La era de la tokenización de valores ha llegado: marco de cumplimiento y tendencias del sector detrás de la propuesta de NYSE

El 9 de abril de 2026, la Bolsa de Valores de Nueva York presentó oficialmente una solicitud de revisión de reglas ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (documento número SR-NYSE-2026-17), proponiendo la incorporación de la regla 7.50, que permite que valores que cumplen con ciertos requisitos se negocien y liquiden en la bolsa en forma de tokens. Esto representa un avance clave en la tokenización de valores por parte de las principales bolsas estadounidenses, tras la aprobación por parte de la SEC de cambios similares en Nasdaq el 18 de marzo de 2026.

Cómo los valores tokenizados pueden negociarse en paralelo en el mismo libro de órdenes que los valores tradicionales

Según la propuesta, los valores tokenizados deben compartir el mismo número CUSIP y código de negociación que los valores tradicionales, y otorgar a los tenedores los mismos derechos de accionistas, para poder ingresar en el mismo libro de órdenes y negociarse con la misma prioridad. Esto significa que, en el sistema de emparejamiento de órdenes, la versión tokenizada y la versión tradicional del mismo valor seguirán las mismas reglas de prioridad de ejecución, basadas en precio y tiempo, sin que la forma del activo afecte estos principios. Desde el punto de vista técnico, los participantes del mercado que cumplan con los requisitos podrán, al ingresar órdenes, declarar mediante una “etiqueta tokenizada” su intención de realizar liquidación y compensación en cadena. Este diseño no crea una nueva categoría de activos, sino que añade la blockchain como un canal de liquidación opcional dentro del marco existente de valores.

Por qué la prueba piloto de DTC para la tokenización es la infraestructura clave para la implementación de valores tokenizados

Toda discusión sobre valores tokenizados gira en torno a la Depository Trust Company (DTC), la entidad central de custodia en el mercado de valores de EE. UU., que administra activos por más de 100 billones de dólares. El 11 de diciembre de 2025, la SEC, a través de su División de Negociación y Mercados, emitió una carta sin objeciones a DTC, autorizando un plan piloto de tokenización de tres años. La propuesta de DTC adopta un diseño de “carril paralelo”: en el modo tradicional, los derechos sobre valores se registran en el libro mayor centralizado de DTC; en el modo tokenizado, DTC utiliza su propio “sistema de fábrica” para emitir tokens en blockchain que representan derechos sobre acciones, manteniendo la propiedad subyacente en DTC, y rastreando cada transferencia mediante el sistema LedgerScan para asegurar que los registros en cadena y en el libro mayor interno siempre coincidan. El alcance del piloto se limita estrictamente a las acciones del índice Russell 1000, bonos del Tesoro de EE. UU. y ETFs que siguen al S&P 500 y Nasdaq 100, todos ellos activos con alta liquidez. La propuesta de NYSE se desarrolla dentro de este marco piloto.

Lecciones del aprobado por Nasdaq para la tokenización de valores y la experiencia pionera en la industria

El 18 de marzo de 2026, la SEC aprobó la solicitud de cambio de reglas presentada por Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072), permitiendo que ciertos valores se negocien en forma tokenizada en el centro de mercado de Nasdaq. La modificación de reglas de Nasdaq incluye cuatro elementos clave: primero, redefinir “valor” para que pueda existir en forma tradicional o tokenizada, siendo ambas la misma entidad; segundo, introducir la “etiqueta tokenizada” para que los participantes calificados de DTC puedan seleccionar la liquidación en cadena al ingresar órdenes; tercero, mantener el mismo libro de órdenes y prioridad de ejecución; y cuarto, conservar las instrucciones de tokenización al enrutar entre diferentes plataformas. Estos principios de diseño son muy similares a los de la propuesta de NYSE, indicando que ambas bolsas están alineadas en la estandarización de la tokenización de valores. Además, Nasdaq ha colaborado con Payward para diseñar un canal de conversión que permita transferir acciones tokenizadas entre mercados regulados y en cadena. La NYSE también ha anunciado que está desarrollando una plataforma de negociación basada en blockchain para facilitar la negociación continua y la liquidación en tiempo real de valores tokenizados y ETFs, aunque aún requiere aprobación regulatoria para su lanzamiento.

Cómo la compartición del CUSIP y el principio de igualdad de derechos construyen un marco regulatorio compatible

El 28 de enero de 2026, la SEC, a través de sus departamentos de finanzas corporativas, gestión de inversiones y negociación y mercados, publicó la “Declaración sobre valores tokenizados”, que por primera vez define las dos principales categorías de valores tokenizados y los límites de la aplicación de la ley federal de valores, marcando una transición de la “disuasión mediante aplicación” a una “claridad regulatoria” en EE. UU. La declaración enfatiza repetidamente que “la forma no altera la sustancia”, y que, independientemente de la forma en que se presenten, los requisitos de registro, divulgación y anti-fraude de la ley federal de valores se aplican por igual. En la propuesta de NYSE, los valores tokenizados deben compartir el mismo número CUSIP que los valores tradicionales, lo que constituye un requisito técnico para la conformidad. El número CUSIP es el identificador único para acciones y bonos registrados en EE. UU., y compartir el mismo número implica que los valores tokenizados son legalmente equivalentes a los valores tradicionales correspondientes, no instrumentos financieros independientes. Todas las reglas regulatorias existentes, incluyendo las reglas de venta en corto, gestión de riesgos y monitoreo del mercado, se aplican por igual a los valores tokenizados, sin necesidad de estructuras de mercado paralelas o exenciones sustanciales.

Impactos potenciales de los valores tokenizados en la liquidez, los creadores de mercado y la estructura del mercado

La entrada de valores tokenizados en las bolsas principales puede tener efectos multidimensionales en la estructura del mercado. Positivamente, la tokenización puede facilitar operaciones 24/7 y la fragmentación de la tenencia, ampliando la participación del mercado y mejorando la liquidez. Sin embargo, Citadel, uno de los creadores de mercado más conocidos, ha expresado cautela ante la SEC, advirtiendo que los valores tokenizados podrían extraer liquidez del mercado de acciones tradicional y crear nuevos pools de liquidez inaccesibles para los inversores institucionales. Si la tendencia de la tokenización continúa expandiéndose en el mercado de acciones físicas, los creadores de mercado, corredores e inversores podrían operar tanto en cadena como fuera de ella, aumentando el riesgo de fragmentación de liquidez y saltos en las cotizaciones. Además, la Unión de Bolsas de Valores (WFE) expresó en una carta pública en octubre de 2025 su preocupación por que la adopción de blockchain en mercados de acciones altamente maduros pueda ser costosa y perjudicial para la integridad del mercado, además de generar fragmentación regulatoria. Estas divergencias indican que los efectos en la estructura del mercado aún deben ser comprobados en la práctica.

Cómo el crecimiento del mercado de RWA tokenizados confirma la entrada acelerada de fondos institucionales

La tokenización de activos del mundo real (RWA) no es un evento aislado, sino parte de una tendencia más amplia de tokenización de activos del mundo físico. Datos recientes muestran que el valor total de RWA tokenizados en todo el mundo ha alcanzado aproximadamente 24.9 mil millones de dólares, casi cuadruplicando el valor del año pasado, con un crecimiento de más de 18 mil millones en lo que va de año. A principios de abril de 2026, el mercado de RWA tokenizados alcanzó los 27.65 mil millones de dólares, con un crecimiento trimestral notable. Los principales impulsores son los bonos del Tesoro de EE. UU. y las commodities, que representan más del 58% del crecimiento total, con un valor tokenizado superior a 16 mil millones de dólares. En cuanto a la estructura de los tenedores, los poseedores en cadena de RWA superan los 663 mil, con aproximadamente 169 mil en la red de Ethereum. La entrada acelerada de fondos institucionales indica una demanda creciente de infraestructura de activos basada en blockchain, y las propuestas de la NYSE y Nasdaq para valores tokenizados reflejan esta tendencia en el ámbito institucional y regulatorio.

Resumen

La propuesta de la NYSE para modificar las reglas de valores tokenizados, presentada ante la SEC, marca una etapa sustantiva en la aceptación de la tecnología blockchain por parte de las principales bolsas de EE. UU. La propuesta, basada en el marco piloto de tres años de DTC, requiere que los valores tokenizados compartan el mismo número CUSIP, código de negociación y derechos de accionista que los valores tradicionales, y que se negocien en el mismo libro de órdenes con la misma prioridad, manteniendo un ciclo de liquidación T+1. La SEC publicó en enero de 2026 la “Declaración sobre valores tokenizados”, que proporciona directrices regulatorias claras para esta transformación. A nivel macro, el mercado global de RWA tokenizados alcanzó aproximadamente 27.65 mil millones de dólares a principios de 2026, con una entrada constante de fondos institucionales y la innovación institucional en las principales bolsas. Sin embargo, aún deben observarse riesgos como la fragmentación de liquidez, la competencia entre creadores de mercado y la fragmentación regulatoria. La integración definitiva de los valores tokenizados en la infraestructura financiera tradicional dependerá de la aprobación regulatoria y la aceptación del mercado.

Preguntas frecuentes

Pregunta: ¿Cuál es la regla central de la propuesta de valores tokenizados de la NYSE?

Respuesta: La propuesta requiere que los valores tokenizados compartan el mismo número CUSIP, código de negociación y derechos de accionista que los valores tradicionales, para poder ingresar en el mismo libro de órdenes y negociarse con la misma prioridad. En la fase inicial, el alcance se limita a las acciones del índice Russell 1000 y ETFs que siguen índices principales, con ciclo de liquidación T+1, y las reglas regulatorias existentes se aplican por igual.

Pregunta: ¿La prioridad de negociación de los valores tokenizados es la misma que la de los valores tradicionales?

Respuesta: Sí. En el sistema de emparejamiento de órdenes, las versiones tokenizadas y tradicionales del mismo valor siguen las mismas reglas de prioridad de ejecución, basadas en precio y tiempo, sin que la forma del activo afecte estos principios.

Pregunta: ¿Cuál es el papel de la prueba piloto de DTC en la tokenización de valores?

Respuesta: La prueba piloto de DTC proporciona la infraestructura para la liquidación y compensación de valores tokenizados. DTC usa su “sistema de fábrica” en blockchain para emitir tokens que representan derechos sobre acciones, y mediante LedgerScan asegura la correspondencia entre registros en cadena y en el libro mayor interno. La duración es de tres años y el alcance se limita a acciones del Russell 1000 y ETFs principales.

Pregunta: ¿Cuál es la postura regulatoria de la SEC respecto a los valores tokenizados?

Respuesta: El 28 de enero de 2026, la SEC, a través de sus departamentos, publicó la “Declaración sobre valores tokenizados”, que reafirma que los valores tokenizados siguen sometidos a la ley federal de valores en su totalidad, y que “la forma no altera la sustancia”. La SEC pasa de una postura de disuasión a una de claridad regulatoria, brindando directrices para el cumplimiento.

Pregunta: ¿Qué impactos potenciales pueden tener los valores tokenizados en el mercado?

Respuesta: Los impactos positivos potenciales incluyen negociación 24/7, tenencia fragmentada y mayor liquidez. Los riesgos incluyen la posible dispersión de liquidez desde el mercado tradicional, cambios en la competencia de creadores de mercado y fragmentación regulatoria. La estructura del mercado aún debe ser validada en la práctica.

Pregunta: ¿Cuál es el tamaño actual del mercado de RWA tokenizados?

Respuesta: A principios de abril de 2026, el mercado de RWA tokenizados alcanzó aproximadamente 27.65 mil millones de dólares, con un crecimiento significativo. Los bonos del Tesoro y las commodities son los principales impulsores, y los poseedores en cadena superan los 663 mil, con unos 169 mil en Ethereum.