Incrementar ingresos sin aumentar beneficios, flujo de efectivo bajo presión, líder en impresión 3D vuelve a impulsar el mercado de Hong Kong

¿El alto gasto en marketing de AI · Crea3D impacta en su rendimiento financiero?

Escrito por Xu Feng

Recientemente, Crea3D actualizó su prospecto de emisión, intentando nuevamente una IPO en la Bolsa de Hong Kong, mientras busca convertirse en la “primera acción de impresión 3D para consumo”. Sin embargo, los desafíos de aumento de ingresos sin beneficios, presión en el flujo de caja y gastos elevados también han puesto su atención en el mercado.

【Aparición de problemas en aumento de ingresos sin beneficios】

Como líder en la industria de impresión 3D para consumo, Crea3D ha enfrentado en los últimos años la prueba de aumentar ingresos sin mejorar beneficios.

Crea3D fue fundada en 2014, y en sus primeros años creció rápidamente en el mercado extranjero con una estrategia de precios bajos, logrando en poco más de una década ser líder en la carrera global de impresión 3D para consumo, actualmente ocupando el primer lugar mundial en escáneres 3D para consumo y el segundo en impresoras 3D.

No obstante, su camino hacia la cotización no ha sido fácil.

A principios de 2024, Crea3D completó el registro de IPO ante la Comisión de Supervisión de Valores de Shenzhen, iniciando formalmente su proceso de listado en A-shares, pero en poco más de un año el plan de cotización se suspendió.

En agosto de 2025, cambió su rumbo hacia Hong Kong, intentando listar allí, pero tras medio año su prospecto expiró y en marzo de 2026 volvió a presentar la solicitud. Si logra listar, sería la “primera acción de impresión 3D para consumo”.

Actualmente, las empresas cotizadas en impresión 3D se concentran principalmente en el sector industrial, como Bright, Huashu High-Tech, Xianlin 3D, mientras que en el segmento de consumo aún no hay un líder en el mercado de capitales.

Cabe destacar que antes de su IPO, Crea3D realizó una ronda de financiamiento en 2021, con la participación de Tencent, Shenzhen Venture Capital, Qianhai FOF y otras instituciones reconocidas, alcanzando una valoración post-inversión de 4 mil millones de yuanes.

En comparación, Bright y Huashu High-Tech tienen valoraciones superiores a 10 mil millones de yuanes, con Huashu superando los 30 mil millones, por lo que la valoración de Crea3D aún tiene espacio para crecer.

Desde el punto de vista del crecimiento, el desempeño de aumento de ingresos sin beneficios de Crea3D en los últimos años revela una preocupación latente.

De 2023 a 2025, los ingresos principales de Crea3D pasaron de 1.883 mil millones a 3.127 mil millones de yuanes, con un aumento del 66.06%, pero las ganancias continuaron presionadas, con beneficios netos de 129 millones, 88.66 millones y -182 millones de yuanes, respectivamente, en 2025 entrando en pérdidas.

Al respecto, Crea3D explicó que esto se debe principalmente a la emisión de acciones a inversores y el pago de dividendos, pero después de ajustes, los beneficios netos aún no son alentadores, siendo 130 millones, 97 millones y 92 millones de yuanes, con una tendencia a la baja.

La disminución en la rentabilidad de Crea3D está relacionada con el aumento en costos y gastos.

【Detrás de la desaceleración de beneficios】

En los últimos años, los gastos de Crea3D han presionado cada vez más sus beneficios, con los gastos de marketing, que representaban 301 millones en 2023, aumentando a 570 millones en 2025, elevando su proporción respecto a los ingresos del 16% al 18.2%.

Y en los primeros tres trimestres de 2025, la tasa de gastos de marketing de Bright fue del 7.75%, y Huashu High-Tech del 11.12%, ambas claramente por debajo de Crea3D.

La reducción en subsidios gubernamentales también ha afectado los beneficios de Crea3D, cuyos subsidios pasaron de 34.66 millones a 16.29 millones de yuanes, reduciendo su proporción respecto a los beneficios ajustados del 26.92% al 17.39%.

El aumento en gastos de marketing de Crea3D está vinculado a la rápida expansión de canales, principalmente a través de distribuidores físicos y plataformas de comercio electrónico propias. Aunque los canales físicos siguen siendo predominantes, su participación en los ingresos disminuye año tras año, mientras que la expansión en línea se ha convertido en un foco, especialmente en mercados internacionales, con plataformas como Nexbie y la reestructuración de modelos de distribución.

De 2023 a 2025, los ingresos por canales en línea de Crea3D crecieron de 671 millones a 1.518 mil millones de yuanes, duplicando su escala y aumentando su proporción del 35.7% al 48.5%. Los ingresos físicos crecieron de 1.211 mil millones a 1.609 mil millones, pero su ritmo de crecimiento fue menor.

Para la industria de impresión 3D para consumo, potenciar la presencia en línea es una tendencia futura importante, no solo para aumentar ventas, sino también para complementar la ecología de marca del fabricante.

Por ejemplo, la líder del sector, Tuozhu Technology, ha construido un ecosistema alrededor de la comunidad MakerWorld con un modelo de “materiales y dispositivos + comunidad”, logrando un crecimiento rápido con funciones como “impresión con un clic” y hardware y software altamente integrados. Desde su fundación en 2020, en solo 4 años ha consolidado su liderazgo, con más de 50 millones de usuarios registrados en 2025 y millones de usuarios activos mensuales.

Crea3D también busca construir su plataforma “Crea3D Cloud”, que actualmente cuenta con más de 4 millones de usuarios registrados, aún muy por detrás de MakerWorld.

El alto gasto en marketing de Crea3D también está relacionado con la competencia feroz en el sector.

En los últimos años, el mercado de impresión 3D para consumo ha mantenido un alto nivel de actividad. Según datos de Zhuoshi Consulting, en 2024 el mercado superó los 4 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento compuesta del 28% entre 2020 y 2024, y se espera que alcance los 16.9 mil millones en 2029, con una tasa de crecimiento compuesta del 33%.

Aunque el panorama es prometedor, la competencia se intensifica. Según Zhuoshi, en 2024, la concentración del mercado global de impresión 3D para consumo fue alta, con las cuatro principales empresas, incluyendo Tuozhu y Crea3D, controlando más del 60% del mercado en términos de GMV (valor bruto de mercancía).

Tuozhu tiene una participación del 35.5%, muy por encima del 11.2% de Crea3D. Aunque Crea3D alguna vez fue la líder en impresoras 3D para consumo, fue rápidamente superada por la emergente Tuozhu.

Además de Tuozhu, Crea3D enfrenta a otros competidores fuertes, como Kuaizao y Atomic Reshape, que han surgido como sorpresas en el sector, y también a marcas como Anker Innovation y Chasing Technology, gigantes en electrónica de consumo y electrodomésticos que han entrado en el mercado.

En productos, en el segmento de gama media y alta, Crea3D compite con la serie P1 y X1 de Tuozhu, que destacan por su estabilidad y automatización en impresión rápida, logrando consolidarse en ese mercado gracias a su ventaja de ser pioneros.

Durante mucho tiempo, la estrategia de Crea3D ha sido ofrecer productos de alta relación calidad-precio, con la serie Ender-3 considerada como la mejor opción en valor por mil yuanes, y las series K2 y SPARK con la misión de abrirse camino en el segmento premium.

Lo más importante es que, aunque los ingresos de Crea3D crecen rápidamente, las ventas físicas están en declive, pasando de 870,700 unidades en 2023 a 742,400 en 2025. Esto se debe a que la compañía se enfoca más en productos de gama alta, con un aumento en el precio promedio de 1,600 a 2,500 yuanes, lo cual es clave para sostener el crecimiento.

Con la competencia cada vez más feroz, si las ventas de Crea3D no mejoran claramente, existe el riesgo de perder cuota de mercado. En 2024, la tercera y cuarta posición tenían participaciones del 10.7% y 10%, respectivamente, muy cercanas a Crea3D, por lo que su posición no está asegurada.

Para hacer frente a la competencia, Crea3D también busca diversificar sus negocios, además de sus impresoras 3D principales, expandiendo en materiales, escáneres 3D, grabadoras láser y accesorios. En 2025, los ingresos por impresoras representaron el 57.1%, mientras que los materiales y escáneres crecieron rápidamente, superando el 10% cada uno.

Además, la presión en el flujo de caja de Crea3D no puede ser ignorada.

【Ansiedad por flujo de caja ante la prisa por listar】

La recaudación de fondos en esta IPO se destinará principalmente a investigación y desarrollo, expansión internacional, promoción de marca global, desarrollo de canales de venta y capital de operación. Frente a estas inversiones, los problemas de flujo de caja de la compañía se vuelven evidentes.

La presión en el flujo de caja es una de las razones por las que Crea3D busca listar con urgencia. Durante el período reportado, sus pasivos corrientes aumentaron rápidamente de 764 millones a 1,223 millones de yuanes, un incremento del 60%.

Aunque Crea3D mantiene un ritmo de crecimiento rápido, su efectivo y equivalentes no aumentaron, bajando de 302 millones a 277 millones de yuanes, insuficientes para cubrir los pasivos corrientes.

La escasez de efectivo se refleja en un flujo de caja neto negativo, que en 2025 fue de -63.977 millones de yuanes, principalmente por el aumento en inventarios y cuentas por cobrar, que crecieron un 44.7% y 50.2%, respectivamente, alcanzando 634 millones y 338 millones de yuanes.

Esto está relacionado con el cambio en el modelo de distribución internacional, que pasó de entregas en China a almacenes en el extranjero o entregas directas a clientes internacionales, lo que incrementa la ocupación de capital y los costos de rotación de inventarios.

De 2023 a 2025, los días de rotación de inventarios aumentaron de 81.4 a 98.3 días. Para un sector de rápida innovación como la impresión 3D para consumo, esto puede implicar riesgos de depreciación de inventarios.

Otra inversión significativa de Crea3D es en I+D, que también es un objetivo clave en esta IPO, ya que la innovación tecnológica rápida requiere inversión continua para mantener la competitividad.

El prospecto muestra que, de 2023 a 2025, los gastos en I+D fueron de 96.271 millones, 149 millones y 222 millones de yuanes, con tasas de gasto del 5.1%, 6.5% y 7.1%. Aunque en aumento, estas tasas no son altas en comparación con la industria.

Por ejemplo, Bright tuvo una tasa de I+D del 15.77% en los primeros tres trimestres de 2025, Huashu High-Tech del 22.23%, y Sikan Technology, que se centra en escáneres 3D, alcanzó el 22.45%.

En comparación, considerando la competencia en la industria, la menor inversión en I+D de Crea3D puede representar un riesgo de pérdida de competitividad y cuota de mercado.

Como líder en impresión 3D para consumo, Crea3D tiene una participación de mercado significativa, pero la presión en flujo de caja y la competencia son evidentes. La urgencia de listar en IPO, antes que otros líderes, refleja la necesidad imperante.

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Este artículo, que trata sobre empresas cotizadas, se basa en análisis y juicios personales del autor, utilizando información pública divulgada por las empresas (incluyendo anuncios temporales, informes periódicos y plataformas oficiales). La información u opiniones aquí no constituyen recomendaciones de inversión ni de otro tipo, y Market Watch no se responsabiliza por acciones tomadas en base a este contenido.

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