Mingming está muy ocupado y todavía le falta una pregunta adicional de crecimiento.

Autor | Liu Yichen Edición | Songhe

Mingming Very Busy entregó su primera declaración anual tras cotizar en Hong Kong: una escala de tiendas que roza las 22,000, GMV que alcanza los 93.6 mil millones de yuanes, y anuncia la formación oficial de un gigante en el sector minorista.

Para 2025, Mingming Very Busy logrará ingresos de 66.17 mil millones de yuanes, un aumento del 68.2% interanual; y un beneficio neto ajustado de 2.692 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 194.9% respecto al año anterior.

Desde tamaño y volumen, ya ha comenzado a distanciarse preliminarmente del competidor Wancheng Group.

El año pasado, la compañía abrió 7,813 tiendas en franquicia, 1.66 veces más que Wancheng Group, con una escala total de tiendas que supera en 3,600 a su rival; el volumen total de ingresos es 1.29 veces mayor que el de Wancheng.

Sin embargo, en los momentos de máximo rendimiento, las dudas del mercado se vuelven más claras: cuando una simple “proyección lineal” ya no sirve para predecir el futuro, ¿quién tomará el relevo del impulso de crecimiento de Mingming Very Busy?

¿Seguir buscando las últimas fisuras en el vasto mercado de penetración, o avanzar hacia las ciudades de alto nivel en el norte? ¿Mantenerse en el segmento vertical de snacks, o evolucionar hacia supermercados de descuentos de categoría completa?

Antes de que estos grandes temas se resuelvan, Mingming Very Busy se encuentra en una encrucijada. Para ella, aunque la cima aún está lejos, el camino hacia el final todavía está envuelto en niebla y en búsqueda.

Uno

El espacio aún existe

Desde la perspectiva del ciclo de vida de la industria, la lógica de expansión del sector de snacks a granel no ha llegado a su fin.

Para 2025, con el apoyo continuo del mercado de capitales, los “dos grandes” mantienen un alto ritmo de crecimiento: Mingming Very Busy y Wancheng Group alcanzan tasas de crecimiento de tiendas del 52.5% y 29% respectivamente, sustentando la narrativa centrada en la expansión de tiendas.

Las principales empresas aceleran la conquista del mercado de cola larga, reemplazando progresivamente algunos formatos tradicionales de tiendas de conveniencia, y se espera que la concentración del mercado aumente aún más. Según un informe de Goldman Sachs, la participación de mercado combinada de Mingming Very Busy y Wancheng Group podría acercarse al 80% para 2028.

Aunque su escala ya es considerable, la estructura regional aún no es equilibrada, y la lógica de expansión horizontal sigue vigente.

El analista Deng Xin de Huatai Securities señala que Mingming Very Busy ha completado una distribución preliminar en las nuevas ciudades de primer y segundo nivel, con una población promedio cubierta por tienda de aproximadamente 68,000 personas, similar a los supermercados integrados.

Considerando que el consumo de snacks a granel tiene una frecuencia superior a la de los supermercados, Deng Xin cree que aún hay espacio para ampliar en ciudades de segundo nivel. Además, las tiendas en ciudades de quinto nivel representan el 12.3% del total, con una población promedio cubierta de aproximadamente 76,000 personas, también con potencial de desarrollo.

La “desviación” a nivel regional es la clave para mantener una competencia relativamente racional en la industria.

Actualmente, los dos grandes no están en una fase de competencia directa, sino en una etapa de “cada uno haciendo su propio pastel”: Mingming Very Busy trabaja en completar las deficiencias históricas en regiones como el Este y el Norte, mientras Wancheng extiende su presencia desde el Este hacia el suroeste.

Datos de Goldman Sachs muestran que, en las tiendas abiertas entre julio y noviembre de 2025, la presencia de Wancheng en las regiones central y del sur de China sigue siendo de un solo dígito bajo, sin haber entrado aún en las áreas clave de Mingming Very Busy a gran escala.

Este entorno de expansión saludable se refleja directamente en los resultados financieros.

En 2025, Mingming Very Busy reducirá sustancialmente los subsidios por tienda, de 120,000 yuanes en 2024 a 36,000 yuanes, y prácticamente eliminará los subsidios específicos competitivos.

Sumando el efecto de escala en curso, el margen bruto de Mingming Very Busy aumentó en 2.2 puntos porcentuales respecto al año anterior, hasta el 9.8%, y el margen neto ajustado subió hasta el 4.1%.

“El espacio aún existe” no significa que el crecimiento y el retorno puedan continuar de forma lineal.

En la primera mitad de 2025, los ingresos anuales por tienda de Mingming Very Busy fueron de 3.61 millones de yuanes, una caída del 3.8% interanual; pero al mismo tiempo, el pedido diario promedio por tienda aumentó de 385 a 458.

El CFO Wang Yutong admitió en la reunión de resultados que la presión sobre el GMV por tienda se debe a una sobrecarga en la velocidad de apertura y en la competencia por subsidios en etapas tempranas, lo que impidió que la capacidad operativa se consolidara y superara el ritmo de expansión.

Por ello, en la segunda mitad de 2024, la compañía inició una reestructuración organizacional: delegando poder a las filiales regionales para responder rápidamente a las necesidades de primera línea, mientras que la sede se enfoca en procesos y estandarización de capacidades.

Wang Yutong afirmó que, en la segunda mitad de 2025, especialmente en el cuarto trimestre, el rendimiento de las tiendas de Mingming Very Busy ya muestra signos de recuperación.

No obstante, la guía para 2026 se mantiene cautelosa, solo enfatizando una “mejora interanual”, sin promover proyecciones lineales.

Los desafíos estructurales persisten. Los efectos de la expansión rápida requieren tiempo para ser digeridos, y aunque se deje de lado la densidad, el entorno competitivo futuro será aún más complejo.

Un cambio notable es que las tiendas de snacks a granel están ingresando en las áreas centrales de las ciudades de primer nivel, dejando de ser solo negocios en “el quinto anillo exterior”. Estas tiendas se ubican en zonas comerciales o comunidades densamente transitadas, con costos de alquiler más altos, lo que exige mayor capacidad operativa por tienda.

Actualmente, Mingming Very Busy aún está en una fase de “todas las tiendas iguales”, sin una diferenciación específica para escenarios como comunidades, escuelas o edificios de oficinas. Frente a la demanda diversa y fragmentada en las ciudades de primer nivel, la selección precisa de ubicaciones y la operación refinada se vuelven imprescindibles.

Dos

El camino aún no está definido

Desde una perspectiva a largo plazo, el crecimiento en escala del canal de snacks a granel inevitablemente volverá a la racionalidad.

A medida que los efectos marginales del aumento de tiendas disminuyen, los principales actores como Mingming Very Busy están cambiando su valor a largo plazo de “velocidad de expansión” a “profundidad de rentabilidad” y “evolución del modelo”.

La lógica subyacente determina la tolerancia a errores en la operación de cada tienda.

Según el modelo divulgado por Mingming Very Busy: la inversión por tienda ronda entre 800,000 y 1,000,000 de yuanes, con un período de recuperación de aproximadamente 2 años. Comparado con segmentos de alta rentabilidad como el té con leche, cuyo margen bruto en tienda es solo del 19%, y la rentabilidad neta de los franquiciados entre el 8% y el 10%, la diferencia es clara.

Este diferencial muestra que los snacks a granel nunca dependen del margen de productos individuales, sino que se trata de un juego de alta rotación, donde la eficiencia en el flujo de productos diluye los costos fijos.

Desde esta perspectiva, la clave del crecimiento estará en la mejora operativa, específicamente en la elevación de la productividad por metro cuadrado en cada tienda.

En los últimos dos años, Mingming Very Busy ha impulsado activamente la transformación de nuevos formatos de tienda, incorporando productos de higiene, alimentos frescos, congelados y horneados en frío, extendiendo su oferta desde “tienda de snacks” a “venta minorista de alta frecuencia con descuentos”, buscando aumentar el límite de ingresos mediante la ampliación de la gama de productos.

Este crecimiento sigue siendo moderado.

Aunque el grupo exige que cada tienda tenga al menos 1,800 SKUs, estadísticas externas muestran que los snacks aún representan entre el 40% y el 50% del surtido.

Un inversor que sigue de cerca el sector del consumo comentó a全天候科技 que, en un modelo de alta rotación, la frecuencia de consumo es prioritaria. Implementar una oferta de categoría completa sin planificación puede diluir la percepción de “snacks a granel”, y además, acumular productos de cola larga puede reducir la eficiencia general de rotación, erosionando la base del modelo comercial.

En cuanto a la cadena de suministro, la estrategia se mantiene igual.

En 2025, aunque Mingming Very Busy lanzó sus marcas propias “Red Label” (de bajo costo y calidad) y “Gold Label” (de calidad premium), no las considera como el principal motor de beneficios.

La explicación de la gerencia es que las marcas propias en retail tradicional sirven para obtener control de precios y altos márgenes, ya que sus productos tienen alta coincidencia con los externos. En cambio, los productos de Mingming Very Busy ya son diferenciados, y prefieren que las tiendas sean “ventanas” para mostrar a los mejores fabricantes de alimentos en China, en lugar de convertirse en simples OEM.

Esta moderación también tiene otra razón: en comparación con la expansión frontal, la optimización de la eficiencia en la parte trasera y en la gestión es ahora un objetivo más seguro, urgente y con mayor retorno.

Para fines de 2025, aunque Mingming tiene aproximadamente 3,000 tiendas más que Wancheng y unos 15 mil millones de yuanes más en ingresos, sus beneficios netos son similares, con Wancheng superando en casi 2 puntos porcentuales en margen neto.

En un sector minorista con márgenes tan estrechos, esto refleja una brecha de gestión evidente.

Por ello, la compañía intenta mediante digitalización cerrar la brecha entre “gestión basada en experiencia” y “gestión predictiva”, incluyendo sistemas propios de selección de ubicaciones, IA para inspección de tiendas y pedidos inteligentes, con la esperanza de mejorar la eficiencia gerencial.

En la cadena de suministro, Yan Zhou señaló en la reunión de resultados que la compañía avanzará en la construcción de capacidades de alimentos calientes y cadena de frío: alimentos calientes como embutidos y tartas de huevo para consumo inmediato, y cadena de frío que cubre refrigeración y congelación, con énfasis en productos con menos aditivos, menor vida útil y tendencia saludable.

Los alimentos con vida útil corta exigen mayor control del almacenamiento y rotación, y errores en predicciones o retrasos logísticos pueden causar deterioro de inventarios o riesgos de seguridad alimentaria.

Actualmente, Mingming Very Busy cuenta con 56 almacenes, más de la mitad operados por terceros. Su prospecto de Hong Kong revela que planea usar parte de los fondos recaudados para construir almacenes inteligentes y fríos, además de fortalecer la red de distribución en frío.

Al mismo tiempo, Mingming Very Busy parece haber iniciado discretamente la exploración de “nuevas especies”.

Se rumorea que “You·Recomend” en Wuhan, lanzado a principios de año, sería su incursión en el mercado de snacks novedosos, aunque hasta ahora no ha sido confirmado oficialmente.

El informe de Huatai Securities indica que este proyecto planea adoptar un modelo “principalmente tiendas propias, con algunas en asociación”, con alrededor de 800 tiendas en todo el país. Para 2026, su objetivo principal será “escala”, centrado en las áreas comerciales clave de las ciudades de alto nivel, y ampliando el alcance del servicio mediante retail instantáneo.

El mismo informe también señala que, en cuanto a la cadena de suministro, la compañía ya ha establecido un modelo completo de “fábrica central + logística en frío + tiendas con producción propia”. En Wuhan, se planea construir una fábrica central de 10,000 m², de los cuales 5,000 m² ya están en operación; los productos clave serán controlados por fábricas propias, mientras que otros seguirán estándares similares a los de Sam’s Club.

La expansión de tiendas, la optimización de eficiencia y la profundización en la cadena de suministro se combinan para ampliar el espacio de crecimiento del modelo de tienda individual de Mingming Very Busy.

Para la compañía, lo realmente importante no es cuántos caminos hay por elegir, sino cuándo podrá consolidar un modelo replicable y escalable, que le permita abrir nuevas posibilidades de crecimiento antes de que la velocidad de expansión se desacelere.