Las empresas mineras registran un récord al vender aproximadamente 32,000 BTC, mientras que los ETF y los fondos institucionales continúan absorbiendo liquidez

En el primer trimestre de 2026, el mercado de Bitcoin experimentó una rara divergencia en la estructura de oferta y demanda. Por un lado, las empresas mineras que cotizan en Norteamérica vendieron colectivamente más de 32,000 BTC, alcanzando el récord de venta trimestral más alto registrado, superando incluso la fase de colapso de Terra-Luna en 2022; por otro lado, los ETF de Bitcoin spot lograron su tercer semana consecutiva de entradas netas, con una captación cercana a 1,000 millones de dólares en una sola semana, alcanzando el nivel más alto desde mediados de enero de 2026. Los mineros venden, las instituciones compran — en el mismo período, con el mismo activo, dos fuerzas clave del mercado se dirigieron en direcciones completamente opuestas.

Una divergencia direccional simultánea

Según los datos del informe semanal de Miner Weekly, en el primer trimestre de 2026, las empresas mineras que cotizan en bolsa vendieron en total más de 32,000 BTC. Esta escala de venta no solo superó la cantidad neta vendida en los cuatro trimestres completos de 2025, sino que también rompió récords históricos del sector — muy por encima del pico anterior de aproximadamente 20,000 BTC en ventas públicas tras el colapso de Terra-Luna en el segundo trimestre de 2022. Los principales operadores involucrados en esta venta masiva incluyen a MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific y Bitdeer.

En el mismo período de liquidación colectiva de las empresas mineras, los ETF de Bitcoin spot experimentaron un fuerte flujo de fondos. Según datos de SoSoValue, en la semana del 13 al 17 de abril de 2026, los ETF de Bitcoin spot en EE. UU. registraron una entrada neta de 996 millones de dólares, el nivel semanal más alto desde mediados de enero de 2026, logrando por tercera semana consecutiva una entrada neta. Entre ellos, el ETF IBIT de BlackRock tuvo una entrada neta semanal de 906 millones de dólares, representando más del 90% del total de entradas de esa semana.

Hasta el 22 de abril de 2026, los datos de Gate muestran que el precio más reciente de Bitcoin es de 77,539.1 dólares, con un aumento del 2.52% en las últimas 24 horas, una capitalización de mercado de aproximadamente 1.49 billones de dólares y una cuota de mercado del 56.37%.

De acumulación a venta: la reversión

De 2021 a 2022: tras la implementación de prohibiciones de minería, el mapa de poder computacional global se reconfiguró, y las empresas mineras que cotizan en Norteamérica experimentaron un período de expansión doble en capital y capacidad de hash. En ese momento, la escala de adquisición de capacidad de hash se convirtió en la narrativa principal para las valoraciones del mercado de capitales.

De 2023 a 2024: ante la inminente cuarta reducción a la mitad de las recompensas por bloque, las estrategias de las empresas mineras se orientaron completamente hacia la acumulación de Bitcoin, para cubrir el riesgo de reducción de ingresos futuros. Para finales de 2024, las empresas mineras en bolsa habían aumentado sus reservas en aproximadamente 17,593 BTC, elevando su posición total a más de 100,000 BTC.

Desde la reducción a la mitad en 2024 hasta ahora: las recompensas por bloque de Bitcoin cayeron de 6.25 BTC a 3.125 BTC, y la capacidad total de hash de la red alcanzó un pico histórico de aproximadamente 1,160 EH/s a finales de 2025. El indicador clave de rentabilidad, el precio hash (ingresos diarios por unidad de hash), que estuvo en torno a 63 dólares/PH/s/día en julio de 2025, cayó en el primer trimestre de 2026 a aproximadamente 28-30 dólares/PH/s/día, alcanzando mínimos históricos. La dificultad de minería en la red ya es casi 10 veces superior a la de 2021.

En el primer trimestre de 2026, el modelo operativo de minería mostró una inversión fundamental: los costos de minería se acercaron o incluso superaron el precio spot de Bitcoin, y la velocidad de cambio de las empresas mineras de “acumular” a “vender” superó ampliamente las expectativas del mercado.

Simultáneamente, tras una fase de volatilidad en el primer trimestre, el mercado de ETF de Bitcoin spot experimentó un punto de inflexión en la entrada de fondos a mediados de abril. Strategy (anteriormente MicroStrategy) compró aproximadamente 13,927 BTC por unos 1,000 millones de dólares del 6 al 12 de abril, elevando su posición total a 780,897 BTC. Los dos principales actores en la tenencia de Bitcoin — las empresas mineras cotizadas y los inversores institucionales en ETF — adoptaron direcciones opuestas en sus operaciones de oferta y demanda.

Tamaño de las ventas, flujos de fondos y presión de costos

Venta de mineros

En el primer trimestre de 2026, las empresas mineras en bolsa vendieron más de 32,000 BTC, en parte para cubrir costos operativos, gestionar deudas y financiar la expansión de centros de datos, en medio de la volatilidad del ciclo de Bitcoin. Además, se observa que algunas empresas están extendiendo sus actividades hacia infraestructura de IA y computación de alto rendimiento.

Flujos de fondos en ETF

En la semana del 13 al 17 de abril de 2026, los ETF de Bitcoin spot registraron una entrada neta de 996 millones de dólares, mostrando un patrón claro de “aceleración en el fin de semana”: el viernes, la entrada diaria más alta de 664 millones de dólares; el martes y miércoles, entradas de 412 y 186 millones de dólares respectivamente; el jueves, una entrada más moderada de 26 millones; y el lunes, una salida neta de aproximadamente 291 millones. La semana mostró un cambio de salida neta a entrada diaria récord, indicando que, aunque al inicio de la semana prevalecían dudas, las expectativas macroeconómicas cambiaron rápidamente en la segunda mitad de la semana.

En cuanto a productos, el ETF IBIT de BlackRock tuvo una entrada neta semanal de 906 millones de dólares, representando más del 91% del total semanal, con una concentración significativa de fondos. ARK y 21 Shares, a través de ARKB, tuvieron una entrada semanal de 98.5 millones de dólares, en segundo lugar; mientras que Fidelity FBTC experimentó una salida de 104 millones de dólares en la misma semana. La acumulación histórica de IBIT alcanzó los 64,63 mil millones de dólares, liderando todos los ETF de Bitcoin spot. En el primer trimestre de 2026, IBIT acumuló entradas por 8.4 mil millones de dólares, más del doble que cualquier producto competidor en ese período.

Presión estructural en hashprice y costos de minería

La motivación subyacente de las ventas de los mineros radica en un hecho financiero directo: la inversión en minería se encuentra en una inversión sistémica negativa, ya que los costos de minería y el precio de mercado muestran una inversión sistemática. Según el informe de CoinShares de marzo de 2026, los costos promedio en efectivo para producir un BTC en el cuarto trimestre de 2025 alcanzaron aproximadamente 79,995 dólares. Al mismo tiempo, el hashprice en el primer trimestre de 2026 cayó a aproximadamente 28-30 dólares por PH/s/día, alcanzando mínimos históricos tras la reducción a la mitad. Aproximadamente entre el 15% y el 20% de los mineros operan en pérdidas.

La dificultad de minería en toda la red de Bitcoin en la última ajuste de abril de 2026 disminuyó aproximadamente un 1.13%, de unos 137.1 T a unos 135.59 T, siendo la quinta reducción de dificultad desde 2026. La causa principal fue una caída en la capacidad de hash total, que reduce automáticamente la dificultad para mantener un intervalo de bloque de aproximadamente 10 minutos.

Desde una perspectiva macrosectorial, datos en cadena de CryptoQuant muestran que la cantidad total de BTC en manos de los mineros cayó de aproximadamente 1.86 millones a finales de 2023 a unos 1.80 millones, una reducción neta de aproximadamente 60,000 BTC en dos años. La transformación de los mineros de acumuladores a vendedores activos se está acelerando.

Divergencias y consensos en la lucha multifacética

Tres interpretaciones de la venta de los mineros

Presión de costos: Es la visión más aceptada por participantes del mercado y analistas del sector. La consultora minera, los departamentos de investigación de bancos de inversión y las plataformas de datos en cadena coinciden en que la caída del hashprice a mínimos históricos y el aumento de los costos en efectivo de minería, que alcanzaron aproximadamente 80,000 dólares, son las causas principales de la ola de ventas. Los mineros solo tienen dos opciones: cerrar máquinas para limitar pérdidas o vender reservas de BTC para mantener flujo de caja. Empresas como MARA y Riot optaron por la segunda.

Financiamiento para transición a IA: Según CoinShares, las empresas mineras en bolsa han firmado contratos por más de 70 mil millones de dólares en IA/HPC, y se estima que para fines de 2026, hasta el 70% de sus ingresos provendrán de negocios relacionados con IA. La financiación para esta transición proviene principalmente de apalancamiento y venta de reservas de BTC. Esta visión sostiene que la venta no es solo una medida de emergencia, sino una estrategia activa para financiar negocios de alto crecimiento.

Narrativa sectorial en cambio: Paul Sztorc, CEO de LayerTwo Labs, afirma que la minería de Bitcoin está “en declive” y señala cambios en varios proyectos como señales de presión: “MinerMag” ahora se llama “Energy Mag”, y la “Mining Stage” de Bitcoin 2026 se renombró como “Energy Stage”. MARA, hace aproximadamente dos años, ya minimizó las menciones directas a Bitcoin en su sitio web. Esta perspectiva considera que la posición general del sector está cambiando de “minería de Bitcoin” a “infraestructura energética”, y que la venta es solo una manifestación de esta tendencia.

Compra institucional en ETF

Mejoría marginal en expectativas macro: La entrada de fondos en la semana del 13 de abril coincide con cambios en el entorno macroeconómico. La reapertura temporal del estrecho de Hormuz por Irán alivió en cierta medida las expectativas de tensión en el suministro energético global; los datos del IPC de EE. UU. de marzo mostraron un IPC subyacente del 2.6% interanual, por debajo del 2.7% esperado, y un IPC subyacente mensual del 0.2%, también por debajo de las expectativas. La mejora en las señales de inflación redujo marginalmente las expectativas de que la Reserva Federal mantenga una política restrictiva, lo que impulsó la entrada de fondos en activos de riesgo.

Long-term asset allocation: Strategy compró aproximadamente 13,927 BTC por unos 1,000 millones de dólares del 6 al 12 de abril, aumentando su posición en el primer trimestre de 2026 en unos 89,599 a 94,470 BTC, siendo la segunda mayor adquisición trimestral en la historia de la compañía. Esto indica que algunos grandes tenedores de Bitcoin están acumulando independientemente de las fluctuaciones de corto plazo, basándose en una lógica de asignación de activos a largo plazo.

Existen diferencias evidentes en las interpretaciones del mercado respecto a la venta de los mineros y la compra institucional. Los optimistas consideran que la venta de los mineros responde a necesidades de liquidez a corto plazo y no es sostenida, mientras que la entrada en ETF institucional representa un crecimiento estructural de fondos a largo plazo. Los pesimistas ven en la venta de los mineros una señal de advertencia desde la cadena de costos: cuando los costos de producción superan el precio de mercado, el “valor intrínseco” de Bitcoin se pone a prueba continuamente.

Análisis del impacto sectorial: efectos en cadena en la reconfiguración de oferta y demanda

Cambio fundamental en el rol de los mineros

Los mineros desempeñan en el ecosistema de Bitcoin dos roles clave a largo plazo: la principal fuente de nueva oferta y los guardianes de la seguridad en la cadena. La reciente ola de ventas marca un cambio profundo en su papel. De acumuladores esperando una subida a vendedores activos, de “fundamentalistas de Bitcoin” a operadores de infraestructura energética, la autoidentificación de los mineros está en transición.

Este cambio puede tener efectos duraderos en la estructura de oferta y demanda del mercado. Cuando los mineros dejan de considerar Bitcoin como un activo de reserva estratégica y lo ven como capital operativo que puede liquidarse en cualquier momento, el efecto de “soporte natural” en los precios se debilita significativamente. Históricamente, la capitulación minera ha marcado los mínimos del mercado — en diciembre de 2022, la capitulación masiva llevó a Bitcoin a un fondo en 15,500 dólares. Sin embargo, la particularidad de esta venta radica en que una parte significativa de los BTC vendidos no se usan para mantener operaciones mineras, sino que salen permanentemente del balance de los mineros, dirigiéndose a inversiones en infraestructura de IA.

Mayor concentración en las tenencias institucionales

El patrón de flujo de fondos en los ETF muestra un efecto Mateo: BlackRock IBIT ha acumulado en total 64,63 mil millones de dólares, y hasta marzo de 2026, los ETF de Bitcoin spot en EE. UU. poseen aproximadamente 1.29 millones de BTC, valorados en unos 86,9 mil millones de dólares, con BlackRock IBIT representando cerca del 60% de estos activos.

Por su parte, la posición de Strategy ha aumentado a 780,897 BTC, manteniendo una diferencia de unos 10,000 BTC respecto a IBIT. La suma de las tenencias de estos dos principales actores supera los 1.57 millones de BTC, aproximadamente el 7.85% de la oferta circulante. La mayor concentración en las tenencias institucionales implica que las acciones de unos pocos grandes participantes tienen un peso creciente en la determinación del precio.

La transformación del hashpower impulsada por IA y su impacto en la minería

La migración sistémica de la minería hacia infraestructura de IA puede ser la variable de mayor impacto a largo plazo en esta ola de ventas. El mercado de servicios de inferencia de IA se estima crecer de unos 106 mil millones de dólares en 2025 a aproximadamente 255 mil millones en 2030. Los centros de datos de IA ofrecen contratos a 10-15 años, clientes de inversión y flujos de caja en dólares estables y predecibles, completamente desvinculados del precio de la moneda. El mercado de capitales ya ha reaccionado: Morgan Stanley calificó a empresas mineras que combinan modelos de IA, como Core Scientific y TeraWulf, como “sobreponderar”, mientras que aquellas demasiado dependientes del precio de la moneda fueron degradadas.

A medida que más mineros transfieran su capacidad eléctrica de la minería de Bitcoin a la infraestructura de IA, la estructura de hash total de la red cambiará en consecuencia. Esto puede generar dos efectos en cadena: primero, una concentración del hash en unas pocas empresas mineras con electricidad ultra barata; segundo, una nueva balanza en la seguridad de la red en función de la distribución del hash.

Conclusión

La ola de ventas récord de las empresas mineras en el primer trimestre de 2026 y la entrada continua de fondos en ETF institucionales son eventos emblemáticos en la evolución de la estructura de oferta y demanda de Bitcoin. La venta de los mineros revela una profunda transformación estructural en la base del sector — los mínimos históricos del hashprice, la escalada de costos de minería y la atracción de inversiones en infraestructura de IA —, fuerzas que impulsan cambios fundamentales en la asignación de activos de las empresas mineras. La entrada de fondos en ETF institucional indica que, bajo un entorno macroeconómico mejorado y una diversificación en la asignación de activos, la aceptación del mercado financiero tradicional hacia Bitcoin continúa en aumento.

Existe en el mercado una narrativa simplificada que conviene vigilar: que la venta de los mineros es señal de pesimismo y la entrada en ETF institucional, de optimismo. La realidad es mucho más compleja. Parte de las ventas de los mineros responde a decisiones racionales de gestión de balance — MARA reduce apalancamiento mediante la recompra de bonos convertibles, Riot realiza ventas en niveles relativamente altos —, y la entrada en ETF no es un fenómeno homogéneo, sino que depende de la concentración en productos específicos y de la relación con variables macroeconómicas.

La polarización en la estructura de oferta y demanda está en plena evolución dinámica. La pregunta de si la venta de los mineros ya tocó fondo, si la entrada institucional puede mantenerse, y cómo la transición hacia IA reconfigurará la minería, determinarán en conjunto la dirección del próximo ciclo de Bitcoin. Los inversores deben comprender las lógicas subyacentes y seguir de cerca los indicadores clave para encontrar fundamentos estructurales en esta lucha entre oferta y demanda.