Noté algo interesante al mirar atrás cómo David Einhorn abordó la OPI de Citizens Financial en 2014. Cuando RBS desinvirtió su filial bancaria regional en EE. UU., las acciones subieron en el primer día, y Greenlight Capital de Einhorn entró a $22 por acción a través de su fondo que gestionaba justo por debajo de $7 mil millones en ese momento.

Lo que llamó mi atención fue su tesis de inversión. El tipo ya había construido un historial de tener razón más a menudo que no, con su patrimonio neto personal alcanzando más de 1.8 mil millones de dólares desde que fundó Greenlight. Cuando alguien con ese tipo de capital y trayectoria ve una oportunidad, vale la pena entender por qué.

El enfoque de Einhorn era sencillo: veía una historia de recuperación. Los métricos del banco estaban muy por detrás de la industria. ROA en 0.67% frente a un promedio de la industria de 1.02%, ROE en solo 4.55% frente a 9.04%, y una ratio de eficiencia del 65.3% en comparación con 61.7%. Estos no eran números excelentes. Pero aquí es donde su pensamiento se volvió interesante: creía que la dirección tenía un plan sólido para arreglarlo, y las acciones se negociaban a solo 0.67 veces el valor en libros.

El riesgo era real, sin embargo. RBS todavía poseía el 75% y planeaba vender toda esa participación para finales de 2016, lo que generaría presión vendedora. La mayoría de los inversores se habrían centrado en esa dificultad. Pero Einhorn lo vio de otra manera: para un inversor en valor, los techos temporales crean oportunidades de compra repetidas.

Lo fascinante de estudiar la trayectoria del patrimonio neto de David Einhorn y sus decisiones de inversión es cómo combina paciencia con convicción. No buscaba ganancias rápidas. La tesis de Citizens era específicamente sobre una recuperación de varios años donde el potencial alcista podría ser sustancial si la ejecución funcionaba. El ratio precio en libros podría expandirse significativamente si el banco mejoraba sus fundamentos.

Este tipo de pensamiento — identificar dónde el mercado es pesimista respecto a obstáculos a corto plazo pero pasa por alto el potencial de recuperación a largo plazo — probablemente sea la razón por la cual el patrimonio neto de David Einhorn y la reputación de su fondo siguieron creciendo. No se trata de tener razón en cada decisión, sino de encontrar oportunidades asimétricas donde el riesgo y la recompensa tengan sentido y la dirección tenga un plan creíble.