He notado algo que está causando mucho revuelo en el sector de las tesorerías de Bitcoin.

Casi el 40 % de las empresas que acumulan Bitcoin ahora se negocian por debajo del valor real de sus activos en criptomonedas — se ha convertido en un verdadero problema estructural.
Y Mike Novogratz, el jefe de Galaxy Digital, acaba de poner las cosas en claro explicando por qué este modelo ya no funciona.

El asunto es que durante mucho tiempo, las tesorerías podían captar capital simplemente prometiendo comprar Bitcoin y llamarlo una estrategia empresarial.
Pero los inversores ya no están engañados.
Con los ETF de Bitcoin y Ethereum que ofrecen una exposición directa y mucho más sencilla, ¿por qué pagar una prima por un paquete de tesorería?
Tiene sentido.

Mike Novogratz lo dijo claramente en un podcast: «No obtendrás valor para los accionistas simplemente manteniendo el activo subyacente».
Tiene razón.
Strategy logró explotar este modelo — la acción se multiplicó por diez desde 2020 — pero, ¿cuántos otros realmente lo han logrado?
Tres de cada cincuenta, según Novogratz.
Los demás se han quedado atrapados.

Más del 60 % de las tesorerías de Bitcoin compraron en el pico, y llevan sus pérdidas.
Incluso Strategy cayó más del 50 % en los últimos seis meses.
El consenso empieza a surgir: o estas empresas se transforman en operaciones comerciales reales con productos y servicios genuinos, o se desgastarán lentamente como vehículos con descuento.

Mike Novogratz propone un enfoque interesante: usar el capital acumulado para crear algo nuevo.
Una neobanca, por ejemplo, o un servicio que aproveche los activos de Bitcoin y Ethereum que poseen.
Transformar el capital en un motor de crecimiento real en lugar de simplemente esperar que suba el precio del Bitcoin.

Es una señal fuerte de que incluso los grandes nombres del sector reconocen que la era de la «operación hype» ha terminado.
Las tesorerías deben evolucionar o desaparecer.
Así de simple.