Tiger Research: Ajuste a la baja la valoración de Bitcoin para el segundo trimestre de 2026

Puntos clave

Este informe ha sido elaborado por Tiger Research. El entorno macroeconómico sigue siendo favorable, aunque con un ritmo algo más lento: el M2 global alcanzó un máximo histórico de 13.44 billones de dólares, y por primera vez en 14 meses, los flujos de fondos hacia los ETF de Bitcoin se convirtieron en entradas netas. Sin embargo, el impacto del conflicto en Irán que impulsó los precios del petróleo elevó el IPC de marzo al 3.3%, reduciendo el espacio de recorte de tasas de la Reserva Federal.

Los indicadores en cadena de Bitcoin están pasando de una subestimación a un equilibrio temprano: los principales indicadores en cadena han salido de la zona de pánico del primer trimestre. Actualmente, el precio es de 70,500 dólares, aproximadamente un 13% por debajo del costo promedio de entrada de los HODLers a largo plazo, que es de 78,000 dólares. Superar ese nivel será la señal principal de un cambio de tendencia a corto plazo.

El objetivo de 143,000 dólares y un potencial de duplicar el valor siguen siendo válidos: basado en una referencia neutral de 132,500 dólares, ajustando un -10% por fundamentos y +20% por macroeconomía. Aunque el objetivo del primer trimestre de 185,500 dólares se ha ajustado a la baja, la fuerte corrección del precio spot en realidad amplía el potencial de subida desde los niveles actuales.

El viento a favor macroeconómico sigue presente, pero la inercia se ha desacelerado

Desde la publicación del informe del primer trimestre, Bitcoin ha caído aproximadamente un 27%, con un precio medio en abril en torno a 70,500 dólares. El conflicto en Irán introdujo una variable adicional, pero el entorno macro sigue siendo favorable. Lo que cambia no es la dirección, sino la velocidad.

La liquidez alcanza niveles récord, pero no se ha transmitido eficazmente a Bitcoin

Hasta febrero de 2026, el M2 global continúa expandiéndose hasta casi 13.44 billones de dólares, un máximo histórico. Sin embargo, Bitcoin ha caído un 27% respecto al primer trimestre. La liquidez y los precios muestran un movimiento en direcciones opuestas.

La fuente de la liquidez explica esta divergencia. En el último año, más del 60% del crecimiento del M2 en las cuatro principales economías (China, EE. UU., Zona Euro y Japón) provino de China, gracias a los recortes de reserva del Banco Popular de China y a un giro oficial hacia una postura más flexible en el primer trimestre.

La contribución de EE. UU. es solo del 10%. El problema es que los canales de entrada de liquidez provenientes de China son limitados para Bitcoin. Las restricciones en las plataformas de criptomonedas nacionales persisten, y los canales indirectos a través de Hong Kong y Singapur principalmente sirven a fondos institucionales. La liquidez global está en niveles históricos, pero la proporción que realmente llega al mercado de Bitcoin se está reduciendo.

El conflicto en Irán ralentiza el ritmo de recorte de tasas de la Fed

Debido a que la transmisión de liquidez desde China se ve obstaculizada, la liquidez en dólares sigue siendo el principal motor de Bitcoin. Pero incluso esa parte se ha visto retrasada por el conflicto en Irán.

Tras el ataque de EE. UU. e Israel a Irán el 28 de febrero, el estrecho de Ormuz fue bloqueado. El petróleo Brent se disparó a mediados de marzo a 118 dólares por barril, y el petróleo de Dubái alcanzó un máximo histórico de 166 dólares por barril. Este impacto elevó directamente la inflación. El IPC de EE. UU. en marzo subió del 2.4% en febrero al 3.3%, alcanzando un máximo de dos años. El espacio para recortes de la Fed se redujo. El dot plot de marzo redujo a solo una vez la expectativa de recortes en 2026.

A pesar de ello, la orientación hacia una política monetaria flexible no cambió. A mediados de abril, se reabrió parcialmente el estrecho de Ormuz, y los precios del petróleo cayeron significativamente a cerca de 90 dólares. El IPC subyacente se mantuvo en 2.6%, indicando que el impacto aún no se ha propagado completamente a toda la economía. El presidente Trump nominó oficialmente a Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed a finales de enero, y las audiencias de confirmación en el Senado están en curso. La duración del mandato de Powell terminará el 15 de mayo, y la tendencia hacia la flexibilización probablemente continuará. Es posible que haya menos recortes, pero la dirección se mantiene.

El flujo de fondos institucional comienza a revertirse

La salida de fondos institucionales que impulsó la caída del primer trimestre ya ha comenzado a revertirse. Desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin en spot en noviembre de 2025, fue el peor mes en salidas, y durante cinco meses consecutivos hubo salidas netas. Sin embargo, desde marzo, los flujos netos mensuales se volvieron positivos. Hasta mediados de abril, la entrada de fondos acumulada en el año se convirtió en positiva, y el tamaño total de gestión de activos volvió a 96.5 mil millones de dólares.

Las compras institucionales también se están acelerando. Strategy, en una sola semana (del 13 al 19 de abril), invirtió 2,54 mil millones de dólares en la compra de 34,164 BTC, elevando la posición total a 815,061 BTC. Sin embargo, el número de empresas participando en esta tendencia no ha aumentado significativamente.

El indicador macro se ajusta a +20%

El viento a favor estructural sigue intacto: expansión de liquidez, política monetaria flexible, retorno de fondos institucionales y avances en la ley CLARITY de EE. UU. Sin embargo, los vientos en contra recientes —el impacto del petróleo por Irán y la desaceleración en los recortes de tasas— han compensado parcialmente estas ventajas. Los indicadores macro del segundo trimestre se ajustan en 5 puntos porcentuales a la baja respecto al primer trimestre, situándose en +20%.

De la subestimación a un equilibrio temprano

Los indicadores en cadena han salido de la zona de pánico extremo, transitando hacia un umbral de subestimación y equilibrio inicial. Los indicadores clave como MVRV-Z, NUPL y aSOPR han dejado atrás la zona de pánico del primer trimestre y entran en una fase de recuperación temprana. Aunque no es probable que haya un repunte explosivo como en las zonas de pánico, los datos históricos muestran que desde esa región, el retorno medio en un año siempre ha sido de dos dígitos. La relación riesgo/recompensa en este momento sigue siendo muy favorable.

Es importante notar que el costo promedio de los HODLers a corto plazo (STH) está disminuyendo gradualmente. Esto indica que los fondos especulativos están saliendo, mientras que los nuevos compradores están acumulando a precios más bajos. La sincronización con la reactivación de entradas netas en ETF y las compras masivas de Strategy refuerzan la idea de que los inversores institucionales están acumulando en zonas de descuento, reduciendo así el costo promedio de entrada.

El nivel clave de riesgo es de 54,000 dólares, que corresponde al costo promedio de toda la red. Si se rompe ese nivel, toda la red entrará en pérdidas no realizadas, constituyendo un fondo en escenarios extremos. La resistencia más fuerte se sitúa en 78,000 dólares, coincidiendo con el costo promedio de entrada de los HODLers a largo plazo.

El precio actual de 70,500 dólares está aproximadamente un 13% por debajo de esa resistencia, y muchos fondos de corto plazo que entraron recientemente están en pérdidas no realizadas. La ruptura decisiva por encima de 78,000 dólares en el corto plazo será un evento a seguir de cerca.

Crecimiento superficial, estancamiento en los fundamentos

En la primera mitad de abril, el volumen diario de transacciones de Bitcoin alcanzó 564,000 operaciones, un aumento del 37.9% interanual. Los datos superficiales son positivos, pero los detalles cuentan otra historia.

El número de direcciones activas cayó a 428,000, un descenso del 13.2% interanual y del 4.2% respecto a marzo. El tamaño promedio de las transferencias bajó a 1.19 BTC, un 34.1% menos que en el trimestre anterior, cuando era de 1.80 BTC. Aunque el número de transacciones aumentó, la participación y el valor por transacción disminuyeron. Este patrón refleja que unos pocos usuarios realizan transferencias pequeñas repetidamente, en lugar de una utilización económica amplia de la red. Gran parte del aumento en volumen puede deberse a movimientos mecánicos como depósitos en exchanges, sin reflejar un crecimiento real.

El informe del primer trimestre mantuvo los indicadores fundamentales en 0%, basado en las expectativas de expansión del ecosistema BTCFi. Para el segundo trimestre, esta tesis se ha debilitado claramente. Según The Block en su “Perspectiva de activos digitales 2026”, el TVL (valor total bloqueado) en Layer 2 de Bitcoin ha caído un 74% en el año, y el TVL total de BTCFi ha disminuido un 10%, representando solo el 0.46% de la oferta total de Bitcoin (91,332 BTC). Aunque algunos protocolos como Babylon y Lombard han mostrado crecimiento, en general, el ecosistema ha contraído.

El indicador fundamental se ajusta a -10%

El crecimiento superficial no se ha traducido en una expansión real de la red, y los datos subyacentes que sustentan la tesis de BTCFi se han debilitado. La balanza de señales positivas y negativas en el primer trimestre se ha roto. En el segundo trimestre, los indicadores fundamentales se ajustan de 0% a -10%.

Objetivo de 143,000 dólares, con potencial de duplicar

Utilizando el método TVM, con un precio medio a principios de abril de 2026 de 132,500 dólares como referencia neutral, y ajustando un -10% por fundamentos y +20% por macro, el precio objetivo a 12 meses se fija en 143,000 dólares.

Este valor es aproximadamente un 23% menor que el objetivo de 185,500 dólares del primer trimestre. Sin embargo, el potencial de subida real se ha ampliado. Con el precio medio, el espacio alcista pasa del +93% del primer trimestre al +103% en el segundo.

La reducción del objetivo no implica pesimismo. La dirección macro y la estructura en cadena siguen respaldando una lógica alcista a medio y largo plazo.

Tres puntos de observación a corto plazo:

• Superar decisivamente el equilibrio medio plazo en toda la red en 78,000 dólares;
• Flujos netos positivos continuos en ETF;
• Cambio en la política de la Fed tras la reducción de riesgos geopolíticos.

Si estos tres factores se cumplen simultáneamente, el objetivo de 143,000 dólares sigue siendo alcanzable.