¿500 dólares como «accionista» en Silicon Valley? Desglosando el nuevo fondo de Navál USVC

El inversor ángel más famoso de Silicon Valley, Naval, acaba de lanzar un nuevo fondo. A diferencia de las más de 400 empresas en las que ha invertido personalmente en el pasado (Uber, Twitter, Notion están entre ellas), esta vez tú también puedes invertir.

No necesitas ser millonario, ni tener conexiones, ni la certificación de «inversor calificado» según la ley de valores de EE. UU. Con una inversión inicial de 500 dólares, puedes comprar acciones de OpenAI, Anthropic, xAI y SpaceX al mismo tiempo.

El fondo se llama USVC (United States Venture Capital), construido por AngelList, con Naval como presidente del comité de inversiones. Tras su lanzamiento anoche, el tuit de anuncio de AngelList alcanzó 2.75 millones de vistas, y el de Naval, 2.25 millones. Le han puesto un eslogan muy grande: «El fondo de donaciones del pueblo estadounidense».

Suena como una verdadera equidad financiera. Pero al abrir esa cesta, lo que hay dentro es mucho más complejo que el lema publicitario.

Comprar una cartera top de Silicon Valley por 500 dólares

El tuit largo que anunció el lanzamiento fue escrito por Naval en persona, con su estilo clásico: frases cortas, proverbios, analogías históricas.

Comenzó hablando de la era de los grandes descubrimientos en el siglo XVI, y luego comparó la edad media para que una empresa estadounidense cotizara en 1980 (6 años) con la mediana actual (13 años), sugiriendo que las ganancias que antes podían obtener los inversores minoristas en mercados públicos ahora están mayormente bloqueadas en inversiones privadas.

Al final del tuit, dejó una máxima con cierto tono fatalista: «En el futuro, o tú le dices a la computadora qué hacer, o la computadora te dirá a ti qué hacer. No quieres estar del lado equivocado de esa transacción». La narrativa es tan elegante como si fuera el último anuncio de oferta pública serio de Silicon Valley.

Una regla dura del mercado privado en EE. UU. en las últimas décadas es que, para invertir en empresas no cotizadas, debes demostrar que eres un «inversor calificado», lo que excluye a la mayoría de las personas comunes del mundo del capital de riesgo.

USVC evita esa barrera registrándose como un fondo cerrado bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940. Es la misma ley que regula los fondos mutuos y ETFs en EE. UU. Una vez registrado, el fondo debe someterse a auditorías estandarizadas y divulgaciones periódicas, pero la ventaja es que puede abrirse a todos sin necesidad de ser inversor calificado, y emitir formularios 1099 en lugar del habitual K-1, mucho más amigable para inversores individuales que los fondos privados.

Una cifra que aparece repetidamente en el eslogan de USVC es: 125 mil millones de dólares. Es el total de activos bajo gestión en la plataforma AngelList. Desde que Naval cofundó AngelList en 2010, se ha convertido en una infraestructura fundamental para las inversiones privadas en EE. UU., con más de 4,500 gestores activos, gestionando más de 25,000 fondos y apoyando a más de 13,000 startups activas.

El GP de USVC, Ankur Nagpal, en el hilo de tuits que anunció USVC, lo describió como «nuestra ventaja injusta», lo que en otras palabras significa que la capacidad de selección de acciones de USVC no proviene solo de Naval o de Ankur, sino de usar los datos y la red de gestores de AngelList como un tamiz.

Ankur Nagpal es la gestión diaria de USVC, fundador de la plataforma de educación en línea Teachable, y actualmente GP de USVC y también fundador GP de Vibe Capital, un fondo emergente dentro de AngelList. Naval, en su rol en USVC, es presidente del comité de inversiones, responsable de definir la estrategia, pero no de las decisiones diarias.

En el consejo también hay veteranos de Silicon Valley: Cyan Banister, ex socia de Founders Fund; Arielle Zuckerberg, que invirtió en Coatue y Kleiner Perkins; Jeff Fagnan, fundador de Accomplice, que invirtió en Carbon Black, PillPack y Whoop en etapas tempranas.

Esta lista en sí misma envía una señal a los inversores minoristas: no somos un producto de inversión improvisado, sino que estamos respaldados por toda una capa madura de capital de riesgo.

¿Y qué hay dentro de USVC?

Estructuralmente, USVC no es como los ETF o fondos mutuos tradicionales. Es un fondo cerrado perpetuo, sin plazo fijo, y sus participaciones no se negocian en mercados secundarios.

A diferencia de los fondos de capital de riesgo tradicionales, no tiene un período de bloqueo de 10 a 15 años. Y en comparación con los ETF, sus participaciones no cotizan en ninguna bolsa, y su precio no fluctúa con el mercado secundario, sino que se basa en el valor justo de las empresas subyacentes.

Esta estructura puede ofrecer una curva de rendimiento «que suena razonable»: no se ve afectada por las emociones del mercado secundario día a día, ni bloquea el capital durante una década como los fondos de VC tradicionales.

Según la divulgación oficial, tras captar fondos, USVC sigue tres estrategias de inversión:

Primero, invertir en otros gestores. USVC actuará como LP, invirtiendo en nuevos gestores emergentes en AngelList que considere prometedores. Esta es la principal vía para obtener exposición temprana.

Segundo, ampliar rondas de crecimiento. Cuando una empresa en la cartera avanza, USVC intentará aumentar su participación en rondas posteriores, evitando que su participación se diluya en nuevas rondas de financiación.

Tercero, comprar participaciones en el mercado secundario. A través de la red de AngelList, comprar acciones de empresas privadas que ya han avanzado, directamente de los accionistas existentes.

Estas tres estrategias implican que USVC es más un fondo de fondos (FOF) que un fondo de inversión directa. La mayor parte del dinero no va directamente a las acciones de OpenAI, Anthropic, sino que primero pasa por otros gestores, quienes luego invierten en esas empresas.

El portafolio actual divulgado en la web de USVC incluye tanto OpenAI como Anthropic, pero la mayor proporción sigue en xAI:

Las participaciones de USVC no cotizan en ninguna bolsa nacional, así que la pregunta sería: ¿cómo recuperan los inversores su dinero?

La respuesta son las ofertas de recompra trimestrales: el fondo puede, a su discreción, ofrecer recompras trimestrales, con un límite del 5% del valor neto de los activos. Pero esto es una decisión del consejo, no una obligación contractual. Es un punto intermedio entre los ETFs y los fondos tradicionales de VC. Para los inversores, si necesitan liquidez, en realidad no podrán vender fácilmente sus participaciones.

Lo más interesante de toda la historia de USVC es su estructura de tarifas.

En la parte superior de la página principal, USVC escribe en letra grande: «1% de gestión, sin participación en beneficios». Y en comparación, el típico 2% de gestión de los fondos de VC tradicionales.

Este es el rostro publicitario de USVC. Pero en la parte inferior, en la sección de tarifas, la historia cambia. La desglose completo de costos de USVC revela que:

¿Qué significa «otros costos del fondo 2.61%»? Es la tarifa del 2% que los gestores emergentes en AngelList cobran a USVC, y que a su vez, USVC paga como LP, incluyendo un 20% de participación en beneficios. Estos costos los asume USVC y, en última instancia, los paga el inversor final.

Por lo tanto, la tasa neta de USVC sería en realidad del 2.50%. Pero esto no es definitivo. La web también indica que AngelList ha acordado reducir algunos costos y cubrir ciertos gastos operativos, con una exención que durará al menos hasta el 29 de octubre de 2026. Cuando esa exención termine, la tarifa subirá al 3.61%.

Suponiendo un rendimiento bruto anual del 12% en la cartera subyacente, similar a la mediana de los fondos de VC de primera línea en la última década, durante el período de exención, la tasa neta sería del 2.50%, y el inversor obtendría aproximadamente un 9.5% neto. Cuando termine la exención, la tasa será del 3.61%, y el rendimiento neto sería aproximadamente un 8.4%.

En interés compuesto a 10 años, 10,000 dólares se convertirían en 24,800 dólares con la exención, y en 22,400 dólares sin ella. La diferencia, 2,400 dólares, equivale al 24% del capital inicial.

No estamos ante una historia de engaño. Todos los números están claramente publicados en la página de divulgación regulatoria de USVC. Pero, para un fondo que se presenta como «promotor de la equidad financiera», esa diferencia merece ser destacada.

¿Realmente estamos ante una «democratización de la inversión»?

Un analista bastante conocido en el mundo de productos de Silicon Valley, Aakash Gupta, revisó los documentos que USVC presentó a la SEC. Descubrió que, al 31 de diciembre de 2025, el tamaño total del fondo era solo 8.3 millones de dólares. Y de esa cantidad, el 56% (unos 4.65 millones) estaba en un fondo del mercado monetario gubernamental con una rentabilidad del 3.66%.

Estas cifras contrastan claramente con las siete empresas estrella en la página principal. Aunque ves nombres como OpenAI, Anthropic, xAI y SpaceX, en realidad, la totalidad del fondo bajo regulación SEC no supera los 10 millones de dólares, y más de la mitad está en bonos del gobierno a corto plazo.

Por supuesto, hay explicaciones razonables: el fondo acaba de crearse, y la asignación de efectivo lleva tiempo. Además, Ankur mencionó en un tuit que «hay otros proyectos potenciales en pipeline».

También hay voces críticas en la comunidad que ven en USVC una nueva «arte de salida de liquidez» de Naval, argumentando que USVC no es una vía de acceso, sino un mecanismo de distribución que ya ha vendido posiciones que han subido mucho.

En los últimos diez años, las valoraciones privadas han experimentado un gran aumento: OpenAI pasó de 86 mil millones a 500 mil millones en tres años, y xAI de 24 mil millones a más de 2 billones en 18 meses. En el mercado público, ya hay ejemplos que sugieren que las valoraciones privadas pueden estar sobrevaloradas: Figma, que en dos semanas tras su IPO cayó un 50% por debajo del precio privado, y Klarna, que bajó de 46 mil millones en valoración privada a 6.7 mil millones en la salida a bolsa. En ese contexto, vender posiciones empaquetadas a minoristas parece más una «distribución» que una inversión genuina.

El límite de recompra trimestral del 5% puede parecer amigable en mercados normales, pero si en 2027 hay una gran caída, y las valoraciones de las empresas privadas en las que invierte USVC se desploman, la junta podría optar por no recomprar en ese trimestre, prefiriendo no vender activos a precios bajos para cumplir con esa política.

El desarrollador e inversor de Silicon Valley, Kenn Ejima, comentó que USVC es como un fondo con una ventana de oportunidad limitada, cuyo tamaño depende de cuánto tiempo Naval permanezca en la presidencia del comité.

La palabra «democratización», en la historia financiera del último siglo, ha sido utilizada varias veces. Una pregunta recurrente es: ¿la democratización trae oportunidades o riesgos? Pero esta vez, quizás la pregunta sea: ¿estás comprando un fondo, o la atención de Naval durante estos años?