Recientemente he notado que Kazuo Ueda ha estado hablando sobre la estrategia de aumento de tasas del Banco de Japón, enfatizando un punto que a menudo pasa desapercibido: las tasas reales en Japón en realidad están en niveles bajos, lo que afecta directamente el ritmo de las decisiones del banco central.

Su declaración es bastante interesante. La inflación que enfrenta Japón actualmente no es del tipo causada por una demanda excesiva, sino por impactos negativos en la oferta, como los precios de la energía y las cadenas de suministro globales. Este tipo de inflación tiene efectos limitados con las herramientas tradicionales de aumento de tasas, por lo que el banco central debe ser más cauteloso. Ueda está diciendo que no se puede subir las tasas demasiado rápido, sino que hay que considerar la situación económica real de Japón.

Lo interesante es que, en ese momento, el mercado tenía expectativas bastante altas de un aumento de tasas en la reunión de política de abril, pero Ueda optó por no responder directamente a esas expectativas, sino que enfatizó que el banco central debe tomar decisiones bajo la restricción de tasas reales bajas. Esta forma de expresarse generalmente implica que el banco central será más cauteloso de lo que el mercado anticipa.

Hablando de ello, la trayectoria de las políticas del Banco de Japón en estos años ha sido realmente compleja. Desde la política ultra expansiva iniciada en 2013, pasando por la introducción de tasas negativas y el control de la curva de rendimiento en 2016, hasta que en marzo de 2024 comenzó a abandonar realmente ese marco, Japón ha estado intentando estimular su economía durante más de una década. Pero esto también ha llevado a una depreciación continua del yen, especialmente durante 2022-2023, cuando otros bancos centrales estaban subiendo rápidamente las tasas, haciendo que las divergencias en las políticas del Banco de Japón fueran cada vez más evidentes.

Un último detalle que vale la pena señalar: en ese momento, el dólar/yen subió un 0.15% hasta 159.40, reflejando la interpretación del mercado sobre las declaraciones de Ueda. Si las expectativas de aumento de tasas disminuyen, generalmente el yen se deprecia. Sin embargo, a largo plazo, el Banco de Japón ya ha comenzado a ajustar su política ultra expansiva, y con el aumento salarial en Japón impulsando la inflación, es probable que este proceso continúe avanzando. Para quienes siguen de cerca la economía japonesa y la tendencia del yen, cada declaración de Ueda merece una atención cuidadosa.