Apuntando a la "primera acción de gafas inteligentes del mundo", XREAL se lanza a las acciones en Hong Kong

Preguntas a AI · ¿XREAL puede romper la dificultad de rentabilidad de las gafas AR en su impulso hacia las acciones en Hong Kong?

XREAL ha sido la primera en el mercado global de gafas AR durante cuatro años consecutivos, pero aún está en pérdidas, con un déficit acumulado de más de 2 mil millones de yuanes en tres años. Debido a los altos costos de I+D y componentes clave, todavía hay dudas sobre cuándo XREAL superará la “etapa de gasto intensivo para cultivar”.

En el último año, la industria de las gafas inteligentes dejó atrás el “mercado de nicho para probar”, y tanto la escala del mercado como la tasa de penetración han superado nuevos límites. Desde principios de año, señales clave como “subvenciones nacionales”, integración de eSIM, han sido lanzadas consecutivamente, y las gafas inteligentes, consideradas “el próximo súper terminal”, están acelerando su entrada en el escenario principal.

Ahora, el mercado de capitales podría recibir la “primera acción global en gafas inteligentes” — recientemente, la empresa líder en gafas AR (realidad aumentada) XREAL presentó oficialmente su prospecto de oferta pública en la Bolsa de Hong Kong, con China International Capital Corporation y Citigroup como co-asesores.

El prospecto muestra que, de 2022 a 2025, XREAL ha sido la primera en el mercado global de gafas AR durante cuatro años consecutivos, con una cuota de mercado que superará el 27% en 2025, incluyendo la serie One, con un precio medio superior a 3000 yuanes, que vendió 110,000 unidades, convirtiéndose en la principal.

En términos de ingresos, en 2025, XREAL alcanzó 516 millones de yuanes, un aumento del 30.8% respecto al año anterior, con un margen bruto que se duplicó hasta el 35.2%.

Sin embargo, detrás de estos datos brillantes, aún persiste la realidad de pérdidas — aunque mantiene su liderazgo en el segmento AR, XREAL continúa en pérdidas, con un déficit acumulado de más de 2 mil millones de yuanes en tres años.

Crecimiento de ingresos y pérdidas continúan

XREAL es una de las primeras startups de hardware inteligente en el país en involucrarse en el campo de las gafas AR, fundada en 2017, con sede en Beijing, cuyos tres principales fundadores, Xu Chi, Xiao Bing y Wu Kejian, son alumni de la Universidad de Zhejiang.

Su negocio principal consiste en diseñar, desarrollar, fabricar y vender gafas AR bajo su propia marca, además de ofrecer productos y servicios relacionados. Actualmente, la línea de productos de XREAL se puede dividir en tres series principales: la serie Air, la serie One y la serie Light-Ultra-Aura, que cubren diferentes rangos de precios, necesidades de usuarios y funciones del producto, desde productos de visualización espacial de nivel de entrada hasta la próxima generación de productos de computación espacial.

El prospecto indica que desde su fundación en 2017, XREAL ha realizado varias rondas de financiamiento. Los principales inversores incluyen Alibaba, Kuaishou, iQiyi, Luxshare Precision, NIO Capital, Pudong Venture Capital, Sinovation Ventures, entre otros. Tras la ronda D, la valoración de la compañía alcanzó los 833 millones de dólares.

En cuanto a la estructura accionarial, XREAL presenta un patrón de “fundadores en control + participación de instituciones reconocidas”. Xu Chi, uno de los fundadores, posee aproximadamente el 27.98% del poder de voto; los principales accionistas institucionales incluyen a Taobao China Holdings (filial de Alibaba) con un 6.68%, Cosmic Blue (filial de Kuaishou) con un 6.66%, y Shunwei Capital (fundada por Lei Jun) con un 4.33%.

Como líder en la industria de gafas inteligentes, XREAL cita datos de iResearch Consulting, que indican que, en términos de ingresos por ventas, de 2022 a 2025, la compañía ha sido la primera en el mercado global de gafas AR durante cuatro años consecutivos. En 2025, las cinco principales marcas de gafas AR a nivel mundial representarán en conjunto el 80.3% de las ventas, con XREAL liderando con un 27.0%; en volumen de ventas, XREAL también domina con una cuota del 24.8%, y las cinco principales empresas juntas representan el 83.3%.

Específicamente, de 2023 a 2025, las ventas de XREAL fueron de 137,200, 124,900 y 133,700 unidades respectivamente, mostrando una tendencia de desaceleración o ligera caída. Sin embargo, en términos de ingresos, en ese mismo período, los ingresos totales aumentaron de 390 millones a 516 millones de yuanes; el margen bruto creció de 73.32 millones a 181 millones de yuanes; y el margen bruto también subió del 18.8% en 2023 al 22.1% en 2024, alcanzando un 35.2% en 2025.

Desde la segmentación de ingresos, esta diferencia se debe principalmente a la optimización de la estructura de productos de XREAL. En el último año, la serie One, con un precio medio de 3196 yuanes, se ha convertido en el pilar principal. Esta serie, casi el doble de cara que la serie Air de nivel de entrada, vio un aumento de 8 veces en volumen de ventas, alcanzando 111,400 unidades, contribuyendo con más del 80% de las ventas.

No obstante, el problema de las pérdidas sigue siendo una “herida dura” que XREAL no puede ignorar.

De 2023 a 2025, las pérdidas de XREAL fueron de 882 millones, 709 millones y 456 millones de yuanes respectivamente, acumulando más de 2 mil millones en pérdidas en tres años.

En el prospecto, XREAL explica que sus pérdidas se deben principalmente a tres razones: primero, las variaciones en el valor razonable no en efectivo de acciones preferentes, warrants y pagarés convertibles; segundo, los gastos de I+D; y tercero, los gastos relacionados con la promoción y construcción de canales en el mercado global de gafas AR.

¿Cuándo superará la etapa de gasto intensivo?

De hecho, para reducir las pérdidas, XREAL ha estado esforzándose en “ahorrar dinero” en los últimos tres años.

El prospecto revela que los gastos de I+D en 2023-2025 fueron de 216 millones, 204 millones y 183 millones de yuanes respectivamente; y la tasa de gastos operativos, que incluye ventas, distribución, administración y I+D, disminuyó del 137.6% en 2023 al 82.7% en 2025.

Pero no se puede ignorar que, como una compañía de hardware impulsada por tecnología de base, XREAL aún necesita un flujo de caja constante para “suministrar sangre” y sostener sus altos gastos en I+D y expansión de mercado.

Según el prospecto, casi todos los fondos recaudados se han invertido en áreas como óptica y chips en la fabricación inteligente, por ejemplo, en la financiación de 54.44 millones de dólares en rondas A+ y B, principalmente para su sistema de interacción 3D NebulaOS y su propia fábrica de módulos ópticos AR; y en la financiación cercana a 120 millones de dólares en rondas C+ y D, uno de cuyos usos es el desarrollo de su propio chip, el procesador auxiliar X1.

Además, la lista de materiales (BOM) de las gafas AR también presenta una presión de costos significativa. Datos públicos muestran que, según Bank of America, el costo de la lista de materiales de unas gafas AI ronda los 150 dólares, mientras que unas gafas AR binocular cuestan entre 400 y 1000 dólares, siendo de 3 a 6 veces más caras. Al mismo tiempo, componentes clave como guías ópticas, microdisplays y chips inteligentes representan costos elevados que no se pueden evitar en las gafas AR.

XREAL en su stand, foto de Ma Yunfei

XREAL, en su impulso hacia las acciones en Hong Kong, sin duda marca un hito importante en el desarrollo de las gafas inteligentes y la industria AR, señalando que este sector emergente entra oficialmente en la atención del mercado de capitales. Durante mucho tiempo, las gafas inteligentes han sido consideradas una de las áreas más prometedoras y potenciales, vistas por muchas empresas como el núcleo para soportar “uso durante todo el día y sustitución parcial del teléfono en ciertos escenarios”, con la esperanza de convertirse en el próximo terminal inteligente de próxima generación.

Como una vía con alta probabilidad, la industria de gafas inteligentes ha comenzado a formar un patrón competitivo estratificado en la feroz competencia del último año: en el extranjero, Meta lidera en el mercado de consumo global con sus gafas inteligentes en colaboración con Ray-Ban; en el país, fabricantes especializados como Leaper, Rokid, XREAL y Yingmu continúan profundizando en segmentos como visualización AR, fitness, asistencia médica, construyendo barreras profesionales.

Al mismo tiempo, Xiaomi, Baidu, Alibaba y otros jugadores de diferentes sectores están acelerando su entrada, apoyados en ecosistemas de contenido, canales de marca o ventajas de tráfico en internet, intentando reconfigurar el mapa competitivo desde diferentes ángulos.

Con avances tecnológicos, cadenas de suministro más completas y una comercialización acelerada, el mercado en general cree que pronto llegará un punto de inflexión en escala. IDC estima que las entregas globales superarán los 23.687 millones de unidades, y en China, las entregas de gafas inteligentes superarán las 4.915 millones.

Pero no se puede ignorar que, tras las oportunidades, también surgen desafíos profundos: cómo lograr diferenciación en productos en una cadena de suministro en perfeccionamiento, cómo lograr un peso ligero y usable durante todo el día en la integración de múltiples funciones, y cómo definir realmente su papel como terminal inteligente independiente mediante IA… Estas cuestiones seguirán influyendo en cuándo las gafas AR alcanzarán el “momento iPhone”.

Ahora, con el prospecto de XREAL, surge otro desafío aún más profundo: ¿cuándo podrán las gafas inteligentes salir de la etapa de “gasto, financiamiento y más gasto”, y cuál será su camino hacia la rentabilidad?

Periodista Qin Mingwei

Edición de texto Ma Yunfei