Preguntas a la IA · ¿Cómo puede Red Star Macalline mejorar su competitividad a través de la reevaluación de activos en un ciclo de descenso del mercado inmobiliario?

Producción | Finanzas de Bala

Autor | Bai Yang

Editor | Fang Fang

Diseño gráfico | Qian Qian

Revisión | Song Wen

El 31 de marzo, Red Star Macalline publicó su informe anual de 2025. Durante el período del informe, la compañía logró ingresos de 6.582 mil millones de yuanes, con una pérdida neta atribuible a la matriz de 23.722 mil millones de yuanes. La principal causa sigue siendo el ajuste del valor razonable de bienes raíces de inversión y la deterioración de activos relacionados.

Esto es coherente con la lógica del pronóstico de resultados anterior, pero el informe anual presenta una estructura de desglose más clara: donde aproximadamente 23.442 mil millones de yuanes corresponden a pérdidas por cambios en el valor razonable de bienes raíces de inversión, que son típicamente partidas no monetarias.

Si se excluyen estos factores, se puede ver que la gestión de la empresa continúa mejorando. En 2025, el flujo de caja operativo neto total alcanzó los 816 millones de yuanes, un aumento significativo del 277.34% respecto a los 216 millones de yuanes de 2024, y el margen bruto del segmento de servicios comerciales de mobiliario principal creció 2 puntos porcentuales hasta el 61.9%.

La “capacidad de generación de efectivo” principal ya se ha recuperado claramente. Además, desde que la compañía fue adquirida por Jianfa, su estructura financiera y de deuda ha ido mejorando progresivamente. Con la concentración y liquidación de activos, la gestión operacional se ha estabilizado notablemente y la flexibilidad financiera continúa fortaleciéndose.

1. Consolidar activos, mostrar mayor solidez en el negocio principal

La lógica de valoración de bienes raíces de inversión esencialmente consiste en descontar los “flujos de efectivo futuros de alquiler”. Para Macalline, los años recientes de ciclo bajista en el sector inmobiliario y la desaceleración del mercado inmobiliario han llevado a que el valor de sus centros comerciales también disminuya.

Durante el ciclo bajista en el sector inmobiliario en los últimos años, la valoración de propiedades comerciales en general se vio presionada. Macalline optó por realizar una reevaluación exhaustiva en esta ronda del ciclo. Como resultado, aunque esta “extracción de exceso” presionó los informes financieros a corto plazo, también acercó los activos y pasivos a la realidad.

La mayoría de las propiedades en posesión de Macalline están ubicadas en zonas clave de las principales ciudades, siendo plataformas de operación de activos intensivos, y sus activos principales no han cambiado estructuralmente. La reducción en el valor contable refleja principalmente el impacto del ciclo.

Desde el informe anual actual, se observa que el negocio principal de Macalline ya se ha estabilizado significativamente. Hasta el 31 de diciembre de 2025, el promedio de ocupación de los 74 centros comerciales propios y 218 gestionados en fideicomiso ha mejorado respecto a 2024. Entre ellos, la tasa de ocupación de los centros propios aumentó en 2 puntos porcentuales, alcanzando el 85.0%.

2. Concesiones/Apoyo a comerciantes y nuevas formas de negocio

En los últimos dos años, el consumo de mobiliario y la gestión de los comerciantes han estado bajo presión generalizada. Macalline no simplemente transfirió esta presión a la cadena de suministro, sino que mediante concesiones temporales, arreglos flexibles de alquiler y ajustes en las políticas de captación, buscó ofrecer a las pequeñas y medianas empresas un espacio para gestionar mejor sus operaciones. Para algunas marcas más afectadas, la plataforma ofreció ventanas de ajuste más largas y formas de colaboración más flexibles, con el fin de mantener la estabilidad operativa del centro comercial en su conjunto.

Los centros comerciales de Macalline son, en esencia, infraestructura clave para la industria del mobiliario, soportando a numerosos pequeños y medianos comerciantes y el empleo local. En épocas de baja del sector, priorizar la estabilidad de la red de comerciantes y la capacidad de servicio ayuda a mantener la base para la recuperación de toda la cadena industrial. La estrategia de “compartir el ciclo” puede no reflejarse en beneficios a corto plazo, pero es una parte importante de la competitividad a largo plazo de las plataformas, demostrando la responsabilidad de Macalline como empresa de plataforma en ciclos adversos.

Más allá de las concesiones, Macalline busca activamente nuevos escenarios de crecimiento para sus comerciantes. Introduciendo nuevos formatos como vehículos de energía nueva, electrodomésticos inteligentes, diseño de decoración, estilos de vida, etc., los centros de mobiliario evolucionan hacia escenarios integrados de vida hogareña, prolongando la estancia de los consumidores, mejorando la estructura del flujo de clientes y reduciendo los costos de adquisición para los comerciantes, ayudando a los minoristas de muebles y materiales de construcción a obtener un flujo de clientes más estable y mayor conversión.

El informe anual revela que en 2025, el área operativa del pabellón de electrodomésticos de Macalline alcanzó los 1.405 millones de metros cuadrados, representando el 10.1% del total; el área de operación de automóviles se duplicó a 320,000 metros cuadrados, cubriendo 46 ciudades en todo el país.

3. Mejora en indicadores financieros y aparición de un punto de inflexión operativo

Primero, el flujo de caja. En 2025, el flujo de caja operativo neto total alcanzó los 816 millones de yuanes, un aumento del 277.34% respecto al año anterior.

Solo considerando el flujo de caja neto, la situación de varias temporadas consecutivas de salida de fondos fue difícil, pero ahora la gestión diaria ha mejorado, especialmente en los últimos trimestres, donde cada trimestre el flujo de caja operativo fue positivo.

Luego, los costos y gastos. La experiencia en gestión de activos de la estatal Jianfa ayuda a la compañía a reducir costos y mejorar la eficiencia en todos los aspectos. En 2025, los costos operativos, gastos de ventas y gastos administrativos disminuyeron en 18.95%, 18.59% y 24.22%, respectivamente, con caídas superiores a la reducción en ingresos.

En cuanto a beneficios netos, si no se consideran las nuevas pérdidas por cambios en el valor razonable, la compañía, desde el tercer trimestre, ha estado cerca del equilibrio o con beneficios marginales en cada trimestre, y las ganancias en libros no son tan malas.

El lado de financiamiento también se está optimizando. En 2025, el costo total de financiamiento de la compañía se redujo del 5.1% en 2024 al 4.4%, y los gastos por intereses bajaron de 2.531 mil millones a 2.160 mil millones de yuanes.

Además, a finales de 2025, el total de pagarés y cuentas por pagar de Macalline disminuyó en un 43.79% respecto al cierre del año anterior, indicando una continua reducción de la deuda histórica.

Estos indicadores en conjunto muestran que el negocio principal de Macalline ya ha vuelto a la senda correcta, y que un punto de inflexión operativo se está formando gradualmente según el informe anual.

4. Proactividad en cambios dentro de la reestructuración del sector

“Proactividad en el cambio” es una palabra clave propuesta por la nueva dirección, incluyendo la reducción de costos y la optimización del diseño de activos. En septiembre del año pasado, lanzaron una nueva estrategia quinquenal que plantea convertirse en “nuevo operador de negocios de vida hogareña” y “proveedor de servicios ecológicos para la industria del mobiliario”.

A pesar del impacto del comercio electrónico y las fluctuaciones del ciclo sectorial, el principal segmento de Macalline sigue siendo mobiliario y materiales de construcción, que forma parte de su ADN. Pero este segmento principal necesita actualizarse; en el futuro, los centros comerciales serán más diversos, inteligentes y orientados a las generaciones jóvenes, ofreciendo no solo muebles, sino soluciones integrales de vida hogareña y experiencias de consumo.

Por ejemplo, en el futuro, asegurar que al menos el 70% del área de productos clave de mobiliario se mantenga, para fortalecer la capacidad de operación comercial del mobiliario; o introducir formatos de tendencia, marketing digital, mejorar la calidad del servicio, en línea con las preferencias de los consumidores jóvenes.

(Imagen / Imagen real del Mega-E Smart Electric Oasis en la tienda global de Shanghai de Macalline)

Además, la compañía está promoviendo la integración de recursos en toda la cadena industrial, enfocándose en explorar el valor de negocio en colaboración ecológica. Esto es similar a cómo muchas grandes empresas de internet hablan de ecosistemas, pero en el caso de Macalline, su ecosistema está más orientado a la industria y los servicios.

Aprovechando el respaldo del accionista mayoritario Jianfa Group, colaboran en sectores como bienes raíces, cadena de suministro, gestión de propiedades y reformas. Ofrecer servicios integrados como “compra de vivienda con decoración incluida” y “venta de muebles con servicios de propiedad” puede aumentar la fidelidad del cliente y el valor del ticket medio. La experiencia de Jianfa en desarrollo inmobiliario, junto con Macalline, permite integrar la adquisición de terrenos, construcción y mobiliario desde el inicio, logrando una colaboración y conexión entre bienes raíces y mobiliario.

Actualmente, Macalline extiende su alcance de marketing a 20 ciudades y 76 proyectos inmobiliarios a través del ecosistema inmobiliario de Jianfa/Lianfa, acumulando más de 14,000 clientes potenciales y generando aproximadamente 150 millones de yuanes en conversiones, formando un ciclo de tráfico “inmobiliario + mobiliario”.

Además, Macalline explora una segunda curva de crecimiento, como servicios de financiamiento de la cadena de suministro, franquicias de marca, expansión en mercados internacionales, etc. Aunque aún en etapas tempranas, el rumbo está claro: ofrecer servicios de valor añadido relacionados con la vida hogareña. Diseño de interiores, hogares inteligentes, incluso supermercados de autos, siempre que puedan aprovechar el espacio y el flujo de clientes existentes, están en experimentación audaz.

Cuando un centro comercial tradicional se transforma en una plataforma que domina escenarios de flujo y recursos de la cadena industrial, su potencial de crecimiento será mucho mayor que en el pasado, y es muy probable que entre en un ciclo de desarrollo de alta calidad en el futuro.