¿Es hora de reevaluar Meituan?

Preguntas a la IA · ¿Cómo redefinirán las regulaciones la lógica de valoración de Meituan?

El 26 de marzo, se publicaron los resultados financieros de todo 2025 y del cuarto trimestre de Meituan, justo un día antes, las autoridades regulatorias compartieron un artículo del Diario Económico titulado “La guerra del delivery debe terminar”, poniendo fin a la intensa “guerra del delivery”.

Esta guerra del delivery no tuvo un verdadero ganador. Los participantes del sector quemaron en conjunto más de 150 mil millones en beneficios, pero toda la industria no experimentó una transformación sustancial en su modelo. Meituan también pagó un alto precio: sus resultados pasaron de beneficios a pérdidas, con una pérdida neta anual de 23.400 millones de yuanes, y su principal segmento de negocios local, que actúa como ancla, absorbió toda la rentabilidad, registrando una pérdida operativa de 6.900 millones.

Sin embargo, estos resultados no provocaron una volatilidad en el precio de las acciones. Por un lado, las previsiones previas ya habían preparado al mercado; lo más importante es que el mercado ya había puesto la vista en la “postguerra”. Además, la postura regulatoria ha puesto freno a la guerra de precios. Bajo esta clara orientación regulatoria, las acciones de Meituan llegaron a subir un 14% en un momento, y el mercado apoyó el fin de la “guerra”.

Entonces, ¿qué otros puntos clave merece la pena destacar en estos resultados? ¿Cómo evolucionará la lógica de inversión de la compañía en 2026?

La fortaleza del negocio local ante la presión

Al revisar los datos del cuarto trimestre de 2025, tras la intensa guerra del delivery en el Q3, Meituan, en posición defensiva, logró estabilizarse.

Primero, en ingresos, la tasa de crecimiento mostró una recuperación moderada. Según el informe, en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos totales de Meituan alcanzaron 921 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 4% (superando el 2% del tercer trimestre). Desglosando, los ingresos del negocio local principal cieron solo un 1% interanual, una mejora respecto a la caída del 2.8% del trimestre anterior, siendo esta la principal razón de la recuperación en la tasa de crecimiento de ingresos.

No obstante, la caída en los ingresos del negocio local principal contrasta con la percepción del mercado de un “explosivo volumen de pedidos de delivery”. La causa principal radica en la forma en que se contabilizan los subsidios. Los subsidios entregados por la plataforma se registran en parte como gastos de ventas, y en parte se deducen directamente de los ingresos operativos (como ingresos por servicios de entrega o comisiones).

Según CICC, en el cuarto trimestre, el volumen de pedidos de delivery de Meituan creció un 11% interanual, pero debido a los subsidios que se deducen, los ingresos por servicios de entrega confirmados en realidad cayeron un 10%, lo que llevó a una disminución en los ingresos del negocio local principal. Desde la perspectiva de los ingresos operativos, si no se considerara el impacto de los subsidios, Meituan podría haber mostrado una tasa de crecimiento mayor.

Desde el punto de vista de la cuota de mercado, los datos también lo corroboran: según el cálculo basado en GTV, la compañía aún mantiene más del 60% del mercado.

En cuanto a beneficios, la reducción de pérdidas en el cuarto trimestre también fue significativa. La pérdida operativa del negocio local principal en ese período fue de 10 mil millones de yuanes, una reducción considerable respecto a los 14.1 mil millones del Q3. Considerando que los ingresos del negocio local principal en el cuarto trimestre (648 mil millones) fueron similares a los del Q3 (670 mil millones), esta reducción de más de 40 mil millones en pérdidas en comparación trimestral indica que la mejora no se debe solo a la escala, sino también a una mayor eficiencia operativa, resultado de una gestión activa.

Más allá de los datos financieros, la estrategia de Meituan en retail instantáneo no se vio afectada por la guerra del delivery. A través de modelos innovadores como los almacenes de marca oficial “Lightning Warehouse” y los almacenes propios, impulsa la expansión de “todo en 30 minutos a domicilio”, extendiendo su alcance desde el delivery de comida a productos de consumo diario, electrónica 3C, y otros.

En la conferencia de resultados, Meituan reveló que, mediante colaboraciones estrechas con marcas líderes de bebidas alcohólicas, su negocio de bebidas alcohólicas ha experimentado un crecimiento rápido. En salud y medicina, la compañía continúa fortaleciendo la oferta local de medicamentos de uso frecuente y dispositivos médicos, apoyando lanzamientos en línea de nuevos fármacos y ampliando la cobertura de farmacias 24 horas, consultas en línea y servicios de pruebas domiciliarias.

Asimismo, Meituan mantiene su filosofía de ganar-ganar en el ecosistema, reforzando la protección de los derechos de repartidores, comerciantes y consumidores. Para los comerciantes, impulsa activamente la construcción de cocinas abiertas y transparentes, promoviendo subsidios en hardware y efectivo para incentivar la apertura de cocinas en vivo. Para los repartidores, ha sido pionera en ofrecer subsidios para pensiones, lanzando el primer plan de pensiones para repartidores de todos los tipos en todo el país.

Nuevos negocios superan los 100 mil millones

Mientras el mercado se centraba en la guerra de subsidios en el negocio local, la nueva línea de negocios de Meituan ya lograba un avance histórico.

Los datos financieros muestran que en 2025, los ingresos del segmento de nuevos negocios (principalmente internacionalización y Supermercado XiaoXiang) alcanzaron los 1.040 mil millones de yuanes, un aumento del 19%, rompiendo por primera vez la barrera de los 100 mil millones.

Este hito se debe a una estrategia de identificación precisa de tendencias del sector. En los últimos años, la tendencia de volver a lo físico y a lo cercano ha sido un consenso en el retail. Desde Walmart lanzando tiendas comunitarias, hasta Oriental Selection abriendo tiendas físicas, o la expansión rápida de tiendas de supermercados como Jixian y Hema, todos reflejan esta orientación. En esta ola de retail cercano, Supermercado XiaoXiang no solo participa activamente, sino que también es una pieza clave en la expansión del concepto “todo en casa” de Meituan.

Según la información divulgada, XiaoXiang ha profundizado en su cadena de suministro, fortaleciendo su ventaja en la calidad de productos frescos, y ha acelerado su expansión a nivel nacional, cubriendo 39 ciudades clave para finales de 2025. Desde una perspectiva estratégica, XiaoXiang se apoya en la alta frecuencia del negocio de productos frescos, y puede ampliar significativamente su oferta hacia snacks, productos de limpieza, cosméticos, bebidas alcohólicas y algunos electrodomésticos 3C, complementando la profundidad de suministro en retail instantáneo con productos propios.

Si XiaoXiang representa la consolidación en el mercado minorista nacional, Keeta apunta a la expansión internacional. En el ámbito internacional, la estrategia de Keeta se acelera: tras Hong Kong y Arabia Saudita, en la segunda mitad de 2025, Keeta se expandirá a Qatar, Kuwait y Emiratos Árabes Unidos, cubriendo los principales países del Golfo y también incursionando en Brasil.

Mientras crece en tamaño, Keeta también optimiza su modelo de negocio. Según la compañía, en el cuarto trimestre, Keeta logró la rentabilidad en Hong Kong; en Arabia Saudita, el volumen de pedidos creció rápidamente, convirtiéndose en una de las plataformas más populares. Se espera que para fines de 2026, Keeta alcance la rentabilidad mensual en el mercado saudí, en menos tiempo que los 29 meses que le tomó en Hong Kong.

La imaginación se vuelca en IA

Desde 2026, el auge de OpenClaw ha impulsado significativamente la comercialización de la IA, y la “economía de tokens” ha conquistado mercados globales. Sin embargo, mientras el público en general centra su atención en los proveedores de la nube y los grandes modelos independientes, suele seguir viendo a Meituan como una plataforma tradicional de consumo en internet, ignorando su estrategia en IA. En realidad, la IA será clave para romper el techo de valoración futura de Meituan.

La estrategia de IA de Meituan no es solo de papel. Según la conferencia de resultados, desde 2023 la compañía ha realizado una inversión masiva en gastos de capital y en reclutamiento de talento en IA de élite. En 2025, la inversión en I+D alcanzó un récord, con un crecimiento del 23% respecto al año anterior, llegando a 26 mil millones de yuanes, con un ratio de gastos en I+D superior al 7%.

Gráfico: Variación en los gastos de I+D de Meituan Fuente: Wind, 36Kr

A diferencia de muchas empresas que se enfocan en crear “fábricas de tokens” o modelos universales, la ruta de IA de Meituan es única: busca construir una base de IA y capacidades de acción en el mundo físico. Esta estrategia no busca simplemente diferenciarse, sino que responde a la realidad del sector de servicios locales, donde la alta variabilidad y la complejidad en la entrega dificultan los procesos.

En el escenario local, la dispersión de información de miles de comerciantes, la falta de digitalización efectiva de datos y la necesidad de un control preciso en la entrega física exigen que la IA de Meituan tenga tanto un “cerebro” capaz de entender necesidades y datos complejos, como “extremidades” para ejecutar tareas en el mundo real.

Para ello, Meituan ha desarrollado capacidades profundas en hardware y software:

En software, impulsa la integración profunda de grandes modelos con datos del mundo físico. Aprovechando vastos datos de POI, datos operativos dinámicos y valoraciones de usuarios, combinados con su serie de modelos multimodales LongCat y modelos de código abierto, ha lanzado asistentes de IA para usuarios como “XiaoMei” y “XiaoTuan”, logrando que la tecnología IA se aplique en escenarios de consumo reales.

Por ejemplo, “XiaoTuan” puede extraer información valiosa de millones de evaluaciones en línea, inferir con precisión y satisfacer necesidades personalizadas. Durante el Año Nuevo chino 2026, más de mil millones de usuarios planificaron sus actividades con “XiaoTuan”, que verificó 700 millones de perfiles de comerciantes en todo el país y, mediante 1.3 mil millones de evaluaciones reales, realizó calibraciones secundarias, impulsando el consumo offline.

En hardware, continúa invirtiendo en tecnología de cumplimiento, potenciando entregas físicas con IA. La compañía ha aumentado sus inversiones en drones y robots: para finales de 2025, operan en 70 rutas en varias ciudades, con más de 780 mil pedidos completados. En Hong Kong, en Tin Kok Village, se inauguró una ruta exclusiva para entrega a ancianos, reduciendo el tiempo de 1.5 horas a solo 10 minutos; en ciudades como Guangzhou, Shenzhen, Shanghai y Suzhou, se operan rutas de entrega médica de baja altitud, entregando muestras y suministros de emergencia de manera eficiente.

En conjunto, Meituan ha construido una profunda barrera de protección en IA en torno a su negocio de vida local. Como afirmó Wang Xing en la conferencia, en el futuro, Meituan continuará profundizando la integración de “XiaoTuan” con la app Meituan, con la meta de convertirla en una “app potenciada por IA”, que sirva como la entrada principal a las necesidades de vida local en la era de la IA. En esta ola, Meituan no solo no ha quedado fuera, sino que participa activamente en la vanguardia.

Nuevas narrativas en marcha

En conjunto, bajo la presión extrema de la guerra del delivery en 2025, Meituan no solo mantuvo su negocio principal, sino que también llevó su nuevo negocio al club de los 100 mil millones, con “todo en casa” y expansión internacional avanzando en paralelo.

De cara a 2026 y a largo plazo, la lógica de inversión y valoración de la compañía podría cambiar:

Primero, las expectativas negativas del mercado respecto a la guerra del delivery ya están plenamente reflejadas en los precios. Con señales regulatorias claras y datos financieros estabilizados, la intensidad de la competencia ya no es la principal barrera para la valoración. Según las directrices en la conferencia, se espera que en el primer trimestre de 2026, las pérdidas por pedido en delivery de comida sigan reduciéndose, confirmando que la carga de resultados antiguos se va aligerando progresivamente.

Con la eliminación de estos obstáculos, el mercado comenzará a centrarse en la nueva variable que determinará el valor a largo plazo: la oportunidad de transformación del modelo de negocio a través de la IA. Cuando los asistentes de IA de Meituan se integren más profundamente en la app y en los escenarios de consumo, la valoración de la compañía podría cambiar su foco desde los resultados a corto plazo del negocio local hacia la evaluación de la compatibilidad entre IA y consumo real, y su potencial de monetización a largo plazo.

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