Desde muestras hasta operaciones reales: ¿Por qué el Valor del Índice Nacional de Valores 100 puede resistir la prueba del tiempo?

Recientemente, la atención del mercado hacia el índice de valor de la certificación nacional 100 ha ido en aumento, al mismo tiempo que existe una preocupación: después de la revisión en octubre de 2024, el período de operación fuera de la muestra del índice no es muy largo, ¿podría su excelente rendimiento pasado ser un sobreajuste a los datos históricos?

Para responder a esta pregunta, primero debemos aclarar la esencia del “sobreajuste” en inversión, así como los tres criterios principales para determinar si un índice presenta sobreajuste. En términos sencillos, el sobreajuste es como conducir solo mirando el espejo retrovisor, configurando parámetros sin lógica subyacente para ajustarse deliberadamente a las condiciones pasadas con el fin de hacer que el rendimiento en pruebas históricas sea perfecto, lo que finalmente conduce a un rendimiento sobresaliente en las pruebas, pero completamente ineficaz en la práctica real. Su núcleo esencial es que la lógica no puede ser reproducida, las reglas se adaptan intencionadamente a los datos históricos y hay una desviación fundamental entre el rendimiento dentro y fuera de la muestra.

Basándonos en este análisis de la esencia, para juzgar si el índice de valor de la certificación nacional 100 presenta sobreajuste, nos centraremos en tres criterios principales: si el rendimiento fuera de la muestra mantiene la coherencia con las características de rendimiento dentro de la muestra; si el método de construcción del índice tiene una lógica clara y fundamentada; y si los factores clave de selección del índice son universales y pueden verificar su efectividad a largo plazo en entornos de diferentes ciclos y mercados.

A continuación, verificaremos estos aspectos utilizando lógica sencilla y datos reales, uno por uno.

Dimensión uno: coherencia en las características de rendimiento dentro y fuera de la muestra, estabilidad a largo plazo sin desplazamiento de estilo

El primer criterio para juzgar el sobreajuste es si, en el período fuera de la muestra en la operación en vivo, el índice continúa mostrando las características de rendimiento y riesgo de la muestra, en lugar de experimentar una caída abrupta que indique “rendimiento sobresaliente en pruebas, fallo en la práctica real”.

Desde la revisión del índice de valor de la certificación nacional 100 en noviembre de 2024, el rendimiento en vivo fuera de la muestra ha continuado con las características principales de rendimiento dentro de la muestra: ya sea en la estabilidad del exceso de rendimiento en comparación con el CSI 300, el índice de dividendos de China o en la propiedad de productos con bajo valor y alto dividendo, todos mantienen coherencia con la lógica de la fase de prueba y no muestran características típicas de sobreajuste.

En concreto, desde la revisión del índice el 1 de noviembre de 2024, en casi 17 meses, el rendimiento anualizado ha sido del 21.6%, con un ratio de Sharpe de 1.77, incluso superior al rendimiento en la muestra: desde la fecha base, el rendimiento anualizado del índice de valor de 100 es del 18.0%, con un ratio de Sharpe de 0.86. Desde la perspectiva del rendimiento relativo, el índice de valor de 100 mantiene un nivel alto, con un exceso del 11.4% en comparación con el índice de dividendos de China fuera de la muestra, superando el promedio histórico del 6.8%.

Rendimiento fuera de la muestra del índice de valor de la certificación nacional 100

Fuente de datos: Wind, hasta el 27 de marzo de 2026

Desde la perspectiva de las propiedades centrales del índice, al 27 de marzo de 2026, la relación precio-beneficio del índice de valor de 100 es de 11.27 veces, relativamente baja en comparación con índices similares; la rentabilidad por dividendo es del 5.0%, superior al 4.7% del índice de dividendos de China y al 3.3% del índice de flujo de caja libre de la certificación nacional. Esta combinación de “bajo valor y alto dividendo” significa que los inversores pueden obtener mayores retornos en dividendos a precios relativamente bajos, alineándose con la filosofía de valor del índice de valor de la certificación nacional 100, sin cambios significativos en el estilo.

Comparación de la rentabilidad por dividendo del índice

Fuente de datos: Wind, hasta el 27 de marzo de 2026

Dimensión dos: la lógica subyacente del método de construcción es clara, reduciendo el riesgo de sobreajuste desde el origen del diseño

El segundo criterio para juzgar el sobreajuste es si las reglas de construcción del índice tienen una lógica explicable y no están excesivamente optimizadas para ajustarse a las condiciones pasadas. En el diseño del índice de valor de la certificación nacional 100, se han implementado múltiples mecanismos para reducir desde el principio el riesgo de sobreajuste.

La lógica central de selección del índice de valor de la certificación nacional 100 se basa en tres factores de valor: “bajo valor, alto dividendo y alto flujo de caja libre”, además de un filtro de calidad que evalúa la estabilidad de las ganancias. Esencialmente, se mantiene el principio de inversión en valor: comprar empresas de alta calidad con valoraciones razonables y bajas, que puedan generar beneficios reales de manera sostenida y estén dispuestas a compartir sus ganancias con los accionistas. Esta lógica no está diseñada para ajustarse a datos históricos específicos, sino que ha sido validada en mercados de capital globales y tiene un marco de inversión que funciona a través de diferentes ciclos y mercados.

Además, las reglas de selección del índice son simples y transparentes: primero se eliminan los activos con baja liquidez, alta volatilidad de ganancias o problemas fundamentales, luego se calcula una puntuación de valor basada en la relación precio-beneficio inversa, la rentabilidad por dividendo y la tasa de flujo de caja libre, y finalmente se seleccionan las 100 acciones con mayor puntuación para formar la cartera, ponderadas por valor con sesgo hacia los factores de valor. Todo el proceso es explicable y reproducible, sin operaciones complejas sin lógica.

Muchos índices que parecen tener un rendimiento sobresaliente en realidad apuestan por un sector o unas pocas acciones, ajustándose a un período histórico específico para obtener rentas excesivas, lo cual es una causa típica de sobreajuste. Cuando el estilo de mercado cambia, estos índices tienden a caer rápidamente. El índice de valor de la certificación nacional 100 mantiene una distribución relativamente equilibrada en sectores y acciones, cubriendo áreas clave como electrodomésticos, bancos, petróleo y petroquímica, automóviles, evitando una concentración excesiva en un solo sector. Esta estructura diversificada reduce el riesgo de sobreajuste a un solo ciclo de mercado y garantiza un rendimiento equilibrado y estable.

Distribución sectorial del índice de valor de la certificación nacional 100

Fuente de datos: Wind, hasta el 16 de marzo de 2026

Además, el índice de valor de la certificación nacional 100 ajusta su muestra trimestralmente, recalculando las puntuaciones de valor de las acciones y ajustando los componentes y ponderaciones cada trimestre en función de los datos financieros y precios de mercado más recientes. La lógica central de este mecanismo es eliminar las acciones que, tras subir de precio, elevan su valoración, diluyen su rentabilidad por dividendo o reducen su relación calidad-precio, e incorporar nuevas acciones que cumplen con los criterios de “bajo valor, alto dividendo y alto flujo de caja libre”. Aunque esta frecuencia de ajuste aumenta la rotación del índice en comparación con una estrategia anual, esta disciplina de comprar barato y vender caro permite que las propiedades de alto dividendo y bajo valor del índice de valor de la certificación nacional 100 se mantengan, evitando que la subida de valoración de las componentes desvíe el núcleo de valor del índice.

Dimensión tres: los factores clave tienen una universalidad efectiva a través de diferentes ciclos y mercados, no son casualidades históricas

El tercer criterio para juzgar el sobreajuste es si los factores de selección de acciones que generan los principales rendimientos del índice son universales y pueden verificar su efectividad a largo plazo en diferentes períodos y entornos de mercado. Si estos factores pueden ser validados en mercados de largo plazo y en diferentes mercados, la probabilidad de sobreajuste del índice disminuye.

Los tres factores principales utilizados en el índice de valor de la certificación nacional 100 no solo han sido validados en el mercado A-share durante más de 10 años, sino que también han sido probados en mercados maduros como el de EE. UU.

Factor de alto dividendo: hasta el 27 de marzo de 2026, el índice de dividendos de China ha tenido una rentabilidad acumulada del 139.5% en los últimos 10 años, mientras que el CSI 300 ha tenido un 77.8%. La rentabilidad por dividendo puede seguir generando rendimientos superiores a los índices amplios a largo plazo.

Factor de flujo de caja libre: el flujo de caja libre es el dinero en efectivo que una empresa puede disponer libremente en sus operaciones. A largo plazo, las empresas con alto flujo de caja libre tienen mayor capacidad de resistencia, y una calidad de beneficios más sólida. El índice de flujo de caja libre de la certificación nacional de valor de la certificación ha tenido una rentabilidad acumulada en los últimos 10 años que también supera la del CSI 300; en EE. UU., el índice Pacer US Cash Cows 100 selecciona acciones con alto flujo de caja libre en el Russell 1000, y hasta el 31 de diciembre de 2025, su rendimiento anualizado fue del 15.89%, superior al 10.74% del Russell 1000 en ese período.

Factor de bajo valor: la relación calidad-precio derivada del bajo valor es el núcleo de la inversión en valor. Comprar acciones con altos dividendos y alto flujo de caja a precios razonablemente bajos puede reducir riesgos a la baja y obtener beneficios adicionales a largo plazo gracias a la recuperación del valor.

En el campo de la inversión, las estrategias más simples y lógicas suelen ser las más efectivas. El índice de valor de 100 se basa en esta filosofía: sus reglas de construcción están ancladas en la lógica fundamental de la inversión en valor, son simples, transparentes, explicables y reproducibles; su rendimiento fuera de la muestra continúa con las características de rendimiento y riesgo dentro de la muestra, incluso con mayor capacidad de rendimiento adicional; y sus factores clave han sido validados en mercados de más de 10 años en China y en mercados maduros en EE. UU., demostrando su universalidad.

Si desea invertir en este índice de forma sencilla, también puede seguir su seguimiento a través del ETF de valor E-Fund (159263, con conexión A/C: 025497 / 025498).