Acabo de notar algo interesante en los últimos datos del banco central: las reservas de oro de China alcanzaron las 74.38 millones de onzas en marzo de 2026, y esto es lo que llamó mi atención: esto marca 17 meses consecutivos de acumulación, con el ritmo en realidad acelerándose. Estamos hablando de 160,000 onzas añadidas solo en marzo, lo cual es un salto significativo respecto a la habitual acumulación mensual de 1-2 toneladas.

Lo que resulta fascinante es el patrón. Desde que el Banco Popular de China reanudó las compras en noviembre de 2024, hemos visto este ritmo: compra rápida, luego desaceleración, ahora otra vez aceleración. A finales de 2024, estaban adquiriendo 10 toneladas mensuales, luego se enfrió a 1-2 toneladas, y ahora estamos de nuevo en aproximadamente 5 toneladas. Esto no es aleatorio—es calculado. Claramente, el banco central está jugando en el mercado, comprando cuando las condiciones le son favorables.

Luego ocurrió marzo. El conflicto entre EE. UU. e Irán provocó una caída brutal del 12% en el precio del oro, la peor caída mensual desde 2008. ¿Suena bajista, verdad? Pero aquí está lo interesante: mientras algunos bancos centrales de mercados emergentes como Turquía, Polonia y países del Golfo se vieron obligados a vender oro (Turquía sola vendió 60 toneladas por $8 mil millones para defender su moneda), China hizo lo contrario. Estaban comprando cuando todos los demás entraron en pánico.

Creo que lo que está sucediendo aquí es un comportamiento contracíclico típico. Sí, el capital especulativo huyó tras estallar el conflicto, forzando algunas liquidaciones. Y claro, la compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel global se desaceleró en marzo-abril debido a dinámicas de temporada baja. Pero el dinero inteligente—países como República Checa y Uzbekistán, además de la acumulación continua de China—reconocieron esto como una dislocación, no un cambio de tendencia.

Pero aquí viene lo interesante: las cifras oficiales de reservas de oro de China? Eso es solo la parte visible. Cuando profundizas en los datos de exportación de aduanas del Reino Unido y cruzas con los movimientos en las bóvedas de Londres, te das cuenta de que aproximadamente dos tercios de las compras oficiales de oro por parte de bancos centrales a nivel mundial nunca llegan a los informes públicos. Así que lo que estamos viendo públicamente probablemente sea solo la punta del iceberg.

El caso alcista a largo plazo para el oro sigue intacto. Las tensiones geopolíticas no van a desaparecer, los bancos centrales no están deteniendo su estrategia de acumulación, y la compra oculta sugiere que la demanda es incluso más fuerte de lo que indican los números principales. La volatilidad que vimos en marzo fue ruido, no señal.