BlackRock aumenta su posición corta en bonos del Tesoro de EE. UU.: advertencia de que un "aumento violento" de la inflación elevará los costos de financiamiento

¿AI · Tom Becker cambia de posición de bonos del Reino Unido a bonos alemanes en corto, cuál es la lógica detrás de esta estrategia?

Los bonos del gobierno alemán enfrentan apuestas bajistas por parte de la mayor gestora de activos del mundo. Un fondo de BlackRock ha aumentado significativamente su posición en cortos de bonos alemanes, apostando a que la escalada de la inflación en Europa impulsará los rendimientos por encima del máximo de 15 años alcanzado la semana pasada.

Según Bloomberg, Tom Becker, gestor del fondo de BlackRock con una gestión de 6.500 millones de dólares, afirmó que desde que estalló el conflicto en Oriente Medio hace un mes, ha seguido aumentando sus posiciones cortas en bonos alemanes a cinco y diez años, habiendo ya mantenido una posición en cortos a treinta años. Él prevé que Europa enfrentará una “subida de inflación bastante significativa”, ya que los gobiernos ampliarán el gasto fiscal para hacer frente a la subida de los precios de la energía y a las necesidades de preparación militar, lo que aumentará notablemente la oferta de bonos, presionando a la baja los precios y elevando los rendimientos.

El rendimiento de los bonos del gobierno alemán a diez años alcanzó un máximo del 3,13% la semana pasada, pero ahora ha retrocedido cerca del 3%. Sin embargo, Becker cree que esta corrección no será duradera, y que los rendimientos volverán a subir y a superar los máximos anteriores, ya que el mercado podría estar subestimando la respuesta fiscal de los responsables políticos europeos en materia de seguridad energética y gastos militares.

La presión inflacionaria en Europa supera a la de otras regiones

Becker señala que, en esta ronda de shocks energéticos, la presión inflacionaria en Europa será mayor que en otras regiones, debido principalmente a su alta dependencia del estrecho de Ormuz para el suministro energético y a su relativa fragilidad en las condiciones comerciales.

Desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, los precios mundiales del petróleo han superado los 100 dólares por barril, lo que ha presionado el mercado de bonos en la zona euro. Aunque la venta de bonos en la eurozona no ha sido tan intensa como en EE. UU. y Reino Unido, Becker opina que el impacto inflacionario en Europa será más profundo.

Al mismo tiempo, varios países europeos han anunciado recortes en las subvenciones para reducir las facturas energéticas de los consumidores, y la Comisión Europea también prevé lanzar un paquete de medidas para hacer frente a los altos precios de la energía. Esto genera preocupación en el mercado, que teme que Europa repita el escenario de 2022-2024 — cuando las grandes subvenciones energéticas durante el conflicto ruso-ucraniano provocaron un aumento sustancial en los déficits fiscales.

El gasto fiscal impulsa la oferta de bonos

La lógica principal de Becker para el corto es que el gasto fiscal ampliado generará una mayor oferta de bonos. Él afirma que, la tendencia de los gobiernos a responder a cada crisis emitiendo más deuda es una de las razones por las que ha considerado el riesgo de inflación como uno de los principales.

“Una tasa nominal del 3% no es alta, especialmente en un contexto donde la inflación vuelve a superar el objetivo y la mayor emisión de bonos responde a una mayor respuesta fiscal”, dice Becker. Él cree que, a medida que los inversores exijan una mayor prima de plazo en los bonos a largo plazo, los rendimientos a diez años en Alemania seguirán subiendo.

Además de los bonos alemanes, Becker también presta atención a la tasa a cinco años en el mercado de futuros de Alemania, que suele considerarse una referencia alternativa a la tasa a diez años. Él opina que esa tasa debería alinearse con los niveles similares en EE. UU. y Reino Unido. Actualmente, el rendimiento de los bonos alemanes a diez años es del 3%, muy por debajo del 4,4% de los bonos estadounidenses, lo que indica que aún hay margen para que los bonos alemanes suban.

Ya ha obtenido beneficios con los cortos en bonos del Reino Unido, y ahora se traslada a los bonos alemanes

Esta apuesta no es la primera operación contraria de Becker. A principios de este año, ya había establecido posiciones cortas en bonos estadounidenses y británicos, en un momento en que el mercado esperaba que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra recortaran las tasas al menos dos veces en 2026.

El estallido del conflicto en Oriente Medio alteró por completo esas expectativas de recortes. Tras superar los 100 dólares, los precios del petróleo hicieron que el mercado monetario descontara que la Reserva Federal no recortaría tasas este año, mientras que el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo prevén al menos dos subidas de tasas.

Este cambio en el escenario ha beneficiado las posiciones cortas en bonos del Reino Unido de Becker, cuyo fondo de oportunidades tácticas ha subido cerca de un 3% en el último mes, en comparación con una pérdida media del 4% en fondos similares según Bloomberg. Actualmente, ha cerrado parcialmente sus posiciones en el Reino Unido y ha enfocado su atención en el mercado de bonos alemanes.