La presión para pagar deudas es severa, la empresa de leche New Hope de cien mil millones de yuanes se prepara para cotizar en Hong Kong

Pregunta a AI · ¿Por qué la alta rentabilidad de Xinruye coexiste con presión de deuda?

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Liu Yonghao, Liu Chang y su familia, vuelven a lanzar una OPI.

El 2 de abril, Xinhope Dairy Co., Ltd. (en adelante, “Xinruye”) presentó su solicitud en la Bolsa de Hong Kong, con Morgan Stanley y CITIC Securities como co-asesores.

Xinruye (002946.SZ), fundada en 2001, incubada por Xinhope Group. Xinruye comenzó en el suroeste, expandiéndose mediante adquisiciones, y en 2019 salió a bolsa en la Bolsa de Shenzhen. Si esta exitosa OPI en Hong Kong se realiza, Xinruye será la primera empresa láctea en lograr cotizar en “A+H” en ambos lugares en China.

Actualmente, Xinruye se ha convertido en una de las principales empresas lácteas nacionales, con más de 20 marcas de productos lácteos, incluyendo Xinhope, Asahi Vipin, Today Fresh Milk, Huo Run, entre otras. Según el prospecto, en base a las ventas minoristas de productos lácteos líquidos o lácteos líquidos a baja temperatura en 2025, Xinruye ocupa el quinto lugar en la industria de leche líquida en China y la primera en la región suroeste.

En los últimos años, el rendimiento general de Xinruye ha mostrado una tendencia de crecimiento. Para 2025, los ingresos de la compañía alcanzarán 11,233 millones de yuanes, con un aumento del 5.33 %; y el beneficio neto atribuible a los accionistas será de 731 millones de yuanes, con un crecimiento del 35.98 %.

Los productos lácteos a baja temperatura son el principal motor del crecimiento de Xinruye en los últimos años. Aunque el mercado lácteo nacional ha estado bajo presión, el mercado de leche a baja temperatura sigue expandiéndose. Según datos de la Oficina Nacional de Estadísticas, de enero a diciembre de 2025, la producción de empresas manufactureras de productos lácteos en China alcanzó 29.503 millones de toneladas, con una disminución interanual del 1.1 %. Sin embargo, según datos de Ma Shang Ying Intelligence, en el cuarto trimestre de 2025, las ventas de yogur ácido a baja temperatura y leche pura a baja temperatura aumentaron un 13.00 % y un 25.22 %, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior.

En el segmento de leche a baja temperatura, Xinruye ha logrado una buena posición en la industria. Entre 2023 y 2025, los ingresos de sus productos de leche líquida a baja temperatura aumentaron de 4,925 millones de yuanes a 6,049 millones, representando del 44.8 % al 53.8 % del ingreso total. En comparación, los ingresos y la proporción de productos de leche líquida a temperatura ambiente continúan disminuyendo.

En cuanto a la participación accionarial, Xinruye está profundamente vinculada con la familia Liu Yonghao. A finales de 2025, Liu Yonghao y Liu Chang controlan conjuntamente el 76.49 % de la compañía. Liu Chang posee completamente Universal Dairy Limited, que tiene el 65.07 % de las acciones, y Xinhope Investment, controlada por Liu Yonghao, posee el 11.42 %. En los últimos años, Xinruye ha aumentado su proporción de dividendos, y gracias a su alta participación, Liu Yonghao y su familia reciben grandes dividendos. Solo en 2025, podrían recibir cerca de 300 millones de yuanes en dividendos en efectivo.

Liu Chang tiene 46 años, nacionalidad singapurense, y actualmente es miembro del consejo de Xinruye. Además, ocupa cargos en Xinhope Group, es presidente de Xinhope (000876.SZ) y de Xinhope Investment.

Al cierre del 3 de abril, el precio de las acciones de Xinruye fue de 17.80 yuanes por acción, con un valor de mercado de aproximadamente 15,3 mil millones de yuanes. Desde principios de 2025, el precio de sus acciones ha subido un 25.13 %.

“Xinruye, que necesita dinero”

En esta OPI en Hong Kong, Xinruye planea recaudar fondos para mejorar su posicionamiento de marca y ampliar su red de ventas, potenciar la innovación de productos, la tecnología biológica y las capacidades digitales, ampliar la infraestructura de la cadena de suministro y aumentar el capital de operación, entre otros usos.

En medio de la recaudación de fondos en Hong Kong, la situación financiera de Xinruye ha vuelto a captar la atención del mercado.

Desde su fundación, Xinruye ha expandido rápidamente mediante adquisiciones. Tras su creación en 2001, adquirió varias empresas lácteas como Kunming Xuelan, Sichuan Huaxi, Anhui Baidi, Hangzhou Shuangfeng y Qingdao Qinpai, logrando presencia en el suroeste, este y norte de China. Después de 2015, inició una segunda ronda de expansión, comprando marcas como Nanshan, Shuangxi, Asahi Vipin y Sanmu, profundizando en los mercados del suroeste y el este de China, y cubriendo vacíos en el mercado del centro de China. En 2020, adquirió por 1,71 mil millones de yuanes la totalidad de Ningxia Huanmei Dairy.

Gracias a estas adquisiciones, los ingresos de Xinruye crecieron rápidamente. Desde su salida a bolsa en 2019, los ingresos aumentaron de 5,6 mil millones a 11,2 mil millones de yuanes, casi duplicándose. Sin embargo, la acumulación de marcas adquiridas y la construcción de nuevas líneas de producción han generado una pesada carga financiera.

Por ejemplo, en la adquisición de Huanmei Dairy, 1,027 millones de yuanes se pagaron en efectivo, y los otros 680 millones mediante emisión de bonos convertibles. En diciembre de ese año, estos bonos por 718 millones de yuanes estaban por vencerse, pero al cierre del primer trimestre, solo se había convertido en acciones aproximadamente 12,000 yuanes, y el resto aún pendiente de pago.

A finales de 2025, la relación deuda-capital de Xinruye será aproximadamente del 56.51 %, aunque menor que en años anteriores, sigue siendo relativamente alta entre las principales empresas lácteas. Al mismo tiempo, la compañía tiene aproximadamente 568 millones de yuanes en fondos líquidos y activos financieros negociables, pero sus deudas a corto plazo y pasivos no corrientes por vencimiento en un año suman 1,812 millones de yuanes.

En los últimos años, la presión de pago de Xinruye ha ido en aumento. Según el prospecto, en 2023-2025, el flujo de efectivo neto de actividades de financiación fue de 946 millones, 971 millones y 1,09 mil millones de yuanes, respectivamente, principalmente por el aumento en el pago de préstamos. Como resultado, el flujo de efectivo total pasó de positivo a negativo, siendo 15 millones, -470 millones y -660 millones de yuanes en esos años.

Es importante notar que, en medio de la presión de deuda, el monto de dividendos de Xinruye ha ido en aumento. En 2019, cuando salió a bolsa, los dividendos anuales fueron de 51 millones de yuanes, con una tasa de distribución del 21.02 %. Para 2025, los dividendos anuales alcanzaron 387 millones de yuanes, representando el 52.97 % del beneficio neto atribuible.

A finales de 2025, Liu Yonghao y Liu Chang controlan conjuntamente el 76.49 % de Xinruye, por lo que la mayor parte de estos dividendos irá a sus manos. Solo en 2025, podrían recibir cerca de 300 millones de yuanes en dividendos en efectivo.

Para Xinruye, si logra una exitosa OPI en Hong Kong y obtiene financiamiento, esto podría ayudar a optimizar su estructura de activos y pasivos.

Además, expandir su negocio internacional también es uno de los objetivos de esta OPI. En anuncios anteriores, la compañía afirmó que cotizar en Hong Kong puede satisfacer sus necesidades de desarrollo, promover la internacionalización, crear una plataforma de operaciones de capital global y mejorar su fortaleza financiera.

En junio del año pasado, Zhang Shuai, vicepresidente de Xinruye, declaró que la empresa aprovechará los recursos globales del grupo Xinhope para adoptar una estrategia de “rápido avance” en mercados como el sudeste asiático.

El grupo Xinhope, que estuvo involucrado en el escándalo de Lvjie

Según su sitio web, Xinhope Group fue fundada por Liu Yonghao en 1982, y tiene 44 años. La empresa se dedica a la agricultura moderna, la ganadería y la industria alimentaria, con capacidad de pienso líder mundial, procesamiento de carne de primera clase en China, y uno de los mayores proveedores integrados de carne, huevos y leche en el país.

Desde 2011, Liu Yonghao, entonces de 60 años, comenzó a delegar gradualmente en su hija Liu Chang. En 2013, Liu Chang asumió oficialmente la presidencia de Xinhope, la empresa cotizada.

Actualmente, Liu Yonghao y Liu Chang controlan varias empresas cotizadas, incluyendo Xinhope, Feima International (002210.SZ), Huarong Chemical (301256.SZ), Xinruye, y Xinhope Service (03658.HK). También controlaron anteriormente empresas como Huachuang Yunxin (600155.SH) y Xingyuan Environment (300266.SZ).

Bajo el liderazgo de Liu Chang, Xinhope ha cambiado su estilo de desarrollo en los últimos años: vendiendo activos tradicionales y apostando por industrias emergentes. En 2024, Xinhope vendió acciones de seis filiales de pienso en Hainan, Nanchang y Nanning, y también transfirió participaciones en empresas conjuntas en Minsheng Insurance y Qingdao Damu Ren Machinery, recaudando más de 1,000 millones de yuanes.

En inversión, Liu Chang se ha enfocado en industrias emergentes. En los últimos años, Xinhope ha invertido en IPOs como SF Express Same City, MeinGenomics, y también en empresas tecnológicas como Xixi Intelligent, y Light Wheel Intelligent, especializada en datos y robótica avanzada.

Cabe destacar que el escándalo de seguridad alimentaria en la escuela de Lvjie en Shanghái el año pasado generó controversia para Xinhope. Lvjie es una subsidiaria de Kilcoy Global Foods, adquirida por Xinhope hace más de una década, y la familia Liu Yonghao posee a través de fideicomisos el 45.44 % de esta compañía australiana. Kilcoy intentó salir a bolsa en Hong Kong en 2020 sin éxito, y en junio de 2025 se listó en EE. UU. Sin avances posteriores tras el escándalo de Lvjie.

Tras la controversia, Xinhope afirmó que no tiene relación accionarial, de gestión ni de negocios con Lvjie. En noviembre de 2025, el equipo de investigación del incidente en Lvjie en Shanghái revocó la licencia de operación y el registro comercial de Lvjie, y arrestó a ocho responsables, incluido Zhang Mouhua, el controlador de la empresa.