhere: Por último, ¿qué prefieres: sacar 75 o 90?

Liang Jie: Si sacara 90, estaría mucho más feliz. Pero no debería esperar eso siempre.