¡El precio del aluminio se dispara! Tianshan Aluminum vs. Nanshan Aluminum, ¿quién tiene la carta más fuerte?

¿De qué manera la geopolítica afecta la estructura competitiva de los gigantes del aluminio?

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Autor/ Piña bajo las estrellas

Editor/ Estrella del espinaca

Maquetación/ Ume bajo las estrellas

Recientemente, la crisis en la navegación del estrecho de Hormuz inesperadamente se convirtió en un catalizador para el aumento del precio mundial del aluminio. Con varias grandes plantas de aluminio en Oriente Medio siendo atacadas, aproximadamente el 9% de la capacidad mundial de aluminio primario enfrenta riesgos de interrupción en el suministro, y el precio del aluminio en la LME (London Metal Exchange) alcanzó en un momento los 3400 dólares por tonelada, marcando un máximo en casi cuatro años. En esta lucha por recursos desencadenada por la geopolítica, las dos principales cartas del industria del aluminio nacional —#天山铝业（002532）与#Nanshan Aluminum (600219)— vuelven a estar en el centro de atención.

Fuente: Wind, Instituto de Investigación de Huaxi Securities

Los informes financieros de 2025 muestran que ambas empresas presentaron resultados destacados. Tianshan Aluminum reportó ingresos de 29,502 millones de yuanes, y Nanshan Aluminum, 34,620 millones de yuanes. Las ganancias netas atribuibles a los accionistas, excluyendo elementos extraordinarios, son sorprendentemente similares, alcanzando 4,66 mil millones y 4,61 mil millones de yuanes respectivamente. Aunque parecen tener volúmenes de beneficios similares, en realidad esconden caminos muy diferentes para ganar dinero: Tianshan se asemeja a un veterano en costos que calcula meticulosamente, mientras que Nanshan es como un experto en tecnología con habilidades especiales. Hoy desglosaremos quién tiene las cartas más fuertes en estas dos gigantes del aluminio.

1. Tianshan asegura recursos en la cadena superior, Nanshan se enfoca en manufactura avanzada en la cadena inferior

Para entender qué hace una empresa, lo más directo es ver de dónde obtiene sus ingresos. Al revisar los informes financieros de ambas, se nota que, aunque ambas llevan el apellido “aluminio”, sus modelos de negocio son completamente diferentes.

Tianshan Aluminum es un ejemplo típico de estrategia basada en recursos, con su negocio principal firmemente en la parte superior de la cadena industrial. Los datos muestran que el negocio de lingotes de aluminio (aluminio electrolítico) representa el 64.57% de sus ingresos, y el de alúmina el 23.14%, lo que significa que casi el 90% de sus ingresos proviene de la venta de materias primas.

Fuente: Informe anual 2025 de Tianshan Aluminum

Este modelo requiere que controle sus costos al máximo. Su base está en Shihezi, Xinjiang, donde hay carbón barato. Tianshan construye sus propias plantas de energía, logrando costos de electricidad mucho más bajos que el promedio del sector. Esta estrategia de “tener minas en casa y plantas de energía propias” —una integración— es su mayor barrera competitiva. Sin embargo, también tiene un costo: el mercado es relativamente cerrado. Los informes muestran que el 98.64% de sus ingresos provienen del mercado doméstico, con una presencia internacional mínima, lo que limita su capacidad para beneficiarse de los altos precios en los mercados globales de alta gama.

Por otro lado, Nanshan Aluminum sigue una estrategia tecnológica, centrada en productos procesados en la parte inferior de la cadena. Su foco se ha desplazado de vender lingotes a vender productos de mayor valor agregado como láminas para automóviles y componentes aeroespaciales. La principal fuente de ingresos ahora son las bobinas y láminas en frío, que representan más del 50%. Estos no son simples láminas de aluminio, sino productos de alta gama que suministran a Boeing, Airbus y Tesla.

Fuente: Informe anual 2025 de Nanshan Aluminum

El beneficio directo de esta transformación es un mercado más amplio y márgenes más altos. Un dato revelador es que los ingresos internacionales de Nanshan ya representan el 54.02%, y su margen bruto en negocios en el extranjero alcanza el 32.68%, mucho más alto que el 15.83% en el mercado interno. Esto indica que Nanshan ha logrado integrarse en la cadena de valor global de alta gama, ganando con tecnología y marca.

Tianshan mantiene su ventaja en costos para sostener su línea de base, mientras que Nanshan rompe los límites del sector con su valor agregado tecnológico. En la cadena industrial, ambas adoptan estrategias claramente diferenciadas y complementarias.

2. Tianshan tiene flujo de caja abundante, Nanshan lidera en margen neto

Aunque sus beneficios en volumen son similares, la calidad de las ganancias difiere mucho. Si la posición en recursos en la parte superior de la cadena determina el límite inferior de supervivencia, la rentabilidad define la resiliencia del crecimiento.

Detrás de estos datos está el estilo de gestión de cada empresa. Tianshan Aluminum tiene un margen neto del 16.31%, ligeramente inferior al 16.77% de Nanshan. Pero para una empresa en un sector cíclico en la parte superior de la cadena, este rendimiento es bastante bueno.

Fuente: Análisis de Haohai Investment Research

Lo que realmente destaca en Tianshan es su flujo de caja. En 2025, su flujo de caja neto de actividades operativas alcanzó los 8,053 millones de yuanes, un aumento del 52.27% respecto al año anterior, incluso superando ampliamente sus beneficios netos, lo que indica una alta calidad de ganancias. Esto se debe a una gestión meticulosa de inventarios y cadena de suministro, asegurando que las ganancias realmente se reflejen en la caja.

Nanshan, por su parte, se enfoca en altos márgenes. Gracias a productos de alto valor agregado como láminas para automóviles y aeroespacial, mantiene un margen bruto del 25.20%. Este modelo permite que, incluso si el crecimiento en ingresos no es muy rápido, pueda sostener beneficios considerables gracias a los altos márgenes.

Además, Nanshan ha logrado un control de gastos muy eficiente, reduciendo la tasa de gastos (incluyendo I+D) del 9.27% en 2021 al 6.38%, mostrando efectos de escala. Sin embargo, mantener barreras tecnológicas altas requiere inversiones significativas en I+D y equipos, lo que puede erosionar en cierta medida su margen neto final.

Fuente: iFinD de Tonghuashun — Nanshan Aluminum

En resumen, Tianshan destaca por su flujo de caja sólido, mientras que Nanshan gana por sus altos márgenes derivados de la tecnología. Cada uno tiene sus ventajas.

3. Tianshan enfrenta presión en el pago de deudas a corto plazo, Nanshan tiene una reserva de efectivo sorprendente

Si la rentabilidad refleja la situación actual, la estructura de activos y pasivos determina el futuro. En este aspecto, las estrategias financieras de ambas son diametralmente opuestas.

La presión de pago a corto plazo de Tianshan se está haciendo evidente. Los informes muestran que su ratio de liquidez corriente es solo 1.00, y el ratio rápido apenas 0.51, ambos por debajo de niveles seguros. En otras palabras, los activos líquidos y realizables en el corto plazo no cubren completamente las deudas que vencen en un año. Aunque la empresa está usando su alta rentabilidad para pagar deudas a largo plazo, reduciendo su ratio de endeudamiento al 45.40%, la liquidez a corto plazo sigue siendo un problema. Esto se debe a su modelo de expansión intensiva en activos, que requiere grandes inversiones en activos fijos y inventarios, limitando su capacidad de convertir rápidamente en efectivo.

Fuente: Análisis de Haohai Investment Research

En contraste, Nanshan muestra una situación excelente o incluso conservadora. Su ratio de endeudamiento es solo 19.28%, un nivel muy bajo en la industria manufacturera. Además, sus fondos en efectivo representan el 34.14% del total de activos, y su ratio rápido alcanza 2.24. Esto significa que Nanshan tiene abundantes fondos en efectivo y casi no enfrenta presión en el pago de deudas a corto plazo.

Esta estructura extremadamente sólida en finanzas, en un entorno macroeconómico cada vez más incierto, es una de las redes de seguridad más confiables. Pero también puede indicar que la empresa es algo conservadora en la búsqueda de nuevas inversiones de alto rendimiento, dejando mucho dinero ocioso con baja utilización.

En conclusión, Tianshan protege su posición con recursos propios, mientras que Nanshan se destaca por su innovación tecnológica y solidez financiera. La ventaja de Nanshan en seguridad financiera le permite tener una carta más fuerte para resistir futuras turbulencias.

Nota: Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El mercado de valores implica riesgos, invierta con cautela.