Retiro masivo de capital de riesgo en criptomonedas: los que se concentran en IA se están sacrificando, los que quedan podrán obtener beneficios

Autor: Regan Bozman

Traducido por: Deep Tide TechFlow

Resumen de Deep Tide: El mercado de capital de riesgo en criptomonedas se está reduciendo rápidamente, los inversores ya sea se retiran, o se vuelcan hacia IA y tecnologías profundas (difícil y con alta competencia), o continúan enfocándose en el sector cripto. La clave es que el crecimiento de las stablecoins y las aplicaciones financieras globales todavía es enorme — solo hemos recorrido el 5% del camino. Este artículo proviene de la observación del inversor de Lattice Fund, Regan Bozman, sobre cómo el VC en cripto se está reduciendo. Esto es un hecho, pero no necesariamente una mala noticia. Después de que la burbuja se desinfla, las verdaderas oportunidades suelen ser las que apenas empiezan a emerger.

Esta semana, el tema candente en Crypto Twitter parece ser una preocupación generalizada: ¿la reducción de fondos disponibles significa que la industria de las criptomonedas está perdiendo atractivo?

Claramente, el VC en cripto está en declive — eso no se discute. Pero por qué sucede y qué implica, ahí está la controversia. La opinión de Rob Hadick es que el VC en cripto se está concentrando en los fundadores y fondos más destacados, lo cual es un signo de madurez del sector. Meltem, en cambio, piensa que la contracción se debe a que (a) hay una falta de fundadores de calidad en etapas tempranas, y (b) en comparación con otros sectores de alto crecimiento, la exposición en cripto es demasiado pequeña.

Para este debate en particular, no tengo mucho que añadir.

Obviamente, todavía hay fundadores sobresalientes en cripto. Pero también es evidente que hay muchos menos fundadores en cripto que en 2021, mientras que en IA y otros sectores hay muchos más. ¿Es por falta de capital, o eso ha causado la brecha? Tal vez ambas cosas sean ciertas.

Sin duda, este trabajo es mucho más difícil que antes. Con el flujo de fondos en el sector, los retornos se han comprimido. Los tokens estructuralmente son más desafiantes que en 2017-2021. Desde el auge de IA, también ha disminuido mucho el interés de los inversores en financiar fondos de VC en cripto. Si no amas realmente el VC en cripto, ahora es un buen momento para hacer otra cosa.

La semana pasada asistí en El Segundo al Demo Day de Disciplus, con tema en tecnología industrial. Me sorprendió ver tantos inversores en cripto allí. Se sentía como encontrarse en un bar con un amigo casado — ambos no deberíamos estar allí. La tecnología industrial no es el foco de Lattice (yo personalmente invertí en Disciplus), pero quería entender mejor qué está pasando en el mercado de VC no cripto.

Entender cómo los inversores en cripto enfrentan las condiciones del mercado es la pregunta más interesante, porque eso afecta directamente el futuro del mercado de capital en cripto. Claramente, algunos están yendo a El Segundo. Pero no todos. Actualmente, veo a los inversores en cripto adoptando tres enfoques:

El primero es abandonar y hacer algo completamente diferente. Esto puede ser un rol operativo en cripto, o algo que no tenga nada que ver con cripto. Es cada vez más común que los gestores de fondos tradicionales de VC dejen sus fondos en la era de tasas cero, ya que muchos fondos de esa época siguen cerrando. Sí, los activos de los grandes fondos están creciendo, pero la velocidad de crecimiento del personal no puede compensar la cantidad de empresas que cierran.

Algunos gestores en cripto están haciendo lo suficiente bien como para poder invertir en cualquier cosa que quieran, sin estar atados a la misión del fondo. Kyle Samani es el ejemplo más abierto de esto. Samani nos recuerda que, aunque un mal desempeño puede impulsar a algunos a seguir ese camino, claramente también hay inversores con resultados excepcionales que simplemente deciden enfocarse en problemas más interesantes en otros lugares.

El segundo enfoque es seguir haciendo VC en tu propia empresa, pero ampliando tu rango de inversión. Para algunos, esto es más fácil que para otros. No todas las empresas activas en cripto están claramente enfocadas en ello. Mi sensación es que la misión de Meltem es más amplia que solo cripto, por lo que personas como Crucible pueden simplemente decidir concentrarse en otros sectores. Paradigm, cuando se lanzó, se definió claramente como un fondo de cripto — ahora se posicionan como en “tecnologías de vanguardia”.

Muchas empresas (incluyéndonos) tienen una misión clara de invertir en activos digitales y negocios relacionados. Los documentos de los fondos suelen definir esto ampliamente, pero creo que para la mayoría de los gestores de fondos en cripto, hay un entendimiento muy claro con los LP: representan una “exposición a cripto”. Por lo tanto, estos gestores o bien modifican sus acuerdos de asociación para hacer negocios no cripto, o consiguen el consentimiento verbal de los LP, o simplemente lo hacen en secreto. Claramente, esto es un espectro — se puede decir que todos los negocios de IA eventualmente usarán stablecoins, así que todos son “negocios cripto”. No digo que esa visión sea correcta, solo que los límites pueden ser difusos.

El tercer enfoque es mantenerse firme. Si crees que esta industria puede crecer 100 veces desde aquí, con menos competencia y valoraciones en caída, es un buen momento para invertir. Nosotros elegimos esta opción.

¿Quién guarda la riqueza tras esa puerta?

Entiendo la atracción del segundo enfoque, pero soy escéptico. El VC es una industria extremadamente competitiva y también una industria de leyes de potencia. Hay una razón por la cual Y Combinator probablemente representa el 90% de los retornos globales de aceleradoras. Los fondos de VC top 10% suelen participar en las mejores operaciones, que generan la mayor parte de los retornos. Esto significa que, a menos que seas uno de los mejores, jugar a este juego realmente no tiene sentido, y ser uno de los mejores es jodidamente difícil.

Una de las actividades secundarias más comunes en cripto es cambiarse a IA. La IA es grande, está creciendo y cambiará el mundo. También es casi con certeza el mercado de VC más competitivo de los últimos veinte años. Se invierte más dinero a precios más altos en empresas (con muchas dudas sobre sus modelos de negocio). Estás compitiendo con fondos enfocados en IA, con fondos generalistas, y prácticamente con todos los capitales de riesgo del planeta. Por eso, dudo mucho que la mayoría de los fondos en cripto tengan alguna ventaja real aquí. Claro, habrá excepciones, algunos gestores en cripto tienen una postura muy reflexiva respecto a IA. Pero mi hipótesis es que la mayoría saldrá muy mal parada.

La competencia en tecnologías profundas/industriales (como las que se descubren en El Segundo) puede no ser tan feroz, pero tampoco está exenta de desafíos. Estás dejando quizás el negocio con mayor eficiencia de capital en la historia (protocolos de código abierto) para entrar en uno altamente intensivo en capital. Estos negocios también requieren habilidades técnicas específicas para analizarlos.

Oportunidades aún en cripto

Esto nos lleva de regreso a cripto, que en cierto modo refleja las tendencias actuales del mercado de VC en general. Menos empresas están levantando mayores porciones de capital disponible. El mercado se está polarizando. Antes había muchos fondos cripto de 100-200 millones de dólares. Ahora predominan los fondos tempranos especializados por debajo de 70 millones, y los fondos de plataformas grandes. La principal diferencia entre cripto y VC tradicional es que el VC en cripto se está reduciendo, mientras que el VC tradicional crece a gran velocidad.

Nuestro enfoque sigue siendo “buscar oportunidades en sectores o categorías aún no reconocidas por las grandes instituciones”. El mercado cripto actual presenta desafíos, pero creo que todavía hay tantas oportunidades como antes. Las aplicaciones financieras impulsadas por cripto están creciendo rápidamente en muchos mercados globales. La circulación de stablecoins no dolarizadas sigue siendo solo una gota en el océano. Probablemente solo hemos recorrido el 5% del camino para mejorar el sistema financiero — todavía hay muchas oportunidades por delante.