He estado observando cómo se desarrolla esta situación en Irán desde el punto de vista económico, y honestamente es más matizada de lo que sugieren los titulares. Todos se concentran en el shock inmediato, pero la verdadera historia es cómo los precios del petróleo se propagan por todo—empleo, crecimiento, inflación, toda la cadena de reacción.

Así que esto es lo que realmente está sucediendo. Los costos de energía están aumentando claramente, la gasolina en las estaciones cuesta hasta $4.10 por galón, pero lo interesante es que el comportamiento del consumidor no se está desplomando como cabría esperar. El gasto con tarjeta de crédito subió un 4.3% interanual en marzo, la mayor ganancia en tres años. La gente todavía está comprando, incluso en las gasolineras—el gasto en estaciones de servicio subió un 16.5%. Pero aquí está la desconexión: la confianza del consumidor acaba de alcanzar su nivel más bajo desde los años 50. La gente dice que está preocupada, pero sus bolsillos todavía se mueven. Los analistas lo llaman la diferencia entre palabras y acciones.

La verdadera pregunta que todos se hacen es si los precios del petróleo se mantienen elevados o si se disparan aún más. Según el análisis de RSM, necesitas que el crudo WTI alcance $125 por barril antes de que veas un daño estructural real en la economía. Ahora mismo estamos en torno a los $91, bajando del reciente pico de $115 . Técnicamente, todavía no estamos en la zona de peligro, pero la incertidumbre está matando el sentimiento del mercado.

Lo que recibe menos atención es cómo esto afecta las previsiones de crecimiento. Goldman Sachs acaba de recortar su estimación de crecimiento del PIB al 2%, medio punto menos. La Fed de Atlanta estima un crecimiento del 1.3% en el primer trimestre. Esa desaceleración es real, pero la mayoría de los economistas no creen que desencadene una recesión completa. La gran carta que queda por jugar es qué pasa con las tasas de interés. Si los precios del petróleo se estabilizan y la presión inflacionaria disminuye, la Fed podría empezar a recortar tasas más adelante este año. Goldman espera recortes en septiembre y diciembre, lo cual es más agresivo que lo que actualmente está descontando el mercado.

La inflación sigue siendo la restricción principal. El IPC de marzo fue del 3.3% interanual, y la inflación subyacente está en 2.6%, todavía por encima del objetivo del 2% de la Fed. Así que, aunque los precios del petróleo son una preocupación, la Fed no tiene prisa por cambiar de rumbo. Básicamente, están en modo esperar y ver, observando cómo evoluciona el conflicto y si los precios del petróleo se estabilizan o se escalan aún más.

El ángulo global también importa. Asia está sufriendo más porque su dependencia energética es mucho mayor. Las cadenas de suministro ya lo sienten—el índice de presión en las cadenas de suministro de la Fed de Nueva York alcanzó su nivel más alto desde enero de 2023 en marzo. Pero en general, la mayoría de los economistas piensan que esto es manejable. Los costos de energía están elevados, claro, pero no a niveles de crisis en términos históricos.

En resumen: esta guerra está creando incertidumbre que arrastra el sentimiento y las previsiones de crecimiento, pero no es un escenario de catástrofe económica. La duración importa mucho más que el momento actual. Si las cosas se desescalan y los precios del petróleo se mantienen estables, probablemente salgamos adelante con un crecimiento más lento y recortes de tasas retrasados. Si se intensifica, ahí es cuando la presión económica real se acumula. Por ahora, todos están atentos a los precios del petróleo como la variable clave—ese es el mecanismo de transmisión para todos los efectos downstream.