Así que he estado siguiendo este debate en curso en la comunidad minera sobre qué metal realmente va a ofrecer mejores retornos, y honestamente tanto el oro como el cobre presentan argumentos convincentes dependiendo de tu perspectiva.

El año pasado fue salvaje para las commodities: el oro superó los $2,700 por onza, mientras que el cobre rompió la marca de $5 por libra. Pero aquí está la cosa: están siendo impulsados por fundamentos completamente diferentes, y eso importa mucho para hacia dónde vamos desde aquí.

Hablemos primero del cobre. La situación de suministro es realmente preocupante si eres optimista con respecto al metal a largo plazo. Estamos viendo un escenario donde la demanda sigue aumentando por urbanización en mercados emergentes — piensa en Indonesia, India, Sudamérica — además de todas las necesidades eléctricas de la infraestructura de IA y la expansión de energías renovables. Un analista que vi señaló que la intensidad de cobre por persona ha estado acelerándose desde los años 90, y no estamos cerca de la saturación en el mundo en desarrollo.

Pero aquí está el problema: los costos de minería están explotando. Menores grados de mineral, depósitos en agotamiento, requisitos masivos de inversión de capital. La industria necesita algo así como 6-8 millones de toneladas métricas de nueva oferta en la próxima década, y eso va a costar mucho dinero. Algunas personas piensan que el reciclaje de chatarra ayudará, pero apenas está manteniendo el ritmo con la demanda actual. Así que el cobre podría enfrentarse a una situación de déficit genuino, lo que empujaría los precios más altos — pero el camino hasta allí es complicado.

Ahora cambia a oro, y estás viendo un animal completamente diferente. El oro no le importa la demanda industrial como el cobre. Es una jugada macro. Piensa en la situación de la deuda en EE. UU.: 36.5 billones de dólares en deuda federal frente a 29.1 billones de dólares en PIB. Eso es una relación deuda-PIB del 125%, la peor desde la Segunda Guerra Mundial. Las matemáticas simplemente no funcionan sin imprimir dinero o dejar que la inflación se descontrole, y ambos escenarios son alcistas para el oro.

Los bancos centrales ya están comprando oro a niveles récord, y los inversores minoristas chinos e indios han estado acumulando como locos. Los inversores occidentales aún no se han lanzado, pero cuando la situación arancelaria y la incertidumbre económica realmente se asienten, creo que verás una carrera hacia el oro físico.

Aquí está mi opinión: el cobre es la mejor historia de commodities fundamental si crees en el crecimiento global y la transición energética. Pero el oro es la mejor cobertura si te preocupa la devaluación de la moneda y el caos geopolítico — lo cual, seamos honestos, parece bastante razonable en este momento.

La verdadera respuesta probablemente sea poseer ambos. El cobre te da exposición al crecimiento estructural de la demanda, y el oro mantiene tu cartera protegida si las cosas se ponen raras con los bancos centrales o el dólar. Ambos mercados tienen casos sólidos para 2026 y más allá.