¡Ultimátum! La señal más peligrosa de Wall Street reaparece, ¿el "pozo de oro" o el "pozo de mil personas" para $BTC y $ETH?

Durante las últimas dos semanas, el mercado global completó una reversión bidireccional ejemplar. La venta masiva provocada por el pánico en medio del conflicto en Oriente Medio fue completamente revertida en un corto período de tiempo, y los precios de los activos casi “regresaron por el mismo camino”. Esta volatilidad de nivel histórico me hizo recordar la teoría de la reflexividad de Soros: los precios en sí mismos están moldeando las expectativas del mercado.

El análisis del mercado indica que las acciones tecnológicas en EE. UU. lideraron esta recuperación, y sus precios ya superaron los niveles previos a la guerra. Esto se debe a la resiliencia de las ganancias desde principios de año, así como a la narrativa de inteligencia artificial y el entorno de altas tasas de interés que se formaron antes del conflicto, proporcionando mayor espacio para la recuperación. Las acciones de pequeña capitalización del Russell 2000, así como los mercados asiáticos y emergentes, también mostraron un rendimiento sólido. En comparación, los bonos del gobierno japonés, el oro y la plata tuvieron un rendimiento inferior, y la recuperación del mercado de bonos en general quedó rezagada respecto al mercado de acciones.

Los indicadores de posición y sentimiento muestran que esta recuperación fue impulsada por una preferencia por el riesgo, la recompra de inversores sistemáticos y un cambio en el mercado de opciones. Un detalle clave es que, durante la guerra, el flujo de fondos hacia fondos y activos seguros no se retiró a gran escala, lo que explica por qué el sentimiento del mercado no cayó a extremos. La relación put/call en el mercado de opciones pasó de cubrir riesgos a cubrir movimientos alcistas, y la recompra de estrategias de paridad de riesgo y CTA también aceleró la velocidad de la recuperación.

Sin embargo, el marco de activos cruzados de Goldman Sachs emitió una advertencia clara. Su modelo de asimetría en acciones muestra que no se cumplen las tres condiciones que sustentan una mayor tasa de éxito. Primero, la reconfiguración de valoraciones y posiciones es solo moderada, los indicadores de preferencia por el riesgo no se volvieron profundamente negativos, y la resiliencia de las ganancias impidió una compresión suficiente de las valoraciones. Segundo, la segunda derivada del impulso macroeconómico aún no ha mejorado, y los economistas han reducido las previsiones de crecimiento global y aumentado las previsiones de inflación. Tercero, aunque los riesgos extremos del conflicto se han mitigado, aún no han desaparecido.

Lo que resulta aún más preocupante es que los precios del mercado ya están claramente adelantados a los datos reales. La comparación entre el factor de crecimiento global y el índice de sorpresas macroeconómicas muestra que la recuperación de los precios de los activos lidera la mejora en los datos económicos. La temporada de informes del primer trimestre que se avecina será un punto clave de verificación. Se considera que las ganancias del S&P 500 todavía están respaldadas por el gasto en tecnología y capital en IA, pero la cuestión central radica en cuánto erosionan los altos precios de la energía y las interrupciones en la cadena de suministro las márgenes de beneficio en sectores fuera de la tecnología. Las empresas europeas enfrentan una alta exposición a los mercados asiáticos y a los impactos en la cadena de suministro.

Basándose en esto, Goldman Sachs estima que la probabilidad de que el índice S&P 500 experimente una caída profunda de más del 20% en los próximos 12 meses sigue siendo alta, mientras que la probabilidad de un aumento superior al 35% es muy baja. La tasa de éxito actual del mercado de acciones sigue siendo relativamente baja.

En un contexto donde la volatilidad ha retrocedido desde su pico, la relación costo-beneficio de las herramientas de cobertura de cola se ha incrementado. La análisis propone dos estrategias de cobertura en diferentes escenarios: en un escenario de inflación suave y estancamiento, se recomienda cubrir el mercado de crédito, comprar opciones put en acciones europeas y centrarse en las acciones estadounidenses y chinas respaldadas por la tendencia alcista en tecnología; en un escenario de reducción del conflicto, se favorecen las estrategias de carry trade, recepción de tasas y opciones call en el S&P 500.

Para activos de riesgo como $BTC y $ETH, este entorno de alta volatilidad, baja tasa de éxito y precios adelantados en los mercados tradicionales implica un riesgo de correlación muy alto. Cuando la narrativa de crecimiento sea desacreditada o los shocks de tasas persistan, la contracción de liquidez impactará por igual a todos los activos de riesgo. En este momento, el bullicio puede estar enmascarando corrientes subterráneas de una reconfiguración de valoraciones aún insuficiente.

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