Banco de Pagos Internacionales advierte: la naturaleza de las monedas estables se asemeja a valores, y las deficiencias en su redención podrían desencadenar una corrida bancaria

El tamaño global de las stablecoins superó los 310 mil millones de dólares, y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) advierte sobre riesgos de fragmentación regulatoria. Debido a que los activos de reserva de los emisores son mayormente bonos del Tesoro de EE. UU. y depósitos, las deficiencias en el mecanismo podrían desencadenar corridas bancarias.

El tamaño del mercado superó los 320 mil millones, y BIS advierte sobre riesgos de fragmentación en las stablecoins

A medida que el mercado de activos digitales se expande rápidamente, el papel de las stablecoins en el sistema financiero se vuelve cada vez más importante. Según los datos más recientes de CoinGecko, la circulación total global de stablecoins es de aproximadamente 315,9 mil millones de dólares, siendo la mayoría tokens vinculados al dólar estadounidense.

El director general del Banco de Pagos Internacionales (BIS), Pablo Hernández de Cos, expresó en una conferencia en el Banco de Japón el lunes su profunda preocupación por la tendencia actual en el desarrollo de las stablecoins. Si el tamaño de las stablecoins continúa creciendo hasta rivalizar con las monedas tradicionales y carecen de un marco regulatorio internacional efectivo, esto podría tener consecuencias significativas para la estabilidad financiera y las políticas económicas.

La estructura actual del mercado muestra una alta concentración, con solo Tether ($USDT) y Circle ($USDC) representando aproximadamente el 85% de la participación en circulación global. Según las estadísticas, $USDT tiene un valor de mercado de unos 186 mil millones de dólares, mientras que $USDC alcanza aproximadamente 78,8 mil millones de dólares.

Pablo Hernández de Cos considera que esta concentración refleja la importancia sistémica y también pone de manifiesto las deficiencias en los arreglos actuales de las stablecoins en los medios de pago.

Aunque las stablecoins ofrecen ventajas como transferencias transfronterizas rápidas y la integración con contratos inteligentes, su mecanismo de operación y su verdadera naturaleza como moneda presentan una gran brecha. Las legislaciones globales deben colaborar más estrechamente para evitar un mercado fragmentado, ya que esto podría facilitar la arbitraje regulatorio y aumentar los riesgos.

Las stablecoins se asemejan más a valores mobiliarios, y las deficiencias en los mecanismos de redención podrían desencadenar corridas bancarias

Sobre la naturaleza de las stablecoins, Pablo Hernández de Cos plantea un punto de vista: el modelo actual de operación de las stablecoins se asemeja más a un producto de inversión o a un fondo cotizado en bolsa (ETF), con una naturaleza más cercana a valores mobiliarios que a monedas tradicionales.

Los emisores suelen cobrar tarifas o imponer restricciones específicas en el proceso de redención en el mercado primario, y los precios en el mercado secundario a menudo se desvían del valor anclado en 1, lo que genera “fricciones de redención” que impiden que las stablecoins sean tan estables como las monedas fiduciarias tradicionales en tiempos de presión. Dado que los emisores de stablecoins generalmente mantienen bonos del gobierno a corto plazo y depósitos bancarios como reservas, esta estructura conlleva un riesgo de contagio significativo.

Si se produce una retirada masiva de fondos, los emisores podrían verse obligados a vender reservas en un mercado ya presionado para satisfacer las redenciones, transmitiendo presión financiera a los bancos. Esta reacción en cadena es similar a la corrida bancaria de Silicon Valley Bank en 2023 y podría impactar en el mercado financiero en general.

Además, el BIS también está preocupado por el posible debilitamiento de la política monetaria y fiscal debido a las stablecoins. Si la población traslada grandes cantidades de depósitos bancarios a stablecoins en un entorno de altas tasas de interés, la base de financiamiento de los bancos podría verse afectada. Para mitigar estos riesgos, algunos reguladores están considerando limitar los intereses pagados por las stablecoins o permitir que emisores regulados accedan a préstamos del banco central o mecanismos similares a seguros de depósitos, para mantener la funcionalidad de pagos digitales y garantizar la seguridad.

El progreso regulatorio desigual y las carteras descentralizadas abren brechas para financiamiento ilegal

Aunque las principales economías del mundo están promoviendo marcos regulatorios para las stablecoins, el avance es desigual y carece de estándares unificados. El presidente del Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), Andrew Bailey, del Banco de Inglaterra, mencionó recientemente que el proceso de formulación de reglas internacionales está estancado.

En EE. UU., el Congreso avanza con la Ley CLARITY, que ya fue aprobada en la Cámara de Representantes y actualmente está en revisión en el Senado, liderada por el presidente del Comité Bancario, Tim Scott, y el presidente del Comité de Agricultura, John Boozman. Aunque algunos senadores han llegado a acuerdos sobre los rendimientos de las stablecoins, persisten desacuerdos sobre la regulación de las finanzas descentralizadas (DeFi) y las normas éticas profesionales.

Pablo Hernández de Cos destaca especialmente que muchas actividades relacionadas con stablecoins en cadenas de bloques públicas y permissionless, y en billeteras no custodiales, quedan fuera del control de las regulaciones anti lavado de dinero (AML) y contra el financiamiento del terrorismo (CFT). A menos que se implementen medidas específicas en los canales de entrada y salida (on-off ramps), las stablecoins pueden convertirse en herramientas para movimientos ilícitos de fondos.

Esta característica de movimiento transfronterizo hace que la regulación en un solo país tenga un impacto limitado. Si las leyes en diferentes jurisdicciones son dispares, los emisores podrían trasladar sus operaciones a regiones con regulación más laxa. Esta “competencia regulatoria” dificultará el rastreo de actividades ilícitas y no permitirá eliminar eficazmente los riesgos.

Europa y EE. UU. aceleran sus estrategias, y la competencia por monedas fiduciarias estables está en marcha

En un contexto de regulación más estricta, los países europeos están ajustando sus estrategias. El ministro de Finanzas de Francia, Roland Lescure, señaló que el tamaño de las stablecoins en euros es actualmente muy pequeño en comparación con las stablecoins en dólares, y que esta situación no es satisfactoria. Instó a la industria bancaria europea a ampliar la emisión de stablecoins denominadas en euros y a tokenizar depósitos para reducir la dependencia de activos en moneda extranjera.

El vicepresidente del Banco de Francia, Denis Beau, sugirió que la UE debería revisar aún más la Ley de Mercados de Criptomonedas (MiCA) para limitar el uso de stablecoins no denominadas en euros en pagos cotidianos, con el fin de reducir la posibilidad de arbitraje regulatorio en tiempos de presión. Mientras tanto, bancos suizos como UBS han iniciado en abril de 2026 un piloto de stablecoin en francos suizos, buscando integrar pagos en blockchain en el sistema financiero regulado.

A pesar de las preocupaciones regulatorias, la adopción de stablecoins en el mundo real continúa creciendo. Según una encuesta de BVNK realizada en 15 países con más de 4,600 participantes, el 54% de las personas han poseído stablecoins en el último año, y el 56% planea adquirir más.

Para algunos freelancers o vendedores en comercio electrónico, los pagos en stablecoins representan ya el 35% de sus ingresos anuales. Esta utilidad impulsa una mayor vinculación con monedas, y Jeremy Allaire, CEO de Circle, señala que el yuan digital tiene un enorme potencial y predice que China podría lanzar productos relacionados en los próximos 3 a 5 años, aunque actualmente las autoridades chinas mantienen una estricta prohibición de stablecoins vinculadas al yuan emitidas en el extranjero. El futuro de las stablecoins está en una encrucijada entre innovación tecnológica y la defensa de la seguridad financiera global.

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