La lista de comisiones de investigación de los brokers de venta revela: ¡La era de la disrupción ha llegado!

¿Por qué AI · Huayuan Securities logró convertirse en una sorpresa con un crecimiento del 764%?

En 2025, el mundo de la investigación de los brokers de venta en la industria de valores está lleno de turbulencias y cambios drásticos en los rankings.

Con la implementación total de la reforma en las tarifas de fondos públicos, la enorme torta de comisiones que alguna vez existió se ha reducido, pero desde otra perspectiva, la nueva política de comisiones devuelve la distribución de las comisiones a su raíz en la investigación y el análisis, abriendo así una nueva visión de reorganización.

Desde la perspectiva de los rankings, en lo que va del año, la investigación de los brokers de venta ha mostrado al menos tres tendencias de cambio:

Por un lado, los equipos con fuerte capacidad de investigación en grandes instituciones han obtenido nuevas ventajas de desarrollo, permitiéndoles ampliar su cuota;

Por otro lado, las comisiones orientadas a ventas tradicionales se han reducido significativamente, lo que ha provocado que algunos brokers con capacidades de venta destacadas retrocedan en los rankings;

Y en tercer lugar, lo más importante, tras la reducción de comisiones, algunos pequeños y medianos centros de investigación han ajustado su enfoque, y algunas instituciones (semi) han salido del escenario de investigación, provocando caídas rápidas en sus posiciones.

En medio de esta transformación en la que las comisiones de venta pasaron del “crecimiento por escala” a la “competencia en investigación”, el mundo de los brokers ha entrado en un estado de profunda transformación.

Cada uno en su lugar en los Top 10

A principios de abril de 2025, la lista de comisiones de fondos públicos en la división por cuotas mostró que el efecto “Mateo” en los líderes sigue siendo evidente, con los diez principales brokers compartiendo más de la mitad del mercado, pero los rankings internos han experimentado una reorganización y cambios drásticos.

Según datos de WIND, CITIC Securities mantiene el primer puesto con un total de comisiones de 750 millones de yuanes, aunque con una ligera caída del 0.90% respecto al año anterior, su ventaja sigue siendo difícil de desafiar. Le siguen Guotai Junan Securities, Haitong Securities y Changjiang Securities en segundo, tercero y cuarto lugar, manteniendo la misma posición que el año anterior, lo que demuestra la estabilidad del “núcleo” superior.

Desde la perspectiva del aumento en comisiones efectivas, Huatai Securities, Industrial Securities y Zheshang Securities se han convertido en las mayores ganadoras, con tasas de crecimiento cercanas o superiores al 19%, mostrando una fuerte agresividad.

Entre ellas, Huatai Securities ocupa el quinto lugar en cuotas de comisión, posición que en el año anterior era de CITIC Construction Investment.

Además, Shenwan Hongyuan ha logrado un impresionante aumento del 37.37%, saltando del puesto 13 al 8, impulsado por un crecimiento explosivo.

Según datos públicos, en 2025, Wang Sheng fue promovido internamente a director del Instituto de Investigación de Shenwan Hongyuan, reemplazando a Zhou Haichen. Wang Sheng fue anteriormente el estratega principal de Shenwan, liderando la transformación del instituto hacia “investigación + inversión/producción/política”.

En contraste, CITIC Construction y China United Securities enfrentan desafíos en medio de una competencia feroz, con caídas en ingresos por comisiones del 17.30% y 14.66%, respectivamente, bajando del quinto y sexto lugar en 2024 a los puestos séptimo y noveno en la actualidad. Sin embargo, los diez primeros aún reflejan que estas instituciones mantienen una fuerte capacidad de investigación.

En general, la guerra de comisiones de 2025 ya no se trata solo de escala, sino también de la resiliencia y velocidad de transformación en los servicios de investigación.

La lucha en la zona media

La reforma en las comisiones de división ha sido un cambio importante en la industria de valores china en los últimos años, con el objetivo de reducir costos y mejorar la competitividad del mercado. Esto significa que los brokers ya no dependen de altos ingresos por comisiones, sino que atraen a los clientes mediante la mejora en la calidad del servicio de investigación, capacidades profesionales y la innovación. Para las empresas que no logren adaptarse a tiempo, esta reforma puede significar pérdida de cuota de mercado y riesgo de eliminación.

Bajo esta tendencia, la lucha por los puestos del 11 al 20 ya no es una competencia por crecimiento adicional, sino una presión extrema sobre las cuotas existentes, en una situación de “lucha por cada milímetro”.

En este grupo,招商证券 (China Merchants Securities) ocupa el puesto 11 con 357 millones de yuanes en comisiones totales (en 2024 fue 8º), siendo históricamente un habitual en el top ten.

Pero los perseguidores no aflojan, con 东吴证券 (Soochow Securities) y 中金公司 (China International Capital Corporation) con apenas diferencias: 328 millones y 322 millones de yuanes, respectivamente.

Una característica notable en este nivel es la fuerte diferenciación en el impulso de crecimiento: Guojin Securities subió del puesto 21 al 16, y 东吴证券 del 16 al 12, con incrementos del 37.23% y 22.85%, demostrando que, incluso en tiempos de reducción de tarifas, una investigación precisa y activa puede abrir brechas en el mercado.

Según análisis de public data, el director del departamento de investigación de Guojin Securities es Su Chen, cuyo equipo inició la reforma 3.0 en 2021 y en 2024 lanzó una estrategia de talento, incorporando analistas de élite; mientras que en 东吴 Securities, la gestión se realiza con un modelo de co-directores, siendo el principal el director Guo Jingjing, una mujer con experiencia en ventas, junto a otros co-directores como Zeng Duohong (también jefe de Electricidad y Nuevas Tecnologías) y Lu Zhe (economista jefe).

Por otro lado, 东方证券 y 中泰证券 han visto una ligera caída en sus comisiones, con reducciones del 12.30% y 6.68%, respectivamente. La primera incorporó en abril de 2025 a un director de investigación veterano, Huang Yanming, y la segunda ha tenido cambios en su personal de investigación, generando cierta atención.

En conjunto, los cambios en los rankings en esta zona reflejan que, en un ciclo de “reducción y mejora de calidad”, la capacidad de ofrecer servicios con valor agregado se ha convertido en una prueba dura para los brokers.

La competencia feroz impulsada por las “cabras negras”

En la zona de los puestos 21 a 30 en la lista de comisiones, se observa una volatilidad casi “renacida en las cenizas”.

No es de extrañar, ya que en esta área los centros de investigación, generalmente, son equipos de nuevos talentos o de figuras destacadas que desafían primero, o instituciones veteranas que han pasado por muchas turbulencias y luchan por mantener su posición. Los cambios en puestos clave pueden provocar cambios drásticos en las comisiones y en los rankings.

Bajo la reforma de comisiones, estos brokers se convierten en la zona más dramática de toda la lista.

Sin duda, las mayores “cabras negras” del año son 华福证券 y 华源证券.

华福证券 se ha destacado con un crecimiento del 186.46% respecto al año anterior, saltando del puesto 33 al 21.

Pero la verdadera sorpresa la dio 华源证券, con un aumento del 764.90% en comisiones, pasando del puesto 58 al 24, en una reversión espectacular.

Esta firma, anteriormente conocida como 九州证券, cambió de nombre en 2023 tras una reestructuración accionarial. En 2024, aumentó significativamente su equipo de ventas, logrando resultados inmediatos. Destaca la incorporación de Liu Yuhui como economista jefe, junto a casi 30 analistas que se unieron en ese año.

Este crecimiento extraordinario puede deberse a una apuesta precisa en nichos específicos o a la captura exitosa de recursos sobrantes en un período de reorganización sectorial.

Pero, en la otra cara de la moneda, la eliminación también es brutal.

国投证券 sufrió una caída del 48.97%, liderando las caídas, junto con 方正证券 y 开源证券, que también registraron caídas cercanas o superiores al 18%. Estas caídas abruptas evidencian que, en la era de reducción de comisiones, los brokers que no tengan una cuota de mercado sólida enfrentan una “crisis de supervivencia” ante la rápida ocupación del mercado.

El “long tail”: la fragmentación de los extranjeros y la ofensiva de las pequeñas y medianas

La lista de los puestos 31 a 70 representa la “cola larga” del sector, donde la competencia ya no es solo por tamaño, sino por la reconfiguración del ecosistema y la supervivencia.

En medio de la sacudida por la reforma en las tarifas, estos brokers muestran una doble tendencia: “fragmentación de los extranjeros” y “ofensiva de las pequeñas y medianas”.

Por ejemplo, en el puesto 39, 中航证券 (AVIC Securities) logró un crecimiento del 108% en comisiones respecto al año anterior, apoyado en su respaldo por China Aviation Industry Corporation, con investigaciones profundas en manufactura y defensa, lideradas por expertos como Dong Zhongyun y Zou Runfang.

Desde el puesto 41 en adelante, la competencia en cuotas de división se vuelve muy interesante. Destaca especialmente 中信里昂证券 (CITIC Lyon Securities), con un crecimiento del 119.20%, que desafía la tendencia.

Entre las instituciones extranjeras, UBS (154.40%) y Citi Global Markets (73.69%) muestran un crecimiento explosivo, rompiendo la percepción de “desadaptación” de las firmas internacionales, y demostrando que, con visión global y servicios especializados, están ganando rápidamente cuotas en el mercado de valor de alto valor en medio de la reorganización sectorial. Incluso Goldman Sachs (China) Securities creció un 5.35%, confirmando la resistencia de los principales actores internacionales.

Pero la otra cara de la moneda es dura: las pequeñas y medianas instituciones enfrentan una fragmentación aún más marcada. 德邦证券 (Deppon Securities) sufrió una caída del 81.23%, y otras como 国都证券, 太平洋证券, 国融证券, 东兴证券 y 国新证券 también registraron caídas profundas, del 61.96% al 26.64%.

En el “campamento” de los brokers chinos con presencia en Hong Kong, la diferencia en resultados es aún más marcada. 中信里昂证券, con un crecimiento del 119.20%, se ha convertido en la “caballo negro” más rápido en el crecimiento, casi duplicando sus resultados, mostrando un fuerte potencial de expansión transfronteriza.

Le sigue en crecimiento 中国国际金融 (CICC), con un aumento del 72.77%, confirmando que las instituciones chinas de primer nivel, con enfoque internacional, pueden abrir brechas de alto valor en la competencia por cuotas en el mercado de valor. En contraste, 海通国际证券 (Haitong International Securities) solo logró 7.54 millones de yuanes en comisiones y una caída del 26.64%, ocupando el puesto 70.

Este contraste dramático revela que la lógica de expansión internacional de las instituciones chinas ha cambiado: las ventajas geográficas ya no son suficientes, y aunque estén en zonas de apertura como el Yangtze Delta o la Gran Bahía, enfrentan riesgos de marginación en la reorganización sectorial.

En resumen, tras grandes altibajos en las comisiones, la competencia en el sector se intensifica, y los brokers pequeños y medianos sin características diferenciadoras en investigación o base de clientes enfrentan una “crisis de supervivencia” en la que deben adaptarse rápidamente.