He estado observando muy de cerca la situación de la RBNZ, y en realidad está ocurriendo algo interesante en cómo se están manejando las tasas de interés del banco central en este momento. El banco central de Nueva Zelanda enfrenta un dilema complicado donde necesita decidir si mover o mantenerse quieto, y honestamente, el shock petrolero que todos están enfrentando hace que sea mucho más complicado de lo habitual.

Así que aquí está la cosa: los precios del petróleo se dispararon absolutamente desde enero de 2025, subiendo alrededor del 40% solo por tensiones geopolíticas en las regiones de producción. Para un país como Nueva Zelanda, que importa prácticamente todo relacionado con la energía, eso tiene un impacto diferente. Los costos del combustible de transporte aumentaron un 15.2% interanual, lo que se refleja en toda la economía. La decisión sobre las tasas de interés del banco central se convierte en un acto de equilibrio entre luchar contra la inflación importada y no aplastar el crecimiento interno.

Lo que hace esto complicado es que los shocks petroleros no son algo que la política de tasas de interés tradicional maneje bien. Cuando los precios suben por restricciones en la oferta, subir las tasas no soluciona el problema real; simplemente ralentiza la economía. El marco de la RBNZ apunta a mantener la inflación entre el 1% y el 3%, pero los shocks del lado de la oferta son una bestia diferente a la inflación impulsada por la demanda. Es como tratar de usar un martillo cuando en realidad necesitas una llave.

La economía doméstica también envía señales mixtas. El crecimiento se desaceleró a 0.7% en el cuarto trimestre de 2024, el desempleo se mantiene estable en torno al 4.2%, y el crecimiento de los salarios se mantiene en aproximadamente 4.5% anual. A simple vista parece bien, pero la confianza empresarial cayó por tercer trimestre consecutivo, las exportaciones cayeron un 2.3%, el crecimiento del gasto de los hogares bajó a 1.8%, y la manufactura en realidad se contrajo en febrero. Eso no es poca cosa.

Los mercados básicamente están valorando que no habrá cambios: alrededor del 92% de probabilidad de que las tasas de interés del banco central se mantengan exactamente donde están. Tiene sentido si miras lo que están haciendo otros bancos centrales. La Fed se mantuvo firme a pesar de una inflación más alta, el BCE fue modesto con 25 puntos básicos, y los bancos asiáticos en su mayoría se mantuvieron acomodaticios. Australia, que enfrenta una economía similar a la de Nueva Zelanda, también mantuvo, así que probablemente eso influye en el pensamiento aquí también.

Lo que realmente importa es el mensaje que rodea esta decisión. Las expectativas de inflación están actualmente ancladas en torno al 2.5% para el horizonte de dos años, lo cual es sólido. Pero las expectativas a cinco años subieron a 2.7%, lo que hay que vigilar. Cómo enmarque el banco central esto — si consideran el shock petrolero como temporal o más persistente — podría importar más que la decisión de tasa en sí. Ahí es donde entra la credibilidad.

Toda la situación básicamente se reduce a esto: mantener las tasas de interés del banco central estables en este momento probablemente sea la decisión correcta porque estás lidiando con un shock externo de oferta que la política monetaria realmente no puede resolver. Subir las tasas solo agregaría dolor sin abordar el problema raíz. Si las expectativas de inflación empiezan a desanclarse o si esta situación del petróleo persiste de maneras que creen efectos de segunda ronda en los salarios, entonces sí, probablemente tendrían que mover. Pero por ahora, es una pausa estratégica para evaluar qué es realmente temporal y qué podría quedarse.