2,000 millones de valoración, Alibaba y Tencent compiten por invertir, ¿de quién será el dinero que obtendrá Liang Wenfeng?

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Escrito | Fábrica de Modelos del Mundo

Reestructuración en la financiación de DeepSeek.

El 22 de abril, Reuters citó a The Information informando que Alibaba y Tencent estaban en conversaciones para invertir en DeepSeek, elevando la valoración esperada por encima de los 20 mil millones de dólares.

Hace apenas unos días, Reuters reportó que DeepSeek buscaba al menos 300 millones de dólares en financiación, con una valoración no inferior a 10 mil millones de dólares.

En pocos días, la valoración esperada de DeepSeek se ha duplicado.

Hasta el momento de la publicación, DeepSeek no ha hecho comentarios, y Reuters también declaró que no verificó de manera independiente todos los detalles.

Pero las señales del mercado son reales.

Fundada hace casi dos años, DeepSeek siempre ha dependido del apoyo de su empresa matriz, Fantasia Quant, sin haber aceptado inversión externa.

El fundador Liang Wenfeng es uno de los independientes más conocidos en el círculo de IA en China, sin alinearse con ninguna facción, sin buscar financiamiento, ni cotizar en bolsa.

Ahora, esa brecha ha aparecido.

Cuando Alibaba y Tencent, dos grandes empresas, están en la mesa de negociaciones, ¿qué están peleando exactamente?

¿Quién terminará financiando a DeepSeek?

El valor de mercado de DeepSeek

Para responder a qué están peleando Alibaba y Tencent, primero hay que responder otra pregunta:

¿Cuánto vale una valoración de 20 mil millones de dólares en el círculo de grandes modelos en China?

Considerando el lado oscuro de la salida a bolsa en Hong Kong, la última ronda de valoración ronda los 18 mil millones de dólares;

MiniMax en su IPO en Hong Kong en enero de 2026, con una valoración de emisión de aproximadamente 6.5 mil millones de dólares;

Zhipu a finales de 2025, con una valoración de emisión de unos 6.7 mil millones de dólares.

Si esta ronda de DeepSeek realmente se negocia a una valoración de 20 mil millones, entonces en las empresas de grandes modelos en China, sería de las más caras.

Teniendo en cuenta la influencia real de sus modelos V3 y R1 a nivel global, esta cifra más bien funciona como un punto de partida para la negociación, y no como un techo.

Con la elevación de la valoración, ¿cuánto sería la cantidad de financiación para DeepSeek?

En un informe público del 17 de abril, DeepSeek originalmente negociaba al menos 300 millones de dólares, con una valoración de al menos 10 mil millones de dólares, lo que equivale a aproximadamente un 3% de participación en la financiación.

Siguiendo la misma lógica, con una valoración de 20 mil millones, ceder un 3% equivaldría a unos 600 millones de dólares; ceder un 5% sería unos 1,0 mil millones; ceder un 10% correspondería a unos 2 mil millones de dólares.

Entonces, ¿cuánto sería esta financiación para DeepSeek?

De 300 a 600 millones de dólares, no es una cifra pequeña para DeepSeek, pero tampoco del nivel de una empresa con problemas de liquidez.

Reuters enfatizó en su informe:

Actualmente, los modelos de vanguardia, razonamiento y sistemas de agentes están cada vez más costosos, y que DeepSeek inicie su primera financiación externa ya indica que enfrenta una mayor presión de gastos de capital.

Esos pocos millones de dólares parecen más una apertura a la financiación externa y una recarga de municiones, que una preparación de fondos para varias guerras futuras.

Si finalmente logra captar más de 800 millones a 1,0 mil millones de dólares, la naturaleza sería diferente.

Este volumen ya es muy grande para una empresa de grandes modelos en el ecosistema emprendedor chino.

Como referencia, MiniMax recaudó aproximadamente 619 millones de dólares en su IPO en Hong Kong.

Si DeepSeek en una sola ronda de financiación se acerca o supera esa cifra, sería una clara señal de que el mercado ya la considera uno de los activos más escasos y valiosos en el sector de grandes modelos en China.

Independientemente del rango final, este dinero en sí no es el objetivo.

Para Liang Wenfeng, lo realmente importante son dos cosas:

Poner un precio de mercado a las opciones de los empleados clave, para detener la fuga de talento principal;

Y obtener recursos no financieros que las inversiones puramente financieras no pueden ofrecer, como descuentos en capacidad de cómputo, canales de clientes en la nube, colaboración en la cadena de suministro, para sostener la creciente demanda de capital en modelos de razonamiento y agentes.

La entrada de Alibaba y Tencent

Por más alta que sea la valoración, no puede detener a los inversores que quieren acercarse a Liang Wenfeng.

DeepSeek sigue siendo uno de los proyectos más difíciles de invertir en el círculo de inversión en IA en China.

Un inversor cercano a DeepSeek comentó: Esto no es un objetivo en el que puedas entrar solo por ofrecer un precio, en los criterios de Liang Wenfeng, el dinero es lo menos importante.

Según medios, DeepSeek ya había rechazado propuestas de inversión de las principales firmas de capital riesgo y gigantes tecnológicos en China.

Desde la perspectiva del mercado de capitales, DeepSeek siempre ha sido un activo escaso y codiciado. Por eso, incluso Alibaba y Tencent quieren entrar en la negociación.

La respuesta no está en que DeepSeek los necesite, sino en que ellos necesitan a DeepSeek.

El inicio de la fase de modelos grandes en China está entrando en etapas de guerra ecológica, de entrada y de recursos, y tanto Alibaba como Tencent no quieren estar ausentes en un punto clave como DeepSeek.

Si logran invertir, DeepSeek podría convertirse en parte de la colaboración ecológica de las grandes empresas: capacidades de modelos, recursos en la nube, clientes empresariales, interfaces de distribución, todo con potencial de sinergia.

Pero si no logran entrar, o si otra fuerza se adelanta y ocupa esa posición, DeepSeek podría convertirse en una variable relativamente independiente y lo suficientemente fuerte, debilitando el control de las grandes empresas en la era de la IA.

Este tipo de inversión tiene un carácter ofensivo, pero también claramente defensivo.

Pero una ansiedad más profunda proviene de la cuenta regresiva por la escasez.

Zhipu y MiniMax ya cotizan en bolsa, y la fase oscura de la luna está en camino de su IPO en Hong Kong; modelos como Zhaoyue Xingchen y Baichuan Intelligent también aceleran su capitalización.

DeepSeek es la única de las “Seis Pequeñas Bestias” que nunca ha aceptado financiación externa de primer nivel.

Perderla significaría perder la última oportunidad de subir a bordo en este ciclo.

Una vez que acepte capital externo o cotice en bolsa, Alibaba y Tencent perderán la oportunidad de convertir su participación en clientes de nube de alta calidad.

Para dos gigantes con una valoración conjunta superior a 8 billones de dólares, unos pocos millones de dólares en inversión son solo una pequeña parte del gasto anual de capital.

Pero si los rivales se hacen con DeepSeek, lo que perderán será el liderazgo en el ecosistema de una era.

¿Se llevará DeepSeek el dinero de las grandes empresas?

La ansiedad de Alibaba y Tencent es real, pero la urgencia de DeepSeek no puede ser ignorada.

La postura de Liang Wenfeng claramente está cambiando: de rechazar fondos externos a abrir una ventana para financiación externa por primera vez.

Detrás de esto, no solo hay cuestiones de dinero, sino también presiones de tiempo, talento y infraestructura que comienzan a acercarse simultáneamente.

Primero, la presión por la iteración del modelo: el modelo insignia V4 ha sido retrasado varias veces y aún no ha sido lanzado;

Segundo, la batalla por talento: sin una valoración externa, la motivación por opciones para el talento clave se verá claramente afectada;

Y finalmente, la pesada carga en infraestructura: adaptar V4 a chips nacionales requiere muchos recursos de ingeniería, y Fantasia por sí sola no puede sostenerlo.

Pero la postura de Liang Wenfeng sigue siendo de una rendija, no de una petición de entrada.

La expectativa de valoración de 20 mil millones, el contacto con dos gigantes y la demora en definir detalles, indican que está esperando una solución óptima.

Eso también significa que lo que le preocupa a Liang Wenfeng no es si aceptará o no la inversión de Alibaba o Tencent, sino qué tipo de dinero aceptará y en qué medida.

La primera posibilidad, la más ideal y escasa, es solo aceptar inversión financiera, sin ceder el control estratégico.

Es decir, las grandes empresas pueden invertir, pero solo como accionistas minoritarios, sin vincularse profundamente con el negocio, sin exigir exclusividad, sin bloquear a DeepSeek en un ecosistema específico.

Para DeepSeek, esta sería la situación más deseada. La financiación llega, las relaciones también, pero el exterior seguirá viéndola como una empresa de modelos relativamente independiente.

La ventaja de esta estructura es que complementa la munición sin dañar la independencia más valiosa en la valoración.

La segunda posibilidad, más realista y también más peligrosa, es aceptar inversión que en apariencia sea solo financiera, pero en realidad implique recursos vinculados.

Porque el dinero de las grandes empresas rara vez es solo dinero; generalmente trae recursos en la nube, canales de clientes, capacidades de interfaz, puntos de distribución y expectativas de colaboración futura.

A corto plazo, esta vinculación resulta muy atractiva.

Pero el problema es que, si la colaboración se profundiza, el mercado rápidamente redefinirá a DeepSeek: ¿seguirá siendo una empresa independiente de modelos, o se convertirá en una pieza clave en el mapa de IA de una gran empresa?

DeepSeek sabe bien qué puede traer el dinero de las grandes empresas: una integración más rápida de recursos, mayor potencial de comercialización, y una mayor seguridad.

Pero también sabe que ese dinero puede erosionar la percepción de su independencia.

Y esa es la parte más difícil de esta ronda de financiación.

Una vez que acepte inversión, el estado de no definición de DeepSeek comenzará a cambiar.

¿Quién es la mejor opción?

Si el dinero de Alibaba y Tencent conlleva riesgos de bloqueo de ecosistema, ¿existe una opción mejor en el mercado?

En teoría, el capital estatal o de fondos nacionales, que aporta recursos pero no busca control absoluto, se acerca más a ese equilibrio.

Las ventajas del capital estatal son evidentes.

Gran escala, ciclos largos, sin búsqueda de salida a corto plazo;

Menor intervención en la estrategia tecnológica, más tolerancia con la estrategia de código abierto de DeepSeek;

Y puede aportar soporte en capacidad de cómputo, colaboración industrial, recursos en proyectos gubernamentales y mayor capacidad de coordinación política.

Pero también tiene desventajas claras.

Procesos de decisión largos, requisitos regulatorios estrictos, y puede no ajustarse a los cronogramas tecnológicos de DeepSeek.

Más sutil aún, la etiqueta de “fondo estatal” puede limitar su internacionalización, generando dudas sobre la seguridad y neutralidad de sus datos para desarrolladores y clientes en el extranjero.

Hasta ahora, no hay informes claros que indiquen que fondos estatales estén en contacto con DeepSeek.

Pero en febrero de 2025, Reuters reportó que fondos con respaldo estatal, como China Investment Corporation y National Social Security Fund, mostraron interés en invertir en DeepSeek.

Este indicio sugiere que la voluntad del Estado existe.

¿Y los inversores puramente financieros?

Sequoia China, Hillhouse y otros fondos top tienen dinero y experiencia, pero su principal limitación es la falta de recursos.

DeepSeek no carece de dinero, sino de infraestructura y recursos industriales que acompañen esa inversión.

Según fuentes del sector, en los últimos meses varias firmas de capital riesgo de primer nivel intentaron acercarse a Liang Wenfeng, pero la mayoría ni siquiera lograron una evaluación formal.

Con dinero de VC, DeepSeek aún enfrentaría requisitos de comercialización, lo que va en contra de la visión original de Liang Wenfeng de hacer investigación pura.

Al final, no se trata solo de elegir dinero, sino de elegir identidad.

Con fondos de grandes empresas, DeepSeek puede obtener recursos rápidamente, acelerar su comercialización y sobrevivir en una competencia feroz, pero a costa de ir perdiendo independencia.

Con fondos estatales, puede mantener su línea tecnológica y su apertura, pero puede quedar rezagada en comercialización y convertirse en un activo estratégico del Estado.

Dos tipos de dinero, dos destinos.

No hay una respuesta perfecta, solo decisiones ponderadas.

El reloj corre

Con la reputación tecnológica y el mercado actual, DeepSeek siempre podrá encontrar compradores dispuestos a pagar.

Pero esa posición de vendedor tiene fecha de caducidad.

En los próximos 6 a 12 meses, empresas como Zhaoyue Xingchen, Yuezhiyin’an y Baichuan Intelligent podrían salir a bolsa, y la escasez de modelos grandes en etapa pre-IPO se irá diluyendo rápidamente.

Una vez que estos activos se vuelvan líquidos, la atención del capital se desplazará al mercado secundario, y la prima en mercados privados se comprimirá.

A medida que más empresas líderes en IA a nivel global busquen financiamiento u otras formas de capitalización, la valoración de activos de IA en todo el mundo seguirá cambiando, y el sistema de valoración de las empresas nacionales también enfrentará una recalibración.

20 mil millones de dólares hoy son un punto de partida emocionante, pero mañana podrían ser un precio que haya que defender.

La fisura de Liang Wenfeng ya apareció, pero la puerta solo se ha abierto un poco.

El tamaño final de esa puerta y quién podrá entrar primero, ya está en cuenta regresiva.