He estado notando algo interesante en los mercados de divisas últimamente. Las monedas del G10 vinculadas a las commodities están teniendo un buen desempeño este año, y vale la pena prestar atención a qué está impulsando esto.

El dólar australiano, la corona noruega y el dólar neozelandés lideran la tendencia - estamos hablando de aproximadamente 6%, 5% y 4% de ganancias en lo que va del año respectivamente. A simple vista, podría parecer solo otro ciclo de divisas, pero en realidad hay algo más importante sucediendo debajo.

La verdadera historia aquí se trata de las tasas de interés y las expectativas de inflación. Los operadores están reposicionándose en torno a la idea de que los bancos centrales principales quizás no estén recortando las tasas tan agresivamente como se pensaba antes. En cambio, están apostando por un cambio hacia la lucha contra la inflación en lugar de relajar la política. El Banco de Reserva de Australia acaba de iniciar un nuevo ciclo de endurecimiento con una inflación media ajustada en 3.4%, y se habla de otra subida de tasas en mayo. Noruega está en una situación similar con presiones inflacionarias en aumento. Se espera que Nueva Zelanda también siga subiendo las tasas.

Pero esto es lo que llamó mi atención: las tasas de interés en Australia han superado en realidad las tasas de EE. UU. por primera vez desde 2017. Eso es un cambio significativo. Cuando combinas eso con el aumento en los precios del petróleo y del cobre, obtienes una configuración perfecta para que estas monedas del G10 vinculadas a las commodities tengan un rendimiento superior. El capital fluye hacia economías con posiciones fiscales sólidas y exposición directa a las commodities.

La narrativa más amplia parece estar cambiando del "ciclo de recortes de tasas" hacia algo más hawkish. Claro, todavía hay rumores sobre dos o tres recortes de la Fed este año, pero algunas instituciones ahora sugieren que la Fed podría simplemente mantener las tasas estables en lugar de recortar. Ese tipo de debate es exactamente lo que está impulsando este movimiento en las monedas del G10: los inversores están reevaluando sus expectativas sobre hacia dónde van realmente las tasas a partir de ahora.

Es uno de esos momentos en los que seguir los movimientos de las divisas puede decirte mucho sobre lo que realmente están pensando los fondos institucionales respecto a la inflación y la política. Vale la pena estar atento a cómo se desarrolla esto en los próximos meses.