Acabo de notar algo interesante que se está desarrollando en los mercados esta semana pasada. A medida que las tensiones en Oriente Medio comenzaron a disminuir y Irán abrió el Estrecho de Ormuz, vimos un rebote bastante fuerte en las acciones en general. Pero aquí es lo que me hace pensar: Goldman Sachs está haciendo una declaración audaz de que esta recuperación no puede sostenerse sin que la Reserva Federal cambie su rumbo en las tasas.

Christian Mueller-Glissmann de Goldman describe lo que estamos viendo como una "fase de recuperación rápida y feroz". Parte de ello son factores técnicos legítimos—los fondos de cobertura que habían salido ahora están luchando por reconstruir posiciones. El S&P 500 se dirige hacia una tercera semana consecutiva de ganancias superiores al 3%, lo cual suena genial en papel. Pero Mueller-Glissmann básicamente dice que el rebote de las acciones que estamos viendo ahora está funcionando con reservas, sin el apoyo de la Fed. Es bastante directo al respecto: la Fed necesita volver a reducir las tasas para que esto siga adelante.

Aquí es donde se complica la situación. La Fed está realmente atrapada entre la espada y la pared. El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, acaba de decir que el conflicto en Oriente Medio en realidad está empezando a afectar a la economía de EE. UU.—estamos viendo presiones de precios que aumentan y una desaceleración en el impulso del crecimiento. Mientras tanto, la inflación todavía es obstinada. Incluso Milan, que normalmente es más dovish y presiona por más recortes, ha frenado el ritmo. Pasó de esperar cuatro recortes este año a pensar ahora que tres son más realistas, porque la inflación está demostrando ser más difícil de controlar de lo que se pensaba.

Así que la Fed está atrapada entre dos miedos: que la inflación se mantenga elevada o que el mercado laboral se fracture si este conflicto se prolonga. Actualmente, el mercado está valorando aproximadamente un 63% de probabilidad de que las tasas se mantengan estables hasta 2026. La decisión del 29 de abril será crucial—la mayoría espera que no haya cambios, pero cualquier cambio en el lenguaje de Powell en la conferencia de prensa podría mover las cosas significativamente.

Ahora, aquí está lo que realmente está apoyando el rebote de las acciones que estamos viendo ahora: las ganancias corporativas se mantienen sorprendentemente bien. JPMorgan y otros grandes actores están señalando que, incluso con todo este ruido geopolítico, las empresas siguen entregando resultados. Tom Lee de Fundstrat básicamente dice que estamos entrando en una nueva fase alcista liderada por tecnología y juegos de infraestructura de IA. Citi acaba de mejorar su calificación a sobrepeso en acciones de EE. UU. y apunta a 7,700 en el S&P 500 para fin de año. BlackRock también vuelve a sobreponderar, destacando específicamente lo fuertes que son las ganancias para sostener este movimiento.

La narrativa parece estar cristalizándose en torno a tres cosas: las ganancias corporativas que permanecen resistentes, una nueva ola de apetito por el riesgo que fluye hacia la tecnología y la IA, y la creencia del mercado de que la situación en Oriente Medio no se convertirá en otra espiral inflacionaria al estilo de 2022. Si esos pilares se mantienen y las tensiones siguen disminuyendo, el rebote de las acciones podría tener un respaldo real. Pero todo depende de si la Fed finalmente da a los inversores lo que Mueller-Glissmann dice que necesitan—algo de alivio en las tasas. Esa reunión del 29 de abril será la verdadera prueba.