“Nueva Agencia de Noticias de la Reserva Federal”: El crecimiento del empleo por encima de las expectativas alivia temporalmente la disyuntiva de la Reserva Federal, el mercado reduce las apuestas a recortes de tasas

¿De qué manera afecta la resiliencia del empleo a los debates internos de política de la Reserva Federal?

El sólido informe de empleo no agrícola de marzo llevó al mercado a reevaluar la trayectoria de la política monetaria de la Fed. Los bonos del Tesoro estadounidense cayeron, los rendimientos subieron, y los operadores prácticamente eliminaron todas las apuestas de recortes de tasas en lo que resta del año.

“La Agencia de Noticias de la Nueva Reserva Federal”, Nick Timiraos, señaló que estos datos, por el momento, sacaron de la mesa la difícil disyuntiva de política de “mantener el empleo o controlar la inflación”.

El empleo no agrícola de marzo aumentó en 178,000, superando las expectativas del mercado, y la tasa de desempleo cayó inesperadamente, con el mayor incremento mensual en empleo desde finales de 2024. Tras la publicación de los datos, el mercado de swaps de tasas mostró que las expectativas de recortes de tasas en el año pasaron de aproximadamente 4 puntos básicos antes del informe a casi cero, y las apuestas por recortes en el próximo año también se redujeron.

Timiraos considera que, debido a la resiliencia del mercado laboral, la Fed por ahora no necesita enfrentarse a la difícil decisión de “crecimiento versus inflación”, y esto podría fortalecer aún más la posición interna que aboga por abandonar los recortes de tasas, considerando que las tasas ya están cerca de un nivel neutral.

Timiraos: La resiliencia del empleo permite a la Fed evitar la disyuntiva política

Tras la publicación del informe, Timiraos señaló que el significado central de estos datos es que, por el momento, sacaron de la agenda de decisiones de la Fed una “problemática más complicada”.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, afirmó esta semana que el aumento en los precios de la energía, provocado por la guerra en Medio Oriente, generó la posibilidad de una disyuntiva potencial entre inflación y mercado laboral, pero que actualmente la Fed no enfrenta esa situación — y que los datos de empleo de marzo refuerzan esa evaluación.

La caída en la tasa de desempleo, junto con la recuperación tras la fuerte caída en los datos de empleo de febrero, indica que la situación real del mercado laboral podría ser más saludable de lo que parecía anteriormente, al menos antes del impacto de los conflictos en Medio Oriente.

Timiraos afirmó que los datos recientes permiten a la Fed posponer declaraciones sobre la disyuntiva de política, y esto podría reforzar la influencia de los sectores internos que en las últimas dos reuniones han defendido abandonar los recortes de tasas y consideran que las tasas ya están muy cercanas a un nivel neutral.

Los datos de empleo reducen las expectativas de recortes, y los rendimientos de los bonos del Tesoro suben en toda la curva

Tras la publicación del informe de empleo, los bonos del Tesoro estadounidense cayeron en toda la curva durante la sesión corta del viernes, y los rendimientos subieron entre 3 y 5 puntos básicos. El rendimiento del bono a 2 años lideró la subida, aumentando 5 puntos básicos hasta el 3.85%; el rendimiento a 10 años subió hasta el 4.35%.

Antes de la publicación, los swaps de índices nocturnos reflejaban solo unas 4 puntos básicos de expectativa de recortes de tasas en el año, y tras el informe, esa valoración prácticamente se eliminó, además de que el mercado redujo ligeramente las apuestas por recortes en el próximo año.

David Robin, estratega de tasas en TJM Institutional Services LLC, dijo que la Fed “cada vez más probablemente mantendrá las tasas sin cambios en junio y durante más tiempo”, y señaló que “esto es datos previos al conflicto, pero aún muestran una línea base más alta”.

Scott Buchta, director de estrategia de renta fija en Brean Capital LLC, opinó que este informe “debería eliminar las preocupaciones del mercado sobre la situación fundamental del mercado laboral antes del impacto del choque petrolero”, y que “las preocupaciones previas sobre la inflación ya habían reajustado las expectativas de rendimiento de la Fed a niveles más altos, y estos datos refuerzan aún más esa visión”.

Los datos son rezagados, y el impacto de la guerra aún no se ha reflejado

Aunque los datos de empleo fueron positivos, varios analistas advirtieron sobre sus limitaciones en cuanto a su valor de referencia.

Thomas Simons, economista jefe de EE. UU. en Jefferies, escribió en un informe para clientes: “Estos datos son en gran medida retrospectivos, y pueden no reflejar aún los efectos de la reciente subida en los precios de la energía o los riesgos relacionados con la guerra en Irán”.

Buchta también señaló que aún existe una considerable incertidumbre sobre cómo la conmoción en los precios del petróleo se transmitirá a la economía real en los próximos meses: “Todo está subiendo en costos, pero los ingresos ya no crecen como antes”.

En cuanto al contexto de política, la Fed recortó las tasas tres veces el año pasado para responder a señales de debilidad en el mercado laboral, y en enero de este año suspendió los recortes, argumentando que la situación laboral había mejorado. Los datos de empleo de enero superaron las expectativas, mientras que los de febrero mostraron signos de debilidad, y la recuperación en marzo hace que la situación del mercado laboral vuelva a ser relativamente optimista.

El precio del petróleo y la situación en Medio Oriente siguen siendo variables principales del mercado

Los inversores no se centraron únicamente en los datos de empleo, sino que la situación en Medio Oriente sigue siendo la principal variable que determina la dirección de los bonos del Tesoro. Desde que EE. UU. atacó Irán a fines de febrero, los rendimientos del Tesoro han subido en línea con el aumento del precio del petróleo, y las preocupaciones sobre una reaparición de la inflación y la demora en los recortes de la Fed han aumentado.

Antes del conflicto, los swaps nocturnos valoraban en más de dos ocasiones una reducción de 25 puntos básicos en las tasas en el año; después, esas expectativas se eliminaron rápidamente, y los operadores comenzaron a apostar a que la próxima acción de la Fed sería un aumento de tasas. Recientemente, las expectativas del mercado se han desplazado a que la Fed mantendrá las tasas sin cambios hasta 2026.

Además, según Bloomberg, las posiciones cortas acumuladas en bonos del Tesoro se redujeron en los últimos días, y los operadores se están cubriendo contra un aumento de la inflación a corto plazo, mientras que el mercado de opciones de bonos también muestra una demanda de protección contra la caída de los rendimientos, preparándose para posibles saltos en el mercado spot el lunes tras la reapertura.