¡Ultimátum! Los gigantes del mercado de predicción están entrando en masa en los contratos perpetuos, ¿esto va a desencadenar una "guerra nuclear" en los derivados de criptomonedas o será que la regulación los va a acabar a todos de una vez?

Kalshi y Polymarket, dos plataformas conocidas por predecir resultados de eventos reales, están acelerando su incursión en derivados criptográficos de alto apalancamiento. Su objetivo son los contratos perpetuos, una herramienta compleja que no tiene fecha de vencimiento y permite a los traders amplificar su exposición mediante préstamos. Esto difumina la línea entre los mercados de predicción y los exchanges de criptomonedas de funciones completas, además de aumentar significativamente los riesgos legales.

Los contratos perpetuos están transformando el modelo de negocio de los mercados de predicción. En el pasado, el volumen de negociación de estas plataformas fluctuaba drásticamente con debates presidenciales, eventos deportivos y otros sucesos importantes, y se desplomaba rápidamente tras su conclusión. Los usuarios compran y venden contratos simples de “sí/no”, que se liquidan al vencimiento. Los contratos perpetuos, en cambio, permiten mantener posiciones indefinidamente mientras se mantenga el margen, generalmente con apalancamiento de hasta 50 veces, atrayendo a especuladores agresivos que buscan obtener ganancias rápidas de pequeñas variaciones de precio.

Al lanzar estos productos, Polymarket y Kalshi están pasando de centrarse en contratos de eventos únicos a competir directamente con exchanges centralizados. La estrategia principal es convertir a los usuarios que participan ocasionalmente en apuestas en traders de alta frecuencia diarios. Kalshi ya ha anunciado públicamente su entrada en contratos perpetuos, mientras que la hoja de ruta de Polymarket, incluyendo los tipos de activos que planea listar y las restricciones para usuarios estadounidenses, aún no ha sido divulgada.

La motivación fundamental para cambiar a contratos perpetuos radica en la estructura del mercado. El año pasado, el volumen global de comercio de criptomonedas spot fue de aproximadamente 18.6 billones de dólares, mientras que el volumen de contratos perpetuos alcanzó los 61.7 billones, más de tres veces superior. La enorme brecha en volumen determina la estrategia empresarial. Las plataformas reconocen que, para mantener la participación de los usuarios en periodos de baja volatilidad, deben ofrecer herramientas para hacer cortos, cubrir riesgos y usar apalancamiento. Aunque el volumen total nominal de los mercados de predicción superó los 150 mil millones de dólares, su carácter intermitente no puede compararse con los ingresos por comisiones generados por los mercados de derivados que operan las 24 horas.

Los límites del sector fintech se están disolviendo rápidamente. Plataformas centralizadas como Robinhood, Coinbase y Gemini ya ofrecen contratos relacionados con eventos. Mo Shaikh, cofundador de Aptos, señala que las aplicaciones financieras tienden a integrarse, pero advierte que forzar a grupos con necesidades muy distintas —traders, apostadores, inversores a largo plazo— en una sola app rara vez tiene éxito. El verdadero valor está en controlar la infraestructura subyacente, como liquidaciones, liquidez, identidad y compensación.

La transformación de las plataformas de predicción también tiene un carácter defensivo. Hyperliquid, un exchange descentralizado líder en contratos perpetuos, anunció recientemente su plan para lanzar sus propios contratos de eventos, entrando en sentido inverso en el mercado de predicción. Existen desacuerdos en el mercado sobre quién tiene la ventaja estratégica. Jiani Chen, responsable de crecimiento de la Fundación Solana, opina que agregar funciones de mercado de predicción a los exchanges descentralizados de derivados es mucho más sencillo que construir un motor de futuros complejo para plataformas de predicción. Por su parte, Kyle Samani, presidente de Forward Industries, minimiza los obstáculos técnicos y cree que la verdadera limitación está en captar clientes, prediciendo que los contratos perpetuos de Kalshi serán un gran éxito.

La expansión agresiva de productos coincide con amenazas legales severas. Los reguladores estatales están actuando en conjunto para intentar clasificar las plataformas de predicción como casinos sin licencia. El 21 de abril, la fiscal general de Nueva York, Letitia James, presentó demandas contra Coinbase y Gemini, solicitando multas y compensaciones por un total de 34 mil millones de dólares, acusándolas de ofrecer mercados de predicción a minoristas para evadir impuestos estatales y leyes de protección al consumidor. Funcionarios estatales citan estudios que relacionan el acceso temprano a apuestas por móvil con un aumento en la ansiedad, problemas financieros y riesgos. James afirmó que, con otro nombre, el juego sigue siendo juego.

La industria se opone firmemente a la etiqueta de “juego”, argumentando que estos contratos son herramientas importantes para cubrir riesgos geopolíticos y económicos. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. apoya esta postura, defendiendo su autoridad reguladora exclusiva y ya ha presentado demandas contra las autoridades regulatorias de Arizona y Connecticut para impedir interferencias estatales. Un tribunal de apelaciones federal en Filadelfia dictaminó a principios de este año que la CFTC tiene la autoridad exclusiva sobre los contratos relacionados con elecciones y deportes de Kalshi.

Entrar en los contratos perpetuos permitirá que los mercados de predicción se integren más profundamente en la infraestructura financiera convencional, en lugar de permanecer en un nicho de especulación en línea. Este cambio ha atraído la atención del sector financiero tradicional: la Bolsa de Valores de Nueva York, a través de su matriz Intercontinental Exchange, invirtió recientemente 200 millones de dólares en Polymarket, evidenciando que las grandes instituciones ven un valor comercial en las plataformas de fijación de precios de eventos.

En mercados con alta liquidez, la puntuación Blair, que mide la precisión en la probabilidad, puede caer hasta 0.0247 antes del cierre, lo que implica que, a medida que aumenta el capital y la participación, los errores de valoración se reducen significativamente. Se estima que aproximadamente el 10% de las firmas de trading propias participan en el mercado de contratos de eventos, en parte para cubrir riesgos macroeconómicos y políticos. La combinación del valor de los datos y la actividad comercial explica la lógica comercial de ampliar rápidamente la gama de productos.

Pero no todos ven los contratos perpetuos como un paso natural. Algunos argumentan que la tendencia actual más bien responde a la presión regulatoria, y no a una estrategia de producto sostenible. En varias jurisdicciones, las autoridades están reprimiendo los mercados de predicción, y los operadores parecen estar alineándose con modelos de exchanges de criptomonedas más claros y considerados menos riesgosos, similares a los juegos de azar.

Un problema aún más profundo es la liquidez. Sin suficiente profundidad, incluyendo la cobertura de riesgos de eventos reales, es difícil escalar estos casos de uso prometedores. La vía más sólida a largo plazo podría ser el desarrollo de productos indexados, agregadores de mercado y pools de liquidez cruzados, acercando los mercados de predicción a los derivados tradicionales o a exposiciones sintéticas.

Dentro de la industria, existen contradicciones: algunos ven los contratos perpetuos como la forma más rápida de aumentar el volumen y retener usuarios entre eventos importantes; otros consideran que solo son una estrategia táctica, y que el verdadero desafío es construir una liquidez más profunda y resistente.

De cualquier modo, los riesgos legales están en aumento. La integración de mercados de predicción y derivados probablemente atraerá una supervisión regulatoria más estricta. Si esta tendencia continúa, las autoridades no considerarán más estos mercados como herramientas de predicción inocuas, sino como plataformas de derivados que operan ilegalmente. La demanda en Nueva York ya ha puesto en evidencia que la disputa de jurisdicción será un tema central en el futuro del sector, y podría llegar hasta la Corte Suprema o impulsar una legislación más clara en el Congreso. Mientras tanto, los operadores parecen dispuestos a seguir expandiéndose en medio de la incertidumbre, apostando a que los beneficios comerciales de los futuros perpetuos justifican asumir ciertos riesgos legales.