“Brazo cortado en busca de supervivencia” difícil de revertir la tendencia a la baja: los ingresos y beneficios netos de Suning disminuyen ambos, la capacidad de generación de ingresos principal sigue siendo un misterio

¿De qué manera la estrategia de expansión de Zhang Jindong afecta la situación actual de la empresa?

Recientemente, Suning.com (en adelante ST Suning) publicó su informe anual para 2025. El informe financiero muestra que la compañía alcanzó unos ingresos totales de 48.958 mil millones de yuanes en 2025, lo que representa una caída del 13.79% en comparación con el año anterior; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 58.14 millones de yuanes, una disminución del 90.48%; y la utilidad neta excluyendo ganancias y pérdidas no recurrentes fue de -4.414 mil millones de yuanes, una caída del 330.65%. El beneficio básico por acción fue de 0.01 yuanes.

En cuanto a la caída en los ingresos, la compañía explicó en el informe anual que, en los primeros tres trimestres de 2025, las ventas en tiendas aumentaron un 3.5% interanual, y las tiendas especializadas en electrodomésticos, productos 3C y artículos para el hogar mostraron un incremento del 5.4% en ingresos comparables. Sin embargo, en el cuarto trimestre, debido a la baja en la actividad del sector y al efecto de una base de comparación alta del mismo período del año anterior, los ingresos experimentaron una caída significativa, lo que llevó a una disminución en los ingresos totales del año en comparación con el año anterior.

Reducción simultánea de ingresos y beneficios

Lo que llama especialmente la atención es que, en los cuatro trimestres de 2025, los beneficios netos atribuibles a los accionistas en los primeros tres trimestres fueron de 17.96 millones, 30.73 millones y 24.64 millones de yuanes, respectivamente, mientras que en el cuarto trimestre se registró una pérdida de 15.19 millones de yuanes, mostrando una tendencia de ganancias en los primeros trimestres y pérdidas en los últimos, con una disminución progresiva trimestre tras trimestre. Además, en términos de pérdidas no netas, la tendencia de aumento en las pérdidas trimestre tras trimestre fue aún más marcada: en los cuatro trimestres del año pasado, las pérdidas fueron de 198 millones, 666 millones, 1.11 mil millones y 2.43 mil millones de yuanes.

A pesar de ello, ST Suning no se quedó de brazos cruzados. En 2025, la empresa tomó la iniciativa, acelerando la recuperación de fondos mediante diversas estrategias: en todo el año, liquidó inversiones en otros instrumentos de patrimonio y activos financieros, recuperando 2.003 mil millones de yuanes; desinvirtió en acciones de filiales con pérdidas a largo plazo, como Changsha Shengming Commercial Management Co., Ltd., para reducir las pérdidas; y promovió acuerdos de reestructuración de deuda con principales acreedores, como Carrefour Group en Francia, para aliviar la presión de pago a corto plazo. Estas medidas deberían haber ayudado a mejorar la situación financiera, pero ¿por qué los resultados aún no muestran una recuperación estable?

Desde el lado de los ingresos, Suning.com mostró signos de recuperación en un momento. En los primeros tres trimestres, beneficiándose de los beneficios de la política de “renovación de electrodomésticos antiguos” del país, la compañía activó canales de subsidios gubernamentales y promovió el crecimiento en ventas de productos 3C y electrodomésticos. Los datos muestran que los ingresos en tiendas aumentaron un 3.5% interanual, y las tiendas especializadas en electrodomésticos y artículos para el hogar crecieron un 5.4% en ingresos comparables, demostrando cierta elasticidad del canal offline bajo estímulos políticos. Sin embargo, en el cuarto trimestre, la actividad del sector se mantuvo débil, y el efecto de una base de comparación alta en 2024 agravó la caída, con una disminución interanual superior al 20% en ingresos, afectando directamente el rendimiento anual.

Al mismo tiempo, la compañía incrementó significativamente su inversión en la mejora de la experiencia en tiendas. Para mejorar la experiencia de compra, Suning.com impulsó la digitalización de sus tiendas en ciudades clave, introdujo sistemas de guía inteligente, exhibiciones inmersivas y sistemas de marketing dirigido a miembros, lo que elevó los gastos en ventas. El informe anual indica que en 2025, los gastos en ventas aumentaron aproximadamente un 2.93% respecto al año anterior, reduciendo aún más el margen de beneficio ya escaso.

Más importante aún, la volatilidad en las ganancias y pérdidas no recurrentes se convirtió en el principal factor de cambio en los resultados. En 2025, la compañía completó la desinversión en el negocio de supermercados Carrefour en China, generando una pérdida no recurrente de -4.287 mil millones de yuanes, que se reflejó directamente en los resultados del período, siendo la principal causa de la gran pérdida en la utilidad neta ajustada. Aunque en ese mismo período, gracias a reestructuraciones de deuda y a la venta de algunas participaciones, se obtuvieron beneficios que permitieron mantener la utilidad neta atribuible a los accionistas en valores positivos, tras eliminar estos ingresos únicos, la rentabilidad real del negocio principal seguía siendo débil.

Esto implica que la estructura de beneficios de Suning.com depende en gran medida de las ganancias y pérdidas no recurrentes, y que el negocio minorista principal aún no ha establecido un modelo de rentabilidad sostenible. Si en el futuro no hay nuevos activos para desinvertir o espacio para reestructurar deudas, la empresa enfrentará un riesgo mayor de colapso en sus beneficios.

Reconstrucción del mapa de tiendas: contracción y transformación simultáneas

Las tiendas, como activo central y fuente de tráfico para las empresas minoristas, fueron objeto de una reestructuración sistemática en 2025. El informe muestra que la compañía promovió firmemente la estrategia de “Grandes Tiendas”, abriendo o renovando 79 tiendas de experiencia de gran tamaño bajo marcas como SuningMax y SuningPro en mercados de primer y segundo nivel. Estas tiendas, con un área promedio superior a 5000 metros cuadrados, combinan exhibiciones de electrodomésticos, experiencias en hogares inteligentes, servicios de vida y espacios de café y ocio, enfatizando “servicios en escenarios” y una experiencia de compra “todo en uno”. Por ejemplo, algunas tiendas SuningMax incorporaron salas de exhibición de hogares inteligentes Huawei, zonas de experiencia Dyson y áreas interactivas para niños, atrayendo a familias a permanecer y comprar. Los datos muestran que en el primer mes tras la apertura, la eficiencia por metro cuadrado superó en promedio un 30% a la de las tiendas tradicionales, indicando un efecto inicial positivo.

En el mercado secundario, la compañía aceleró la expansión mediante el modelo de “retail cloud”. Este modelo, basado en una operación ligera de “plataforma + tiendas franquiciadas”, proporciona soporte en cadena de suministro, sistemas y autorización de marca desde la sede, mientras que los franquiciados gestionan las tiendas. En la segunda mitad de 2025, con la optimización de políticas de franquicia y una mejor respuesta de la cadena de suministro, el negocio de retail cloud se estabilizó y recuperó, con un aumento interanual del 15.9% en ventas de productos propios, siendo uno de los pocos segmentos con crecimiento positivo.

Al mismo tiempo, la compañía continuó cerrando tiendas ineficientes. Aunque el informe anual no especifica el número exacto de tiendas cerradas, información de anuncios anteriores y estudios del sector indican que, en los últimos años, Suning.com ha cerrado miles de tiendas con mala gestión. La mayoría de estas tiendas se ubican en dos tipos de áreas: una, en los márgenes de los centros comerciales principales, con flujo de clientes en declive y altos costos de alquiler; y otra, en mercados secundarios y rurales, con pérdidas a largo plazo y sin lograr economías de escala.

Mediante el cierre y la transferencia de tiendas, la empresa busca concentrar recursos en áreas con mayor potencial de rentabilidad y en tiendas con mayor eficiencia operativa. Aunque esto puede afectar los ingresos a corto plazo, a largo plazo puede mejorar la rotación de activos y la rentabilidad por tienda. Los datos muestran que en 2025, la eficiencia media por empleado y por metro cuadrado en las tiendas restantes aumentó un 12.3% y un 9.7%, respectivamente, indicando que la estrategia de optimización de tiendas ya muestra resultados.

Deuda de 2387 mil millones de yuanes en la cabeza

La famosa batalla de aire acondicionado en Nanjing en 1993, cuando Zhang Jindong, con solo 27 años, se enfrentó con éxito a las ocho grandes cadenas estatales, le hizo ganar notoriedad. Cuando los grandes centros comerciales estatales intentaron bloquear a Suning, este joven empresario recorrió el país, abasteciendo sin subir precios pese a los costos, y con su integridad logró romper el monopolio. Esta clásica batalla comercial fue incluso incluida en manuales universitarios y marcó el inicio del ascenso de Suning.

En 2004, en la llamada del mercado de valores, Zhang Jindong se proclamó “la primera cadena de electrodomésticos de China”. En ese momento, Suning contaba con casi 10,000 tiendas, con ventas anuales que superaron los 200 mil millones de yuanes, y la tienda insignia en Xinjiekou estableció récords de ventas en Asia. En 2011, cuando alcanzó la cima como el primer rico de Jiangsu, Zhang Jindong tenía un patrimonio superior a 30 mil millones de yuanes, y Suning junto con Gome dominaban el mercado de electrodomésticos en un duopolio.

El giro de la prosperidad a la decadencia ocurrió en 2012 con la “guerra de precios entre Jingdong y Suning”. Frente a la agresiva ofensiva de JD.com, Zhang eligió un camino peligroso: expansión diversificada no relacionada. Adquisiciones de PPTV, adquisición de Carrefour China, inversión de 5 mil millones en el club de fútbol Inter de Milán… En una década, con una inversión total de más de 780 mil millones de yuanes, casi la mitad de los proyectos se convirtieron en sumideros de efectivo. En 2017, compró la empresa de mensajería Tmall Express por 4.25 mil millones, pero su calidad de servicio colapsó y fue cerrada; la inversión de 20 mil millones en Evergrande también fracasó tras la crisis inmobiliaria.

En febrero de 2026, el Tribunal de Nanjing dictaminó la reestructuración sustancial de 38 empresas del grupo Suning. La deuda total alcanzó los 2.387 billones de yuanes, cerca del 90% de los ingresos anuales en el pico de Suning.com. Para que los acreedores suspendieran reclamaciones, Zhang Jindong y su esposa aportaron sus acciones, propiedades y activos financieros a un fideicomiso de reestructuración, dejando solo una antigua vivienda de 68 metros cuadrados en Nanjing.

Aunque en 2025 la deuda de ST Suning se redujo en 8.718 millones de yuanes, los pasivos circulantes aún suman 32.64 mil millones de yuanes, como la espada de Damocles. Lo más grave es que en 2026 vencen varias deudas a largo plazo, y si no se logra cubrir mediante flujo de caja operativo o financiamiento adicional, la empresa enfrentará riesgos de incumplimiento. Aunque ya se han acordado prórrogas con varios bancos y se han negociado reestructuraciones, estas medidas son solo “soluciones temporales” y no resuelven de raíz el desequilibrio en la estructura de deuda.

Además, el entorno externo no es alentador. La competencia en el sector de electrodomésticos y retail se intensifica: JD.com y Tmall fortalecen su presencia offline, Pinduoduo impulsa estrategias de bajos precios en el mercado de gama media y baja, y la economía macroeconómica sigue afectando la voluntad de compra. Bajo estas presiones, el camino de recuperación de Suning.com está lleno de incertidumbre.

Redacción: Reporteros de Nandu · Wan Cai She Kong Xueshao