Acabo de escuchar una opinión interesante de Kazuo Ueda sobre lo que realmente está limitando el próximo movimiento del BoJ. El tipo básicamente dijo que no se puede ignorar lo débiles que son en realidad las tasas de interés reales de Japón en este momento cuando se piensa en subirlas. Esa es la cuestión central en la que todos están dando vueltas.

Lo que me llamó la atención es cómo enmarcó el problema de la inflación. No es la típica historia de inflación impulsada por la demanda; Japón está lidiando con una situación de choque de oferta, lo que aparentemente hace que las decisiones de política sean mucho más complicadas. Cuando los precios suben por los costos del petróleo y las restricciones de oferta en lugar de una demanda caliente, subir las tasas se convierte en un acto de equilibrio incómodo.

Ueda fue bastante cuidadoso en no dar pistas sobre la reunión de abril, sin embargo. Pero el mensaje subyacente parece claro: están observando los datos de cerca, y que las tasas reales se mantengan tan bajas durante tanto tiempo definitivamente está en su radar. Mencionó que las condiciones financieras todavía son bastante acomodaticias, lo que les da margen para maniobrar, pero una desaceleración en la actividad podría cambiar rápidamente las expectativas de inflación.

El mercado de divisas ya está descontando algo de esto: el USD/JPY alcanzó 159.40, subiendo un 0.15% en el día. Parece que los traders están tratando de averiguar si esto indica un cambio que se aproxima o simplemente más de lo mismo, con cautela. De cualquier forma, los comentarios de Kazuo Ueda sugieren que la cuestión de las tasas de interés reales seguirá siendo central en lo que decida el BoJ a continuación.