Western Securities "Incremental profit without increased revenue": After acquiring Guorong Securities, why is it difficult to see "1+1>2"?

¿ Cómo liberar los efectos sinérgicos después de la adquisición por IA ?

En 2025, el rendimiento de Western Securities se vio afectado por una caída cercana al 60% en los ingresos de Western Futures, mostrando una tendencia de “ganancias sin aumento de ingresos”, con una caída contracorriente en las operaciones propias, alejándose de la tendencia del sector. La contribución tras la adquisición de Guorong Securities también fue limitada, sin poder liberar los efectos sinérgicos.

En 2025, las acciones A tuvieron un mercado alcista, con un rendimiento general de las firmas de valores en aumento. Entre ellas, las firmas fusionadas destacaron: Guotai Haitong lideró varias áreas, siguiéndole CITIC Securities; China United Minsheng lideró en crecimiento de rendimiento, convirtiéndose en la mayor sorpresa.

Sin embargo, Western Securities, tras adquirir Guorong Securities, todavía mostró debilidad: los ingresos cayeron un 10.84%, aunque el beneficio neto atribuible a la matriz creció un 24.97% contracorriente, la contracción en las operaciones propias genera preocupación.

La filial de futuros arrastra los ingresos

Los informes financieros muestran que Western Securities en 2025 logró unos ingresos operativos de 5,985 millones de yuanes, una disminución del 10.84% en comparación con el año anterior; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 1,754 millones de yuanes, un aumento del 24.97%.

Al respecto, Western Securities explicó que esto se debe principalmente a la reducción en los ingresos y costos del negocio de comercio de materias primas. El anuncio indica que, debido a cambios en las políticas del sector y a la caída de las tasas de interés del mercado, el rendimiento de la filial completa Western Futures se vio presionado, logrando unos ingresos de 1,063 millones de yuanes, una reducción significativa de casi el 60% respecto a los 2,625 millones de yuanes de 2024; el beneficio neto fue de 15.33 millones de yuanes, una caída del 38% en comparación con los 24.79 millones de yuanes del mismo período.

El comentarista financiero independiente Guo Shiliang dijo a los periodistas del “International Financial News” que la situación de “ganancias sin aumento de ingresos” de Western Securities puede deberse a una fuerte capacidad de temporización, vendiendo activos en niveles altos para aumentar beneficios, pero estas ganancias carecen de continuidad; la caída abrupta en ingresos resalta limitaciones de escala y presión operativa. En el futuro, es necesario consolidar la escala de ingresos, expandir la capacidad de negocio y mejorar la competitividad integral.

En cuanto a las áreas específicas, los datos de Choice muestran que en 2025, los ingresos netos por corretaje de Western Securities aumentaron un 44% interanual hasta 1,361 millones de yuanes, los ingresos netos por banca de inversión aumentaron un 45% hasta 405 millones de yuanes, los ingresos netos de gestión de activos disminuyeron ligeramente un 5% hasta 159 millones de yuanes, los ingresos netos de operaciones propias disminuyeron un 2% hasta 2,433 millones de yuanes, y los negocios de crédito lograron volver a la rentabilidad con 102 millones de yuanes.

El corretaje y las operaciones propias son las dos principales fuentes de ingresos de Western Securities. En 2025, con un mercado favorable, los ingresos por corretaje de las firmas de valores en general aumentaron, y Western Securities tuvo un crecimiento destacado; sin embargo, las operaciones propias no solo no aumentaron sino que disminuyeron, alejándose de la tendencia del sector—de las 25 firmas de valores que reportaron resultados, 11 tuvieron un aumento en ingresos netos de operaciones propias superior al 40%, mientras que Western Securities quedó claramente rezagada.

Diferenciación en el rendimiento tras la adquisición

En 2025, la tendencia de fusiones en el sector de valores empezó a mostrar resultados, pero con una clara diferenciación. Guotai Haitong vio un aumento cercano al 114% en su beneficio neto atribuible a la matriz, superando a CITIC Securities en corretaje y negocios de crédito; China United Minsheng experimentó un aumento del 405% en su beneficio neto atribuible, con incrementos en ingresos de corretaje, banca de inversión y operaciones propias del 193%, 165% y 254% respectivamente, convirtiéndose en la mayor sorpresa.

Los analistas señalan que la eficiencia incrementada por las fusiones en el sector de valores proviene de tres efectos principales: primero, el efecto de escala, que concentra recursos como capital, clientes y canales, diluyendo costos unitarios y mejorando el poder de negociación; segundo, el efecto sinérgico, donde las líneas de negocio como corretaje, banca de inversión y operaciones propias se complementan, ampliando ingresos mediante ventas cruzadas y aumentando la utilización de licencias; tercero, el efecto de integración, que mediante la optimización de talento, sistemas y cultura, cierra brechas y logra una transición de “fusión física” a “fusión química”. Como resultado, la estructura de ingresos se vuelve más equilibrada, la resistencia al riesgo se fortalece y los beneficios totales crecen significativamente.

Western Securities, aunque también es un caso de adquisición, “no aumenta ingresos a pesar de las ganancias”.

En septiembre de 2025, Western Securities adquirió oficialmente Guorong Securities (con una participación del 64.6%), expandiendo su red a 165 sucursales, pero con contribuciones limitadas: los ingresos de Guorong Securities en 2025 cayeron de 1,119 millones de yuanes en 2024 a 249 millones, y el beneficio neto pasó de 86 millones a 76 millones de yuanes, arrastrando el rendimiento general.

Sobre los problemas de rendimiento, los periodistas del “International Financial News” enviaron una carta a Western Securities sin recibir respuesta. Cómo liberar el efecto “1+1>2” sigue siendo un tema pendiente.

Periodista: Zhu Denghua

Editor: Chen Cai