Una cosa que he notado, mientras todos están preocupados por los riesgos geopolíticos, una crisis silenciosa dentro del sistema financiero estadounidense está creciendo y comienza a parecerse a 2008. La protagonista esta vez es el mercado de crédito privado, que inicia con fondos por 260 mil millones de dólares.

Veamos los eventos de la semana pasada. BlackRock anunció que limitaría el redención de su gran fondo de préstamos corporativos al 5%, cuando los inversores exigían un 9.3%. Esto no es solo un paso técnico. Significa que si todos tienen que retirar su dinero, tendrán que vender activos en gran escala, y esos activos no están en el mercado. Hace tres semanas, Blue Oval Capital ya había comenzado a vender activos por 14 mil millones de dólares. Ahora, el fondo de crédito privado de Blackstone recibió una solicitud de redención del 7.9%, cuando el límite legal es del 7%.

Este es un ciclo vicioso que también se vio en 2008. Cuando los inversores retiran dinero por miedo, los gestores tienen que vender. La venta hace que los precios caigan. La caída de precios hace que más personas quieran retirar su dinero. El ciclo se cierra.

Las acciones de Blue Oval ahora están por debajo de su precio de lanzamiento en SPAC de 10 dólares. Y esto es solo el comienzo. Blue Oval tiene una exposición de 36 millones de libras con la compañía londinense Century Capital Partners, que acaba de declararse en quiebra. PIMCO, una gran firma de inversión, advirtió claramente en su nuevo informe: el mercado de crédito privado enfrentará ahora un "período completo de incumplimiento de ciclo".

Lo interesante aquí es que el mercado de crédito privado se considera semi-líquido, es decir, puedes retirar tu dinero trimestralmente. Pero los activos subyacentes son préstamos privados a largo plazo, de 5 a 10 años. Esta disonancia siempre ha existido. Ahora simplemente está saliendo a la luz.

Los analistas de PIMCO señalaron tres problemas principales: primero, que las regulaciones se han ido flexibilizando continuamente desde 2008. Segundo, la gran inversión en empresas de software, que ahora están cayendo debido a la IA. Tercero, que no se están ofreciendo suficientes retornos para mantener a los inversores atados a tanto tiempo. Es un mercado de 1.8 billones de dólares y ahora está en prueba.

La pregunta es: ¿esto repetirá 2008? Desde una perspectiva estructural, sí, todas las señales apuntan a ello. Pero esta vez, al menos, estamos viendo advertencias con anticipación.