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La audiencia de confirmación del nominado a presidente de la Reserva Federal, Kevin Woeh, parece en superficie ser el centro de atención del mercado global, pero en realidad podría ser solo una actuación política cuidadosamente orquestada.
Las variables que deciden el resultado no están en la sala de la audiencia.

El testimonio escrito, obtenido por Bloomberg con anticipación, tiene casi dos mil palabras, mucho más extenso que el nivel de las primeras audiencias de Powell y Yellen. Sin embargo, esta declaración prolija apenas menciona, en cuanto a la dirección de la política monetaria, especialmente en los temas que más interesan al mercado, como la reducción de tasas y la reducción de balance.

El equipo de economistas de UBS analizó que gran parte del testimonio se dedica a revisar la trayectoria personal, enfatizar que estamos en un “momento histórico clave” y expresar la voluntad de colaborar con el Congreso. Las palabras que abordan directamente las posturas políticas son muy limitadas.

En las escasas declaraciones políticas, Woeh enfatiza que “la baja inflación es el escudo de la Reserva Federal” y reitera que garantizar la estabilidad de los precios es su misión central. Critica que, tras la crisis financiera, la Fed extendió su credibilidad hasta los límites, e incluso más allá, de sus responsabilidades legales, y se opone claramente a que la Fed “funcione como una agencia todopoderosa del gobierno estadounidense”.

Respecto a la cuestión del balance, que más preocupa a los inversores, Woeh ha defendido públicamente en varias ocasiones la reducción de tamaño, argumentando que debería vender gradualmente las enormes posiciones de bonos acumuladas durante la crisis. Si se implementara esta postura, se estrecharía directamente la liquidez del mercado, elevaría los rendimientos de los bonos y presionaría las valoraciones de activos de riesgo como $BTC y $ETH. Sin embargo, este tema clave está completamente ausente en la declaración escrita.

En cuanto a la independencia, la postura de Woeh ha sido cuidadosamente diseñada. Promete que “la implementación de la política monetaria se mantendrá estrictamente independiente”, pero añade que la independencia depende en gran medida de la propia Fed. Considera que escuchar a los funcionarios electos sobre las tasas de interés no constituye una amenaza sustancial a la independencia.

Los analistas interpretan esto como una promesa condicional: la independencia en política monetaria es la más fuerte, pero en funciones como la supervisión bancaria y las finanzas internacionales, la Fed debe rendir cuentas. Se ve como una especie de equilibrio político, que tranquiliza a los mercados y a la vez hace guiños a las fuerzas políticas.

El foco más importante en la audiencia fue el gran cambio en la postura de Woeh respecto a las tasas de interés. Conocido por su imagen hawkish, recientemente ha pasado a abogar públicamente por reducir las tasas. Se espera que esta reversión sea cuestionada por los senadores, pero en su testimonio no respondió directamente.

Sobre la inflación, utilizó una expresión contundente: “la inflación es una elección, y la Fed debe responsabilizarse por ello”, lo cual difícilmente puede interpretarse como una señal dovish. No negó la reciente postura de bajar las tasas ni hizo ningún juicio sobre la trayectoria actual de las tasas, manteniendo una ambigüedad deliberada.

Algunos columnistas del mercado calificaron esta audiencia como “más apariencia que sustancia”. La decisión de si Woeh podrá asumir el cargo dependerá del juego político externo, no de sus palabras en la sala. En general, se espera que obtenga la confirmación sin problemas.

Los precedentes históricos muestran que la audiencia de confirmación no es un indicador confiable para predecir las futuras políticas del presidente de la Fed. En la audiencia de Bernanke en 2005, no se mencionaron términos como “quantitative easing” ni “balance”, que luego dominarían su mandato. Greenspan, que fue un firme opositor a los bancos centrales, implementó muchas políticas de intervención tras asumir.

Woeh elogió en su declaración al exsecretario de Estado George Shultz, y lo citó como ejemplo. Pero resulta interesante que Shultz también tiene un historial de presionar al entonces presidente de la Fed, Arthur Burns, para relajar la política monetaria.

Para los inversores que apuestan a la dirección de sus políticas, especialmente en cuanto a su impacto en la liquidez del mercado, la verdadera respuesta probablemente solo se conocerá después de que Woeh asuma oficialmente. Antes de eso, cualquier apuesta basada en las palabras de la testificación está llena de riesgos.

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