Creativity 3D IPO "Superar": ingresos anuales superiores a 3,1 mil millones de yuanes, flujo de caja operativo invertido en negativo

Periodista de Zhongjing, Chen Ting y Zhao Yi, reportan desde Shenzhen

El “jugador veterano” en impresión 3D para consumo vuelve a lanzar un impacto en el mercado de capitales.

Recientemente, Shenzhen Chuangxiang Sanzhi Technology Co., Ltd. (en adelante, “Chuangxiang Sanzhi”) presentó su solicitud en la Bolsa de Hong Kong, siendo la segunda vez en aproximadamente medio año que intenta impulsar una oferta pública inicial en Hong Kong. Ya en 2023, Chuangxiang Sanzhi buscó cotizar en A-share, pero sin éxito posterior.

Según el prospecto, Chuangxiang Sanzhi es un proveedor de productos y servicios de impresión 3D para consumo, cuyos productos incluyen principalmente impresoras 3D, consumibles de impresión 3D, escáneres 3D, grabadoras láser, accesorios y otros, además de ofrecer diversos servicios a través de una comunidad en línea, y opera una plataforma de comercio electrónico internacional centrada en productos creativos en 3D.

2020 fue ampliamente considerado como el “año de ruptura” para la industria de impresión 3D para consumo, con escenarios de aplicación que se expandieron significativamente desde la creación personal hasta el uso en el hogar, aumentando la visibilidad del mercado y fortaleciendo el reconocimiento del usuario. Antes de esto, Chuangxiang Sanzhi ya había “entrado en el juego”.

Chuangxiang Sanzhi fue fundada en 2014. Datos proporcionados por Zhuoshi Consulting muestran que es la segunda mayor compañía de impresión 3D para consumo a nivel mundial, con una cuota de mercado del 11.2%. Según el prospecto, de 2023 a 2025, los ingresos de Chuangxiang Sanzhi aumentarán de aproximadamente 1.882 mil millones de yuanes a 3.127 mil millones de yuanes. Pero en 2025, la compañía registró pérdidas, atribuibles a dividendos y pagos en acciones antes de la cotización, que representan gastos no en efectivo. Incluso excluyendo estos factores, el beneficio neto de Chuangxiang Sanzhi en 2025 aún cayó de aproximadamente 130 millones de yuanes en 2023 a 92 millones de yuanes. La compañía también experimentó un flujo de caja operativo neto negativo en 2025, aproximadamente -63.977 millones de yuanes.

Sobre la consideración de la compañía para cotizar en Hong Kong en su etapa actual y sus planes de operación futuros, el periodista de “China Business Journal” contactó con Chuangxiang Sanzhi, cuyo servicio al cliente afirmó que la consulta fue transmitida a los departamentos correspondientes. Sin embargo, hasta la publicación de este artículo, no se ha recibido respuesta adicional.

Incremento de ingresos sin aumento de beneficios

En el mercado de Hong Kong, Chuangxiang Sanzhi está en la carrera por convertirse en la “primera acción en impresión 3D para consumo”.

La impresión 3D para consumo se refiere a que consumidores individuales, aficionados empresariales, educadores y pequeñas empresas utilizan impresoras 3D de escritorio o compactas para proyectos creativos diarios, creación de prototipos y aplicaciones comerciales ligeras. En comparación con la impresión 3D industrial, que también se aplica en sectores como automoción, aeroespacial, médico y construcción, la impresión para consumo presenta diferencias notables en tamaño de impresión, precisión, estabilidad y complejidad de los materiales soportados.

El prospecto indica que el predecesor de Chuangxiang Sanzhi fue Shenzhen Bolinda Technology Co., Ltd. En 2021, en una ronda de financiación Serie A, la compañía recaudó aproximadamente 508 millones de yuanes, con inversores que incluyen Tencent Venture y Qianhai Equity Investment Fund. Tras la ronda, la valoración post-inversión de Chuangxiang Sanzhi fue de 4 mil millones de yuanes.

Para esta IPO, Chuangxiang Sanzhi planea utilizar los fondos recaudados en inversión en I+D, operación de usuarios internacionales, promoción de marca global, desarrollo de canales de venta, inversión o adquisición, y capital de operación.

El prospecto muestra que los ingresos de Chuangxiang Sanzhi provienen de la venta de impresoras 3D, consumibles, escáneres 3D, grabadoras láser, accesorios y otros, además de ofrecer productos y servicios de impresión 3D (principalmente cuotas de suscripción, ingresos por transacciones de modelos 3D y comisiones, y ventas de productos terminados). De 2023 a 2025, la compañía reportó un margen bruto de 600 millones, 708 millones y 975 millones de yuanes, con márgenes brutos del 31.8%, 30.9% y 31.2%, respectivamente.

De 2023 a 2025, los beneficios netos de Chuangxiang Sanzhi fueron de 129 millones, 88.66 millones y -182 millones de yuanes. La compañía explicó que esto se debe principalmente a que en 2025 realizó emisiones de acciones y distribuyó dividendos por aproximadamente 240 millones de yuanes a los inversores. Tras ajustes, los beneficios netos de 2023 a 2025 fueron de 130 millones, 97.2 millones y 92.4 millones de yuanes, mostrando una tendencia de disminución continua.

Sin embargo, “las ganancias en libros” ocultan que el flujo de caja neto de actividades operativas de Chuangxiang Sanzhi en 2025 se volvió negativo. En 2023 y 2024, estos valores fueron de 161 millones y 173 millones de yuanes. La compañía indicó que los cambios en el capital de trabajo provocaron salidas netas de efectivo, principalmente por aumento de inventarios en 237 millones y cuentas por cobrar comerciales en 116 millones de yuanes.

Desde la estructura de ingresos, las impresoras 3D constituyen la mayor fuente de ingresos de Chuangxiang Sanzhi.

Las impresoras 3D son el hardware principal en la industria de impresión 3D para consumo. El prospecto muestra que, de 2023 a 2025, los ingresos por impresoras 3D fueron aproximadamente 1.404 mil millones, 1.416 mil millones y 1.785 mil millones de yuanes, representando del 74.6% al 57.1% del total.

Chuangxiang Sanzhi afirmó que la mayor parte de sus ingresos proviene de la venta de impresoras 3D, con ventas en constante crecimiento, principalmente debido al lanzamiento de nuevos productos, como la serie K de gama alta con precios más elevados, y a la intensificación de promociones en canales existentes, además de la expansión continua de sus canales de venta. “Aunque las ventas absolutas de impresoras 3D siguen siendo altas, su porcentaje en el ingreso total ha disminuido, lo que refleja nuestro compromiso con la diversificación del portafolio de productos.”

No obstante, las ventas de impresoras 3D de Chuangxiang Sanzhi han mostrado una caída en los últimos dos años. De 2023 a 2025, las ventas fueron de 870 mil, 720 mil y 742 mil unidades, mientras que el precio medio ha subido de aproximadamente 1612.3 yuanes a 2404.4 yuanes por unidad.

Chuangxiang Sanzhi explicó que la disminución en ventas en 2024 se debe principalmente a que la compañía se concentró en promover productos de gama alta, lo que hizo que las ventas fueran más selectivas y los precios promedio más altos. “El crecimiento en usuarios principiantes refleja una demanda de mercado que se está desplazando hacia productos de gama alta más fáciles de usar.”

Competencia en un mercado feroz

De hecho, a medida que aumenta la discusión sobre impresión 3D para consumo, la figura “veterana” del sector, Chuangxiang Sanzhi, ha sido superada por “los nuevos entrantes”, lo que ha generado atención.

Según datos de Zhuoshi Consulting, en 2024, la concentración de los principales actores en el mercado global de impresoras 3D para consumo, medido por GMV (valor bruto de transacciones), superó el 70%. En base a GMV de 2024, Chuangxiang Sanzhi es la segunda mayor compañía mundial en impresión 3D para consumo, con un GMV de 230 millones de dólares.

El prospecto indica que la mayor compañía en impresión 3D para consumo en 2024 fue fundada en China en 2020, centrada en impresoras, consumibles, accesorios y software, y no cotiza en bolsa. Se ha identificado que esta empresa es Tuozhu Technology. En 2024, el GMV de impresoras para consumo de Tuozhu fue de 730 millones de dólares, con una cuota de mercado del 35.5%.

Chuangxiang Sanzhi admitió: “Nuestro sector es altamente competitivo.” La compañía puede enfrentar desafíos de nuevos competidores que, en el futuro, podrían ofrecer productos más económicos y competitivos, intensificando la competencia y afectando las ventas, precios, márgenes brutos y cuota de mercado de la empresa. “Para hacer frente a la competencia potencial, es posible que necesitemos realizar inversiones adicionales significativas en I+D, marketing y ventas, reclutamiento y retención de talento, y tecnología.”

Según datos de Zhuoshi Consulting, el precio medio de las impresoras 3D para consumo ha aumentado de aproximadamente 350 dólares en 2020 a 500 dólares en 2024, y se espera que suba a 650 dólares en 2029. Chuangxiang Sanzhi afirmó que en los últimos años, los participantes del mercado, incluida la propia compañía, han lanzado modelos con funciones más potentes, mayor precisión y interfaces más fáciles de usar, elevando la propuesta de valor general y acelerando la aceptación de productos de gama alta en el mercado. “De cara al futuro, la dirección de la competencia en la industria dependerá de qué participantes puedan innovar continuamente y lograr avances tecnológicos diferenciados, para así consolidar una posición de liderazgo a largo plazo y promover un aumento adicional en el precio medio.”

El prospecto muestra que el precio medio de las impresoras 3D de Chuangxiang Sanzhi continúa en ascenso, impulsado por las ventas directas, que tienen precios más altos que los de los distribuidores, y por la continua introducción de series de productos con precios más elevados. En 2023, la compañía lanzó su primera impresora insignia de gama alta, la serie K, con un precio sugerido de 1099 dólares, y en 2024, la impresora K2 Plus, con un precio sugerido de 1299 dólares.

Es importante destacar que, aunque el precio medio de las impresoras 3D de Chuangxiang Sanzhi ha aumentado cada año, su margen bruto ha seguido disminuyendo. De 2023 a 2025, los márgenes brutos fueron del 30.9%, 29.3% y 28.4%. La compañía explicó que esto se debe principalmente a que la introducción de nuevas series de productos en 2024 se retrasó, lo que llevó a un aumento en las ventas de modelos antiguos con márgenes de beneficio más bajos debido a promociones.

Durante el período de reporte, los gastos en ventas y marketing aumentaron de aproximadamente 302 millones en 2023 a 570 millones en 2025. Los gastos en marketing y publicidad en 2023-2025 fueron aproximadamente 157 millones, 192 millones y 267 millones de yuanes. La compañía indicó que el incremento en 2025 se debe principalmente a los costos de promoción en plataformas de comercio electrónico, redes sociales y motores de búsqueda, además de colaboraciones con KOL (Key Opinion Leaders).

El prospecto muestra que, de 2023 a 2025, los gastos en I+D de Chuangxiang Sanzhi fueron de 96.3 millones, 149 millones y 223 millones de yuanes, representando del 5.1% al 7.1% de los ingresos en esos años. La mayor inversión en 2025 se atribuye a la expansión del negocio, que aumentó el número de empleados en I+D y sus salarios y bonificaciones.

Al cierre de 2025, el efectivo en bancos y en mano de Chuangxiang Sanzhi disminuyó de aproximadamente 202 millones de yuanes a 120 millones.