Lattice Capital Fundador: VC de criptomonedas, porque creer es ver

Autor: Regan Bozman, cofundador de Lattice Capital

Traducido por: Hu Tao, ChainCatcher

La “temática candente” en Twitter sobre criptomonedas esta semana parece ser una preocupación generalizada: ¿la reducción de fondos disponibles significa que las criptomonedas ya no son tan atractivas? El tamaño de la inversión en criptoventure claramente se está contrayendo—esto no admite discusión.

En cuanto a por qué sucede esto y qué implica, hay más controversia. La opinión de Rob Hadick es que la inversión en criptoventure se está concentrando en los fundadores y fondos más destacados, lo cual es precisamente un signo de madurez del sector. Mientras tanto, Meltem opina que la contracción se debe a que (a) hay una escasez de fundadores de alta calidad en etapas tempranas, y (b) en comparación con otros sectores de alto crecimiento, la superficie de escalabilidad de las criptomonedas (surface area) es demasiado pequeña.

Para este debate en particular, no tengo mucho que añadir. Claramente, todavía hay fundadores sobresalientes en el espacio cripto que están construyendo proyectos. Pero en comparación con 2021, ahora hay muchos menos fundadores emprendiendo en criptomonedas, mientras que en otros sectores como la IA, hay claramente muchos más. ¿Es por la escasez de capital o esta brecha misma está causando la escasez? Probablemente ambos factores.

Sin duda, este trabajo también es mucho más difícil que antes. Con la entrada de fondos, los retornos se han comprimido. Los tokens también enfrentan más desafíos estructurales que entre 2017 y 2021. Desde la fiebre de la IA, los inversores dispuestos a financiar fondos de criptoventure también han disminuido mucho. Si no amas realmente las criptomonedas, ahora es un buen momento para hacer otra cosa.

La semana pasada fui a El Segundo (nota del traductor: ciudad en California) para asistir al Demo Day de Disciplus, con tema en tecnología industrial. Me sorprendió ver allí a muchos inversores en criptomonedas. Se sentía como encontrarse en un bar con un amigo casado—ambos sabíamos que no deberíamos estar allí. La tecnología industrial no es el foco principal de Lattice (yo personalmente soy inversor en Disciplus), pero quería entender mejor las dinámicas del mercado de inversión no cripto.

Comprender cómo los inversores en criptomonedas están enfrentando el entorno actual es la cuestión más interesante, porque afecta directamente la futura estructura del mercado de capital cripto. Claramente, algunos están yendo hacia “Gundo” (el apodo de El Segundo). Pero no todos.

Actualmente, veo que los inversores en criptomonedas tienen principalmente tres formas de responder: la primera es abandonar por completo, hacer algo totalmente diferente. Esto puede ser asumir roles operativos en cripto o dedicarse a trabajos sin relación alguna con las criptomonedas. Con muchos fondos en era de tasas cero desapareciendo, la salida de fondos de fondos tradicionales se vuelve cada vez más común en toda la industria del venture capital. Es cierto que los fondos gigantes están creciendo en tamaño, pero la velocidad a la que amplían sus equipos probablemente no compense la cantidad de fondos que están cerrando.

Algunos gestores de fondos en cripto están haciendo tan bien su trabajo que ahora pueden invertir en cualquier cosa que deseen, sin estar limitados por los términos de sus fondos. Kyle Samani es el ejemplo más público. Nos advierte que, aunque un mal desempeño puede empujar a algunos en esa dirección, claramente hay inversores excepcionalmente destacados que simplemente sienten que hay problemas más interesantes afuera que resolver.

La segunda opción es seguir en su fondo haciendo venture, pero ampliando el rango de inversiones. Para algunos, esto es fácil; para otros, no tanto. No todos los fondos activos en cripto tienen como foco exclusivo las criptomonedas. Mi sensación es que Meltem tiene un rango de inversión más amplio que solo cripto, por lo que equipos como Crucible pueden enfocar su atención en otros sectores.

Paradigm, al fundarse, se definió claramente como un fondo de cripto—ahora trabajan en “tecnologías de vanguardia”. Muchos fondos (incluyéndonos) tienen un mandato explícito de invertir en activos digitales y negocios relacionados. Los documentos de los fondos suelen definir esto de manera bastante amplia, pero creo que para la mayoría de los gestores de fondos cripto, hay un consenso muy claro con los LPs: representan “exposición a cripto”.

Por lo tanto, estos gestores pueden modificar sus LPA (acuerdo de sociedad limitada) para hacer negocios no relacionados con cripto, o conseguir el consentimiento verbal de los LPs, o hacerlo en secreto. Claramente, esto es un espectro—se puede argumentar que todos los negocios de IA eventualmente usarán stablecoins, por lo que también serían “negocios cripto”. No digo que esa visión sea correcta, solo que los límites pueden ser difusos.

La tercera opción es mantenerse en su negocio principal. Si crees que esta industria todavía crecerá 100 veces más, con menos competencia y valoraciones más bajas, ahora es un buen momento para invertir. Nosotros optamos por este camino.

¿Qué puerta oculta la riqueza?

Entiendo la atracción de la segunda opción, pero soy escéptico. La inversión en riesgo es un sector extremadamente competitivo y sigue una ley de crecimiento de potencia. Que Y Combinator genere aproximadamente el 90% de los beneficios de los aceleradores globales tiene su razón. Los fondos de venture top suelen participar en los proyectos más prometedores, generando la mayor parte de los retornos. Esto significa que, a menos que seas el mejor, participar no tiene sentido; y ser el mejor es realmente muy difícil.

El derivado más común en cripto es la inteligencia artificial. La IA es enorme, crece rápidamente y cambiará el mundo. Es casi seguro que ha sido el mercado de venture más competitivo en las últimas dos décadas. Cada vez más fondos invierten en empresas con valoraciones más altas (aunque muchos de sus modelos de negocio son cuestionables). Debes competir con fondos enfocados en IA, con todos los fondos de venture tradicionales y casi todas las fuentes de capital de riesgo en el planeta. Por eso, dudo mucho que la mayoría de los fondos cripto tengan alguna ventaja competitiva real. Claro, habrá excepciones, algunos gestores de cripto que hayan considerado seriamente estrategias de IA. Pero creo que la mayoría terminará saliendo del mercado en silencio.

Sectores como la tecnología profunda/industrial, como El Segundo, quizás tengan menos competencia, pero no están exentos de desafíos. Estás dejando la industria más eficiente en capital de la historia (protocolos de código abierto) para entrar en una industria altamente intensiva en capital. Además, estos sectores requieren habilidades técnicas específicas para su análisis.

Oportunidades restantes en el sector de criptomonedas

Esto nos lleva de regreso a las criptomonedas, que en cierto modo reflejan… las tendencias más amplias del mercado de venture en la actualidad, donde unas pocas empresas están levantando una mayor proporción de fondos disponibles. El mercado se está segmentando. Antes había muchos fondos cripto de entre 10 y 20 millones de dólares. Ahora, predominan los fondos especializados en etapas tempranas con menos de 7 millones, y los fondos de plataformas grandes. La principal diferencia entre la inversión en cripto y la inversión tradicional es que la inversión en cripto se está contrayendo, mientras que la inversión tradicional crece a un ritmo asombroso.

Nuestro enfoque sigue siendo la siembra. Oportunidades en sectores o categorías que las grandes instituciones aún no han percibido. “El mercado actual de criptomonedas enfrenta muchos desafíos, pero creo que con un poco de atención, todavía hay muchas oportunidades. En muchos mercados globales, las aplicaciones financieras basadas en criptomonedas están en auge. La circulación de stablecoins no dolarizadas sigue siendo muy pequeña. Quizás solo hemos completado un 5% de la actualización del sistema financiero—por lo que aún hay muchas oportunidades por descubrir.”