Desde una perspectiva macro y de estructura en la cadena, explorar la valoración de Bitcoin en 2026

Escribir artículo: Tiger Research

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

Puntos clave

El entorno macroeconómico sigue siendo favorable, aunque con ritmo más lento: el M2 global alcanzó un máximo histórico de 13.44 billones de dólares, y por primera vez en 14 meses, los flujos de fondos hacia los ETF de Bitcoin se convirtieron en netos positivos. Sin embargo, el impacto del conflicto en Irán elevó la inflación de marzo al 3.3%, reduciendo la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal.

Los indicadores en cadena de Bitcoin están pasando de una subestimación a un equilibrio temprano: los indicadores clave en cadena han salido de la zona de pánico del primer trimestre. Actualmente, el precio es de 70,500 dólares, aproximadamente un 13% por debajo del costo promedio de entrada de los tenedores a largo plazo de 78,000 dólares. Superar ese nivel será una señal principal de reversión de tendencia a corto plazo.

El objetivo de 143,000 dólares y un potencial de duplicar el valor aún son válidos: basado en un punto de referencia neutral de 132,500 dólares, con ajustes de -10% en fundamentos y +20% en macroeconomía. Aunque el objetivo del primer trimestre de 185,500 dólares se ha ajustado a la baja, la caída significativa en el precio spot implica que el potencial de subida real desde el nivel actual se ha ampliado.

El viento macroeconómico sigue siendo favorable, pero la velocidad de impulso se ha desacelerado

Desde la publicación del informe del primer trimestre, Bitcoin ha caído aproximadamente un 27%, con un precio medio en abril cercano a 70,500 dólares. El conflicto en Irán introdujo una variable adicional, pero el entorno macro sigue siendo favorable. Lo que cambia no es la dirección, sino la velocidad.

La liquidez alcanza niveles récord, pero no se transmite eficazmente a Bitcoin

Hasta febrero de 2026, el M2 global continúa expandiéndose hasta casi 13.44 billones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Sin embargo, Bitcoin ha caído un 27% respecto al primer trimestre. La liquidez y el precio muestran un movimiento en direcciones opuestas.

La fuente de la liquidez explica esta divergencia. En el último año, más del 60% del crecimiento del M2 en las cuatro principales economías (China, EE. UU., Zona Euro, Japón) provino de China, gracias a la reducción de reservas por parte del Banco Popular de China y a un giro oficial hacia una postura de flexibilización en el primer trimestre.

La contribución de EE. UU. es solo del 10%. El problema radica en que los canales de entrada de liquidez provenientes de China al mercado de Bitcoin son limitados. Las restricciones en las transacciones de criptomonedas nacionales aún existen, y los canales indirectos a través de Hong Kong y Singapur principalmente sirven a fondos institucionales. La liquidez global está en su punto más alto histórico, pero la proporción que realmente llega al mercado de Bitcoin se está reduciendo.

El conflicto en Irán ralentiza el ritmo de recorte de tasas de la Fed

Debido a que la transmisión de liquidez desde China se ve obstaculizada, la liquidez en dólares sigue siendo el principal motor de Bitcoin. Pero incluso esa parte se ha retrasado por el conflicto en Irán.

Tras los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán el 28 de febrero, el estrecho de Ormuz fue bloqueado. El petróleo Brent se disparó a 118 dólares por barril a mediados de marzo, y el petróleo de Dubái alcanzó un máximo histórico de 166 dólares por barril. Este impacto elevó directamente la inflación. La CPI de EE. UU. en marzo subió del 2.4% de febrero al 3.3%, alcanzando un máximo en dos años. El espacio para recortes de tasas de la Fed se redujo. El gráfico de puntos de marzo redujo las expectativas de recortes en 2026 a solo uno.

A pesar de ello, la orientación hacia una política monetaria flexible no cambió. A mediados de abril, se reabrió parcialmente el estrecho de Ormuz, y los precios del petróleo cayeron significativamente a cerca de 90 dólares. La CPI núcleo se mantuvo en 2.6%, indicando que el impacto aún no se ha propagado completamente a toda la economía. El presidente Trump nominó oficialmente a Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed a finales de enero, y las audiencias de confirmación en el Senado están en curso. La duración del mandato de Powell terminará el 15 de mayo, y la tendencia de flexibilización probablemente continuará. Es posible que haya menos recortes, pero la dirección se mantiene.

El flujo de fondos institucional comienza a revertirse

El flujo de salida institucional que impulsó la caída del primer trimestre ya ha comenzado a revertirse. Desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin en spot en noviembre de 2025, se registró el peor mes de salidas netas, y en cinco meses consecutivos hubo salidas netas. Sin embargo, desde marzo, los flujos netos mensuales se volvieron positivos. Hasta mediados de abril, el flujo de fondos acumulado en el año se convirtió en positivo, y el tamaño total de gestión de activos volvió a 96.5 mil millones de dólares.

Las compras corporativas de Bitcoin también se aceleran. Strategy, en una sola semana (del 13 al 19 de abril), invirtió 2.54 mil millones de dólares en la compra de 34,164 BTC, elevando la posición total a 815,061 BTC. Sin embargo, el número de empresas participando en esta tendencia no ha aumentado significativamente.

Los indicadores macroeconómicos se ajustan a +20%

El viento estructural sigue siendo favorable: expansión de liquidez, tendencia de política flexible, retorno de fondos institucionales a positivo, y avances en la ley CLARITY de EE. UU. Sin embargo, los vientos en contra recientes —el impacto del petróleo por Irán y la desaceleración en los recortes de tasas de la Fed— han compensado parcialmente estas ventajas. Los indicadores macro del segundo trimestre se ajustan en un 5% a la baja respecto al primer trimestre, a +20%.

De la subestimación al equilibrio temprano

Los indicadores en cadena han salido de la zona de pánico extremo, transitando de una subestimación a un equilibrio inicial. Indicadores clave como MVRV-Z, NUPL y aSOPR han dejado atrás la zona de pánico del primer trimestre y entran en una fase de recuperación temprana. Aunque no es probable que haya un repunte significativo en la zona de pánico, los datos históricos muestran que el retorno promedio en un año desde esa región siempre ha sido de dos dígitos. La relación riesgo-recompensa en este momento sigue siendo muy favorable.

Es importante destacar que el costo promedio de los tenedores a corto plazo (STH) está disminuyendo gradualmente. Esto indica que el capital especulativo está saliendo, mientras que los nuevos compradores están acumulando a precios más bajos. La sincronización con la reactivación de los flujos netos en ETF y las compras masivas de Strategy refuerzan la idea de que los inversores institucionales están acumulando en zonas de descuento, reduciendo así el costo promedio de entrada.

El riesgo clave se sitúa en 54,000 dólares, que corresponde al costo promedio de toda la red. Si se rompe ese nivel, toda la red entrará en pérdidas no realizadas, constituyendo un escenario extremo de fondo. La resistencia más fuerte se encuentra en 78,000 dólares, coincidiendo con el costo promedio de entrada de los tenedores a largo plazo.

El precio actual de 70,500 dólares está aproximadamente un 13% por debajo de esa resistencia, y una gran cantidad de fondos a corto plazo que entraron recientemente están en pérdidas no realizadas. La ruptura decisiva por encima de los 78,000 dólares en el corto plazo será un evento que merece atención.

Crecimiento aparente, estancamiento subyacente

En la primera mitad de abril, el volumen diario de transacciones de Bitcoin alcanzó los 564,000, un aumento interanual del 37.9%. Los datos superficiales son prometedores, pero los detalles cuentan otra historia.

El número de direcciones activas cayó a 428,000, un descenso del 13.2% interanual y del 4.2% respecto a marzo. El tamaño promedio de las transferencias cayó a 1.19 BTC, un 34.1% menos que en el trimestre anterior, cuando era de 1.80 BTC. Aunque el número de transacciones aumentó, tanto los participantes como el valor de cada transacción disminuyeron. Este patrón refleja que unos pocos usuarios realizan transferencias pequeñas repetidamente, en lugar de una utilización económica amplia de la red. Gran parte del aumento en volumen puede deberse a movimientos mecánicos, como depósitos en exchanges, y no a un crecimiento real.

El informe del primer trimestre mantuvo los indicadores fundamentales en 0%, basado en las expectativas de expansión del ecosistema BTCFi. Para el segundo trimestre, esta tesis se ha debilitado claramente. Según The Block en su “Perspectiva de activos digitales 2026”, el TVL (valor total bloqueado) en L2 de Bitcoin ha caído un 74% en el año, y el TVL total de BTCFi ha disminuido un 10%, representando solo el 0.46% del suministro total de Bitcoin (91,332 BTC). Aunque algunos protocolos como Babylon y Lombard han mostrado crecimiento, en general, el ecosistema se ha contraído.

El indicador fundamental se ajusta a -10%

El crecimiento superficial no se ha traducido en una expansión real de la red, y los datos subyacentes que sustentan la tesis de BTCFi se han debilitado. La balanza de señales positivas y negativas en el primer trimestre se ha roto. En el segundo trimestre, los indicadores fundamentales se ajustan de 0% a un mínimo de -10%.

El objetivo de 143,000 dólares, con potencial de duplicar el valor

Utilizando el método TVM, basado en un precio promedio a principios de abril de 2026, el punto de referencia neutral es de 132,500 dólares. Tras ajustar en -10% en fundamentos y +20% en macro, el precio objetivo a 12 meses se fija en 143,000 dólares.

Este valor es aproximadamente un 23% menor que el objetivo de 185,500 dólares del primer trimestre. Sin embargo, el potencial de subida real se ha ampliado. Con el precio promedio, el espacio alcista pasa del +93% del primer trimestre al +103% en el segundo.

La reducción del objetivo no implica pesimismo. La dirección macro y la estructura en cadena siguen respaldando una lógica alcista a medio y largo plazo.

Tres puntos de observación a corto plazo:

1. Superar decisivamente el nivel de equilibrio medio del mercado en 78,000 dólares;

2. Flujos netos positivos continuos en ETF;

3. Cambio en la política de la Fed tras la reducción de riesgos geopolíticos.

Si estos tres condiciones se cumplen simultáneamente, el objetivo de 143,000 dólares sigue siendo alcanzable.