「Observación de OPI en Hong Kong y Hong Kong」A toda velocidad hacia el listado en “A+H” en dos lugares, Nueva Leche golpea la puerta de la Bolsa de Hong Kong, la batalla por romper la segunda fila de empresas lácteas

Preguntas a la IA · ¿Por qué Xin Niuye lanzó una oferta pública inicial en Hong Kong en contra de la tendencia de la industria?

Este periódico (chinatimes.net.cn) reporta desde Pekín por Huang Xingli

En los últimos años, la industria de productos lácteos ha experimentado una profunda reestructuración, con un crecimiento en la pista de baja temperatura en contra de la tendencia, convirtiéndose en la clave para romper el estancamiento del sector. Aprovechando la expansión de la pista de baja temperatura, Xin Niuye Dairy Co., Ltd. (en adelante, “Xin Niuye”) ha trazado un camino diferenciado en medio de los gigantes del sector, y el 2 de abril presentó oficialmente su solicitud de emisión y cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong para la emisión de acciones H, iniciando completamente el proceso de cotización en plataformas duales “A+H”.

Esta salida a Hong Kong ocurrió en un contexto donde el crecimiento general de la industria de productos lácteos se ha desacelerado: la volatilidad en los precios de la leche cruda upstream, la demanda de consumo downstream debilitada y la entrada en una competencia de stock son consensos generales. La elección de Xin Niuye de iniciar su IPO en Hong Kong en este momento ha atraído la atención del mercado por sus consideraciones estratégicas y la calidad de su negocio.

“Beneficios de la expansión de la pista de baja temperatura”

Con la divulgación del prospecto de la IPO, esta gigante regional centrada en leche fría como su negocio principal ha presentado un rendimiento destacado. Según el prospecto y datos públicos, para 2025, la compañía alcanzará unos ingresos operativos de 11.233 mil millones de yuanes, un aumento del 5.33% respecto al año anterior, estableciendo un récord histórico; la utilidad neta atribuible a la matriz será de 731 millones de yuanes, un aumento significativo del 35.98% interanual.

A largo plazo, de 2022 a 2025, los ingresos operativos de la compañía muestran una trayectoria de crecimiento estable: en 2022, los ingresos superaron los 10 mil millones de yuanes; en 2023, aumentaron a 10.987 mil millones; en 2024, descendieron a 10.665 mil millones; y en 2025, recuperaron el impulso de crecimiento, alcanzando un nuevo récord histórico. Entre ellos, en el cuarto trimestre de 2025, la tasa de crecimiento de la utilidad neta atribuible a la matriz superó el 60%, siendo el período principal de contribución al crecimiento de beneficios del año.

Según los datos del prospecto, los productos de baja temperatura, como leche fresca en frío y yogures de características especiales en frío, representan ya el 53.8% de los ingresos totales en 2025, habiendo aumentado desde el 44.8% en 2023, convirtiéndose en el motor principal del crecimiento del rendimiento de Xin Niuye. Además, el margen bruto de los productos en frío ronda el 36%, mucho más alto que el 23% de los productos a temperatura ambiente, lo que ha impulsado directamente la mejora en la rentabilidad general. Diversas instituciones de análisis consideran que la tasa de crecimiento de beneficios supera notablemente la de los ingresos, principalmente porque la compañía se enfoca en categorías de alto margen como leche fresca en frío y yogures en frío, reduciendo su dependencia de la leche blanca básica y productos a temperatura ambiente.

Sobre el crecimiento del rendimiento de Xin Niuye, el analista senior de lácteos Song Liang dijo a la prensa que esto se debe principalmente a tres aspectos: primero, aprovechar los canales de venta minorista en línea para lograr una distribución DTC más plana, fortaleciendo la construcción del sistema de marketing digital y reduciendo los costos de circulación mediante una gestión de canales más refinada y plana; segundo, la innovación de productos con alta adaptabilidad, que ha obtenido un alto reconocimiento por parte de los consumidores; y tercero, la infraestructura de la cadena de frío que garantiza la entrega de productos en frío en los puntos finales.

Desde la perspectiva del sector, los productos líquidos en frío en China se están convirtiendo en la principal fuerza motriz del crecimiento del mercado lácteo, con una tasa de crecimiento compuesta prevista del 5.4% entre 2025 y 2030, donde la categoría de leche fresca en frío casi alcanza un crecimiento del 9%. Además, la penetración de productos lácteos en frío en el mercado interno aún es muy inferior a la de mercados maduros como EE. UU. y Japón, lo que indica que la pista en la que compite Xin Niuye todavía tiene un amplio espacio para expandirse.

Sin embargo, los beneficios del crecimiento no garantizan un camino fácil. Por un lado, la expansión continua en la pista de leche en frío; por otro, los desafíos reales de la competencia con gigantes y la expansión a nivel nacional. Las pistas de alto crecimiento suelen ir acompañadas de una competencia más feroz.

El socio de Jiashi Consulting, Li Yingtao, en una entrevista con Huaxia Times el 3 de abril, señaló que el desarrollo reciente de Xin Niuye se ha basado principalmente en la adquisición y consolidación de marcas regionales. En la competencia nacional futura, los equipos en diferentes regiones enfrentan diferencias significativas en intereses, cultura empresarial, modelos de gestión y estilos de trabajo, además de enfrentar numerosos desafíos en la coordinación de la cadena de suministro, gestión de compras y otras operaciones, constituyendo los principales obstáculos para la expansión nacional.

No solo eso, el negocio de leche en frío en sí mismo enfrenta barreras operativas más altas. Li Yingtao agregó que la distribución nacional de productos en frío requiere una red de cadena de frío bien desarrollada, incluyendo la construcción de almacenes frigoríficos y la configuración de vehículos de cadena de frío, que son proyectos de alta inversión y activos pesados, exigiendo una gran capacidad financiera. Al mismo tiempo, la pista de leche en frío presenta dos problemas estructurales: primero, la vida útil de la leche fresca es corta, y las fábricas solo pueden cubrir un radio de decenas a cientos de kilómetros, sin ser aptas para transporte a larga distancia; segundo, los consumidores comunes tienen dificultades para percibir las diferencias nutricionales sutiles en la leche fresca.

Si estos problemas provienen en gran medida de las propiedades del sector, la mayor presión proviene del exterior, ya que empresas como Yili y Mengniu, dominantes en el mercado de leche a temperatura ambiente, están acelerando su despliegue en leche en frío y mercados regionales tras alcanzar el techo del crecimiento en leche a temperatura ambiente.

Li Yingtao afirmó que estos gigantes, con recursos en financiamiento y canales, pueden subsidiar las ganancias del negocio de leche a temperatura ambiente para impulsar en precio y captar mercado, lo que obliga a Xin Niuye y otras marcas regionales a entrar en una guerra de precios, generando una competencia intensa. También sugirió que Xin Niuye puede fortalecer la diferenciación de canales mediante la suscripción de leche a domicilio y operaciones en ámbitos privados, enfocarse en yogures funcionales para diferenciarse, y usar la digitalización para garantizar la frescura extrema y lograr eficiencia diferenciada, enfrentando así la presión de los gigantes.

Oportunidades en mercados internacionales

En un contexto donde el crecimiento del mercado interno de productos lácteos se desacelera y entra en competencia de stock, la expansión internacional se ha convertido en una opción común para las principales empresas lácteas, con empresas como Yili y Mengniu acelerando su globalización y convirtiendo los mercados extranjeros en nuevas curvas de crecimiento.

Xin Niuye también mira hacia el extranjero. En el prospecto de Hong Kong, la compañía deja claro que “expandirá operaciones en el extranjero” como parte de su estrategia de crecimiento, evaluando oportunidades en mercados desarrollados y regiones de alto crecimiento, mediante inversión, adquisición y operaciones localizadas para apoyar su expansión internacional.

En la reunión de resultados del 2 de abril, los altos ejecutivos de Xin Niuye también señalaron con cautela: “La compañía continúa atento a las oportunidades de desarrollo en mercados extranjeros, evalúa cuidadosamente y selecciona momentos adecuados para impulsar la estrategia de internacionalización, y cualquier avance será anunciado oportunamente.” Cuando se le preguntó sobre negocios en el extranjero y la IPO en Hong Kong, Xin Niuye respondió el 3 de abril que actualmente se encuentra en un período de silencio y no puede conceder entrevistas.

Con una actitud prudente, Xin Niuye ya ha iniciado pruebas de operaciones en el extranjero en Hong Kong y Macao. El 2 de abril, la empresa de leche de Hong Kong, Shenle Yuan Milk Factory Limited, firmó un memorando de cooperación estratégica con Xin Niuye, con el objetivo de colaborar en alianzas de marca, cadena de suministro y recursos de mercado para explorar conjuntamente Hong Kong y Macao.

Según los puntos clave del memorando, ambas partes considerarán adoptar un modelo de co-marca, y planean lanzar en verano una serie de yogures funcionales en vasos de comida ligera, enfocados en “control de salud” y “recarga de energía en sustitución de comidas”, y en el cuarto trimestre, planean lanzar bebidas de leche con sabores especiales, ingresando en los principales supermercados y tiendas de conveniencia de toda la región. A diferencia de la estrategia de expansión masiva en el sudeste asiático de Yili y Mengniu, Xin Niuye opta por una ruta más ligera en Hong Kong y Macao.

El analista Song Liang explicó a este periódico que el lanzamiento de yogures funcionales en Hong Kong responde a las tendencias de consumo locales, donde abundan profesionales de altos ingresos en instituciones financieras, y productos como snacks saludables y sustitutos de comidas son muy populares. Además, el mercado está muy alineado con Europa y EE. UU., donde los productos orientados a la salud tienen buena acogida. Él señaló que el mercado de productos lácteos básicos en Hong Kong ya está dominado por empresas extranjeras y marcas locales tradicionales, por lo que ingresar en productos básicos puede tener dudas sobre las ventas, y el margen de beneficios sería más limitado.

Desde su perspectiva, las dos vías principales para que las empresas lácteas exploren el mercado de Hong Kong son: una, lanzar productos de bajo costo y alta aceptación como helados; y dos, centrarse en snacks saludables, productos ligeros y sustitutos de comidas. Xin Niuye optó por esta segunda, alineándose con la demanda de los jóvenes consumidores locales. En cuanto a la cooperación de co-marca, Song Liang considera que esta estrategia puede aprovechar las ventajas de recursos locales del socio, sin necesidad de grandes inversiones, logrando un beneficio mutuo con menor riesgo, siendo una de las mejores opciones en la etapa actual.

Indudablemente, la expansión internacional también enfrenta desafíos en políticas comerciales internacionales, geopolítica y operaciones localizadas. Para Xin Niuye, el mercado de Hong Kong es más como un “campo de pruebas”: si su modelo de co-marca ligero funciona y si posteriormente podrá expandirse a otros mercados internacionales, aún está por verse.

Responsable: Lu Xiao. Editor principal: Han Feng