Preguntas a la IA · ¿Qué presiones financieras impulsan la salida a bolsa de Xiaokuo Technology?

01, Utilizar el sesenta por ciento de los ingresos en publicidad

En los últimos años, al ver videos cortos o navegar en plataformas sociales, probablemente hayas visto alguna pasta de dientes o enjuague bucal “parcial”. Gracias a un marketing en línea de alta densidad, esta marca, fundada en 2018, ha logrado abrirse paso en el mercado tradicional de cuidado bucal dominado por grandes empresas.

Recientemente, la empresa matriz de “Parcial”, Xiaokuo Technology, presentó su prospecto de emisión en la Bolsa de Hong Kong, con la intención de listar en el mercado principal. A través del prospecto, se puede tener una visión general de su panorama de negocios bucal.

De 2023 a 2025, los ingresos de Xiaokuo Technology serán de 1.096 mil millones, 1.369 mil millones y 2.499 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 51.0%, mucho mayor que la de sus pares. En comparación, en el mismo período, los ingresos de Dencare (matriz de Cold Sore Relief) y Liangmianzhen crecieron a tasas del 14.1% y 3.4% respectivamente.

Desglosando, el alto crecimiento de los ingresos de Xiaokuo se debe principalmente a un aumento en las ventas de productos de “cuidado bucal básico”, incluyendo pasta de dientes y cepillos de dientes. En comparación con años anteriores, en 2025 se venderán 1.13 mil millones de yuanes más, con la pasta y los cepillos aportando 1.057 mil millones de yuanes. Además, en el segmento de “cuidado bucal profesional y de belleza”, que incluye enjuagues bucales, sprays orales y seda dental, así como la marca de cuidado capilar y corporal “Little Arrow” fundada en 2025, contribuyeron con 0.64 mil millones y 0.08 mil millones de yuanes respectivamente.

▲ Fuente de la imagen / Prospecto de Xiaokuo Technology

La razón principal está relacionada con la expansión constante de productos y canales offline por parte de Xiaokuo.

Por lo general, las empresas tradicionales tienden a concentrar recursos y apostar por unos pocos productos estrella; pero Xiaokuo adopta una estrategia de “alta frecuencia de iteración” similar a la de productos tecnológicos. Cuanto más rápida sea la iteración, más segmentadas serán las necesidades que satisface y más amplios los escenarios que cubre. Al analizar el crecimiento de ingresos, Xiaokuo señala que una de las razones es la “buena respuesta del mercado a los nuevos productos lanzados”.

En cuanto a los canales, en sus primeros años Xiaokuo se centró en línea, pero en marzo de 2021 decidió expandirse al offline. Para categorías como la pasta de dientes, que son de consumo rápido, de alta frecuencia y demanda inmediata, los canales offline son “territorio de competencia”. Xiaokuo también necesita este cambio para transformar su imagen de “marca de internet” a “marca de uso cotidiano”.

En los últimos tres años, los ingresos por canales offline representaron el 5.5%, 11.9% y 19.7%, creciendo continuamente. En el prospecto, “expansión de la red de ventas offline” también se menciona como una de las razones del crecimiento de ingresos.

Dado que la producción de productos se subcontrata principalmente a terceros, el margen bruto de Xiaokuo es mucho más alto que el de sus pares. De 2023 a 2025, sus márgenes brutos serán del 72.1%, 69.8% y 71.9%. En ese mismo período, Liangmianzhen tiene márgenes brutos en el rango del 16.7% al 16.83%.

Pero un alto margen bruto no equivale a un alto beneficio neto. Durante el período del informe, la rentabilidad neta ajustada de Xiaokuo fue solo del 4.9%, 4.8% y 6.2%. La causa principal es que gran parte de las ganancias se consumen en marketing masivo.

En los últimos tres años, los gastos en ventas y distribución de Xiaokuo han sido elevados, con 685 millones, 835 millones y 1.534 mil millones de yuanes, representando más del 60% de los ingresos totales. La mayor parte, casi el 80%, se destinó a marketing en plataformas de comercio electrónico, promoción de marca y gastos en celebridades, en lo que se denomina “intercambiar crecimiento por marketing”.

02, Jóvenes de pueblos pequeños, empezando desde cero

Detrás de Xiaokuo, hay una historia de jóvenes de pueblos pequeños que lograron salir adelante por sí mismos.

El fundador, Yin Kuo, tiene 37 años. Tras graduarse de secundaria, trabajó en una línea de producción en Dongguan. En 2011, emprendió por primera vez, en un proyecto de hardware inteligente, pero tras cuatro años, salió de ese proyecto y fundó Xiaokuo Technology.

Al principio, Xiaokuo quería seguir la línea de hardware inteligente, haciendo cepillos de dientes eléctricos, pero después de dos años sin mucho éxito, en 2018 registró la marca “Parcial” y cambió al sector de pasta de dientes.

Luego vino una historia de “salvarse en curva”.

Al comenzar a hacer pasta de dientes, “Xiaokuo Technology” se enfocó en el segmento premium: ingredientes como caviar y nido de golondrina, envases similares a productos de cuidado de la piel, con un precio alrededor de 40 yuanes. Pero debido a que el mercado de pasta de dientes de alta gama tiene un techo limitado, y el mercado de precios accesibles está dominado por grandes empresas, Yin Kuo decidió estratégicamente abandonar la pasta de dientes y enfocarse en enjuagues bucales, un producto más nicho y con más oportunidades de innovación, para volver a la pasta de dientes cuando tuviera la capacidad.

En octubre de 2020, con un enjuague bucal probiótico, “Parcial” logró ventas de más de 100 millones de yuanes en 80 días, consolidando mucho su reconocimiento de marca. Esto se basó en dos metodologías: innovación en productos y marketing saturado.

En 2022, Yin Kuo y “Parcial”, con un equipo más maduro y una metodología más refinada, volvieron a ingresar en el mercado de pasta de dientes. “Antes, la textura y el sabor de las pastas eran demasiado anticuados”, dice Yin Kuo. Para ello, mejoraron la sensación al cepillar, la limpieza, la duración del aroma y el empaque, además de intensificar el marketing de contenidos, como en su momento hicieron con el enjuague bucal.

Pero esta vez, al volver a hacer pasta de dientes, la percepción de Yin Kuo cambió: “El precio no puede ser alto, es un producto de consumo básico”. El prospecto muestra que los precios de las pastas de dientes de “Parcial” oscilan entre 9.9 y 49.9 yuanes, dependiendo del tipo, capacidad y canal de venta.

Como emprendedor, Yin Kuo siempre ha proyectado una imagen de alegría y relajación. Pero ahora, la situación que enfrenta Xiaokuo puede no ser tan relajada.

Al revisar la lista de inversores de Xiaokuo, se observa una larga fila de fondos. Entre 2018 y 2021, participaron Meihua Venture Capital, Qingliu Capital, Huaxing Capital, ByteDance, entre otros. Gracias a estas rondas de financiamiento, Xiaokuo ha acumulado suficiente capital, lo que ha sido clave para su estrategia de saturación y explosión de marca.

Pero como dice el refrán, “todo regalo del destino ya tiene un precio marcado en la sombra”. La otra cara de tanto financiamiento es que Xiaokuo lleva un peso muy grande.

El prospecto revela que Xiaokuo emitió acciones preferentes con derecho a rescate. Si no se realiza una venta pública calificada en 60 meses desde la inversión, los tenedores pueden ejercer su derecho a rescate. Para fines de 2025, la deuda de rescate total alcanza los 581.9 millones de yuanes.

Al cierre de 2025, la caja y equivalentes de Xiaokuo solo suman 223 millones de yuanes, claramente insuficientes. Por ello, la salida a bolsa se ha convertido en su principal esperanza.

(Autor | Lin Mu, Edición | Wu Yue, Fuente de la imagen | Visual China, Este contenido proviene de WEEKLY de Finanzas y Economía)