He notado una tendencia interesante: los grandes fondos de criptomonedas están reduciendo masivamente los activos gestionados. Recientemente vi datos de la SEC que muestran que incluso los principales jugadores como Paradigm y Pantera no escaparon a la caída del AUM el año pasado. Pero aquí está la cosa: esto no siempre es una señal negativa.

Vamos a entenderlo. a16z crypto, por ejemplo, comenzó conscientemente a distribuir ingresos a los inversores en el pico del mercado. Su primer fondo mostró un DPI de 5,4x — un resultado serio. Los activos cayeron un 40%, pero eso fue porque simplemente devolvieron dinero a los LP después de obtener buenas ganancias. Es una situación completamente diferente.

Multicoin — allí sí que es más complicado. En un año, de 2024 a 2025, su AUM cayó más de la mitad hasta 2,7 mil millones. Es un reflejo directo de la volatilidad del mercado cripto. Cuando BTC empezó a caer en octubre, todos los altcoins se desplomaron junto con él. La estructura de Multicoin, que gestiona simultáneamente un fondo de cobertura y un fondo de capital de riesgo, sufrió especialmente.

Pantera también no escapó a las reducciones, pero tuvieron una compensación: cinco empresas en su cartera salieron a IPO, incluyendo Circle y BitGo. Esto generó una entrada significativa de efectivo.

Y aquí está Haun Ventures — la única que mostró crecimiento en este período. Su AUM creció más del 30% hasta 2,5 mil millones. La clave fue una apuesta exitosa en stablecoins: su inversión en BVNK fue adquirida por Mastercard por casi 1,8 mil millones. Además, ellos mismos atrajeron un nuevo fondo de mil millones.

Lo más interesante — a pesar de la reducción de activos, los grandes fondos de cripto no están de brazos cruzados. Paradigm está levantando un nuevo fondo de hasta 1,5 mil millones, a16z crypto — hasta 2 mil millones, Dragonfly acaba de cerrar su cuarto fondo de 650 millones. Claramente, ven en el mercado bajista una oportunidad para el próximo ciclo.

Lo que me sorprende es la ciclicidad del capital de riesgo en cripto. Multicoin creció un 20,287% desde 2017 hasta 2021, y en 2022 cayó un 90%. Eso simplemente no pasa en el venture tradicional. Es una característica de los fondos cripto: sus carteras están directamente vinculadas al precio de los tokens, no a las acciones de las empresas.

Ahora, parece que comienza una nueva ronda. Las estrategias se están diversificando: a16z sigue apostando todo por blockchain, y Paradigm se diversifica en IA y robótica. Es interesante observar cómo los grandes fondos de cripto se adaptan a los ciclos.