Hengwei Technology realiza una adquisición repentina y propone un plan de fusión, planeando obtener el control de Shuheng Technology en efectivo, pero el financiamiento de la adquisición sigue siendo un misterio.

¿Pregunta a AI · ¿Cómo Soluciona Hengwei Technology la Brecha de 1,000 Millones de Yuanes en Fondos para la Adquisición?

Fuente del artículo: Times Weekly Autor: Guan Yue, Han Xun

Fuente de la imagen: TúTung

En el contexto de la competencia por la distribución industrial, parece que las formas de pago y las rutas de transacción en fusiones y adquisiciones de empresas cotizadas están cambiando.

El 31 de marzo por la tarde, Hengwei Technology (603496.SH) realizó una reunión informativa para inversores, interactuando con ellos sobre la revisión del plan de adquisición, con la participación completa del reportero de Times Weekly y planteando preguntas en la reunión.

Anteriormente, Hengwei Technology anunció que planeaba cancelar el plan de transacción original de emitir acciones y pagar en efectivo para comprar el 75% de las acciones de Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shuheng Technology”) y recaudar fondos complementarios, y en su lugar adquirir una participación no menor al 51% en Shuheng Technology mediante pago en efectivo y aumento de capital, con una valoración preliminar de la empresa objetivo que no excede los 1,000 millones de yuanes.

Sobre el ajuste en el plan de transacción, el presidente y director general de Hengwei Technology, Shen Zhenyu, afirmó en la reunión: “Recientemente, la popularidad del mercado de aplicaciones de IA ha aumentado rápidamente, y los negocios de la empresa objetivo están creciendo rápidamente, por lo que la compañía considera necesario ‘mejorar la eficiencia de la transacción y reducir los costos’, para completar la adquisición lo antes posible.”

Sin embargo, el reportero de Times Weekly notó que, hasta el final del tercer trimestre de 2025, Hengwei Technology solo tenía 309 millones de yuanes en fondos en efectivo en su balance, con una proporción de efectivo del 0.81, lo que sugiere que las reservas de fondos a corto plazo no son abundantes. La duda es cómo se ajustará la demanda de fondos correspondiente a una valoración de 1,000 millones de yuanes.

Rápido aseguramiento del objetivo

Revisando el proceso de la transacción, Hengwei Technology anunció por primera vez en septiembre de 2025 su plan de adquisición, y posteriormente pasó por períodos de suspensión, reanudación, auditoría y diligencia de las instituciones intermediarias.

El 28 de febrero de 2026, Hengwei Technology publicó un anuncio sobre el progreso de la reestructuración, diciendo que, debido a cambios en el entorno del mercado y al avance en las negociaciones con la contraparte, no se descarta la posibilidad de ajustar el plan de adquisición específico.

El 26 de marzo por la noche, Hengwei Technology anunció que la junta directiva aprobó por unanimidad la propuesta de ajustar el plan de transacción, explicando que “dado el progreso actual en las negociaciones, el avance en la evaluación de auditoría y otros factores, para mejorar la eficiencia de la transacción, reducir los costos y promover mejor la concreción de la adquisición, y con el objetivo de proteger los intereses de todos los accionistas”, la compañía decidió modificar el plan de transacción.

En la misma reunión, Shen Zhenyu explicó adicionalmente: “Recientemente, el mercado de aplicaciones de IA, especialmente en el campo del marketing de IA, ha mostrado un aumento en su popularidad, con empresas similares logrando éxito en la cotización en Hong Kong; además, los negocios de la empresa objetivo están creciendo rápidamente y ya se están llevando a cabo sinergias en tecnología y negocios con la empresa cotizada. Por lo tanto, tras una evaluación integral, la compañía considera necesario ‘mejorar la eficiencia de la transacción y reducir los costos’, para completar la adquisición lo antes posible, lo cual es beneficioso para la estrategia de desarrollo de IA de la empresa.”

El 31 de marzo, Lu Hong, fundador del experto en fusiones y adquisiciones, dijo en una entrevista con Times Weekly que el esquema de emisión de acciones más efectivo en efectivo generalmente requiere un período de revisión de 6 a 12 meses, con procesos lentos, regulación estricta y altos costos de negociación; en cambio, el modo de solo efectivo generalmente solo necesita de 1 a 3 meses, no solo más rápido, sino también con menores barreras. En cuanto a esta adquisición, la regulación puede ser cautelosa respecto a la valoración de IA, y la volatilidad del mercado y la negociación en la fijación de precios también pueden diluir los derechos de los accionistas. Además, la negociación y el progreso de auditoría pueden ser relativamente lentos, por lo que el plan original podría enfrentar resistencia significativa. “Por lo tanto, ajustar el plan de transacción ayuda a asegurar rápidamente el objetivo, evitando la incertidumbre en la revisión.”

Comparando los planes antiguos y nuevos, el reportero de Times Weekly encontró que la proporción de acciones del activo a adquirir se redujo del 75% a no menos del 51% de control.

Al respecto, Shen Zhenyu explicó en la misma reunión: “El equipo central de la empresa objetivo tiene mayor confianza en el futuro, y desea mantener más acciones, mientras que la empresa cotizada también puede reducir la presión de gastos en efectivo. Después de completar la adquisición, la compañía decidirá si aumenta aún más su participación en función del cumplimiento de las promesas de rendimiento futuro de Shuheng Technology, la sinergia en escenarios de aplicación de IA, la integración del equipo y la cultura empresarial, y las condiciones del mercado en ese momento.”

“Las promesas de rendimiento son razonables”

Desde la perspectiva del valor comercial del activo y la sinergia con la estrategia de la empresa, el valor central de Shuheng Technology radica en complementar las deficiencias en la distribución de Hengwei Technology en la pista de aplicaciones de IA contextualizadas.

Tianyancha muestra que Hengwei Technology fue fundada en marzo de 2003, ubicada en Xuhui, Shanghái, y cotiza en la Bolsa de Shanghai desde junio de 2017. Se dedica al desarrollo, venta y servicio de soluciones de sistemas inteligentes, siendo proveedor de plataformas de visualización en red y sistemas inteligentes, así como de infraestructura de red y tecnología de operaciones y mantenimiento.

Fuente de la imagen: Tianyancha

La empresa objetivo, Shuheng Technology, fundada en diciembre de 2017 en Xuhui, Shanghái, ofrece soluciones empresariales de IA en modo RaaS (Result as a Service), con productos principales como Qimingxing, Mingsi, Mingshi, Mingtú y Mingjìng.

En el plan inicial de adquisición, Hengwei Technology afirmó: “Desde 2023, la compañía ha establecido y puesto en marcha una estrategia de desarrollo de IA, adoptando completamente la transformación tecnológica liderada por grandes modelos, enfocándose en las tendencias de cambio industrial impulsadas por IA y en oportunidades en mercados emergentes.” La adquisición de Shuheng Technology busca “completar la cadena de aplicaciones en el ecosistema de productos de la compañía, promoviendo la extensión de la estrategia de IA desde la infraestructura hasta la capa de aplicaciones; además, ambas partes profundizarán en la colaboración en investigación tecnológica, integración de productos y expansión de mercado.”

En una reunión de investigación con corredores en enero de 2026, Hengwei Technology habló sobre los efectos sinérgicos entre las dos empresas, revelando que desarrollarán conjuntamente una plataforma de gestión de potencia de cálculo y que integrarán el modelo Agent de Shuheng en la máquina todo en uno de Hengwei, y que “ya tienen un producto de colaboración en una máquina todo en uno en fase de prueba para clientes.”

En esa misma reunión, Shen Zhenyu también reveló que “todos estos proyectos están en marcha”, y que las capacidades de tecnología de IA de pila completa de Shuheng y la base de IA nacional de la empresa cotizada “están siendo adaptadas y optimizadas, y el progreso es bastante bueno”; además, ambas empresas están desarrollando en conjunto algunos Agent todo en uno para nuevos escenarios industriales. La implementación y la rentabilidad específicas aún deben esperar futuras divulgaciones.

No obstante, Wang Peng, investigador asociado del Instituto de Ciencias Sociales de Beijing, señaló en una entrevista con Times Weekly que, en teoría, ambas empresas pueden lograr un ciclo cerrado, pero la dificultad principal radica en la profundidad de la adaptación de hardware y software. La mentalidad de costos de las empresas de hardware y la iteración ágil de las empresas de software pueden entrar en conflicto cultural, y si la aplicación de IA de Shuheng puede superar en eficiencia energética a los competidores en la base de hardware de Hengwei dependerá de la compatibilidad del compilador y la cadena de herramientas subyacentes.

El 31 de marzo, Zhang Xiaorong, director del Instituto de Tecnología Profunda, también dijo en una entrevista con Times Weekly que Shuheng Technology posee activos de datos industriales y certificaciones de cumplimiento con años de experiencia, pero en el corto plazo no puede ser replicada, aunque sus activos de datos presentan riesgos de cumplimiento; además, RaaS puede ser rentable y complementar las bajas márgenes de Hengwei, pero la estabilidad de las ganancias es dudosa; además, aunque Shuheng tiene capacidad para implementar escenarios verticales, en el corto plazo es difícil superar la problemática común de la industria: “datos difíciles de monetizar y modelos difíciles de implementar.”

Quizás confiando en los efectos sinérgicos, esta adquisición estableció metas de rendimiento bastante agresivas. El anuncio indica que el fundador de Shuheng se comprometió a que las ganancias netas acumuladas de 2026 a 2028 no sean inferiores a 282 millones de yuanes, requiriendo un promedio de más de 90 millones de yuanes anuales.

Sin embargo, según el plan de adquisición anterior, las ganancias netas de Shuheng en 2023, 2024 y los primeros ocho meses de 2025 fueron de 17.2 millones, 22.53 millones y 17.87 millones de yuanes, respectivamente, bastante por debajo de las metas de rendimiento prometidas.

Al respecto, Shen Zhenyu afirmó en la misma reunión que, basándose en los ingresos, beneficios, situación de mercado y velocidad de desarrollo de Shuheng, realizó una estimación preliminar y considera que “el soporte para las promesas de rendimiento en los próximos tres años es razonable”, aunque los montos específicos de las metas de beneficios netos para cada año se divulgarán en futuras comunicaciones.

Cabe destacar que estas promesas de rendimiento solo son asumidas por el fundador de Shuheng, sin participación de otros contrapartes. Wang Xiang, secretario de la junta de Hengwei, explicó que “el fundador es el decisor clave en las operaciones de Shuheng y tiene una influencia decisiva en el cumplimiento de los resultados”. Además, el fundador prometió comprar acciones de la empresa cotizada y mantenerlas en bloqueo voluntario. Wang Xiang dijo que esto se hizo “basándose en la confianza en el desarrollo conjunto con la empresa cotizada, para asegurar aún más el cumplimiento del acuerdo de rendimiento.”

¿De dónde provienen los fondos?

La decisión de Hengwei Technology de cambiar a una adquisición en efectivo, aunque favorece la eficiencia en la transacción, hace que la financiación de la valoración de menos de 1,000 millones de yuanes sea el principal desafío para concretar la operación.

Los datos financieros muestran que, hasta el tercer trimestre de 2025, Hengwei Technology solo tenía 309 millones de yuanes en fondos en efectivo en su balance, con una proporción de efectivo del 0.81, lo que indica reservas de fondos a corto plazo limitadas.

En cuanto a la necesidad de fondos, Lu Hong dijo a Times Weekly que, considerando un valor máximo de 1,000 millones de yuanes y un aumento de capital de aproximadamente el 5% más los costos de transacción, la necesidad total de fondos sería de aproximadamente 570 millones de yuanes, incluyendo 510 millones de yuanes por la compra, 50 millones de yuanes por el aumento de capital y 10 millones de yuanes en costos relacionados.

Sobre la fuente de fondos, Hengwei Technology especificó en el anuncio que provendrían de “fondos propios y autofinanciados”, siendo la autofinanciación principalmente a través de préstamos bancarios. Qin Fang, directora financiera de Hengwei, dijo en la misma reunión: “El porcentaje específico de fondos propios y préstamos bancarios aún está en fase de planificación y no se ha decidido; la compañía ha iniciado conversaciones preliminares con varios bancos sobre préstamos para fusiones y adquisiciones, pero dado que el plan final aún no se ha divulgado, no hay negociaciones concretas en marcha.”

Zhang Xiaorong comentó que la aprobación de los préstamos por parte de los bancos probablemente será cautelosa. “La razón es que, aunque la compañía no tiene una alta proporción de deuda en balance, su volumen de beneficios anual es pequeño, por lo que la capacidad de ganancias puede no ser suficiente para soportar el precio de compra. Los grandes préstamos aumentarán la presión de pago, y probablemente limitarán los límites, aumentarán las tasas de interés, exigirán garantías adicionales y establecerán restricciones de rendimiento.”

Este camino también traerá nuevos riesgos financieros. Qin Fang admitió en la misma reunión que, si la adquisición se realiza, “efectivamente aumentará temporalmente la proporción de deuda de la compañía y aumentará los costos financieros”. Sin embargo, también afirmó que “la proporción de deuda en los activos de la compañía se ha mantenido en niveles bajos en los últimos años, y se espera que el impacto total sea controlable. La compañía también está calculando los efectos relacionados y los presentará al consejo para su revisión junto con la propuesta de transacción formal. Los fondos para la adquisición en efectivo provienen de fondos especiales planificados por la compañía y no afectarán los fondos necesarios para las operaciones diarias, I+D y desarrollo del negocio principal.”