Las cinco principales ciudades apuestan! Los ingresos se disparan un 554%, la pareja de Tsinghua se une para salir a bolsa

Preguntas a AI · ¿Cómo la pareja de Tsinghua, combinando tecnología y negocios, puede resolver el problema de la dependencia en los chips?

La sección “Observación completa de IPO” se centra en las empresas que realizan ofertas públicas iniciales, reportando las experiencias y historias de éxito de los emprendedores, analizando los modelos comerciales y el rendimiento operativo de las empresas, y revelando las inversiones de capital de VC, CVC y otros actores en las compañías.

Autor丨Bali

Editor丨Wu Yan

Fuente de la imagen丨midjourney

Parece que la pareja de Tsinghua está generando una ola de entusiasmo por las cotizaciones en bolsa.

En marzo, KeLeSi Technology logró su ingreso en la Bolsa de Hong Kong, con los exalumnos de Tsinghua Gu ChunGuang y Yang Yan juntos en la ceremonia; igualmente, la empresa Magie, fundada por los exalumnos de Tsinghua Zhuang Li y Zhou Feng, ya ha presentado su solicitud en la Bolsa de Hong Kong.

Recientemente, otra pareja de exalumnos de Tsinghua se lanzó a la carrera por el IPO. Zhongyin Microelectronics ( en Beijing ) ha presentado oficialmente su solicitud de cotización en la bolsa principal de Hong Kong, con Ping An Securities ( Hong Kong ) como patrocinador exclusivo.

Esta empresa de semiconductores, desde su fundación hasta la presentación de la solicitud, solo ha tomado 5 años, un ritmo que hace una década en la industria de semiconductores nacional parecía inimaginable: en ese tiempo, recorrió en 5 años lo que otros en la misma industria tardaron más de una década. Según los ingresos por diseño y entrega de chips en 2025, Zhongyin Microelectronics ocupa el segundo lugar en proveedores de servicios de chips personalizados nacionales; en cuanto a ingresos por IA ASIC en 2025, la empresa se sitúa en tercer lugar en el país, siendo una de las sorpresas en la pista de chips de IA.

Detrás de esta compañía, hay muchas instituciones de inversión reconocidas. Antes del IPO, la plataforma estatal de Beijing — Cornerstone Venture Capital — poseía un 4.5%, siendo el mayor inversor externo; le seguían fondos como China Investment Bay Area Fund y Hongtai Fund; además, atrajo a Huawei Hubble, Shangqi Capital de SAIC, y Unicom Venture Capital, además de recibir inversiones concentradas de plataformas estatales en Beijing, Nanjing, Shanghai y Shenzhen.

Este crecimiento acelerado se debe precisamente a que ha aprovechado la bonanza del sector de modelos grandes de IA en explosión. El entrenamiento de modelos en la nube genera una demanda explosiva de potencia computacional, y la implementación a escala de escenarios de IA en el borde y en el extremo también exige mayor eficiencia energética y adaptabilidad a diferentes escenarios. En comparación con las GPU universales, los ASIC (Circuitos Integrados Específicos de Aplicación) con arquitecturas personalizadas ofrecen mejor rendimiento, eficiencia energética y relación costo-beneficio, convirtiéndose en el núcleo para la implementación a gran escala de IA, impulsando así una demanda continua de servicios de ASIC de IA.

En este contexto, Zhongyin Microelectronics desde su inicio se enfocó en la pista de ASIC de IA, creando un modelo de servicio completo de “licencia de IP + diseño de chips + entrega de chips”, para construir un “corazón de cálculo” personalizado para modelos grandes de IA y escenarios de computación de alto rendimiento.

Detrás de esta ofensiva de chips nacionales, está la historia de emprendimiento de Wang Hongpeng y Zhang Dongqing, exalumnos de Tsinghua, uno centrado en tecnología y el otro en negocios, que juntos han profundizado en el campo de los chips “dependientes” y han construido una historia de innovación y superación.

Renuncia de ejecutivos extranjeros y emprendimiento

Formando una pareja de “tecnología + negocio”

En febrero de 2021, Zhongyin Microelectronics fue oficialmente establecida como un proyecto clave en Pukou, Nanjing, incubado por la Academia de Tecnología de Circuitos Integrados de Tsinghua, con antecedentes de Tsinghua. Su nacimiento fue tanto una inevitable etapa en la sustitución de importaciones en la industria de semiconductores nacional como una decisión de vida que Wang Hongpeng había estado madurando durante años.

Wang Hongpeng, exalumno de la clase de 1999 de la Universidad de Tsinghua en Ingeniería Electrónica, obtuvo su licenciatura en Ciencias y Tecnología Electrónica, y su maestría en Ingeniería Electrónica y de Comunicaciones, con más de 19 años de experiencia en diseño de circuitos integrados de procesos avanzados y desarrollo de IP de alta gama en chips.

Tras graduarse de Tsinghua, comenzó su carrera en Silicon Image Inc., una de las principales empresas de semiconductores en EE. UU., empezando como ingeniero de I+D de primera línea, especializándose en arquitectura de sistemas, diseño y verificación de chips, durante casi una década. Al volver a China, fue director de arquitectura de sistemas y verificación de chips en Shanghai Lattice Semiconductor, responsable del desarrollo de IP FPGA y de todo el proceso de arquitectura de sistemas SoC, siendo un experto técnico con visión internacional y experiencia en implementación en el mercado local.

Su ascenso en la empresa extranjera fue fluido, pero también lo llevó a una profunda crisis profesional.

Fundador y presidente de Zhongyin Microelectronics, Wang Hongpeng

“El mayor problema es la falta de control sobre mi propio futuro. Mientras siga trabajando para otros, siguiendo estrategias y direcciones que otros han establecido, no podré tener una estrategia y resultados propios.”

En ese momento, la industria de semiconductores en China atravesaba un período crucial de ruptura, con una tasa de sustitución nacional de menos del 5% en IP, que es la tecnología fundamental en el diseño de chips, y un mercado de alta gama casi monopolizado por empresas occidentales. La ansiedad del sector y sus aspiraciones personales chocaron, y finalmente decidió: renunciar y emprender, para abrir un camino propio en la tecnología central de chips en China.

A finales de 2020, Wang Hongpeng inició formalmente su emprendimiento, y en 2021 Zhongyin Microelectronics se estableció en Nanjing. Sin embargo, el inicio fue mucho más difícil de lo que imaginaba.

De ejecutivo en una empresa estadounidense a fundador de una startup, la diferencia fue abismal: la nueva compañía carecía de reconocimiento y recursos, y no solo le resultaba difícil conseguir clientes importantes, sino también atraer talento clave.

Aún más difícil fue que, en su primer año, la empresa enfrentó una crisis de capacidad en la industria de semiconductores, y en 2022, el sector entró en un ciclo bajista, con mercado en contracción, poniendo a Zhongyin en una situación difícil.

Pero Wang Hongpeng no se rindió. Los consejos de sus mentores en Tsinghua le sirvieron de guía: el profesor Wang Zhihua le dijo repetidamente: “Sea cual sea el sector, al final uno llegará a una zona inexplorada. Solo acumulando capacidades y conocimientos a largo plazo, encontrando el camino correcto, podrás ser el más fuerte; en cualquier campo, hay que luchar por estar en la cima.” El juicio de Wei Shaojun sobre “la autosuficiencia tecnológica y la internacionalización” también influyó en su estrategia a largo plazo.

El equipo de emprendimiento ajustó rápidamente su mentalidad, adoptando una estrategia de “reconocer la realidad, hacer primero lo más seguro y luego iterar”. Aprovechando su red de contactos y reputación en la industria, Wang Hongpeng explicó continuamente a socios y financistas el valor técnico y el potencial del sector, logrando finalmente obtener préstamos bancarios y superar la crisis de capacidad.

Mientras toda la industria enfrentaba una contracción, Zhongyin logró crecer en medio de la adversidad gracias a su estrategia tecnológica anticipada.

En su camino, Wang Hongpeng también encontró un “impulsor” importante: el concurso de innovación y emprendimiento de exalumnos de Tsinghua. Participó tres veces, logrando reconocimiento en tecnología y mercado, y estableciendo conexiones con otros emprendedores e inversores destacados, sembrando las semillas para futuras rondas de financiamiento.

Bajo su liderazgo, en solo dos años, Zhongyin logró resultados notables: pedidos por casi 1,000 millones de yuanes, clientes líderes en la industria, y fue reconocida en 2022 como una de las empresas unicornio en Nanjing. En ese corto período, realizó cinco rondas de financiamiento, atrayendo a más de una decena de fondos de inversión reconocidos.

En esta batalla de innovación, Wang Hongpeng no estuvo solo. Su esposa, Zhang Dongqing, con quien forma la pareja de oro en tecnología y negocios, también fue una pieza clave en la estrategia de Zhongyin para avanzar desde cero hasta la cotización en bolsa.

Zhang Dongqing, también exalumna de Tsinghua, obtuvo en 2006 su licenciatura en Materiales y Ingeniería de Polímeros, y posteriormente una maestría en Química y Física de Polímeros en la Universidad Normal de Beijing.

A diferencia de Wang, con fuerte base técnica, Zhang tiene más de diez años de experiencia en operaciones comerciales y expansión de mercado en empresas Fortune 500, habiendo trabajado en Nippon Paint, Evonik Specialty Chemicals y Bluestar Silicones, desde gerente de marketing en Asia-Pacífico hasta gerente senior, liderando estrategias de crecimiento, negociaciones y fusiones.

Desde la fundación de Zhongyin en 2021, Zhang se incorporó como gerente general, complementando a Wang: él se centró en la investigación y desarrollo técnico, asegurando la protección de IP, mientras ella gestionaba operaciones, marketing, atención al cliente y cadena de suministro, transformando ventajas tecnológicas en resultados comerciales.

Esta pareja de Tsinghua, uno en tecnología y otro en negocios, llevó a una startup de Nanjing a la puerta del IPO en Hong Kong.

Inversionistas estatales en varias regiones y traslado de sede a Beijing antes del IPO

Desde el proyecto incubado en Pukou, Nanjing, hasta la carrera por el IPO, el crecimiento de Zhongyin ha contado con el apoyo de numerosos inversores.

Según análisis de Ruishou, Zhongyin ha realizado al menos 7 rondas de financiamiento, con un total cercano a 800 millones de yuanes, con inversores que incluyen fondos de VC reconocidos, capital industrial de primer nivel y plataformas estatales en Nanjing, Suzhou, Shenzhen, Shanghai y Beijing.

En octubre de 2021, solo 8 meses después de su fundación, Zhongyin logró una ronda de inversión ángel por varios millones de yuanes, liderada por Cornerstone Capital y Jinyu Ma Wu, con participación adicional de Chongning Capital y Zhongyi Mingyuan; en julio de 2022, completó una ronda Pre-A de mil millones de yuanes; en abril de 2023, otra ronda A por más de mil millones, liderada por Hongtai Fund, con participación de Zhangjiang Hi-Tech y Zhuoyuan Capital; en septiembre de 2023, casi mil millones en ronda A+ con inversores como Shangqi Capital y Unicom Venture Capital; y justo antes de su salida a bolsa en enero de 2026, cerró una ronda C de 416 millones de yuanes, con una valoración post-inversión de aproximadamente 2.716 mil millones de yuanes y un costo por acción de unos 156.8 yuanes.

Es importante notar que las primeras rondas de financiamiento, en sus inicios, contaron principalmente con inversores estatales de Nanjing y Jiangsu. Sin embargo, tras trasladar su sede a Beijing Yizhuang en 2025, en la ronda C de 2026, casi todos los inversores son plataformas estatales de Beijing, incluyendo Yizhuang Guotou Fund, Jingtou Fund, Beijing Science and Technology Innovation Fund, Cornerstone Fund, y Beigong Investment, mientras que los inversores estatales de Nanjing ya no aparecen en esta ronda.

Además del apoyo de los fondos estatales, Zhongyin ha logrado incluir en su lista de accionistas a gigantes como Huawei, SAIC y Unicom, con Huawei participando indirectamente a través de Hubble Technology, controlada en su totalidad por Huawei, en calidad de socio general en el fondo Hongtu.

Antes del IPO, Wang Hongpeng controla aproximadamente el 54.85% del voto total mediante acciones directas, entidades relacionadas y acuerdos de acción conjunta.

En cuanto a inversores externos, Cornerstone Venture Capital (perteneciente a Beijing Infrastructure Investment Co., Ltd.) posee un 4.5%, siendo el mayor inversor institucional externo; seguido por China Investment Bay Area Fund con un 4.22%; Hongtai Fund con un 3.95%; fondos de actualización industrial y Beijing New Infrastructure con alrededor del 3.68%; Shangqi HuiRong de SAIC con un 2.12%; Unicom Venture Capital con un 1.59%; y fondos como Red Soil y Beijing Yizhuang con aproximadamente un 1.47% cada uno.

Sobre el uso de los fondos recaudados en la oferta en Hong Kong, Zhongyin ha especificado en su prospecto cuatro áreas clave: primero, investigación y desarrollo de tecnologías centrales, incluyendo la próxima generación de interfaces de datos de alta velocidad, interfaces de almacenamiento y conexiones de chips; segundo, construcción de un ecosistema industrial, fortaleciendo la colaboración con socios upstream y downstream, y creando un sistema ecológico seguro y controlable; tercero, expansión global, ampliando su presencia internacional y elevando su reconocimiento de marca; y cuarto, fondos de operación y uso general.

Crecimiento explosivo en ingresos en tres años: aumento del 554%

Bonanza del mercado y dolores de crecimiento

Como es bien sabido, la industria de semiconductores es un sector de ciclo largo, intensivo en I+D y con altas barreras de entrada. Las empresas de diseño de chips suelen tardar mucho en llegar a la IPO.

Comparando con las principales en el sector, la primera, ChipX, tardó 19 años desde su fundación en 2001 hasta cotizar en el mercado de innovación y tecnología en 2020; la especializada en chips personalizados Cansin tomó 16 años; incluso la rápida Aojie Technology, reconocida por su crecimiento acelerado, tardó casi 7 años. En cambio, Zhongyin Microelectronics, en solo 5 años desde su fundación hasta presentar su solicitud en Hong Kong, logró un ritmo que hace una década parecía inalcanzable en la industria nacional.

Este crecimiento acelerado se debe a que la compañía ha aprovechado la explosión de modelos grandes de IA. La demanda de potencia computacional en entrenamiento de modelos en la nube se ha disparado, y la implementación a escala de escenarios de IA en el borde y en el extremo también exige chips más eficientes y adaptados a diferentes aplicaciones.

En este contexto, en comparación con las GPU universales, los ASIC, con arquitecturas personalizadas, ofrecen un rendimiento, eficiencia energética y relación costo-beneficio superiores, convirtiéndose en el elemento clave para que la IA pase de laboratorio a producción en masa. Esto ha impulsado una demanda de mercado en auge para servicios de ASIC de IA, que a su vez impulsa el crecimiento del mercado de servicios de chips personalizados.

Según datos de Zhaoshi Consulting, el mercado de servicios de ASIC de IA en China creció de 4.42 mil millones de yuanes en 2020 a 34.58 mil millones en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 50.9%, y se espera que en 2030 supere los 200 mil millones, alcanzando 205.73 mil millones, manteniendo una tasa del 42.9% entre 2025 y 2030. Bajo la tendencia de sustitución nacional, el mercado de chips personalizados en China se proyecta crecer de 9.35 mil millones en 2025 a 46.38 mil millones en 2030, con una tasa de crecimiento anual del 37.8%, abriendo un amplio espacio para los fabricantes nacionales.

Para 2025, los proveedores locales en China en el sector de ASIC de IA ya generarán ingresos por 4.49 mil millones de yuanes. En términos de ingresos por ASIC de IA, Zhongyin ocupa el tercer lugar entre los proveedores nacionales, con una cuota del 9.4%, siendo el primero con el 33.7% y el segundo con el 17.2%. En el mercado de diseño y entrega de chips en China, Zhongyin se ubica en segundo lugar, con 426.6 millones de yuanes, representando el 8.8%, frente al primer puesto con el 32.1%.

Desde su inicio, Zhongyin Microelectronics se centró en la pista de ASIC de IA, creando un modelo de plataforma de “licencia de IP + diseño de chips + entrega de chips”, para construir un “corazón de cálculo” personalizado para modelos grandes de IA y escenarios de computación de alto rendimiento.

En términos simples, los GPU universales en entrenamiento de modelos de IA a menudo enfrentan problemas de transferencia de datos y subutilización de potencia. Zhongyin, mediante el desarrollo propio de IPs clave, diseña chips de IA específicos para cada cliente (con procesos desde 4 nm hasta 28 nm), resolviendo los cuellos de botella en transmisión de datos y maximizando la utilización del poder de cálculo.

En cuanto a la estructura de ingresos, los negocios relacionados con ASIC de IA ya son la base principal de Zhongyin. En 2024 y 2025, más del 90% de los ingresos provienen de este segmento, siendo uno de los más enfocados en IA en el sector nacional.

En detalle, los ingresos por diseño y entrega de chips constituyen los pilares principales: en 2023-2025, estas dos áreas representaron respectivamente el 83.9%, 73.3% y 91.0%. La entrega de chips creció rápidamente, pasando del 28.8% en 2023 al 49.0% en 2025, siendo la mayor fuente de ingresos; el diseño de chips representó el 42.0% en 2025; y la licencia de IP aportó un 9.0%.

Este rápido crecimiento en ingresos se refleja en un aumento explosivo en la escala de facturación: en 2023, 74.8 millones de yuanes; en 2024, 3.48 mil millones; y en 2025, 4.84 mil millones, con un crecimiento del 364.63% en 2024 y un 39.31% en 2025, en solo tres años, más de cinco veces el volumen inicial.

En cuanto a la base de clientes, Zhongyin atiende principalmente a proveedores de chips y sistemas en IA, comunicaciones y otros sectores, que compran sus ASIC personalizados para resolver cuellos de botella en transmisión de datos y facilitar la interconexión eficiente de grandes clústeres de chips de IA.

No obstante, a pesar del crecimiento acelerado, la compañía enfrenta una alta concentración de clientes: en 2023-2025, los cinco principales clientes aportaron entre el 74.4% y el 95.1% de los ingresos, con la mayor dependencia en 2024, cuando el primer cliente aportó el 81.5%. Sin embargo, en 2025, esa dependencia se redujo al 37.4%, mostrando una estructura de clientes más diversificada.

Como muchas startups de semiconductores, Zhongyin aún está en fase de “alto I+D, alto crecimiento y sin beneficios”. Sus pérdidas netas en 2023-2025 fueron de 98.43 millones, 48.45 millones y 164 millones de yuanes, respectivamente. Aunque en 2024 la pérdida se redujo un 50.77%, en 2025 volvió a aumentar un 237.42%.

La principal causa de estas pérdidas es la inversión continua en I+D para mantener la barrera tecnológica. La proporción de gastos en I+D respecto a los ingresos fue del 121.5%, 50.5% y 49.4% en 2023-2025, respectivamente, manteniendo una alta inversión incluso en años de crecimiento rápido.

No obstante, a pesar de su ritmo acelerado, Zhongyin no puede ignorar las diferencias objetivas con los principales competidores nacionales y las limitaciones que surgen en su proceso de crecimiento.

En tamaño, en 2025, sus ingresos de 484 millones de yuanes representan solo el 20.8% de ChipX, el 14.3% de Aojie y el 44.4% de Cansin, lo que limita su poder de negociación en la cadena de suministro, como la adquisición de obleas y pruebas, y reduce su resistencia ante las fluctuaciones del ciclo del sector.

En términos de rentabilidad, aún no obtiene beneficios, y en 2025, sus pérdidas aumentaron notablemente, mientras que empresas como Cansin ya son rentables de forma sostenida, y ChipX y Aojie continúan reduciendo pérdidas gracias a su escala.

Aunque las pérdidas de Zhongyin se deben principalmente a la inversión en I+D, la eficiencia en la conversión comercial de esa inversión y la capacidad de lograr rentabilidad con la expansión de escala siguen siendo desafíos clave.

Además, en el campo de IP, Zhongyin aún tiene un portafolio menos diversificado en comparación con empresas líderes con más de una década de experiencia, como ChipX, que cuenta con un amplio portafolio de más de 1,600 IPs en procesadores y analógicos/mixed-signal, ofreciendo soluciones integrales, mientras que Zhongyin se centra principalmente en interfaces de alta velocidad, con un alcance relativamente limitado.

Por supuesto, en medio de la explosión de la capacidad de cálculo de IA y la sustitución de chips nacionales, esta empresa liderada por una pareja de Tsinghua ha demostrado en solo 5 años que es posible una rápida irrupción en nichos específicos del mercado de chips nacionales.

Su próxima cotización en Hong Kong será una gran prueba: si puede aprovechar el IPO para ampliar su escala, lograr beneficios y consolidarse frente a gigantes internacionales y competidores nacionales, será la respuesta que esta pareja de Tsinghua tendrá que dar tras su salida a bolsa.