Zhejiang Merchant Securities: Se espera que el patrón de alta volatilidad en el mercado de bonos convertibles continúe. Se recomienda la asignación a bonos convertibles con dividendos.

Puntos clave

Bajo la continua perturbación de factores internos y externos, la aversión al riesgo del mercado sigue en descenso. Se prevé que el mercado de bonos convertibles mantenga un patrón de alta volatilidad. Se recomienda asignar bonos convertibles de dividendos como posición base y hacer una distribución moderada de activos infravalorados para participar en el rebote transitorio del mercado.

Las perturbaciones internas y externas no cesan; los bonos convertibles vuelven a caer

En la última semana (2026/03/30~2026/04/03, lo mismo a continuación), los conflictos geopolíticos en Oriente Medio siguieron perturbando sin tregua. Además, el mercado entró en la ventana de verificación de resultados, y la caída de la aversión al riesgo impulsó un ajuste sincronizado tanto en los bonos convertibles como en el mercado de renta variable. El índice general de bonos convertibles cayó 0.64%, con una caída menor que la del índice de mediana capitalización (-2.1%) y la del índice de pequeña capitalización (-1.2%). El índice de alto precio se desplomó 4.3%, y los valores con valoraciones elevadas siguieron bajo presión. En el frente internacional, el conflicto geopolítico en Oriente Medio continuó intensificándose; las declaraciones de Trump sobre el tema de Irán redujeron las expectativas del mercado de un cese de hostilidades. Las restricciones en el suministro de energía podrían convertirse en un factor de perturbación a mediano y largo plazo. La lógica del trade por estanflación es difícil de romper a corto plazo, y los activos de riesgo globales sufrieron una presión general. En el ámbito doméstico, A-shares entró en una etapa de divulgación intensiva de informes anuales y de primer trimestre; el sentimiento del mercado se volvió más prudente. Los inversores, en general, esperan que los datos fundamentales se aclaren aún más. Tanto la renta variable como los volúmenes de negociación de los bonos convertibles se contrajeron con claridad. Considerando la valoración, las valoraciones de los bonos convertibles en el período anterior ya se encontraban en máximos históricos. Aunque recientemente hubo un retroceso considerable, todavía no han vuelto a un rango razonable; el margen de seguridad es insuficiente. Se recomienda mantener una mentalidad defensiva, centrarse en emisores con dividendos altos y resultados estables, y evitar valores de alta cotización con alta volatilidad por valoración.

El mercado retrocede; la estrategia de asignación debe basarse en la defensa

Durante la última semana, el mercado de bonos convertibles mostró oscilación y diferenciación. Se recomienda mantener una estrategia defensiva. Según los resultados de la simulación retrospectiva del modelo cuantitativo de bonos convertibles de Zeshang Fixed Income, al 2026/04/03, en la última semana el mercado de bonos convertibles en general presentó un patrón de oscilación estructural y diferenciación: las trayectorias dentro de cada factor de estilo aún mostraron diferencias significativas. En el estilo de momentum, el “金25转债” del sector del cobre tuvo un desempeño relativamente activo, con una subida de +2.04% en una sola semana. En cambio, el “微导转债” y el “柳工转2”, que también pertenecen al estilo de momentum, enfrentaron una presión clara de retroceso, con caídas de -4.60% y -4.75%, respectivamente. Dentro del estilo relacionado con cantidad y precio, también se observaron oscilaciones intensas: en el sector de software y servicios, el “宏图转债” tuvo un ajuste significativo de -12.08% en una semana; mientras que el “山河转债” del sector de química y farmacia registró un rendimiento positivo de +1.34%. En conjunto, en la última semana el mercado de bonos convertibles mostró características de diferenciación estructural y un cambio entre valoraciones altas y bajas. El mercado careció de una tendencia unidireccional; la competencia del dinero entre distintos sectores se intensificó. Algunos valores mecánicos en niveles altos aún siguieron liberando presión por valoración, mientras que ciertos valores con caídas más profundas o con atributos defensivos comenzaron a atraer la atención del capital. Se recomienda que los inversores mantengan una estrategia de asignación neutral con un sesgo defensivo en el mercado con oscilación actual, evitando los valores concurridos donde la desviación de ZL se mantiene en niveles altos. Al mismo tiempo, prestar atención moderada a valores “aberrados” infravalorados con soporte de fundamentos y una desviación de ZL en niveles extremadamente bajos, y esperar con paciencia oportunidades de reparación de la valoración.

Asignar bonos convertibles de dividendos para hacer frente a la caída del apetito por riesgo

De cara al futuro, bajo la acción de múltiples perturbaciones internas y externas, el apetito por riesgo del mercado mantendrá un funcionamiento a niveles bajos. Dado que el mercado de renta variable no ofrece una guía direccional clara, los bonos convertibles de dividendos podrían ser la mejor opción para hacer frente al entorno de volatilidad actual. El apetito por riesgo del mercado está limitado por factores dobles internos y externos. A partir de la experiencia histórica, en etapas de descenso del apetito por riesgo, el estilo de baja volatilidad de dividendos normalmente tiende a superar al estilo de crecimiento. Trasladándolo a la estrategia de bonos convertibles, las señales de que el mercado se estabiliza aún no son evidentes; se recomienda mantener una posición con una asignación razonable. En el lado defensivo, se debe priorizar la atención a los bonos convertibles de dividendos. Estos valores, al apoyarse en atributos estables del emisor subyacente y en la protección del “suelo” de deuda del bono convertible, cuentan con una fuerte capacidad para resistir caídas y pueden proporcionar un soporte sólido a la cartera. Por otro lado, se debe hacer una asignación moderada a valores infravalorados, para participar en las ganancias de capital que traiga el rebote transitorio del mercado.

Aviso de riesgo: 1）Mejora insuficiente de los fundamentos económicos; 2）Ajuste de la liquidez doméstica; 3）Eventos de riesgo en el extranjero por encima de lo esperado; 4）La experiencia histórica no representa el futuro.

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