¡La lista de comisiones de subcuentas de corredores de bolsa ha sido publicada! Una ola de "pequeños caballos negros" se dispara de manera sorprendente

¿Cómo ha logrado AI · Huayuan Securities un crecimiento siete veces mayor en comisiones de distribución de cartera?

Caída en las comisiones de corretaje tras la implementación de nuevas regulaciones de gestión de costos de transacción de fondos, en su segundo año, muestra una mejora clara en la tendencia general.

Con la divulgación de los informes anuales de las gestoras de fondos en 2025, se revela el ingreso por comisiones de distribución de cartera de los corredores. Datos de Wind muestran que los ingresos totales por comisiones de distribución de cartera de los corredores en 2025 alcanzaron 11.014 millones de yuanes, un ligero aumento respecto a los 10.986 millones de 2024, aunque todavía lejos del pico de 22.255 millones en 2021, la tendencia general del sector ya ha revertido la caída.

Una ola de “pequeñas y sorprendentes caballos negros” ha sorprendido con un crecimiento vertiginoso, siendo claramente el mayor atractivo de la lista. Entre ellos, Huayuan Securities, Huafu Securities y Oriental Fortune, varias corredoras medianas y pequeñas, han destacado sin duda. Huayuan Securities subió 34 puestos hasta el puesto 24, Huafu Securities subió 11 puestos hasta el 22, y Oriental Fortune subió 5 puestos hasta el 29.

No es fácil mejorar en el sector de las principales corredoras, Sunw宏源 pasó del puesto 13 en 2024 al 8 en 2025, un avance notable.

También hay corredoras que no lograron mantener su posición, entre ellas, Guotou Securities, que sufrió la mayor caída, con una disminución del 48.96% en comparación con el año anterior, bajando 7 puestos y logrando mantener su lugar en el top 30. La reducción en los ingresos por comisiones de Debang Securities fue aún más marcada, con una caída del 81.23% en 2025, bajando del puesto 32 en 2024 al 52 en 2025.

Desde la perspectiva del volumen de transacciones del mercado, en la tendencia alcista de 2025, el volumen de transacciones en acciones en las plataformas de los corredores alcanzó los 30.16 billones de yuanes, un aumento del 47% respecto a 2024. Sin embargo, el aumento en transacciones no se traduce en mayores ingresos, y las comisiones de distribución de cartera de los corredores entran en una era de márgenes estrechos.

¿Cómo se mantienen las comisiones de más de 5 billones de yuanes en cinco corredoras, y qué estrategia permite a las diez principales mantener su liderazgo?

El mercado en auge ha impulsado las transacciones en acciones, y las gestoras de fondos en las plataformas de CITIC Securities y Guotai Huatong en 2025 superaron los 2 billones de yuanes en transacciones, pero la caída en las comisiones ha provocado que las comisiones de distribución de cartera de los corredores no aumenten en proporción.

Desde la estructura final de ingresos, en 2025, el sector de las comisiones de distribución de cartera sigue dominado por las principales corredoras. Las diez principales sumaron un total de 5.215 millones de yuanes en comisiones, representando más de la mitad del total de todas las corredoras. Entre ellas, CITIC Securities, Guotai Huatong, GF Securities, Changjiang Securities y Huatai Securities superaron los 5 billones de yuanes en comisiones de distribución, formando la primera línea.

CITIC Securities mantiene la primera posición con 750 millones de yuanes en comisiones totales, liderando con diferencia, con una ligera caída del 0.89% respecto al año anterior. En un mercado de competencia por la cuota, no es fácil que los líderes del sector logren un crecimiento destacado. Guotai Huatong y GF Securities ocupan las segundas y terceras posiciones con 668 y 660 millones de yuanes respectivamente. Guotai Huatong, como gigante fusionado, vio una caída del 11.34% en sus comisiones, mientras que GF Securities redujo la diferencia con un aumento del 1.82%.

En el sector de las diez principales, Huatai Securities y Industrial Securities subieron 2 y 3 puestos, hasta el quinto y sexto lugar, con aumentos del 19.58% y 21.86% en comisiones de distribución. La mejora en la capacidad de investigación y cobertura de clientes institucionales de Huatai Securities, con ingresos de 546 millones de yuanes, representa una amenaza real para Changjiang Securities, que ocupa el cuarto puesto.

Sunw宏源 también dio un salto, del puesto 13 en 2024 al 8 en 2025, con un aumento del 37.37% en ingresos por comisiones, alcanzando 404 millones de yuanes.

En el top 10, CITIC Construction Investment y Minsheng Securities también vieron descensos en su clasificación, bajando del quinto al séptimo y del sexto al noveno puesto, respectivamente.

Es importante destacar que Guotai Huatong Securities y Guolian Minsheng Securities, debido a la escala derivada de su fusión, mantienen altas comisiones de distribución, aunque en 2025 experimentaron una ligera caída respecto al año anterior. Algunos expertos atribuyen esto a las nuevas regulaciones recientes para fondos públicos.

Según las regulaciones, el límite máximo de distribución de comisiones de venta de fondos públicos a una sola institución se redujo del 30% al 15%. Para las corredoras fusionadas, las comisiones originalmente asignadas a dos entidades independientes deben sumarse en una sola, y ahora están sujetas a ese nuevo límite del 15%, lo que ha provocado una reducción pasiva en los ingresos por comisiones, siendo una causa importante de la presión a corto plazo en los resultados.

Entre las posiciones 6 y 10, Zhejiang Securities mantiene el décimo lugar, con un aumento cercano al 20% en comisiones de distribución, sin cambios en su posición.

Huayuan, Huafu y Oriental Fortune emergen como “caballos negros” en el top 30

Si el liderazgo se basa en la fortaleza constante y en la defensa de la posición, la lucha entre los puestos 10 y 30 es un escenario de cambios rápidos y dinámicos.

Incluso en un mercado en declive, algunas instituciones logran encontrar su alfa. Huayuan Securities, Huafu Securities, Oriental Fortune y Guojin Securities han aprovechado excelentes oportunidades para escalar en la clasificación en 2025, convirtiéndose en “caballos negros” destacados en las comisiones de distribución.

En la primera mitad de 2025, Huayuan Securities ya mostró un crecimiento notable y se convirtió en la mayor sorpresa del año. Sus ingresos por comisiones en 2025 aumentaron 7.6 veces respecto a 2024, subiendo del puesto 58 al 24, con un ascenso de 34 puestos en la clasificación.

¿Cómo lograr un aumento del 764.89% en un mercado de recursos existentes? La ascensión de Huayuan Securities en investigación es un ejemplo de “salto en cohete”, resultado de una transformación cualitativa en su capacidad investigadora. En un mercado altamente competitivo, lograron abrir brechas en el campo de la investigación de corredoras, logrando captar la atención de las instituciones principales.

Su estrategia fue cambiar el enfoque de investigación de amplitud a profundidad, centrarse en nuevas capacidades de producción, sostenibilidad y bajas emisiones; usar IA para reestructurar procesos y servicios de investigación y análisis, y seguir una ruta de diferenciación mediante investigación especializada en cadenas industriales verticales. Además, aprovechar la colaboración grupal para construir un ecosistema de investigación y negocio, ofrecer servicios diferenciados a clientes institucionales, y desarrollar talento multifuncional y barreras de investigación propias.

El equipo de investigación de Huayuan ha evolucionado en más de dos años, logrando pasar de “inversión en recursos” a “generación de valor” en un avance acelerado. Un responsable de la empresa mencionó: “Si comparamos el desarrollo de las comisiones con una maratón, Huayuan Research ha corrido menos de la mitad”. La posición de Huayuan en investigación es clara: profundizar en el análisis industrial, potenciar la colaboración y servir mejor a la economía real.

La comisión de Huafu Securities también fue impresionante, con un crecimiento del 186.46%, ascendiendo 11 puestos hasta el 22. Su estrategia combina “alto nivel de talento” y “ventas precisas”. Con apoyo de los accionistas y bajo la dirección del director general Zhuang Zhiqiang, usan analistas estrella para atraer comisiones, profundizan en investigación industrial y construyen barreras competitivas. Sus seis centros se enfocan en “nueva producción de calidad”, cada uno en sectores de tendencia.

Oriental Fortune, tras una caída significativa en 2024, recuperó terreno con un crecimiento del 67.14%, ascendiendo 5 puestos, y transformándose de retail a servicios institucionales. Esto está estrechamente relacionado con la incorporación de talento en los últimos dos años, como la llegada en marzo pasado del analista Chen Guo, que se convirtió en subdirector y director estratégico de la investigación en Oriental Fortune Securities. La incorporación continua de talento ha dado un significado especial a 2025 para su investigación.

Guojin Securities también mostró un buen desempeño en 2025, con un aumento del 37.23% en comisiones, ascendiendo 5 puestos en un año, destacándose entre las corredoras tradicionales. Su camino de desarrollo, similar al de Zhejiang Securities, representa la renovación de instituciones veteranas.

Desde 2021, Guojin Securities ha adoptado un modelo de negocio basado en “inversión impulsada por investigación, investigación como motor, gestión de patrimonio como base, y enfoque en activos y servicios institucionales”, y ha iniciado una reforma 3.0 en su instituto de investigación.

Claramente, el talento es la clave de la competitividad de los institutos de investigación, especialmente en corredores que invierten en contra de la tendencia, todos con un punto en común: reclutar activamente talento.

Por ejemplo, Huayuan Securities, desde su creación en 2023 bajo la dirección de Liu Xiaoning, ha crecido rápidamente desde cero, con un equipo que ahora cuenta con 170 personas. Como una corredora pequeña, atraer talento fue difícil. Curiosamente, los talentos de Huayuan ahora también son objeto de reclutamiento por otras firmas.

Guojin Securities ha seguido atrayendo talento, incorporando analistas reconocidos desde 2024. Para fines de 2025, Liu Gaocang también se unió, marcando un hito en su expansión, que ahora cuenta con cerca de 180 empleados.

¿Quién está quedando atrás? La “dolorosa” realidad tras la reforma de comisiones aún persiste

Bajo la doble presión de la caída en comisiones y la reducción de salarios en la industria, algunas corredoras veteranas han experimentado una pérdida de talento en 2025.

Entre las tres principales en ingresos por comisiones, Guotou Securities sufrió la mayor caída, con un 48.96% menos respecto al año anterior, bajando 7 puestos y manteniendo su lugar en el top 30. Desde 2022, sus ingresos por comisiones han estado en declive constante, y también ha enfrentado pérdida de personal, con más de 10 analistas menos en el último año.

Fuera del top 30, Debang Securities sufrió una caída aún más marcada, con una disminución del 81.23% en ingresos en 2025, bajando del puesto 32 al 52. La tendencia también se refleja en la reducción de analistas: de 28 en 2021 a 8 en 2024, según la última cifra de la Asociación de Valores de China, incluyendo analistas internos.

Se especula que las estrategias de investigación de estas corredoras han cambiado. En un ciclo económico adverso, las corredoras sin diferenciación competitiva están siendo alcanzadas por competidores más innovadores.

La tendencia a la baja en comisiones se estabiliza y surgen soluciones

Desde el 1 de julio de 2024, se implementó la nueva regulación para la gestión de costos de transacción de fondos, y tras un año y medio, la reforma en las tarifas de fondos públicos continúa profundizándose. En un contexto de mayor competencia y cambios regulatorios, los negocios de venta y las investigaciones están en profunda transformación.

Según estadísticas de Caixin, hasta ahora, los institutos de investigación se dividen en cuatro categorías:

La primera, los grandes y fuertes, como CITIC Securities, Guotai Huatong, GF Securities y Huatai Securities, mantienen liderazgo, con una concentración de mercado en aumento;

La segunda, los “caballos negros” con investigación sólida, representados por corredoras medianas y pequeñas como Huayuan Securities, Huafu Securities, AVIC Securities y Oriental Fortune Securities, que han logrado aumentos significativos en comisiones y en clasificación, con Huayuan creciendo siete veces;

La tercera, los institutos veteranos que reanudan su camino, como Guojin Securities y Zhejiang Securities. Excluyendo los efectos de fusiones, Guojin ha subido del puesto 21 al 16 en 2024, y Zhejiang se mantiene en el top 10.

La cuarta, corredores que buscan estabilidad y progreso, como Changjiang Securities y Sunw宏源. Aunque Guotai Junan y Haitong Securities se unieron a Guotai Huatong, Changjiang Securities sigue en el top 5, y Sunw宏源 avanzó del puesto 13 al top 10 en 2024.

Además, varias corredoras medianas y pequeñas, como Beijing Securities, East Asia Qianhai Securities y Hualin Securities, también lograron crecimiento notable debido a su menor base.

Este proceso refleja una evolución en los modelos de investigación de los corredores, que ahora amplían sus servicios externos ante la reducción del mercado de fondos públicos, extendiendo su alcance a gobiernos, instituciones de inversión y otros sectores, con investigación en think tanks y en industrias como tendencia principal, usando servicios precisos en lugar de enfoques uniformes. Internamente, los corredores valoran la transformación de resultados de investigación en servicios de gestión de patrimonio y activos, promoviendo la integración de investigación nacional e internacional y fortaleciendo la cooperación transfronteriza.

Además, muchos institutos están modificando sus métodos de investigación, ofreciendo análisis más profundos, reuniones con expertos y soluciones de trading personalizadas. La rápida aparición de corredores como Huaf Securities y Huayuan Securities se debe en gran parte a su enfoque en áreas específicas o industrias de nicho.

Por otra parte, la digitalización de la investigación en los corredores se acelera. Aunque aún no genera ingresos directos, se ha convertido en una prioridad sectorial. Varias firmas exploran aplicaciones de IA para reducir costos, capacitar talento y mejorar la eficiencia operativa.

（Caixin, reportero Yan Jun）