ARK desglosa SpaceX IPO de precio astronómico: valoración de 1.75 billones de dólares, ratio precio-ventas de 95, ¿a dónde fue el dinero?

Autor del artículo: ARK Invest

Compilación del artículo: Deep潮 TechFlow

Introducción: SpaceX presentó en secreto una solicitud de cotización en la SEC el 1 de abril, con una valoración objetivo de 1.75 billones de dólares, una recaudación máxima de 75 mil millones de dólares, y la expectativa de debutar en Nasdaq en junio de 2026. Esto será la mayor oferta pública inicial (OPI) en la historia del mercado de capitales.

ARK Invest, como uno de los mayores accionistas de riesgo de SpaceX, publicó esta guía de inversión integral, respondiendo a las principales inquietudes de los inversores desde la lógica de valoración, el desglose del negocio hasta las estrategias de cartera.

Cuerpo del texto:

El 1 de abril de 2026, SpaceX presentó un borrador de declaración de registro confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), dando el primer paso hacia su salida a bolsa. Esto será la mayor oferta pública inicial (OPI) en la historia del mercado de capitales. La compañía aspira a una valoración de 1.75 billones de dólares, con una recaudación potencial de hasta 75 mil millones, y podría cotizar en Nasdaq en junio de 2026.

Para los inversores del ARK Venture Fund, esta noticia no es sorprendente. SpaceX ha sido durante mucho tiempo la mayor posición del fondo, representando el 17.02% del patrimonio neto del fondo al 31 de marzo de 2026. Desde que ARK empezó a construir su argumento de inversión en SpaceX como una inversión temprana de riesgo, ha estado preparado para responder a las preguntas que ahora llegan en los buzones de los inversores.

Esta guía responde precisamente a esas preguntas más importantes.

¿Qué exactamente presentó SpaceX? ¿Qué sigue?

La presentación confidencial de SpaceX permite a la compañía entregar sus datos financieros a la SEC para su revisión antes de divulgarlos públicamente. Según las regulaciones de la SEC, la versión pública del formulario S-1 debe publicarse al menos 15 días antes de que la empresa comience a promover acciones a los inversores. Este prospecto será la primera ventana para que el público vea la imagen completa de las finanzas de SpaceX, incluyendo datos de ingresos, estructura de márgenes de beneficio, el tratamiento contable de la fusión con xAI en febrero de 2026, divulgaciones de contratos de defensa, y el marco de gobernanza que decidirá cuánto control retendrá Elon Musk tras la salida a bolsa.

Esta OPI, con el nombre en clave “Project Apex”, está a cargo de un syndicate de al menos 21 bancos. La cotización en Nasdaq en junio de 2026 convertirá a SpaceX en la primera de las “tres grandes” en una serie de IPOs, según Bloomberg, precediendo a OpenAI y Anthropic, y superando en casi 3 veces la cifra récord de 29 mil millones de dólares en IPO de Saudi Aramco en 2019.

¿Es razonable una valoración de 1.75 billones de dólares?

La investigación de ARK busca responder a esta pregunta. La respuesta más rigurosa es que esa valoración refleja un conjunto de hipótesis específicas sobre el futuro, no la realidad actual.

Con una valoración de 1.75 billones de dólares y unos ingresos estimados de aproximadamente 185 millones de dólares en 2025, el ratio precio-ventas de SpaceX en la OPI sería de aproximadamente 95 veces. En el mercado abierto, ninguna empresa de tamaño similar se ha negociado a ese múltiplo. Esta valoración refleja la confianza de los inversores en la forma futura de SpaceX; entenderla requiere desglosar cada segmento de negocio.

Starlink es el motor financiero. La red de internet satelital de SpaceX superó los 10 millones de usuarios activos en todo el mundo a principios de 2026, con ingresos previstos superiores a 20 mil millones de dólares en 2026. La investigación de ARK ya identificaba a Starlink como la red de telecomunicaciones de crecimiento más rápido en usuarios e ingresos a nivel global, y la realidad ha demostrado que incluso esa estimación fue conservadora. Según ARK, solo el mercado de conexiones satelitales podría tener una oportunidad de ingresos anuales de casi 160 mil millones de dólares, con Starlink ocupando una proporción desproporcionada en esa estructura.

Los servicios de lanzamiento siguen siendo la base. En 2025, SpaceX realizó 165 lanzamientos orbitales, desplegando aproximadamente el 85% de los satélites en todo el mundo. La investigación de ARK muestra que desde 2008, la compañía ha reducido los costos de lanzamiento en aproximadamente un 95%, pasando de unos 15,600 dólares por kilogramo a menos de 1,000 dólares con Falcon 9. Según ARK, el objetivo de la nave reutilizable Starship es reducir el costo a menos de 100 dólares por kilogramo, logrando otra reducción de un orden de magnitud y abriendo mercados que actualmente no existen.

La fusión con xAI y los cálculos orbitales representan las dimensiones más avanzadas en la valoración. La fusión de febrero de 2026 integrará infraestructura de lanzamiento, comunicación y modelos de IA en una sola entidad, con una integración vertical. La investigación de ARK considera que, con costos de lanzamiento por debajo de 100 dólares por kilogramo, el costo de computación en centros de datos orbitales podría ser aproximadamente un 25% menor que en soluciones terrestres, sin enfrentar retrasos en la interconexión de redes eléctricas, fricciones regulatorias o escasez de energía. Musk ha declarado que la meta de la compañía es lanzar 100 gigavatios de capacidad de IA anualmente. Aunque aún en etapas iniciales, este argumento otorga a la entidad fusionada un valor estratégico que ningún modelo de suma de partes puede capturar completamente.

ARK cree que la valoración de 1.75 billones de dólares se basa en trayectorias de crecimiento confiables en los principales segmentos de SpaceX, y que las ventajas estructurales que sustentan esas trayectorias son duraderas. La curva de crecimiento de usuarios de Starlink continúa superando las expectativas. La caída en costos de lanzamiento sigue una trayectoria predecible según la Ley de Wright. La fusión con xAI añade una dimensión estratégica a la plataforma, sin precedentes en empresas públicas comparables. La presentación del formulario S-1 ofrecerá transparencia financiera, permitiendo a los inversores examinar rigurosamente estas hipótesis, y ARK confía en que los fundamentos resistirán esa revisión.

¿Puede Elon Musk lograr sus objetivos?**

El marco de inversión de ARK se basa en una premisa sencilla: que una visión tecnológica audaz, respaldada por curvas de costos demostrables y una adopción acelerada, merece atención, incluso si el consenso del mercado es escéptico.

Por ese estándar, el historial de SpaceX merece respeto. La meta de Musk de una nave totalmente reutilizable fue considerada inalcanzable por la industria aeroespacial tradicional, y la compañía lo logró. La visión de desplegar una red satelital global para millones de personas con acceso limitado a internet también se consideraba inviable financieramente, y Starlink demostró lo contrario. La compañía ha desplegado más de 10,000 satélites en órbita terrestre baja, sirviendo a más de 10 millones de usuarios, y alcanzó el equilibrio financiero en 2023.

Sus objetivos más ambiciosos —incluyendo fábricas en la Luna y una red de un millón de centros de datos orbitales— aún están en fase de concepto. Pero la investigación de ARK no requiere que cada objetivo se materialice para sostener la tesis de inversión. Los segmentos existentes, en su trayectoria actual, ya sustentan un caso de inversión atractivo. La opción de valor que encierran los objetivos más grandes representa un potencial alcista que aún no refleja el modelo de valoración actual de ARK, y esa parte del modelo está en proceso de actualización.

Desde la perspectiva de ARK, los objetivos de Musk son radicales en cualquier estándar histórico, y SpaceX ha demostrado repetidamente su capacidad para acortar los plazos de las expectativas de los escépticos. No es una garantía, pero ARK considera que ese historial en sí mismo es un dato relevante.

¿Por qué querrían los inversores exponerse a SpaceX antes de la IPO?**

Esta puede ser la pregunta más importante para los inversores del ARK Venture Fund, y la respuesta tiene varias capas.

La ventana de creación de valor ya se ha adelantado. Las empresas privadas están alcanzando edades de cotización cada vez mayores: en 2025, la edad media de las empresas estadounidenses en IPO fue de 12 años, frente a solo 5 en 1999. Hoy, las empresas más relevantes generan un valor significativo aún en etapa privada. Los inversores que entran en la fase pública pueden ya haber perdido la mayor parte de esa valorización.

El precio de la IPO no es el precio de entrada para la mayoría de los inversores. Cuando una empresa de tamaño como SpaceX sale a bolsa, la asignación de acciones en la oferta inicial se prioriza a los inversores institucionales. Los inversores minoristas que no participan en la asignación en la IPO comprarán en el mercado abierto, a un precio determinado por la oferta y demanda del primer día, que suele ser mucho más alto que el precio de la IPO. La experiencia histórica muestra que las IPOs con alta valoración y atención mediática tienden a experimentar volatilidad significativa tras su debut, estabilizándose en niveles de precio a largo plazo.

Los inversores del ARK Venture Fund acceden a un nivel de inversión de capital de riesgo. ARK posee SpaceX mediante participación directa, sin intermediarios del mercado secundario, vehículos especiales (SPV) ni estructuras que añadan costos o sobrevaloraciones. Los inversores del ARK Venture Fund disfrutan de exposición a SpaceX desde una valoración de 350 mil millones en 2024, hasta 800 mil millones en 2025, y la valoración combinada de 1.25 billones tras la fusión, hasta el objetivo actual de 1.75 billones en la IPO. Todo esto en el mercado primario, que fue la intención original del diseño del fondo.

¿Qué pasará con la participación del ARK Venture Fund tras la salida a bolsa de SpaceX?

Desde su creación, ARK anticipó este escenario y su impacto en los inversores.

El ARK Venture Fund es un fondo de ciclo de vida continuo (evergreen crossover), diseñado para mantener posiciones durante toda la trayectoria de SpaceX, desde etapas tempranas y tardías, hasta la IPO y más allá. La salida a bolsa de SpaceX no requiere que el fondo “gestione” esa transición; el propio diseño del fondo ya contempla esa dinámica.

Tras la IPO, la participación en SpaceX del fondo podría estar sujeta a restricciones de bloqueo (lock-up), durante las cuales ARK no podrá vender sus acciones. Durante ese período, los nuevos fondos que ingresen en el fondo se destinarán a otras empresas privadas, acelerando la reequilibración hacia una exposición privada del aproximadamente 80%.

Una vez finalizado el bloqueo, el fondo tendrá plena flexibilidad para gestionar su posición en SpaceX: reducirla en momentos adecuados y reasignar fondos a las cinco plataformas tecnológicas principales de ARK (IA, robótica, almacenamiento de energía, multi-omics y blockchain), en busca de nuevas empresas privadas innovadoras.

El rendimiento de cualquier participación del ARK Venture Fund, ya sea en activos públicos o privados, se reflejará directamente en el valor neto del activo (NAV) del fondo. La valoración de SpaceX en su fase privada ya se refleja en tiempo real en el NAV del fondo. Debido a la naturaleza de ciclo de vida del fondo, esa relación no cambiará en la IPO. Si SpaceX cotiza a una valoración más alta, los inversores del fondo se beneficiarán en consecuencia; si cotiza a una valoración menor, también. Para los inversores a largo plazo, la IPO representa un evento de liquidez importante en el ciclo de vida de la compañía, y anticiparse a esa revaloración antes de que ocurra en el mercado abierto es una ventaja del ARK Venture Fund.

La cartera del ARK Venture Fund va mucho más allá de SpaceX. Incluye actualmente a OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord y más de 50 empresas privadas en total. La IPO de SpaceX, si se realiza, será un hito importante y también liberará fondos y flexibilidad en la cartera, permitiendo a ARK seguir construyendo la cartera de innovación privada más atractiva y accesible para los inversores comunes.