¿Hasta qué punto ha avanzado la comercialización de las gafas de realidad aumentada?

Autor: Zhao Yuan ，Editor: He Yueyang

Como candidato principal a la “próxima generación de terminales de cálculo”, las gafas AR han estado en auge durante casi diez años, experimentando el fervor del concepto de metaverso, también celebrando el lanzamiento de alto perfil de Apple VisionPro que anunció la dirección del cálculo espacial para la industria, y luego, el año pasado, varias grandes empresas nacionales entraron en el mercado.

Pero en medio de un largo bullicio, la industria siempre careció de datos financieros públicos para verificar su nivel real de comercialización.

Hasta el 1 de abril, XREAL, con el título de “primer lugar en envíos globales de gafas AR”, presentó oficialmente su prospecto de salida a bolsa, convirtiéndose en la muestra clave para entender el proceso de comercialización de las gafas AR.

Desde que su primer producto de consumo fue lanzado en 2019 hasta que en 2025 mantiene la primera cuota de mercado global, XREAL ha recorrido en siete años el camino desde la exploración tecnológica hasta la expansión a escala, pero los problemas revelados en el prospecto, como pérdidas continuas, dependencia en ventas de hardware y en mercados extranjeros, también exponen las dificultades comunes de toda la industria.

¿Realmente funciona el negocio de las gafas AR? Este ejemplo de XREAL quizás pueda darnos una respuesta de referencia.

1. Rompiendo el hielo en la comercialización: ventas decentes, pero aún con pérdidas ==================

XREAL fue fundado en 2017 por Xu Chi, quien actualmente es el mayor accionista con un 27.98% de derechos de voto. Antes de fundar XREAL, Xu Chi trabajó en Nvidia y Magic Leap, participando en el desarrollo de tecnologías de visualización óptica.

En los dos años posteriores a la fundación, él y su equipo crearon las primeras gafas AR de consumo a nivel mundial.

Actualmente, el portafolio de productos de XREAL abarca tres líneas principales: la serie de entrada Air, centrada en experiencias inmersivas de visualización y trabajo móvil en escenarios de alta frecuencia; la serie intermedia One, que mejora el rendimiento en visualización e interacción; y la línea de gama alta Light-Ultra-Aura, que ofrece funciones de interacción 6DoF y percepción espacial para desarrolladores y usuarios clave.

Para 2025, los ingresos de XREAL alcanzarán 516 millones de yuanes, con un crecimiento del 30.8%. Este ritmo no es exagerado en la industria de electrónica de consumo, pero considerando que las gafas AR aún están en una etapa de “mercado educativo”, poder mantener un crecimiento constante durante tres años ya es un logro.

Desglosando, hay dos aspectos destacados en la estructura de ingresos.

El primer punto destacado es que la actualización de productos ha impulsado el precio unitario.

El principal motor de crecimiento es la serie One. Los modelos One lanzados a finales de 2024 y OnePro en 2025 vendieron en total 111,000 unidades, con un precio medio de 3,196 yuanes, casi el doble de los 1,656 yuanes de la serie Air.

Otra línea de productos, la serie Air, actúa como “volumen de ventas”. Sin embargo, en 2025, las ventas cayeron de 104,000 a 17,000 unidades, debido a que las iteraciones de nuevos productos provocaron descuentos en modelos antiguos para liquidar inventario. Pero en los últimos dos años, ayudaron a XREAL a establecer una base de usuarios.

El segundo punto destacado: los mercados extranjeros sostienen la mayor parte del negocio.

Para 2025, los ingresos internacionales representaron el 71%. El mercado estadounidense aportó 190 millones de yuanes, con un crecimiento del 73%, Europa aportó 70 millones, y Japón alrededor de 75 millones. XREAL ya tiene equipos de ventas locales en Norteamérica, Japón y Corea, y sus productos están en 40 países y regiones.

Un alto porcentaje en mercados extranjeros es una ventaja, pero también un riesgo: evita la guerra de precios doméstica, pero enfrenta incertidumbres geopolíticas y arancelarias.

En términos de beneficios, XREAL aún está en fase de pérdidas, con una pérdida neta de 456 millones de yuanes en 2025. Excluyendo cambios en el valor razonable de acciones preferentes, warrants y pagarés convertibles, la pérdida ajustada sería de 250 millones. En 2023 y 2024, las pérdidas netas fueron de 437 y 375 millones, respectivamente.

Lo positivo es que las pérdidas netas se reducen año tras año, pero 250 millones de yuanes siguen siendo una cifra significativa para una empresa con ingresos de solo 500 millones.

Para una startup, las pérdidas son comunes; lo importante es tener suficiente dinero para aguantar hasta que la empresa deje de perder.

XREAL no tiene una capacidad interna de auto-sostenibilidad, comparando los datos de los últimos tres años: en 2023, salieron 470 millones de yuanes en operaciones; en 2024, 174 millones; y en 2025, aumentaron a 203 millones, con mucha volatilidad.

Hasta ahora, XREAL ha dependido de rondas sucesivas de financiamiento para sostenerse.

Al 31 de diciembre de 2025, la caja y equivalentes de efectivo en XREAL sumaban solo 63.63 millones de yuanes, y los activos líquidos no cubrían las obligaciones corrientes, incluso sin considerar pagarés convertibles y otros pasivos a corto plazo, que tampoco estaban cubiertos.

Si no fuera por una nueva ronda de financiamiento en enero de 2026, y si alguna marca inicia una guerra de precios, XREAL se volvería muy vulnerable, y la probabilidad de una guerra de precios en el futuro no es baja.

2. La velocidad de gasto ha disminuido, pero la eficiencia sigue siendo un punto débil ================

En cuanto a los costos, la proporción de gastos en I+D, ventas y administración respecto a los ingresos ha bajado del 137.6% en 2023 al 82.7% en 2025.

El cambio más notable está en los gastos de ventas. En 2023, gastaron 214 millones de yuanes; en 2024, 143 millones; y en 2025, 131 millones, una caída en dos años consecutivos. Según el prospecto, esto se debe a un aumento en el reconocimiento de marca, mejorando la eficiencia.

Pero la industria aún está en etapa temprana, y la mejora en reconocimiento y futuros gastos de marketing todavía pueden aumentar considerablemente.

Es importante señalar que, en su modelo de ventas, XREAL combina “ventas directas + distribución”, siendo la venta directa más del 70%.

Las ventas directas se realizan principalmente a través de la página web oficial y tiendas en plataformas de comercio electrónico, con ventajas como mayor margen de ganancia, datos de usuario directos y control de marca. La desventaja es el alto costo de adquisición y alcance limitado.

El canal de distribución representa aproximadamente el 30%, con socios como grandes minoristas de electrónica (como BestBuy) y distribuidores regionales. La ventaja de la distribución es una rápida expansión del stock, pero reduce el margen de ganancia.

Para 2025, los ingresos por distribución aumentaron de 109 millones en 2023 a 151 millones en 2025, y su proporción subió del 27.5% al 29.2%. Esto indica que XREAL está ampliando su penetración en canales.

En cuanto a gastos, los gastos en I+D bajaron de 216 millones a 183 millones, y la proporción respecto a los ingresos cayó del 55.3% al 35.5%. Esto se debe principalmente a la reducción en servicios de I+D, optimización del equipo y menor uso de materiales de desarrollo.

Pero, una tasa de gastos del 82.7%, muy superior a la de empresas de electrónica de consumo ya consolidadas, sigue siendo la causa principal de las pérdidas de XREAL. Por cada 100 yuanes ganados, casi 83 se gastan en I+D, ventas y administración.

Por supuesto, las gafas AR aún están en fase de inversión temprana, y no se puede comparar directamente con categorías maduras. Pero la tendencia debe seguir mejorando: si en el futuro la tasa de gastos no disminuye significativamente, no solo afectará los fundamentos de la empresa, sino también la paciencia de los inversores.

Aquí surge una paradoja comercial:

Para mantener la innovación tecnológica, XREAL debe seguir invirtiendo mucho en I+D. Para expandirse en el mercado, necesita mantener equipos y canales de ventas globales. Es difícil reducir estos costos. La única salida es que los ingresos crezcan rápidamente para diluir la tasa de gastos.

Pero actualmente, los escenarios principales de las gafas AR se concentran en visualización, juegos y trabajo móvil, donde la demanda frecuente aún no ha explotado. La penetración de usuarios enfrenta una doble barrera de “precio + experiencia”: aunque el producto de entrada de XREAL ya cuesta alrededor de 2000 yuanes, sigue siendo un artículo no esencial para el consumidor promedio, y requiere mejores experiencias en comodidad, duración de batería y ecosistema de contenidos.

En 2025, el ciclo de inventario promedio de XREAL también refleja esto: 187 días, lo que significa que desde la entrada de materias primas hasta la venta del producto terminado, en promedio, se necesita mantener inventario por medio año. Comparado con las principales empresas de electrónica de consumo, todavía hay mucho espacio para optimizar.

Los productos electrónicos de consumo son bienes que se deprecian fácilmente; cuanto más lento se venda, mayor es el riesgo de depreciación. En 2023, 2024 y 2025, las pérdidas por deterioro de inventario de XREAL fueron de 12.2 millones, 13 millones y 8.4 millones de yuanes, respectivamente.

Esto indica que las gafas AR siguen siendo dispositivos de decisión a largo plazo, de consumo lento y baja frecuencia.

3. El “momento iPhone” de las gafas AR ==================

Para 2025, el mercado global de gafas inteligentes alcanzará los 2.3 mil millones de dólares, pero el tamaño limitado del sector también pone un techo al crecimiento de la comercialización de las gafas AR.

¿Cómo romper ese techo? Creemos que la clave está en la aparición de aplicaciones realmente disruptivas para las gafas AR. Un posible punto de inflexión sería la integración profunda de IA y AR, como traducción en tiempo real, navegación, alertas de información — cosas que los teléfonos no pueden hacer.

Actualmente, XREAL sigue siendo principalmente una empresa de hardware, no una plataforma de “hardware + software + servicios”.

El prospecto muestra que en 2025, los ingresos por ventas de productos representan el 92.2%, con las gafas AR aportando el 78.1%, y solo el 7.8% proviene de servicios y otros ingresos.

El camino de “enfoque en hardware AR” de XREAL contrasta claramente con la estrategia de gigantes como Apple y Meta, que apuestan por construir ecosistemas.

Apple, con su ecosistema iOS y una gran cantidad de aplicaciones, busca a través de su visor AR crear rápidamente un ciclo cerrado de “hardware + contenido + servicios”. Meta, apoyándose en su ecosistema social, busca ventajas en la integración VR/AR.

La falta de ingresos por suscripciones, contenido de pago y otros servicios de valor agregado hace que el crecimiento dependa mucho de las ventas de hardware, y la guerra de precios y la homogeneización del mercado reducen aún más los márgenes. Esta estructura de ingresos única hace que la comercialización de AR sea vulnerable a riesgos y revela un retraso en la construcción del ecosistema.

Esta diferencia en el camino indica que, en su fase inicial, la comercialización de AR puede optar por “hardware profesional para abrir camino” o por “colaboración en ecosistemas para romper el bloqueo”, pero en última instancia, ambos deben resolver la interacción entre “tecnología, escenario y ecosistema”.

XREAL también ha tomado conciencia de esto. En el prospecto, menciona que en 2026 lanzará productos con el sistema operativo AndroidXR de Google y el gran modelo de IA Gemini, bajo el nombre de “ProjectAura”.

Es un movimiento inteligente: en lugar de competir contra el ecosistema, integrarse en él. Pero también con riesgos: ¿Google apoyará a otros fabricantes de hardware? Como en la era de los teléfonos Android, Google tiene a Samsung como “líder”, pero también respalda a muchas otras marcas.

XREAL necesita demostrar que es insustituible, ya sea estableciendo una ventaja absoluta en óptica y chips, o creando un efecto de red en su base de usuarios.

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia